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1、1有色金属股的 4 大关系与 10 大潜在规律分类股海学堂 有色金属是 A 股市场中最为重要、迷人、妖媚的板 块。但对有色金属，人们又充满了疑虑。理 财周报通过长期研究、广泛采访及部分借鉴其他研究人士成果， 对有色金属的规律总结如下。 一、有色金属的属性1.有色金属原来有双重属性：资源属性、金融属性，而随着新能源及其衍生品的不断发展，还将具备部分能源属性，易暴 涨暴跌。随着流动性的全球泛滥，其金融属性越来越明 显，有色金属期 货 价格与美元指数之间的反向联系也越发紧密，这些原因造就了有色金属板块这个拥有独特活跃特性的“股市不死鸟”。2.有色金属是超级强周期板块。其板块性格非常独特，在流 动性方
2、面， “有色金属”行业与其他行业的差别最为显著，体现为交易最活跃。但它既非房地 产股的进 攻性，也非金融股的防守性， 农业股的保守性， 钢铁股的随波逐流性，有色股表现出强烈敏锐的前瞻性。这种信号性和 强烈的波 动性，我 们可以称之为“猴性”。在一个完整的景气周期中，有色 处于利润传导的最后一环，通常在股市复苏初期和牛市后期最具上涨潜力。毫无疑问，金属属于周期性行业 ，但有色金属属于 长周期行业，而黑色金属却属于短周期行业(原因在于更多受到下游汽车及房地产的影响)。因此，有色金属的行情 战略性意义大于钢铁板块，而作为资源股，煤炭股比有色周期长。3.股票表现与商品价格走势密切关联。2000 年以来
3、金属矿业类股价与商品价格的高相关性(相关系数均超过 50%)表明，商品价格是影响国内外金属矿业股票的最重要因素。目前有色金属与大盘的关联度度最大的是铜，最敏感的是 锌。二、有色金属板 块与大盘之间的关系1.有色金属对大盘有极其前瞻、精确但又复 杂的信号意义。虽然在比重上看， 银行保险的市 值占据 35%，而有色只占 5%-6%。但是有色金属的上 蹿下跳，却不免拨动市场“心弦”。行业与大盘的契合度很高，不但在每个市 场阶段都与大盘同涨同跌，而且涨跌的速度和幅度都胜于大盘。行情初期，有色金属率先超跌反 弹，如 2009 年 2 月引领大盘，此后方有地产鹊起；行情中期，有色股基本节奏与大盘同步，放缓
4、速度；每一个波段的结束一般均伴随着有色金属板块的暴涨，一般能提前 1 月左右，如 2009 年“729” 及年末；一段大行情的结束，以有色金属的冲刺性崩盘为标 志。有色金属和煤炭等高 、早周期行业与钢铁和家庭耐用消费品等相对低 、相对晚周期行业之间的轮换，是大 盘风格转换的必经之路。也就是 说，如果有色股行情不能有效转换至钢铁、汽车等行业，则表明实体经济复苏力度不够， 蓝筹行情无法继续。这在 2008 年 1 月和 2009 年 7 月都展露无遗。有色金属品种中，最具信号意义 的是铜，但在中国市 场中，锌逐渐具备了更为有效的信号气质(见后文) 。2.与海外不同，中国金属矿业类 股价的拐点受大盘
5、和宏观政策的影响更大。上一轮经济周期中，中国金属矿业类公司股价和大盘见顶和见底的时间基本相同，而比 CRB 商品价格指数见顶和见底的时间分别提前 9 个月和 3 个月。国内的金属矿业类股票拐点形成时点与大盘更为接近，而海外的金属 矿业类股票与金属价格时点更为接近。故，应密切关注 2010 年各国退出政策。2三、有色金属板 块与其他板块之 间的关系1.虽然有色金属表现得极有先遣队风范，实际上从板块轮动来看，有色金属与其他板块之间的关系显得十分疏离。行业板块的轮动总是从下游产业开始，往上游产业传递。因 为有色金属的 产业链后端位置，更因为有色商品价格的日常波动性太过频繁，有色的 轮动传递性非常弱。
6、它可以作为行情的一盘大餐，却做不了调味品，黏性不够。2.从轮动角度研究，最 够有效调动 有色金属板块很少，最 强的是房地 产板块，较弱的是金融股、轻工制造、家 电等，这更多基于一种过渡作用。有色金属板块作为先行者，最容易传导的板块，首先是同属于 资 源股的煤炭板块，其次是周期性较弱、波动性较小的食品饮料、机械设备、生物医药、交运设备等行业。有色金属板块与中游重工业(钢铁 、基础化工)或可选消费品( 汽车 等)的转换，事关大盘的方向和风格转换。成 则上，败则下。如果有色板块表现过于激进，而被传导板块持续性不够，需要提防。四、有色金属板 块内部的关系1.有色金属商品价格及板块运行的路径有四条：其一
7、，从品种上 说，黄金 铜 铅锌小金属( 镍、 锡等) 铝铅锌；目前仍属于中间阶段；其二，从季节 上说，一季度 (铜、钼) 二三季度(铅锌) 下半年( 黄金)， 铝则主要系于成本变动；目前属于二季度之初；其三，从行情 节奏上说，超跌反弹( 小盘股)业绩弹性( 加工、中小股)资源( 大盘股)；目前属于业绩弹性阶段；其四，从行情推 动力来说，中国因素流动性因素基本面供需。目前属于第二阶段与第三阶段之交。2.目前有色金属主要分为 6 种基本金属和贵金属黄金、白银，而有色股中与大盘的关联度最大的又是铜；炒作力度最小的是铝。相对于铜的“资源”稀缺性， 铝更多 应理解为“能源性”商品；而锌极具有资源稀缺性，因巨大 进口消费量，而更具有“中国因素”。资源性与中国因素的结合使得锌 在铜铝锌三者之中价格的变化(牛熊转换时)最为灵敏，从而为判断市场的重大转折点提供参考。铝锌的价格及比价变化对于揭示市场的牛熊状态及可能的转变最具指示意义，具体表现在：铝/锌比值大于 1 且比值向 1 靠拢，市场处于牛市状态，当比值超过 1 时涨势会加速，而当 锌价加速上涨 ，而铝不跟涨致使比值迅速缩小接近极限值时，则很可能牛市处于最后阶段，需随 时留意市场 的反转。熊市 则刚好相反。
