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1、工程项目经济评价方法,静态评价方法动态评价方法投资方案的选择,第一节 静态评价方法,静态投资回收期法投资收益率法,一、静态投资回收期法,1.概念,投资回收期亦称投资返本期或投资偿还期。,投资回收期是指工程项目从开始投资（或开始生产或达产），到全部投资收回所经历的时间。根据是否考虑资金的时间价值，投资回收期可分为静态投资回收期和动态投资回收期。,一、静态投资回收期法,2.计算公式理论公式,投资回收期,现金流入,现金流出,投资金额,年收益,年经营成本,一、静态投资回收期法,实际应用公式,累计净现金流量首次出现正值的年份,累计到第T-1年的净现金流量,第T年的净现金流量,3.判别准则,一、静态投资回
2、收期法,基准投资回收期,项目可以考虑接受,项目应予以拒绝,一、静态投资回收期法,4.经济含义,反映投资回收速度的快慢反映投资风险的大小反映投资收益的高低,一、静态投资回收期法,5.优点,经济含义明确、直观，分析简便，易于为投资决策者所理解、接受并信赖。,6.缺点,不能反映投资方案整个计算寿命期内的盈利情况，也没有考虑资金的时间价值。,一、静态投资回收期法,例题：某项目的现金流量表如下，设基准投资回收期为8年，初步判断方案的可行性。,项目可以考虑接受,二、投资收益率,亦称投资效果系数，是指项目在正常生产年份的年净收益和投资总额的比值。,1.概念,通常项目可能各年的净收益额变化较大，则应该计算生产
3、期内年均净收益额和投资总额的比率。,基准投资收益率,在选择投资机会或决定工程方案取舍之前，投资者首先要确定一个最低盈利目标，即选择特定的投资机会或投资方案必须达到的预期收益率，称为基准投资收益率，用ic表示，基准收益率又称为最小诱人投资收益率（MARR-Minimum Attractive Rate of Return）。,基准投资收益率的影响因素,（1）资金成本与资金结构,（2）风险报酬,（3）资金机会成本,（4）通货膨胀,基准投资收益率的确定方法,WACC KE WE KD WD,WACC加权平均资金成本KE 资本金资金成本KD 债务资金成本WE 资本金占全部资本比例WD 债务资金占全部资
4、本比例,基准投资收益率的下界应是资金（资本）成本或是资金的机会成本的最大值,基准投资收益率的确定方法,用根据国家公布的有关数据计算出行业平均投资收益率作为市场平均投资收益率,目前用一些替代的方法计算基准投资收益率,用所有投资者对股权投资资金所期望的最低收益率的加权平均作为资本金资金成本,用累加法计算基准收益率，即基准收益率为风险投资收益率、行业风险报酬率、企业特有风险报酬率和投资方案风险报酬率等四者之和,2.计算公式,二、投资收益率,投资收益率,投资总额,正常年份的净收益或年均净收益,二、投资收益率,3.判别准则,基准投资收益率,项目可以接受,项目不可以接受,二、投资收益率,4.适用范围,适用
5、于项目初始评价阶段的可行性研究。,投资回收期与投资收益率的关系,对于标准项目（即投资只一次性发生在期初，而从第1年末起每年的净收益均相同）而言，投资回收期与投资收益率有如下关系：,第二节 动态评价方法,现值法年值法动态投资回收期法内部收益率法,一、净现值法,1.概念,净现值（Net Present Value, NPV）是指按一定的折现率（基准收益率），将投资项目寿命周期内所有年份的净现金流量折现到计算基准年（通常是投资之初）的现值累加值。,用净现值来判断投资方案的动态的经济效果分析法即为净现值法。,一、净现值法,2.计算公式,净现值,投资项目寿命期,基准折现率,一、净现值法,2.计算公式,一
6、、净现值法,3.判别准则,单一方案判断,多方案选优,例题1（基准收益率i0 =10%）,一、净现值法,ic =10% , 则NPV137.21亦可列式计算：NPV1000300（P/A ，10 ，5） 10003003.791137.3,解：,一、净现值法,例题2,一、净现值法,已知基准折现值为10%,注意正负号问题,解：,一、净现值法,250（P/A，10%，7）（P/F，10%，3）,一、净现值法,例题3,单位：万元，利率：10%,现金流量图,A方案,B方案,解,净现值指标的经济涵义,如果方案的NPV=0，表明该方案的实施可以收回投资资金而且恰好取得既定的收益率（基准收益率）,净现值是评价
7、投资方案盈利能力的重要指标，从资金时间价值的理论和基准收益率的概念可以看出：,如果方案的NPV0，表明该方案不仅收回投资而且取得了比既定收益率更高的收益，其超额部分的现值就是NPV值,如果方案的NPV0，表明该方案不能达到既定的收益率甚至不能收回投资,公式中NCFt （净现金流量）和 n 由市场因素和技术因素决定。若NCFt 和 n 已定，则,净现值函数,1.概念,净现值函数,从净现值计算公式可知，当净现金流量和项目寿命期固定不变时，则,若 i 连续变化时，可得到右图所示的净现值函数曲线,净现值函数,2.净现值函数的特点,同一净现金流量的净现值随 i 的增大而减少，故当基准折现率 i0 ，NP
8、V 甚至变为零或负值，故可接受方案减少。净现值随折现率的变化就必然存在 i 为某一数值 i* 时 NPV = 0。,净现值函数,3.净现值对折现率的敏感问题,可以看出，不同的基准折现率使得方案的优劣出现相悖的情况，这就是净现值对折现率的敏感问题。通常投资额越大对折现率越敏感。,83.91,75.40,24.81,33.58,4.净现值法的优点,考虑了投资项目在整个经济寿命期内的收益考虑了投资项目在整个经济寿命期内的更新或追加投资反映了纳税后的投资效果（净收益）既能作单一方案费用与效益的比较，又能进行多方案的优劣比较,一、净现值法,5.净现值法的缺点,基准折现率的确定比较困难进行方案间比选时没有
9、考虑投资额的大小即资金的利用效率进行方案间比选时假设寿命期不同，不满足时间上的可比性原则,一、净现值法,净现值率法,在多方案比较时，如果几个方案的NPV值都大于零但投资规模相差较大，可以进一步用净现值指数（NPVR）作为净现值的辅助指标。,净现值指数是项目净现值与项目投资总额现值之比，其经济涵义是单位投资所带来的净现值。其表达式为：,判别准则,独立方案或单一方案，NPVR0时方案可行。多方案比选时，maxNPVRj0。,当投资没有限制时，进行方案比较时，原则上以净现值为判别依据。只有当投资有限制或约束时，才需要考虑单位投资效率。净现值率主要用于多方案的优劣排序。,净现值率法,二、费用现值法,1
10、.概念,在对多个方案比较选优时，如果诸方案的生产能力相同或收入相同，这时计算现值指标可以省略现金流量的收入，只计算支出，即可只对各方案的费用进行比较从而选择方案。费用现值就是将项目寿命期内所有现金流出按基准折现率换算成基准年的现值的累加值。用费用现值进行方案的比选的经济分析评价的方法即为费用现值法。,二、费用现值法,2.计算,投资额,年经营成本,回收的流动资金,回收的固定资产余值,二、费用现值法,3.判别准则,在多个方案中若产出相同或满足需要相同，根据费用最小的选优原则，minPCj。,二、费用现值法,4.适用条件,各方案除了费用指标外，其他指标和有关因素基本相同。被比较的各方案，特别是费用现
11、值最小的方案，应达到盈利目的。费用现值只能判别方案优劣，而不能用于判断方案是否可行。,三、净年值法,1.概念,净年值法，是将方案各个不同时点的净现金流量按基准收益率折算成与其等值的整个寿命期内的等额支付序列年值后再进行评价、比较和选择的方法。,2.计算,三、净年值法,三、净年值法,3.判别准则,在独立方案或单一方案评价时，NAV0，方案可以考虑接受。在多方案比较中，净年值越大方案的经济效果越好。 maxNAVj 0,三、净年值法,4.适用范围,主要用于寿命期不等的方案之间的评价、比较和选择。,例题4,有A、B两个方案，A方案的寿命期为15年，经计算其净现值为100万元；B方案的寿命期为10年，
12、经计算其净现值为85万元。设基准折现率为10%，试比较两个方案的优劣。,NAVANAVB,所以选择B方案,四、费用年值法,1.概念,费用年值是将方案计算期内不同时点发生的所有支出费用，按基准收益率换算成与其等值的等额支付序列年费用进行评价的方法。,四、费用年值法,2.计算,3.判别准则,用于比较方案的相对经济效果。minACj （不同方案间产出相同或满足需要相同）,经营房地产企业的行业基准收益率ic=15%，在有限的用地上，某高层住宅有四种设计方案，预算其收入，支出如表，住宅经济寿命至少40年。从经营财务角度应选择何种方案？,住宅的经济寿命很长，但动态分析的分析期不宜取得过长，很少超过20-3
13、0年，假定本例n=20年，残值为0。,项目投资、收入及支出情况表（单位：万元）,例题,例题,解：1、采用净现值法，计算各方案NPV值如下：NPV12240P/A，0.15，20 90P/A，0.15，20+1200 2406.259906.2591200261.15万元0NPV14360P/A，0.15，20150P/A，0.15，20+1500 3606.2591506.2591500185.61万元0NPV16540P/A，0.15，20180P/A，0.15，20+1860 393.24万元0NPV18636P/A，0.15，20252P/A，0.15，20+2310 93.46万元0由
14、于NPV160且净现值最大，因此16层方案为最优可行方案,例题,解：2、采用净年值法，计算各方案NAV值如下：NAV12240901200A/P，0.15，2041.760NAV143601501500A/P，0.15，2029.70NAV165401801860A/P，0.15，2062.770NAV186362522310A/P，0.15，2014.860由于NAV160且净年值最大，因此16层方案为最优可行方案,就评价结论而言，净年值与净现值是等效评价指标，但这两个指标的经济意义是不相同的，净现值说明了整个计算期的盈利情况，净年值则说明了计算期内每年的盈利情况；净年值指标适用于分析投资期
15、限不同的方案评价。,例题,某预制场考虑购置起重机，类型A（固定式）初投资100000元，年运行费80000元，残值10000元。类型B（流动式）初投资80000元，年运行费90000元，残值为0。ic=8%，n=4。两类型起重机完成任务基本相同。问选择何种方案为宜？,解：两类型起重机完成任务相同，即可理解为收入是一样的，这时只需研究方案的支出或费用就可以了，费用最小的方案就是较优方案。,例题,1、采用费用现值法，计算结果如下：PCA10000080000P/A，0.08，410000P/F， 0.08，4357618（元）PCB8000090000P/A，0.08，4378089（元）由于PCAPCB，应选择费用现值小的A方案。,2、采用费用年值法，计算结果如下：ACA8000010000A/F，0.08，4 100000A/P， 0.08，4107971（元）ACA9000080000A/P，0.08，4114152（元）由于ACAACB，应选择费用年值小的A方案。,对于效益相同或效益基本相同但难以具体估算的方案进行比较时，可采用最小费用法，包括费用现值与费用年值法。在被比较方案的寿命期相等时，费用现值与费用年值法是等效的，故两者只需计算其中一种即可。采用费用现值或费用年值法评价寿命期相等的方案，只须进行相对效果检验，判别准则是费用现值或费用年值较小者为最优方案。,
