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1、第16章 跨国营运资本的存量管理,16.1概述营运资本通常指“净营运资本”（NET WORKING CAPPITAL）,即流动资产扣除流动负债后的余额。从总体上看，跨国营运资本的管理主要包括两个方面，即“存量”的管理和“流量”管理从“存量”的角度来看，管理重点在于（1）如何处理好各种资产组合关系，使总公司及其所属分公司在流动资产上的占用实现最优配置,（2）跨国公司的短期资金来源（流动负债）渠道应如何选择？选择何种货币？应维持何种水平最为适当？从流量的角度来看，管理的中心任务在于保证公司内部资金转移的合理性。即从整体上看，如何根据多变的经济环境，合理调度资金，使之达到最适当的流量、流向和时机，以
2、最大限度地提高公司的整体效益。对于各子公司来说，其财务管理部门必须在充分考虑东道国的经济环境、政局稳定程度及行业特点的基础上，结合自,身的经营目标和经营思想，正确的选择流动资产管理策略和流动负债管理策略。而对于母公司来说，则应该保持较高的流动比率或较为充分的营运资本存量。母公司和子公司在制定营运资本存量管理策略时，应互相配合，统一协调，使跨国公司总体的营运资本管理策略具有风险适中或者较为稳健的特征16.2跨国现金管理16.2.1跨国公司置存现金的目的跨国公司置存现金的目的，总的来说在,于满足其交易性需要、预防性需要和投机性需要16.2.2跨国公司现金管理的目标（1）以最少量的现金支持公司在全球
3、范围内的生产经营活动，在流动性和营利性之间做抉择（2）尽量避免通货膨胀和汇率变动所带来的损失（3）从整体上提高现金调度、使用和储存的经济效益16.2.3实施集权型的现金管理体制跨国现金管理的体制有分权型和集权型之分。,1）集权型现金管理体制的特征（1）集中存储：主要是围绕“预防性现金需要量”进行的（2）跨国调度：主要是围绕“交易性现金需要量”进行的2）集权型现金管理体制的优缺点（1）集权型现金管理体制的优点现金的集中管理，降低了公司平时保持现金总额，使整个公司能以较少量的现金维持正常的生产和经营，降低了总成本，提高了公司的盈利能力,可以促使公司内部现金管理的专业化，提高管理效率。由于公司总部现
4、金管理人员统揽公司的经营全局，可以发现各分部难以发现的风险和机会在集权型现金管理体制下，一切决策都以全局利益为最高准则，这有利于全球经营战略的设计和实施，并可有效地抑制局部最优化倾向可以降低或分散风险。能使跨国公司在法律和行政约束范围以内，最大限度地利用转移定价机制，增强公司的盈利能力,能使跨国公司在全球范围内保持高度的弹性和应变能力（2）集权型的现金管理体制的缺点这种体制容易引发跨国公司内部矛盾可能会恶化跨国公司与某些银行的关系这种体制的顺利实施，还有赖于各东道国的外汇管理体制3）集权型现金管理体制的实施过程（1）设立中央现金总库（2）在公司总部组织成立一个专门的现金管理机构，负责中央现金总
5、库的管理,和调度。（3）核定各子公司的交易性和预防性现金需要量（4）集中存储。各子公司只保持满足交易性需要的现金，预防性现金需要汇往中央现金总库（5）跨国调度16.2.4实现现金的合理布局现金布局包括以下两个方面：1）币种的选择，即应以何种货币持有现金2）货币市场工具的选择，即应以何种形式的货币市场工具持有现金,16.3跨国应收账款的管理16.3.1应收账款管理的目标应收账款管理的主要目标，就是要在采用赊销策略所增加的盈利和由此所付出的代价之间进行权衡，以便在充分发挥应收账款功能的基础上降低应收账款投资的成本。16.3.2影响跨国公司应收账款存量水平的因素（1）同行业竞争（2）公司的信用政策。
6、信用政策包括信用期限、信用标准和现金折扣政策。,（3）公司业绩评价标准（4）其他因素16.3.3跨国公司应收账款的类型跨国公司的应收账款主要在两种不同类型的交易过程中产生：一是与独立于公司的经济组织和个人之间的买卖；二是公司内部各成员单位之间的买卖1）独立顾客的应收账款管理（1）选择有利的交易货币（2）确定合理的信用政策,企业在对原有的信用政策进行修订时，必须进行相应的成本效益分析。这种分析一般包括以下五个步骤：计算原有的信用政策所带来的信用成本计算新的信用政策所带来的信用成本利用第一步和第二步所得出的数据，计算新的信用政策所导致的增量成本不考虑信用成本，计算新的信用政策所带来的增量收益如果增
7、量利润大于增量成本，则新的信用政策可行，否则不可行,例子：设法国一家子公司目前的情况：年销售额为100万美元，平均信用期限为90天。为了进一步扩大销售，该子公司拟将信用期限由90天延长到120天。预计信用期延长后，每年的销售额会比原来提高6%，及6万美元。与该部分增量销售收入相应的增量销售成本为35000美元。已知每月的融资成本为1%。此外，预计法国法郎平均每90天贬值1.5%。你拟议中的信用扩展措施是否可行？计算原来的信用政策所带来的信用成本如果只考虑融资成本，将在90天后收回的1美,元应收账款在目前的价值大月是：1-1%3=0.97如果再将法国法郎贬值的因素考虑在内，则上述1美元应收账款在
8、目前的价值变为：0.97（1-1.5%）=0.955这说明，持有法国法郎应收账款3个月所发生的信用成本为4.5%（1-0.955=4.5%）。因此在原来的信用政策下，每年发生的信用成本为：10000004.5%=45000计算新的信用政策所带来的信用成本如果只考虑融资成本，那么将在120天后收回的,1美元应收账款在目前的价值是：1-1%4=0.96如果将法国法郎贬值的因素也考虑在内，并且假设法国法郎将在4个月贬值d4，则上述1美元应收账款的当前价值变为：0.96（1-1.5%-d4）=0.945-0.96d4这说明，持有价值为1美元的法国法郎应收账款4个月所发生的信用成本为：1-(0.945-
9、0.96d4)=0.055+0.96d4故在新的信用政策下，每年发生的信用成本为：（100+6）（0.055+0.96d4）=58300+1017600d4,计算新的信用政策所带来的增量利润60000-35000=25000只有在增量利润大于增量成本的情况下，拟议中的信用扩展措施方为可行，故令：2500013000+1017600d4得出d41.15%2)公司内部应收账款的管理,16.4跨国公司存货管理,16.4.1影响跨国公司存货管理的特殊因素存货是指企业在生产过程中为销售或者耗用而储备的各种物资。在企业尚无法全面推行适时生产系统的情况下，加强存货的规划和控制仍然是现代企业财务管理的一个重要
10、内容。跨国公司的存货管理同样要遵循国内企业的“经济订货量”、“保险储备量”等计算公式体现的基本原理。但是一般来讲，跨国公司的存货管理要比国内企业复杂得多,（1）跨国公司的大多数国外子公司在通货膨胀的环境下从事经营活动，故币值变动因素迫使跨国公司改变传统的存货管理策略（2）对于那些主要依靠进口存货的子公司来说，存货的供应要跨越国界，运输距离遥远，到货时间可能受多种不确定因素（如政治动乱、灾害天气以及突发性的港口罢工等）的影响。16.4.2跨国公司的存货管理策略,案例：设德国某家母公司在巴西设立了一个子公司，该子公司在生产中需用的某种零部件均从德国进口。这种部件的目前单位价格是100德国马克，预计
11、这一单价每月上涨0.5%。这种部件储存于子公司仓库，每月的保险和仓储成本为用德国马克（DM）表示的存货采购成本的1%再设巴西子公司具有多余的克鲁塞罗（巴西货币单位）现金，这部分现金若不用于进口零部件，则每月的短期投资收入为2%。但预计克鲁塞罗将对德国马克发生相对贬值，其贬值率为：最近三个月3%，第4个月2%，从第5个月起，每月1%。那么，这种部件是否应该超前购置？,分析：巴西子公司拥有的克鲁塞罗现金用于进口零部件的名义机会成本为2%；但考虑到克鲁塞罗讲逐月发生贬值，用于进口零部件的真正机会成本为名义投资收益率（2%）与预期贬值率之差，如表16-4所示：,将每月的实际机会成本与每月1%的保险与仓
12、储成本相加，使得出用德国马克表示的“每月持有成本”和“累计持有成本”，如下表所示,16.5：流动负债管理,流动负债的高低直接影响企业营运资本存量的多寡，故流动负债的管理是企业营运资本管理的一个重要方面。从总体上看，流动负债管理策略可以分为稳健型和激进型两种。1）稳健型流动负债管理策略这种策略要求尽量缩小企业资金来源中流动负债的数额，主张长期负债或权益资本为流动资产进行筹资。根据这种策略所作出的筹资安排，会使企业发生较高的资金成本从而减少了企业利润。,2）激进型流动负债管理策略该策略要求尽量利用流动资产筹集资金，这一策略主张长期举债的目的应是为固定资产筹资。该策略的筹资成本低，但会使企业经常面临
13、偿付到期债务的局面，因而具有较大的财务风险。这种策略的主要特点是高风险高报酬16.5.2短期融资的主要手段1）应付账款跨国公司所属子公司的应付账款主要在两种不同类型的交易过程中产生：,一是跨国公司是某成员单位与公司外部的其他经济组织或个人之间的买卖，也称作外部应付款二是跨国公司内部各成员单位之间的买卖，后者为内部应付款2）短期借款对跨国公司的任何一个成员单位来说，其短期借款主要来源于两个方面：一是由公司内部其他成员单位提供的贷款二是由商业银行（或其他金融中介）提,供的贷款。前者为公司内部的借款，后者为银行借款（1）公司内部借贷款母子公司间或子公司相互之间借贷款项，可以迅速地达到资金融通的目的。
14、（2）短期银行借款由商业银行提供的贷款在企业的短期资金来源中占有举足轻重的地位。一般来说，这种贷款是无担保的信用贷款。在发放这种贷款的时候，银行常要求借款企业出具相应的票据（本票），作为到,期还款的书面保证。大部分借款票据的期限都是90天。下面，介绍贷款的几种具体形式：定期贷款(term loans)：这是一种无担保的直接贷款，贷款期限通常是90天信用额度(line of credit)是银行事先核准同意的在一定期限内将向企业提供贷款的最高限额。在信用额度内，企业可随时根据需要向银行办理借款，并可在现金充裕的时候随时向银行归还贷款。,周转信用协议（revolving credit agreement）周转信用协议与信用额度极为相似，所不同的是：周转信用协议往往是为大公司使用的正式信用额度。在最高限额之内，银行负有随时应企业的要求向其提供贷款的法定义务。透支（overdrafts）存款人签发的支票数值超过其存款结余成为透支。贴现（discounting）,3)商业票据（commercial paper ）是公司为了筹措短期的资金，以贴现方式出售给机构投资者的一种短期无担保本票。,
