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1、 股 海 领 航 周 刊4月第 1期（总第 50期）2012年 4月 1日理财部吴 珣咨询热线：0757-63313830联系邮箱：免责声明：作者保证报告所采用的数据均来自公开合规渠道，分析逻辑基于职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。投资有风险，入市需谨慎。摘要1、市场研判：经济数据不佳引发市场连续调整，大盘进入行情启动平台，建议低位进行补仓;2、个股研究：西北化工（000791）、劲胜股份（300083）；3、债券市场：建议在二季度投资配置类机构增强长期利率品配置，交易类资金存在阶段性机会；4、基金市场：寻求投资标的、业绩表现、瞬 时杠
2、杆比例以及条款细节吸引的分级基金；5、股指期货：在市场没有明确上涨启动信号前坚持趋势空单和盘中空单，可适当操作盘中多单，严禁趋势多单。 市 场 分 析宏观综述本周两则消息对市场影响比较大。周二媒体公布了今年 1-2 月份全国规模以上工业企业情况， 实现主营业务收入同比增长 13.4%，实现利润同比下降了 5.2%，呈现收入上升、利润 下降的局面。这是自 2009 年 11 月以来，工业企业利润首次出现负增长。而在去年同期主营业务收入和实现利润指标同比增长分别高达 31%和 34.3%。另外一个消息是周四深圳统计局发布的统计快报，显示今年前两个月，深圳的规模工业增加值同比减少 3.0 个百分点，
3、进出口形势急剧恶化，今年前两个月进出口同比下降 3.5%，其中出口下降 6.0%，而 2011 年同期进出口则是增长了 60.5%，出口增长高达 62.6%。这两组数据说明深圳非个别现象，而是经济整体陷入低迷。分析其中的原因，我们认为与消费和出口的疲态有关。出口方面，2012 年前两个月我国出口同比增长 6.9%，而去年同期出口 则是同比增长21.3%。消费方面，社会消费品零售总额同比名 义增长 14.7%，扣除价格因素实际增长 10.8%，持续了去年以来消 费增速同比下滑的趋势。2011 年我国社会消费品零售总额同比增长 17.1%，扣除价格因素后实际增长 11.6%，实际增速已创近六年新低
4、。投资方面，房地产投资还在不断的增长。今年前两个月，全国房地产开发投资同比增长 27.8%，增速只比去年回落 0.1 个百分点。不过，今年前两个月全国商品房销售面积和商品房销售额同比分别下 降 14.0%和 20.9%，意味着投资形成对 GDP 增长贡献率的含金量已然打折。由此可见，今年前两个月投资、消费和出口三驾马车对经济增长的贡献都已经全面下滑，尤其是工业企业利润情况快速下滑超出了市场的预期，引 发了对经济硬着陆的担心。对此，我们认为需要引起足够的重视。因为股市是经济的晴雨表，如果企业整体业绩预期不好，利润增幅还要下降，股市不可能涨起来，但是如果 1、2 月的数据已经见底，后面业绩逐步恢复
5、，那么股市下跌只是暂时的。下图是 WIND 咨讯统计的 98 年至今工业企业利润当季同比数据。从上图可以发现，同比增幅低于 0 的时间段有三次，一次是 01年 4 季度至 02 年一季度，另一次是 08 年 4 季度至 09 年 2 季度，还有一次是今年 1、2 月份开始回到 0 轴下方。对比这 3 个时间段，第一个时间段由于有独特的股改失败的影响，参考意义不大，值得参考的是第二个时间段。 08 年第四季度，利润同比跌穿 0 轴并加速下行至 09 年 1 季度，股市的最低点是在 08 年 11 月份产生，即股市提前见底，超前反映了经济下滑情况，后面利润同比数据继续下跌，股市已经开始返身向上。说
6、明了股市提早反映了经济最悲观的时刻，在经济真正见底时股市已经上涨不少。目前数据跌穿 0 轴，市场预期转为悲观，不过如果想等经济真正见底才进场，无疑会落后很多。而且，一季度货币政策微调已经开始， 经济转向迹象不明显，二季度可能会加大政策宽松力度，对股市形成重大支撑。本周外围市场又恶炒了一把 QE3，但是美联储 根本未提及此选项。考虑到近期新兴市场货币走软，以及美国国债收益不断新高的走势，另外金 砖国家（中国、南非、印度、俄罗斯、巴西） 领导人峰会就货币互换问题达成初步协议，并有可能共同成立一家联合开发银行，QE3 的可能性不大。因此，中国为了应对热钱 流出，需要加大放松货币政策。大盘趋势上周市场
7、在中期重要的 60 和 120 均线盘整后，本周三两市用低开杀跌的断头铡刀走势破位下行，两市周 K 线均走出缩量的长阴线，连续 4 阴，全周个股乏善可陈，短线操作性不强。同时本周市场有几个需要注意的地方。一是周四上市的 4 只新股当天全部破发，市场对如此高速度的扩容反感至极，后期要谨慎参与新股申购。二是部分股票已经创下 1 月初至今的新低，个股分化比较严重，投资者在选股方面要更加注重行业和企业基本面因素。 前期我们在研判大势时，曾经认为大盘回到 60 日均线附近是中线低吸良点，本周三指数轻易跌穿 60 日均线，回到 2 月初大盘启动之后的第一个平台。从技术形态上观察，短期均线形成死叉下行，30
8、日均线下行，上 证指数跌穿 60 日均线和 2300 点整数关口后反抽无力都说明市场比较弱。那么是不是本轮行情已经结束？后面要再创新低呢？正如我们在宏观综述中分析的，本轮调整是不佳的经济数据引发，但是股市总是提早反映经济预期，经济增速下降和企业利润同比下滑在前期的市场中已经得到了充分的反映去年下半年持续下跌，年初见到低点。考虑到货币政策已经微调，效应可能在 2 季度逐步显现，加上经济状况倒逼政策，2 季度的数据有望逐步好转，因此我们认为目前回调仍然是低吸的时机。个 股 研 究1、西北化工（000791）走势稳健的低价重组股公司已经公布重组方案，甘肃电投借壳上市。重组方案为西北化工向甘肃电投非公
9、开发行5.33亿股股份，发行价为7.44元/股。发行完成后，甘肃电 投将持有西北化工84.11%的股 权。西北化工主营业务也由化工涂料的销售变身为电力业务。公司预计，拟注入水电资产2011年全年实现净利润约1.6亿元，2012年全年实现净利润约1.95亿元。西北化工还与甘肃电投约定，若注入资产之一的国投甘肃小三峡发电有限公司实现的净利润达不到预测金额，则由甘肃电投以股份回购的方式进行利润补偿。这意味着如果交易在2012年完成，预计EPS可达 0.26元，盈利大大改善。重组方甘肃电投是甘肃省政府出资设立的政策性国有大型投资公司，是省政府授权的投资主体和国有资产经营主体，承担着全省电源项目及其他重
10、大项目的投融资、建设、管理。甘肃电投表示，为了彻底解决燃料采购关联交易的问题，公司在后续将符合上市条件的优质火电资产逐步注入上市公司后，拟将拥有的煤炭等能源资源，在符合上市条件后择机注入，最终打造成甘肃电投旗下以清洁能源为主的、唯一的资本运作平台和大型综合能源企业集团。该股走势较为独特，去年12月大幅下跌，1月初有连续大涨，形成散户坑形态，近期走势稳定，较为独立， 资金活 跃迹象明显，由于股价较为适中，量价配合理想，建议短线关注，快进快出操作。2、劲胜股份（300083）智能手机大发展的受益者2012年将是国内智能手机快速增长的一年，特别是平价智能手机爆发式增长的一年。2011年公司三星订单保
11、持快速增长，2011年全球手机制造业向中国转移, 公司第二和第三大客户中兴、华为出货量大幅提升，TCL等新开发终 端客户在市场上销售成长强劲，公司有望在2012的平价智能手机的快速增长中受益。公司通过去年的快速扩产迅速扩大了产能，目前扩产项目已经全部投产完毕，新增产能 1 亿套左右，产能相对去年大幅增长 80%，能够很好承接智能手机订单的增加。公司产品毛利率将逐步止跌回升。目前原材料涨价的趋势逐步放 缓，公司新项目基本已经投产，员工的扩招也已经完成，同时公司的几个新建项目产能使用率正在逐步提升，到下半年旺季订单到来公司的产能使用率将会接近满产，届时公司总体毛利率将会显著提升。该股近期走势明显强
12、于大盘，量价配合理想，建议波段关注，中线逢低进行吸纳。债 券 市 场二季度中，决定债券运行的基本面焦点因素依然为经济增长，但是我们对于通货膨胀因素的关注度相对提升；二季度利率市场变化的逻辑焦点在于观察经济回稳的持续性，并确认经济增长的底部。基本面组合对利率品的影响：经济增长趋势改善向好导致利率缺乏趋势性下行机会和经济增长复苏非一帆风顺将提供利率波动性条件；CPI 在二季度非决定利率方向的主导因素，但其预期外波动将导致利率产生小幅度波动。货币市场流动性二季度中后期存在波动风险：在二季度经济底部确认存在反复性过程中，10 年期国债利率缺乏了显著上行动力，预计将维持在 3.50-3.70%之 间呈现
13、无趋势方向性平台波动。建议在二季度投资配置类机构增强长期利率品配置，交易类资金存在阶段性机会。基 金 市 场2007 年，首个分级基金是国投瑞银基金公司设计的国投瑞银瑞福基金，这 个产品融合了定期开放和封闭两种方式，并且同时满足低风险偏好以及高风险偏好投资者的需求。长盛同庆和国泰估值在条款 上做了简化，并且采用了统一募集自动分拆的方式。国投瑞银瑞和300 分级基金和兴业合润分级基金继而在收益分配上进行了突破，蕴含了对赌大涨小涨以及可转债的概念与产品之中，丰富了投资人的需求。2010 年以及 2011 年发行的分级基金产品主要包含了以下特征：第一，除了股票型分级产品外，出现了纯债型分级产品和偏债
14、型分级产品；第二，股票型分级产品以被动管理为主，方便投资者能根据标的指数走势、杠杆比例以及折溢价率迅速寻找到合适的分级产品进行投资；第三，股票型分级产品以及个别债券型分级产品采用开放式管理，具有配对转换机制，有利于抑制整体折溢价率，多数债券分级产品则是采用封闭运作，可以有效放大债券投资比例；第四，为了保护投资人利益，不少产品都设置了折算条款，同时也带来了很多阶段性投资机会；第五，这些主流产品在收益分配上都是采用较为简单的结构，即稳健 类份额获得约定收益，如一年期定存上浮 3%，激进类份额获得剩余收益，投资群体定位非常清晰；第六，债券型分级产品半数采用分开募集的方式，激进类份额上市交易。稳进类份
15、额定期申购赎回，股票型分级产品多采用统一募集。未来分级基金产品在产品设计上可能会有一定的同质化，但是基金公司为了寻求差异化竞争可能会在运作周期、分红机制、投资标的等方面寻求突破，因此投资标的、业绩表现、瞬时杠杆比例以及条款细节将是吸引投资人的关键因素。期 指 研 判 上周考虑到中短期技术形态比较矛盾，建议减少操作。本周市场风云突变，上行的 60 日均线没有对股指构成有效支撑，股指连续下沙，期指也是不断走低。从全周分析，指数跌穿 30 日均线后几天不反抽向上，趋势 看空是比较合适的选择。本周三跌穿 60 日均线后，预期短线会有个休整过程，整体转向空头思路，以 盘中和趋势空单为主，不适合操作趋势多
16、单。下周的操作策略是，在市场没有明确底部启动信号前坚持趋势和盘中空单，可适当操作盘中多单，严禁趋势多单。投 资 大 讲 堂巴菲特的选股思路选产业“我喜欢的是那种根本不需要怎么管理就能挣很多钱的行业。他们才是我想投资的那种行业。” 巴菲特巴菲特在产业选择中重点关注两大方面：一是产业吸引力，主要表现在产业平均盈利能力上。二是产业稳定性，主要表现在产业结构变化程度上。产业吸引力巴菲特的投资经验表明，产业吸引力是股票投资中产业选择的首要标准。巴菲特以其曾经投资的百货零售业与电视传媒业进行了产业吸引力比较：虽然许多零售商曾经一度拥有令人吃惊的成长率和超乎寻常的股东权益报酬率，但是零售业是竞争激烈的行业，这些零售商必须时时保持比同行更加聪明，否则突然间的业绩急速下滑就会使得 他们不得不宣告破产
