国际经济学汇率政策

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1、10-2,第十章 汇率政策,导言浮动汇率政策固定汇率政策中间选择的汇率政策国际货币合作与通货区小结,本章主要内容,10-3,第十章 汇率政策,导言,本章研究有关汇率政策的理论问题，而不是汇率政策的实践货币主义：浮动汇率政策凯恩斯主义：固定汇率政策折衷论者：中间选择的汇率政策最适通货区理论,10-4,第十章 汇率政策,20世纪50年代初期，货币主义经济学家弗里德曼的基本观点：浮动汇率与固定汇率相比有三大优势：较高的市场效率获得较大的政策利益浮动汇率下的投机行为是有助于稳定汇率的积极力量,浮动汇率政策,10-5,第十章 汇率政策,浮动汇率的调整变量少于固定汇率的调整变量，这就意味着调整成本的差异：

2、调整的信息成本；调整的执行成本；调整过程中的犯错成本浮动汇率的调整时间短于固定汇率的调整时间浮动汇率的调整方式优于固定汇率的调整方式自动与柔性的浮动汇率的调整结果优于固定汇率的调整结果促成比较利益的实现,浮动汇率的市场效率,10-6,第十章 汇率政策,浮动汇率的政策利益,独立的国内政策：经常项目差额模型的第一定理政策效应的放大：蒙代尔弗莱明模型政策偏好的自由选择政策纪律的强化增强经济的自由化,10-7,第十章 汇率政策,货币主义认为：投机者贱买贵卖：在价格低的时候买入：从而提高价格在价格高的时候卖出：从而降低价格结论：有利于浮动汇率的稳定的积极力量，而不是破坏性的消极力量,浮动汇率下的投机,1

3、0-8,第十章 汇率政策,固定汇率政策,干预主义认为：固定汇率下的不确定性小得多固定汇率下的投机行为才真正具有稳定汇率的作用，浮动汇率下的投机非理性预期导致不稳定浮动汇率下无价格纪律而言，而固定汇率下的价格纪律将对各国政府肆无忌惮推行通货膨胀政策构成约束世界货币主义认为：汇率的变动会导致物价波动（通货膨胀），只有在人们存在货币幻觉时，才会产生支出转换效应由于存在棘轮效应，使得汇率波动导致通货膨胀的加速,10-9,第十章 汇率政策,小结,固定汇率制度比较适合小国开放经济小国经济内部调整成本低小国贸易依存度较高，不利于汇率频繁波动小国贸易伙伴固定，适合盯住汇率制度浮动汇率制度比较适合大国开放经济大

4、国对外贸易多样化，很难选基准货币大国内部经济调整成本高贸易依存度相对低,10-10,第十章 汇率政策,中间选择的汇率政策,固定汇率中的浮动因素可调整的汇率盯住政策爬行盯住的汇率政策宽幅波动的汇率政策浮动汇率制度下的有效汇率政策,10-11,第十章 汇率政策,固定汇率中的浮动因素,有限浮动的固定汇率政策,R($/ ),1,3,4,2,月份,2.02,2.00,1.98,波幅,10-12,第十章 汇率政策,可调整的汇率盯住政策,可调整的盯住汇率政策,R($/ ),1,3,4,2,月份,2.02,2.00,1.98,波幅,波幅,10-13,第十章 汇率政策,爬行盯住的汇率政策,爬行盯住的汇率政策,R

5、($/ ),1,3,4,2,月份,2.02,2.00,1.98,波幅,2.04,10-14,第十章 汇率政策,有效汇率政策,盯住一揽子货币来稳定一国的有效汇率有效汇率的定义：一国的贸易伙伴和竞争对手之双边或多边的汇率之贸易加权几何平均数。,10-15,第十章 汇率政策,阿罗不可能三角形：,国际货币合作的目的,与主要贸易伙伴国较为固定的汇率,受到控制的资本流动,自主的货币政策,10-16,第十章 汇率政策,国际货币合作的形式,汇率联盟（Exchange-Rate Unions）名义汇率联盟（Pseudo Exchange-Rate Unions）货币一体化（Monetary Integratio

6、n，也叫通货区）货币单一化（Monetary Unification）,10-17,第十章 汇率政策,国际货币合作的成本与收益,收益:降低贸易的汇率风险减少货币兑换与资本流动的交易费用实现国家与产业的规模经济成本:失去汇率调整宏观经济这一政策变量失去独立的货币政策,10-18,第十章 汇率政策,国际货币合作(通货区)的条件,具有相近的通胀率具有较高程度的要素流动性经济开放度较高的小国产品差别化程度较高价格与工资都有较大的弹性产品市场的一体化程度较高较高程度的财政合作成员国的实际汇率是可变的政治因素地理环境因素,10-19,第十章 汇率政策,通货区模型,两个国家A,B:PALA(YA,IA) =

7、 MAPBLB(YB,IB) = MBIA = IB四个变量:IA ,IB , MA , MB,10-20,第十章 汇率政策,通货区固定汇率的决定,两种制度安排:对称性的制度安排首先确定均衡利率，然后决定MA , MBIA = IBMA , MB非对称性的制度安排主导国（如A国）根据本国的菲利普斯曲线状况决定MA，然后决定均衡利率IA = IB，以及服从国的货币供应量MB： MA IA IBMB,10-21,第十章 汇率政策,对称性的制度安排,两国自然失业率相等,短期菲利普斯曲线与共同的长期菲利普斯曲线相交同一点E0两国短期和长期菲利普斯曲线都不同,均衡利率无解:E0 点，B国承担U1 -U0

8、 的失业 E1 点，B国承担通货膨胀,I,0,U,A,B,B,C,E1,E0,U1,U0,10-22,第十章 汇率政策,对称性的制度安排,3.两国长期菲利普斯曲线完全相同；短期菲利普斯曲也完全相似，只是因为两国的货币存量不同，从而该曲线在长期菲利普斯曲线上的位置有高低之别。均衡利率无解：E0 点，B国承担通货膨胀E1 点，A国承担U2 -U0 的失业,O,B,I,A,U1,U2,U0,E1,E0,10-23,第十章 汇率政策,非对称性的制度安排,货币一体化的成本有可能由主导国承担，有可能由服从国来承担主导国的信用问题：欧盟的主导国为德国,10-24,第十章 汇率政策,通货区的贸易冲击,贸易冲击

9、代替货币冲击为了平衡贸易冲击，不能调整利率（保证均衡利率），从而导致真实经济冲击，引起经济危机,10-25,第十章 汇率政策,经济一体化的局限,宏观政策（主要是财政政策）的败德行为微观领域的要素流动障碍：劳动要素流动：迁徙成本及他国就业的不确定性实际资本流动：沉淀成本与转换成本货币资产流动：资产组合因素的阻扰,10-26,第十章 汇率政策,小结,通货区是一种较高程度的国际货币合作形式通货区所需要的条件比较高通货区存在相当大的不稳定性,10-27,第十章 汇率政策,10-28,第十章 汇率政策,导言重商主义的贸易理论绝对利益论比较利益原理大国经济模型,本章主要内容,10-29,第十章 汇率政策,

10、导言,全部贸易理论基础古典贸易理论古典贸易理论是在批判重商主义贸易思想的基础上形成与发展起来的古典贸易理论的发展经历了两个重要的阶段：其一，亚当斯密的首创阶段；其二，大卫李嘉图的继承与发展阶段。 经过这两个阶段的发展，以比较利益为支柱的古典贸易便最终确立起来。,10-30,第十章 汇率政策,重商主义学派的基本观点：贸易的吸引力在于它能够提供国际收支顺差的机会。出口是一件值得称道的事，因为它可以促进本国工业的发展，并导致贵金属的流入。相反，进口却是一种负担，因为它减少了对本国产品的需求。这不仅会导致国内就业的下降，而且还会使贵金属流失。重商主义学派的政策建议：产生上面想法的原因：把财富与金银等贵

11、金属直接等同起来。,重商主义的贸易理论,10-31,第十章 汇率政策,政策建议：国家应对出口与生产加以保护和奖励，而对进口则采取保护主义的措施加以限制，特别是那些具有战略意义的产业部门。重商主义贸易理论存在的问题：重商主义的政策结论仅在某些情况下站的住脚，并非在一般意义上成立；重商主义把国际贸易看作是零和博弈，即贸易一方的顺差必然要以另一方的逆差为代价这一观点是错误的；重商主义把货币与真实财富等同起来也是错误的。,重商主义的贸易理论,10-32,第十章 汇率政策,由亚当斯密在200年前创立前提假设：有两种商品：制成品M和初级产品X.有两个国家：W国，生产M有生产率优势；U国生产X有生产率优势。

12、只有一种稀缺要素（劳动），生产函数为规模报酬不变。这意味着可以只用一个参数来概括生产技术，即劳动的“投入产出”系数。根据上述假定，我们可以得到： , 即U国生产M产品的成本要绝对大于W国生产M产品的成本； , 即U国生产X产品的成本要绝对低于W国生产X产品的成本。贸易条件为 （对于U国来说），即以出口价格比进口价格。,绝对利益论,10-33,第十章 汇率政策,绝对利益论,根据以上假设，我们可以得到下图：,A,Z,O,J,P,E,C,T,I1,I0,QM,QX,封闭经济条件下的均衡,开放经济条件下的均衡,图1-3-1,10-34,第十章 汇率政策,绝对利益论,封闭经济下的均衡U国的生产均衡点在E

13、点，在该点Px/Pm=Lx/Lm, 即边际生产率与边际替代率正好相等，因此作为社会福利象征的无差异曲线I0也就必然在此与生产可能性曲线相切。整个经济处在其资源条件所许可的帕雷托最优状态。开放经济下的均衡U国将获得一种有利的贸易条件（上图中的TP线）。这种贸易条件根源于U国在生产X商品时所具有的生产率方面的绝对优势。它决定了U国可以以较低的成本生产X商品，却可以以较高的价格在国际市场上出售X，由此增加国民福利。同样W国也会得到相同的结果。由此可见，贸易是一种正和博弈，不是零和博弈。,10-35,第十章 汇率政策,比较利益原理,斯密假定的放松绝对利益论中的假设：两个国家中各自有一个商品的生产率高于

14、另一个国家。如U国生产X的成本绝对低于W国； W国生产M的成本绝对低于U国。现实世界中我们经常看到的是参与贸易的双方往往其中一方同时在生产M和X两方面都具有绝对优势。这意味着斯密定理的失效，但贸易仍在进行，这是为什么呢？,10-36,第十章 汇率政策,比较利益原理,李嘉图假定和机会成本李嘉图假定：一国（如U） 生产两种商品（M和X）的绝对成本都要大于（或小于）另一国（如W).在上述假定下贸易依然进行，李嘉图认为这是机会成本在起作用。我们通过下表中的例子来说明。,10-37,第十章 汇率政策,比较利益原理,（单位：小时劳动时间）,从上表中可看出，U国生产X的机会成本比较低，W国生产M的机会成本比

15、较低，如果这两个国家按照各自的比较利益进行专业化分工，那么他们都可以通过贸易来实现国民收入的增加和福利的增进。,10-38,第十章 汇率政策,比较利益原理,李嘉图均衡 我们可以从下图的演变过程来看李嘉图均衡是如何实现的,X,M,W,U,U,O,45,U,W,W,Eu,Eu,Ew,Ew,Iw,Iw,Iu,Iu,封闭经济均衡,开放经济均衡,图1-4-1,10-39,第十章 汇率政策,大国经济模型,大国经济模型的构造放松U为小国的假设，我们得到由两个济规模相当的国家组成的世界经济。其中U生产X有优势，W生产M有优势。大国经济模型的假设，使得我们可以把两国的生产可能性曲线相加而得到下图：,10-40,第十章 汇率政策,大国经济模型,大国经济贸易模型,X,M,O,Iu,It,图1-5-1,H: 两国全部生产M时M的最大产量,G: 两国全部生产X时X的最大产量,EH: W国专业化生产M, U国两者都生产,EG: U国专业化生产X, W国两者都生产,E: U国专业化生产X, W国专业化生产M,10-41,第十章 汇率政策,大国经济模型,