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1、增 持 首次 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 智能燃气表行业 2012 年12 月21 日市场表现 燃气价改正当下，智能气表恰逢时 资料来源：海通证券研究所 相关研究 国家电网第六次暨全年招标点评-110KV一次设备招标量上升明显，二次设备新进入公司值得关注（增持，维持）2012.12.18 2013 年度策略：能源价改促进公共事业自动化发展（增持，维持） 2012.12.6 国家电网第五次招标点评一次设备市场集中度提高，二次设备需求快速增长（增持，维持） 2012.11.19 电力设备行业一次设备净利润提升值得期待 关注配电网、特高压公司（增持，维持） 2012.11.5 2012
2、年电力设备三季报暨年报业绩预测点评：一次设备第四度业绩显著回升，二次设备业绩增速稳定（增持，维持） 2012.11.1 2012 年电力设备中报暨三季报业绩预测点评：配电网类公司业绩领跑 三季度业绩回升显著（增持，维持） 2012.9.3 电力设备新能源行业高级分析师 牛 品 SAC 执业证书编号： S0850511060001 电话：021-23219390 Email： 电力设备新能源行业分析师 房青 SAC 执业证书编号： S0850512050003 电话：021-23219692 Email： 燃气价格改革促进燃气表智能化比例提高。燃气表包括机械膜式燃气表、智能燃气表，智能燃气表又可
3、分为IC 卡燃气表、 远传燃气表等。2011 年以来已有7 个省市开始推出天然气价格改革，推动了智能燃气表的需求。 燃气普及率提升推动燃气表需求增加。 结合城 镇燃气“十二五”规划及房地产建设的预测，我们预计“十二五”期间燃气表新增需求为 7000 万只、更新改造需求为1107.43 万只，总需求8107.43 万只，比 “十一五” 增加了58%。 “十二五”智能燃气表需求年复合增长率约50%。目前我国使用的燃气表中， 约80%是传统的机械膜式燃气表，20%为智能燃气表。我 们预计 “十二五”期间智能表占比达到50%-70%， “十二五 ”期间智能燃气表总需求为4050-5670 万只，年复合
4、增长率为38.48%-51.66%。分年度来看，2012-2013 年为智能燃气表增速高峰期，增速分别为63.96%、 64.26%。 远传表将成智能燃气表主流技术。目前智能燃气表以IC 卡表为主。IC 卡表的优点在于预付费，客户坏账率低；缺点在于当气价发生变化时，无法及时更新客户剩余气量信息。而远传表采用后付费模式，可以很好地解决气价变化产生的费用问题。我们认为，远传表将是未来智能燃气表的主流技术。 需求释放初期市场竞争尚不激烈。燃气表招 标 主体为燃气运营公司，目前国内燃气公司约800 家（包括集团分公司），国内智能燃气表厂商30 余家。由于智能燃气表需求刚刚启动，该市场竞争程度尚不激烈。
5、 智能燃气表核心竞争力：技术、销售缺一不可。燃气公司对燃气表采购具有较强的地域垄断性，因此对燃气表企业的市场开拓能力提出较高要求。技术方面，由于目前国内具备远传技术实力的公司数量有限，燃气公司对于供货商的技术水准甚为重视，故远传技术水平的高低将决定了智能燃气表厂商的成长性。 上市公司有三，各有所 长。上市公司中，涉及智能燃气表的企业包括金卡股份、积成电子、新天科技。金卡股份进入该行业时间较长，优势在于其强大的销售渠道；积成电子为后起之秀，凭借其深厚的技术实力成为中燃集团远传燃气表标准起草单位之一；新天科技费用控制及运营周转能力较强，燃气表业务连续几年快速增长。 行业“增持” 评级，关注低估值公
6、司。基于智能燃气表行业“十二五”期间50%的复合增长率水平，我们给予其“增持”评级。我们认为新天科技的经营能力、业绩的成长性更胜一筹。从估值角度看，新天科技估值更低，建议关注重点新天科技。 风险因素。智能燃气表投 资进度不达预期。市 场竞争加剧。 EPS（元） 投资评级 股票代码 股票名称2011 2012E 2013E 上期 本期 300259 新天科技 0.37 0.55 0.74 - 买入 300349 金卡股份 0.92 1.16 1.64 - 增持 深度行业报告 行 行业 业研 研究 究 证券研究报告请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 行业研究智能燃气表行业 1 目 录 投资要点
7、. 4 行业篇. 5 1. 智能燃气表需求启动行将到来. 5 1.1 燃气规模提升，带动燃气表需求. 5 1.2 阶梯气价政策各地开花，智能燃气表需求日渐高涨. 6 2. 智能燃气表需求. 8 2.1 “十二五”燃气表新增需求： 4488-7000 万只. 8 2.2 “十二五”燃气表更新改造需求： 1100-4000 万只. 10 2.3 “十二五”燃气表总需求： 约8100 万只. 11 2.4 “十二五”智能燃气表总 需求：大空间 高增长. 11 3. 智能燃气表技术路线之争：远传表或成主流. 13 3.1 智能燃气表技术路线概述. 13 3.2 总结：远传燃气表性价比突出. 14 公司
8、篇. 16 4. 智能燃气表行业竞争格局及核心竞争力分析. 16 4.1 行业现有产能不存在瓶颈. 16 4.2 智能燃气表市场竞争格局概况. 16 4.3 智能燃气表企业核心竞争力：市场&技术缺一不可 . 17 4.4 智能燃气表企业之争：各有所长 关注新天. 18 4.5 投资策略. 22 5. 风险提示. 22 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 行业研究智能燃气表行业 2 图目录 图 1 现代化城镇建设推动我国燃气供气规模快速增长. 5 图 2 我国城镇燃气普及率将持续提升. 5 图 3 我国天然气普及率持续提升（以体积为计量口径）. 6 图 4 我国天然气普及率持续提升（以人口为计量口径）. 6 图 5 IC卡燃气表收费管理图.13 图 6 远程集中抄表方案.14 图 7 智能燃气表、燃气表历年产量（万只）.16 图 8 智能燃气表市场全面启动前，金卡股份抢先进行渠道开拓（销售费用率对比）.
