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1、1新管理3 期基于 EVA 的国有企业绩效评价方法与应用2（一）利润绩效评价利润绩效评价，主要以利润绝对值为衡量企业经营业绩的标准，如营业利润，净利润、销售利润率等等。这些指标作为企业经营成果的最终和直接的表现，用来衡量整个企业的经营绩效，使整个企业有了明确的奋斗总目标。财务性的绩效评价为有效的管理和控制提供了符合成本效益原则的决策支持，直接表现以利润为核心的财务指标成为企业经营业绩的主要评价指标。但是，利润指标存在很大欠缺，不能全面、准确的反映企业的生产经营状况。例如，从利润指标只能看出企业盈利总量的情况，但看不出企业间规模差异对企业盈利水平的影响，难以衡量股东对企业的投入和产出（即回报）的
2、关系，也难以判断资产利用的效率。此外，由于利润指标是实现最终盈利目标的动因，而企业短期利益往往与管理者的薪酬高低相关，因此一些管理者更可能通过短期行为，如舞弊作假、资产置换、债务重组等各种方式来操纵企业利益，或是盲目地对成熟行业过度投资（只要投资项目的回报高于税后借款的利率，即使这些投资的成本很高，产生的净现值为负）。这些都可以实现自己的短期利益，但却严重损害了股东和企业的长远利益，也不符合企业的长期目标。（二）效益绩效评价效益绩效评价，是指主要以投资收益率、总资产报酬率、净资产收益率和每股盈利为衡量企业经营业绩的标准。以杜邦公司的投资综合效益的绩效评价模型为代表，其中最重要管理会计创新是投资
3、报酬率指标（ROI ）。然而，投资报酬率作为企业的绩效评价指标的核心，仍然是单纯依靠财务指标来评价企业经营绩效。显然，很多能够帮助企业保持竞争优势的因素是无法通过投资报酬率及其分解从财务指标反映出来，而致力于提升企业竞争力的很多活动，例如研究与开发，却无益于在短期内提升企业的 ROI。因为效益指标本质上只反映了债务成本，没有考虑股东的机会成本即股权成本。这些问题表现在以下几个方面：1、过度追求利润、投资收益率、总资产报酬率、净资产收益率和每股盈利等指标会导致企业的过度投资和过度生产。公司投资规模越大，会计收益就越多，采用3这些会计指标往往会导致管理层忽视资本的使用效率，容易造成过度投资。当该项
4、投资的投资回报率低于资本成本率时，投资规模越大，股东价值损失越多。2、追求过高的投资回报率容易忽视那些投资回报率高于资本成本的项目，从而放弃使股东价值增加的机会。一方面，企业为了达到较高的投资回报率而采用缩减投资的方法，这会导致企业不关注其他投资回报高于资本成本的项目，从而放弃使股东价值增加的机会；另一方面，由于会计准则的规定使所计算的资产并不能代表企业实际占用的经营资产，因此计算出的投资回报率也不能反映企业的真实投资回报情况。3、难以反映企业面对的行业风险。不同行业的企业所面对的行业风险不同，行业风险高的股东所要求的回报也越高，而这些财务指标都是静态的，不能反映由于企业处于不同的行业所面对的
5、不同的风险，在衡量不同行业的企业的经营业绩时显然有失公允。效益绩效评价还需要将非财务指标与财务指标结合使用。人们寻求和建立非财务性的指标来引导企业的经营活动并试图弥补这些财务指标的不足。像GE、Motorola 、IBM 等公司都非常重视过程生产能力，产品生产周期时间、客户满意程度、保修成本等。但是，投资收益率指标仍然在企业效益绩效评价中扮演主要作用，企业经营的总目标也仍然是如何创造企业的投资收益率，包含着很多不利于企业价值最大化的因素。非财务指标是为了弥补这类财务指标不利于企业保持长远竞争力的缺陷，还远远不够。历史呼唤着新的更为完善的财务指标。（三）价值绩效评价20 世纪 90 年代，经济的
6、全球化、信息化和高科技化使企业的经营环境面临着前所未有的变化，竞争在全球范围内加剧。企业要生存和发展，就必须有战略眼光和长远的奋斗目标，形成和保持企业的核心竞争优势至关重要，绩效评价作为管理会计的一个重要组成部分也应为企业增强和保持企业的竞争优势服务。企业综合效率的最终体现，即战略竞争优势的形成和保持的最终目的是企业价值的最大化，但是，从已有的利润指标、投资收益率指标等来看，由于存在技术性缺陷使其既不能代表企业价值最大化也不可能引导企业的经营活动来实现企业价值最大化，财务指标的革新势在必行。另外，很多管理学家设计了较为科学的非财务指标来反映和体现使4企业形成和保持战略竞争优势的多方面成功因素，
7、但是，这些因素只是企业创造长远价值的部分原因，而不是结果。企业需要有指标来直接表现企业经营的成功。这种指标必然是一种结果性的指标，因为只有结果性的指标才能表现企业经营的目标。另外，用一些非财务指标来表现企业经营成功的一些关键性的战略因素，这些因素共同作用的结果最终表现在一种表现经营成果和总目标的核心指标上，这就是经济增加值（EVA）。经济增加值是财务思想的一次创新，弥补了传统的以利润为核心的绩效评价系统的不足，适应了分权化组织结构的特征，经济增加值是企业投资税前净收益减去投资的资本成本后的差额。该指标充分考虑了不同企业投资的资本成本问题，具有以下优点：第一，EVA 是一个综合的财务管理系统。整
8、个企业的经营战略、经营决策、财务计划、日常控制、绩效考核和奖惩都可以用这个指标联系起来，EVA 绩效评价系统提供了一个新的公司内部治理模型；第二，该评价系统是部门经营绩效的综合反映，体现了信息时代分权化决策的要求，具有更强的客观性，且有利于鼓励部门实施长期投资决策；第三，该评价系统不仅对面向过去，对面向未来都是有用的，它促使企业管理者通过增加部门的经济增加值，进而增加公司整体的经济增加值，能够正确引导企业的行为。从以上关于财务绩效评价方式的演进及比较分析中，至少可以得出几点结论：1、虽然在企业经营管理发展的不同历史阶段，绩效评价的重点和核心是不一样的，但是企业经营的总目标都是以财务性的指标来表
9、现的，因为，企业经营的最终成果都会转化成现金流量。所以，核心指标都是一些综合性财务性指标。2、随着企业经营环境的转变，能使企业经营成功的因素是不一样的，因此，核心财务指标需要随着时代的转变的不断革新，直接表现企业的成功。二、经济增加值的概念和理念（一）经济增加值的概念经济增加值（EVA）是指经营产生的经济利润，是在减除资本占用费用后企业经营所产生的剩余价值，它同时揭示企业经营效率和资本使用效率。EVA 是从税后净营业利润中扣除包含股权和债务的全部投入资本后的所得，目的在于准确反映公司为股东创造的价值，促使公司管理者以股东价值最大化作为其行为准则。经济增5加值的本质是经济利润而不是传统的会计利润
10、，强调企业的资本投入是具有成本的，企业的盈利只有高于其资本成本（包括股权成本和债务成本）时才会为股东创造价值。一般企业在评价盈利能力时通常采用的会计利润指标存在明显的缺陷，难以正确反映企业的真实经营业绩。因为公司的最终目标是在于为股东创造更多的财富，使各方面利益相关的权益得到保障，所以绩效衡量应该以价值为基础，应该考虑利润与股东资本机会成本之间的配比，经济增加值高的企业才是真正的优良企业。由 EVA 的定义可以看出，每年创造的经济增加值是公司用经过调整的营业净利润减去该公司现有资产经济价值的机会成本后的余额，是所有成本被扣除后的剩余收入，是公司资本收益与资本成本之间的差别，即公司税后净营业利润
11、与全部投入资本成本之间的差额，它意味着只有在公司所有经营成本与资本成本被扣除后，财富才会产生。用公式表示是：经济增加值=税后净营业利润-资本成本=税后净营业利润-资本占用*加权平均资本成本率（二）经济增加值的理念经济增加值的理念体现在以下三个方面：1、避免盲目追求增长率和企业规模，把着眼点放在财富增长上。有会计利润但经济增加值为负值的公司并没有真正给股东创造价值。尽管从表面上看，这些公司是盈利的，但其经济增加值表明它们实际上是毁灭股东价值，因为其所获得的利润小于资本成本。只有在企业的利润高于资本成本时，企业才能真正为股东创造价值。因此，采用经济增加值可以有效避免利润最大化造成的弊端，防止企业因
12、盲目追求增长率和扩大规模而忽视资金成本和资本使用效率给股东带来的损失，引导企业加强价值管理，把生产经营的重点放在财富增值上面。2、要形成资本约束和资本纪律，做出符合股东利益的决策。管理层在决策时可以利用经济增加值指标决定在各个不同业务部门的资本分配，使资本配置更加合理。对企业经营者来说，他们必须更有效的使用资本，想方设法提高资本运营管理能力，提高流动资金的使用率、缩短应收账款信用期、把部分业务外包出去，等等。3、克服短视行为，关注核心业务，追求企业长期绩效的提升。通过在计算经济6增加值时实施的会计调整，使经济增加值结果既能反映企业当期绩效，也能反映长期价值创造情况，从而避免企业以牺牲长期利益来
13、夸大短期效果，要求经营者着眼于企业长远发展，鼓励进行能给企业带来长远利益的投资决策。三、经济增加值与传统财务指标的比较EVA 与传统的财务指标相比，最根本的不同点是它度量的是“值”，而不是会计概念上的“利”。EVA 既度量企业资本的“规模 ”性，也测量资本的“效益”性，披露企业资本配置效率的真实信息，这是传统财务指标所欠缺的。（一）经济增加值与净利润的比较EVA 的计算是建立在 NI（Net Income，净利润）的计算基础上的，它从本质上讲也是一个利润指标，但它体现的是经济学上的利润，即经济利润。为了更清楚地说明净利润指标存在的缺陷，我们可以通过下面的例子进行具体分析。假设一家上市公司头一年
14、的税后净利润为 3000 万元，股权资本为 2 亿元，单位股权资本成本为 10%（假设单位股权资本成本保持不变）。则股权资本成本为2000 万元（2 亿*l0%），公司这一年为股东创造的价值为 1000 万元（30002000）。然后公司通过配股筹集了 1 亿元资金，并将其投资于一个收益率为 5%的项目。结果是，公司的股权资本总额增加到 3 亿元，股权资本成本相应增加为 3000 万元（3 亿*10%），第二年的税后净利润提高到 3500 万元（3000 万+1 亿*5%），但公司为股东创造的价值却下降为了 500 万元（35003000）。从上述分析中我们可以看出，尽管公司第二年的税后净利润
15、从 3000 万增加到了3500 万，但其配股资金投资于由收益率（5%）低于股权资本成本（10%）的项目时，为股东创造的价值在减少，也就是说，上述配股及投资行为违背了股东投资价值最大化的目标。由此可见，在衡量企业绩效及评估管理层绩效方面，采用经济增加值方法要优于净利润。（二）经济增加值与净现值的比较净现值法考虑了时间价值，具有广泛的适用性，在理论上也比其他方法更完善。然而，净现值法虽然可以说明投资方案高于或低于某一特定的投资报酬率，但没有7揭示方案本身能达到的具体的报酬率是多少。同时，在正的现金流出现之前，适当的投资会用来创造更多的财富。由于更多的资本已经用来开发诱人的项目，现金流的减少可能并
16、不代表股东财富的减少，相反还可能是正在创造财富。EVA 与 NPV 所不同的是，EVA 方法构建在会计体系上，并不以现金流为基础。因此，对于现金流应用受阻的领域，并不妨碍 EVA 方法的应用。另外，NPV 是一个时点概念，它衡量的是在某一点上的公司价值或财富的净增加值。而 EVA 是一个时期的概念，它反映的是一段时期公司的新创的价值。而在进行绩效评估时，通常都是采用时期概念，所以从这点看，EVA 具有 NPV 无法取代的优势。（三）经济增加值与股权回报率的比较股权回报率指标旨在衡量单位股权资本的收益情况，没有考虑到公司的增长情况。股权回报率没有为了会计核算进行调整，没有考虑资本成本，完全忽略了投资对公司增长性的重要性。另外，在用于投资决策时，引导管理层进行提高净资产回报率的投资经营活动，其后果往往会导致管理层偏离股东财富最大化这个目标。比如，当某公司的目标股权回报率（ROE 1）为 12%，追加投资都为股权投资。管理者在进行投资决策时一般不会选择低于 12%的投资项目，比如说股权回报率为 11%的项目，因为他会受惩罚
