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1、增 持 首次 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 智能燃气表行业 2012 年12 月21 日市场表现 燃气价改正当下,智能气表恰逢时 资料来源:海通证券研究所 相关研究 国家电网第六次暨全年招标点评-110KV一次设备招标量上升明显,二次设备新进入公司值得关注(增持,维持)2012.12.18 2013 年度策略:能源价改促进公共事业自动化发展(增持,维持) 2012.12.6 国家电网第五次招标点评一次设备市场集中度提高,二次设备需求快速增长(增持,维持) 2012.11.19 电力设备行业一次设备净利润提升值得期待 关注配电网、特高压公司(增持,维持) 2012.11.5 2012
2、年电力设备三季报暨年报业绩预测点评:一次设备第四度业绩显著回升,二次设备业绩增速稳定(增持,维持) 2012.11.1 2012 年电力设备中报暨三季报业绩预测点评:配电网类公司业绩领跑 三季度业绩回升显著(增持,维持) 2012.9.3 电力设备新能源行业高级分析师 牛 品 SAC 执业证书编号: S0850511060001 电话:021-23219390 Email: 电力设备新能源行业分析师 房青 SAC 执业证书编号: S0850512050003 电话:021-23219692 Email: 燃气价格改革促进燃气表智能化比例提高。燃气表包括机械膜式燃气表、智能燃气表,智能燃气表又可
3、分为IC 卡燃气表、 远传燃气表等。2011 年以来已有7 个省市开始推出天然气价格改革,推动了智能燃气表的需求。 燃气普及率提升推动燃气表需求增加。 结合城 镇燃气“十二五”规划及房地产建设的预测,我们预计“十二五”期间燃气表新增需求为 7000 万只、更新改造需求为1107.43 万只,总需求8107.43 万只,比 “十一五” 增加了58%。 “十二五”智能燃气表需求年复合增长率约50%。目前我国使用的燃气表中, 约80%是传统的机械膜式燃气表,20%为智能燃气表。我 们预计 “十二五”期间智能表占比达到50%-70%, “十二五 ”期间智能燃气表总需求为4050-5670 万只,年复合
4、增长率为38.48%-51.66%。分年度来看,2012-2013 年为智能燃气表增速高峰期,增速分别为63.96%、 64.26%。 远传表将成智能燃气表主流技术。目前智能燃气表以IC 卡表为主。IC 卡表的优点在于预付费,客户坏账率低;缺点在于当气价发生变化时,无法及时更新客户剩余气量信息。而远传表采用后付费模式,可以很好地解决气价变化产生的费用问题。我们认为,远传表将是未来智能燃气表的主流技术。 需求释放初期市场竞争尚不激烈。燃气表招 标 主体为燃气运营公司,目前国内燃气公司约800 家(包括集团分公司),国内智能燃气表厂商30 余家。由于智能燃气表需求刚刚启动,该市场竞争程度尚不激烈。
5、 智能燃气表核心竞争力:技术、销售缺一不可。燃气公司对燃气表采购具有较强的地域垄断性,因此对燃气表企业的市场开拓能力提出较高要求。技术方面,由于目前国内具备远传技术实力的公司数量有限,燃气公司对于供货商的技术水准甚为重视,故远传技术水平的高低将决定了智能燃气表厂商的成长性。 上市公司有三,各有所 长。上市公司中,涉及智能燃气表的企业包括金卡股份、积成电子、新天科技。金卡股份进入该行业时间较长,优势在于其强大的销售渠道;积成电子为后起之秀,凭借其深厚的技术实力成为中燃集团远传燃气表标准起草单位之一;新天科技费用控制及运营周转能力较强,燃气表业务连续几年快速增长。 行业“增持” 评级,关注低估值公
6、司。基于智能燃气表行业“十二五”期间50%的复合增长率水平,我们给予其“增持”评级。我们认为新天科技的经营能力、业绩的成长性更胜一筹。从估值角度看,新天科技估值更低,建议关注重点新天科技。 风险因素。智能燃气表投 资进度不达预期。市 场竞争加剧。 EPS(元) 投资评级 股票代码 股票名称2011 2012E 2013E 上期 本期 300259 新天科技 0.37 0.55 0.74 - 买入 300349 金卡股份 0.92 1.16 1.64 - 增持 深度行业报告 行 行业 业研 研究 究 证券研究报告请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 行业研究智能燃气表行业 1 目 录 投资要点
7、. 4 行业篇. 5 1. 智能燃气表需求启动行将到来. 5 1.1 燃气规模提升,带动燃气表需求. 5 1.2 阶梯气价政策各地开花,智能燃气表需求日渐高涨. 6 2. 智能燃气表需求. 8 2.1 “十二五”燃气表新增需求: 4488-7000 万只. 8 2.2 “十二五”燃气表更新改造需求: 1100-4000 万只. 10 2.3 “十二五”燃气表总需求: 约8100 万只. 11 2.4 “十二五”智能燃气表总 需求:大空间 高增长. 11 3. 智能燃气表技术路线之争:远传表或成主流. 13 3.1 智能燃气表技术路线概述. 13 3.2 总结:远传燃气表性价比突出. 14 公司
8、篇. 16 4. 智能燃气表行业竞争格局及核心竞争力分析. 16 4.1 行业现有产能不存在瓶颈. 16 4.2 智能燃气表市场竞争格局概况. 16 4.3 智能燃气表企业核心竞争力:市场&技术缺一不可 . 17 4.4 智能燃气表企业之争:各有所长 关注新天. 18 4.5 投资策略. 22 5. 风险提示. 22 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 行业研究智能燃气表行业 2 图目录 图 1 现代化城镇建设推动我国燃气供气规模快速增长. 5 图 2 我国城镇燃气普及率将持续提升. 5 图 3 我国天然气普及率持续提升(以体积为计量口径). 6 图 4 我国天然气普及率持续提升(以人口为计量口径). 6 图 5 IC卡燃气表收费管理图.13 图 6 远程集中抄表方案.14 图 7 智能燃气表、燃气表历年产量(万只).16 图 8 智能燃气表市场全面启动前,金卡股份抢先进行渠道开拓(销售费用率对比).