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1、低碳经济的投资版图 谢九 2010-03-222 月中旬，国家能源局和国家海洋局联合下发海上风电开发建设管理暂行办法，海上风电有望成为新的热点。去年底的哥本哈根会议草草收场后，股市上的低碳板块已经沉寂已久。随着九三学社提交的关于推动我国低碳经济发展的提案成为今年政协会议的一号提案，投资者对低碳板块的做多热情再次被点燃。A 股市场的低碳版图主要有两条主线：一是以太阳能、风能和核能为主的新能源发电产业，以及衍生出来的新能源汽车等；二是作为新能源平台以及节能降耗的智能电网。概念是最早启动的新能源板块，早在两三年之前，无论是海外上市的无锡尚德（STP），还是 A 股市场的天威保变（600550）、川投
2、能源（600674）、江苏阳光（600220）等，都一度受到投资者的疯狂追捧。金融危机爆发后，海外市场的需求大幅下降，国内的多晶硅产能急速扩张，多晶硅更是被国内有关部门列入产能过剩的行业。随着多晶硅价格暴跌，从 400 美元/公斤之上跌至 60 美元/公斤附近，资本市场的太阳能概念迅速退潮，不仅在 2008 年的熊市中跌幅居前，在 2009 年的反弹行情中也基本无所表现。不过从长期看，与其说国内太阳能陷入产能过剩的困局，不如说是需求不足更为恰当，而随着国内经济转型向纵深发展，低碳经济从概念走向实际，太阳能产业终有重现辉煌之日。随着过去两三年内国内众多公司纷纷进入太阳能产业，如今 A 股市场涉足
3、太阳能概念的公司已经不计其数。在上一轮太阳能热潮中，投资者追捧的是“多晶硅为王”的概念，一些拥有上游资源的公司成为市场的焦点。而随着多晶硅价格大跌，太阳能发电成本下降，一些上下游一体化的公司或者从事中间制造环节的公司将从中获益。A 股市场一体化的公司主要有天威保变、海通集团（600537）、航天机电（600151）等，从事太阳能中下游产业的公司主要有力诺太阳（600885）、拓日新能（002218）和金晶科技（600586）等。而如果将来多晶硅价格重新上涨，资源类的公司将会重回投资者的视野，比如川投能源、乐山电力（600644）等公司。A 股市场的风能板块和太阳能有些类似，都是被投资者季度追捧
4、后再遭抛弃，最为典型的代表当属金风科技（002202）。这家公司在 2007 年底的风电热潮期上市，在上市当日便冲上了 160 元的高价，但从 2008 年 3 月至今，股价开始一路下滑，套牢无数投资者。和多晶硅的命运类似，随着国内大批企业纷纷涌进风电产业，这个刚起步的新兴产业很快被有关部门列入产能过剩行业。与太阳能比，风电的成本较低（0.40.6 元/千瓦时），几乎只有太阳能发电成本（1.02.0 元/千瓦时）的一半，只比火电成本（0.30.4 元/千瓦时）略高，随着将来技术进一步成熟，以及规模化效应带来的成本降低，风电的竞争优势将更加明显。目前 A 股市场从事风电运营的公司有国电电力（60
5、0795）、华能国际（600011）和大唐发电（601991）等传统电力公司，由于传统电力公司仍以火电或者水电为主，风电比例尚小，所以对相关公司的业绩影响并不明显。风电概念的主要焦点集中于风电设备制造，包括整机和零部件。从事风能整机设备制造的公司主要有金风科技、华仪电气（600290）、东方电气（600875）、湘电股份（600416）、银星能源（000862）等，从事叶片、齿轮等零部件制造的公司主要有中材科技（002080）、天马股份（002122）、华锐铸钢（002204）等。对于风机制造商而言，目前的风险在于国内产能迅速扩张造成价格下降，一些具备自主领先技术的公司将会从中脱颖而出。2 月
6、中旬，国家能源局和国家海洋局联合下发海上风电开发建设管理暂行办法，海上风电有望成为新的热点。2 月 27 日，我国首座大型海上风电场上海东海大桥风电场全部 34 台风机安装成功。由于海上风电对相关设备技术要求较高，我国能够从事海上风电设备制造的企业并不多，东海大桥的风机设备由华锐风电公司制造，该公司和 A 股市场的华锐铸钢同属大连重工集团，对于上市公司华锐铸钢而言，华锐风电是否可能在将来注入上市公司，存在一定的想象空间。除了华锐风电之外，金风科技、华仪电气和上海电气等公司也开始布局海上风电。与太阳能、风电比，核电成本更低，稳定性更高，不过我国的核电应用程度很低，核能发电占比仅为 2%，和全球
7、15%的平均水平相比，还有很大的发展潜力。因为核能发电具有极大的想象空间，核电类公司在近期成为投资者的新宠。从核电产业链上看，能够从核电发展中获益的主要有核电材料、核电设备和核电厂。从核电材料看，铀是最主要的上游原材料，目前 A 股市场还没有直接相关的公司。不过还是有一些涉足其他核材料生产的公司，比如方大碳素（600516）可以生产作为反应堆缓和剂的石墨，兰太实业（600328）生产核反应堆冷剂的钠，宝钛股份（600456）和东方锆业（002167）可以生产锆材，大西洋（600558）公司生产核用焊材。最为投资者看好的还是核电设备制造企业。由于核电设备的国产化是大势所趋，所以在我国的核能大发展
8、的背景下，相关公司可能从中获益最多。一个核电站通常由核岛、常规岛和辅助设备三部分组成。A 股市场上，东方电气（600875）和上海电气（601727）是我国核岛和常规岛设备的主要供应商，中核科技（000777）是国内唯一的核级阀门供货商，同时由于背靠大股东中核集团，成为 A 股市场最具想象空间的核电概念股之一，其他从事核电辅助设备生产的公司还有哈空调（600202）、奥特讯（002227）、海陆重工（002255）等。从事核电运营的上市公司主要有申能股份（600642）、皖能电力（000543）、赣粤高速（600269）、赣能股份（000899）等，分别参股一座或者多种多座核电站。在新能源基础
9、上衍生出来的新能源汽车概念，也是低碳经济的一个重要分支，其中尤以电池最为引人关注。比亚迪是我国规模最大的锂电池生产企业，不过并未在 A 股上市，A 股市场和锂电池相关的公司主要有风帆股份（600482）和万向钱潮（000559），从事镍氢电池的公司有科力远（600478）和中炬高新（600872），和锂电池原材料相关的公司有中信国安（000839）、杉杉股份（600884）、佛塑股份（000973）、西藏矿业（000762）、江苏国泰（002091）和厦门钨业（600549）等。与新能源轿车比，新能源客车公司并没有受到投资者太多追捧，比如宇通客车（600066）、金龙汽车（600686）、福田
10、汽车（600166）等公司，如果这些公司在新能源领域的探索有实质性突破，也会引起投资者更多的关注。与太阳能、风能、核能等新能源相比，智能电网是低碳经济的另外一大投资主题。智能电网的低碳意义主要在于两点，一是减轻传统输电方式带来的能源损耗，达到节能减排的目的，其次是为风能、太阳能等新能源的大规模应用提供更为先进和稳定的传输平台。我国的智能电网建设将分三个阶段推进：20092010 年进行规划试点阶段，主要是制订发展规划、技术和管理标准，进行技术和设备研发，及各环节试点工作；20112015 年是全面建设阶段，加快特高压电网和城乡配电网建设，初步形成智能电网运行控制和互动服务体系，关键技术和装备实
11、现重大突破和广泛应用；20162020 年是引领提升阶段，全面建设统一的智能电网，技术和装备全面达到国际先进水平。届时，电网优化配置资源能力大幅提升，清洁能源装机比例达到35%，分布式电源实现“即插即用”，智能电表普及应用。从产业链看，特高压、数字变电站和智能电表将是主要受益方。A 股的特高压设备制造商主要有变压器龙头特变电工（600089）和天威保变，生产特高压开关的平高电气（600312）和生产换流阀的许继电气（000400）也都是各自领域的龙头企业。从事数字化变电站的公司中，国电南瑞（600406）具有很强的垄断地位，公司 2009年的净利润同比增长 44.5%，实现每股收益 0.98
12、元，并且推出了“10 送 10 派 1.5元”的分配预案，也因此受到了投资者的热烈追捧，国电南自（600268）和思源电气（002028）也都是该领域内具备很强实力的公司。在智能电表领域，科陆电子（002121）将从中明显受益，在去年底国家电网的招标采购中，公司已经收获了不小的订单，最近刚刚公布的 2009 年报显示，去年净利润同比增长 41%。除了新能源和智能电网两条主线，节能环保也是低碳时代恒久不衰的主题。不考虑和新能源以及智能电网的重合领域，节能环保的主要机会存在于环保行业、工业节能（清洁煤）、建筑节能等。具体到上市公司，从事环保行业的公司主要有污水和固废处理的龙净环保、首创股份等，工业节能的公司主要有清洁煤和余热锅炉的华光股份（600475）和海陆重工等公司，建筑节能的公司主要有从事照明节能灯的佛山照明（000541）和浙江阳光（600261）等，以及建筑节能材料的烟台万华（600309）和鲁阳股份（002088）等公司。
