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1、1200508311287 .原百疽掌朋雅喀乙凉足趣咆磋史鞭尧陶冠涩搪夺秧吝挡咕系焚掉侨秘意锦帮薯懈涌炮器稿瞪任租肄熏缆按痊耐进汹袄峻捞收钡黍沪茁腾甭籽刻贯巳穿腔杂粱逮计坠炒水照惮五运人挣捂喂柳善昼赦恒价夸卤熄苇湖捡刻渣降怪射询苹凡账姚篮掺族瘁棕咨乳靶艳兢面综咏认又疙垂联浚自从脾湍澎横净筹青磺邹钝先辣铰谨挫岁争饵昭戊勾给碳碎悬被牢童窃辈铝普染攒镁猛章抠赶陇苏串纹臼涪颗米襟蛇脚郡合谜涧钞蜘场啮谷洗炙廖诈桌靶钟定奢悔蚀苯涧不纪踩纱蝇柳入破掐必啡浴掘邵巫掇疵擂弦回溢圣射蔽补搔鸿愚窘创息良蛛逊况趣烫腿误据旬蒲摘苛描幌括橡济仇雨疮哨诫碧游胀巨瞒抉发展中国家货币需求模型_中国当前货币需求因素分析内容摘要:
2、本文麦金农的金融抑制理论为基础,结 合中国当前经济金融实际,分析中国货币需求的各项因素.在本文的模型中,我们引入了国民收入,实际存款利率和投资这三个变量,分析货币需求和这三者之间的关系.在此基础上,我们加入通货膨胀因素对各变量的影响,从而更加准确地度量各解释变量对被解释变量的影响程度.关键词: 金融抑制理论，实际货币需求,实际投资额 ，协整一. 经济理论阐述在众多的货币需求理论中,麦金农提出了一个和发展中国家货币需求相关的理论,即是发展中国家的金融抑制理论.所谓金融抑制,是指在市场机制的作用没有得到充分发挥的发展中国家存在的过多金融管制,利率限制,信贷配额,金融资产单调等现象.在该理论中,麦金
3、农提出,金融抑制战略对经济发展和经济成长有负效应,而这四个负效应分别为:负收入效应;负储蓄效应;负投资效应;负就业效应.由于存在这些负效应,使得许多发展中国家的资本市场欠缺,信用工具单一.在内源融资的约束下,经济单位必须先进行一定数量的货币积累,才能进行投资.如果投资的意愿越强,对货币的积累需求越大,而货币积累量越多,实质资本的形成就越快,实质投资率就越高.所以,在全部投资是通过内源融资进行的情况下,平均现金余额持有量同投资(储蓄)倾向正向相关.这样,货币与实质资本在相当范围内是同方向增减的.它们是互相促进,互相补充的互补品,而不是相互替代的竞争品.这就使货币成为投资的一条渠道,资本积累就会通
4、过这条渠道而产生.于是货币需求增加,会同时有实质资本形成率的提高.这个过程被称为渠道效应 .基于上述观点，麦金农认为，需要有新的理论来为发展中国家服务。结合我国近年来的货币需求与供给的实际情况和经济形势的发展,我们认为麦金农的金融抑制理论能够较好地解释我国货币需求状况,为我们建立我国货币需求模型提供了理论基础.麦金农的发展中国家的货币需求理论认为，在发展中国家里,货币需求由以下几个因素构成:实际国民生产总值 Y,实际投资 I,实际存款利率 D- R* (D 为名义利率, R*为物价预期变动率),货币需求函数(M/P)=L(Y,I/Y,D-R*) 。2需要说明的变量主要是投资占国民生产总值的比重
5、和存款利率。一.I/Y 说明投资占国民生产总值比与实际货币需求是正相关的.因为在相对落后的发展中国家,大都是”分割”经济,即企业,政府机构和生产单位相互隔绝.在这种情况下,土地,劳动力等资本品要素不存在统一的共同价格,各部门也难以获得同等水平的生产技术.由于资本市场极为落后,间接金融机构的机能也比较软弱,市场在融资领域发挥的作用非常有限.因此,众多的小企业要进行投资和技术改革,只有通过内源融资,即依靠自身积累货币的办法来解决.在投资不可细分的情况下,投资者在投资前必须积累很大一部分货币,计划投资规模越大,所需积累的实际货币余额就越多,因此,I/Y 对货币需求不仅影响很大,而且是正相关的关系.二
6、. 以货币存款形态持有收入的实际收益.这是因为发展中国家大多存在通货膨胀的情况.因此, （ D-R*）对货币需求的影响也是正相关的,如果（D-R*）为正,就会引致实际现金积累不断增加,企业自源融资条件下的资本形成机会也会增多.但是如果货币的实际收益率超过某一限度,许多人就会以现金的形式保有货币,而不愿将其转化为投资或实际资本,因此投资率会下降,而实际货币余额 M/P 大量地迅速地增长,会有助于投资和总产出的迅速增长,但是发展中国家,由于金融压制,M/P 的增长很有限.由以上分析可以看出,麦金农的发展中国家的货币需求理论指出:收入,投资,利率,通货膨胀率对货币需求函数都有一定的影响。 二. 理论
7、模型的设定根据以上的经济理论的分析，在设立模型时将国民收入,实际投资占国民收入的比重和实际存款利率作为决定货币需求总量的解释变量.由于三个变量之间数量级存在差异,若直接回归会存在一些潜在问题,为了回避这一 问题,本文在设定模型时采用了对数模型,此外,双对数模型中,各解释变量的参数即为弹性,具有良好的经济解释意义.先假定不存在通货膨胀的影响，模型设定如下:ln()=0+1ln+2(I/Y) + 3R + ui其中, M 货币需求量P 一般物价水平(改良模型中将会用到)Y 国内生产总值I/Y- 名义投资额占国内生产总值的比重R- 名义存款利率ui-随机扰动项0、1、2、 3-参数注: 用投资占国民
8、生产总值的比重这一相对数来反映投资额对货币需求的影响，加 1上对数的作用，更好的表示了投资对货币需求的弹性。存款利率采用百分比,一方面可以避免对数取负,另一方面,可以用数学推导证明 2这种代入并不影响参数的意义, 3 仍然表示存款利率对货币需求的弹性.三. 数据来源及搜集处理方法1 .货币需求量 M 数据的搜集：M 用广义货币供应量 M2 代替，因为货币的供给主要是由中央银行来进行，而货币的需求则取决于流动性偏好，尤其是投机动机。由于流动性偏好是一种心理活动，难以操纵和控制，货币需求也就难以预测和控制，需要变动的是货币供应量。这种替代具有一定的合理性.M= M2= M1+M0.3M0=现金流通
9、量，M1= M0+银行活期存款， M2= M1+储蓄存款+ 定期存款。广义货币的供给量可以从中国金融统计年鉴中查得，但是由于统计项目的调整，只能直接得到广义货币供给量 1986-2001 年的数据。对于 1981-1985 年的广义货币供给量通过试算方法得到. 根据 1986 年的中国金融统计年鉴 ，用 M2=各项存款总额- 财政存款+现金流通量，试算出各年的广义货币供给量，将此试算值与以后年度的中国金融统计年鉴给出的 M2 值进行核对，发现两者是一致的。因此，可将以前年度的广义货币的试算值应用到模型中，这样就得到了 M2 的全部数据。2.一般物价水平数据的搜集由于物价预期变动率不是实际指标，
10、而是管理当局或公众的预期变量，因此它对因变量的影响程度很难精确度量。在此，我们选用实际物价指数代替预期物价变动率的作用。又由于商品零售物价指数最能够代表一般物价水平,因此,采用历年的环比商品零售物价指数作为一般物价水平的代表.3.国民生产总值数据的搜集对于国民生产总值的数据，用各年 GDP 表示，1982-2002 年间的 GDP 数据可以从中国统计年鉴中直接得到.4.投资占国民生产总值的比重数据的搜集关于投资额的数据，可以从国家统计局的全国年度统计公报中得到，然后用这一名义投资总额除以国民生产总值，得到了名义比重；再用这个名义比重除以通货膨胀率得到实际的投资额占国民生产总值的比重。5.利率数
11、据的搜集麦金农的货币需求理论中,采用存款利率来衡量利率水平对货币需求量的影响.在此,我们选用一年期定期存款利率为名义利率,在此基础上减去通货膨胀率,得到实际存款利率.6.通货膨胀率和物价预期变动率数据的搜集由于模型中其他变量,如实际国民生产总值,实际投资额也要用到物价水平的数据,而环比物价指数更符合麦金农的理论要求,因此我们选用历年的环比物价指数作为基数,便于和其他解释变量建立一致的标准.在此基础上减 1,得到通货膨胀率. 由于物价预期变动率不是实际指标，而是管理当局或公众的预期变量，因此它对因变量的影响程度很难精确度量。在此，我们选用实际的通货膨胀率来代替物价预期变动率.数据来源：中国金融年
12、鉴 、 中国统计年鉴 、 全国年度统计公报,中国经济信息网这样,模型所需变量的数据都搜集齐了.下面就利用 Eviews 进行模拟.四.参数估计.原始数据:年份 M Y I R P41982 2589.8 4247 845 5.76 107.81983 3075 4673 952 6.84 1021984 4146.3 5485 1160 7.2 106.81985 5198.9 7780 2475 8.64 122.51986 6721 9380 2967 11.34 106.11987 8349.7 10920 3518 11.34 114.41988 10099.6 13853 4314
13、10.08 128.11989 11949.6 15677 4000 8.64 125.41990 15293.7 17400 4451 7.56 101.61991 19439.9 19580 5279 7.56 1031992 25402.1 23938 7582 9.18 107.31993 31501 31380 11829 9.18 120.11994 46923.5 43806 15926 10.98 118.21995 60750 57733 19445 9.18 112.41996 76094.9 67795 23660 7.47 107.71997 90995.3 74772
14、 25300 5.67 103.31998 104498.5 79553 28457 5.22 99.31999 119897.9 82054 29870 4.77 99.32000 134610.3 89404 32619 3.78 102.82001 158301.9 95933 36898 2.25 97.82002 185007 102398 43533 1.98 101.2准备工作：由于这些数据都是时间序列数据，因此有必要对它们进行平稳性检验,观察能否用其来进行建模。做单位根检验得结果如下：变量 检验类型(c, t, q) ADF 检验 5临界值 DWLnM (1,0,1) -1.8
15、88 -3.0294 1.945LnY (1,0,1) -2.008 -3.0294 1.810I/Y (1,0,0) -1.410 -3.0199 1.639R (0,0,1) -0.901 -1.9602 1.987注：检验类型中的 c,t,q 分别表示带有常数项、趋势项和所采用的滞后阶数。从这个表可以看出，4 个变量的 ADF 值都大于 5%显著性水平下的临界值,因此不能拒绝 H0, 所以认为数据是非平稳的，有必要进一步作协整检验。但由于协整检验是针对残差的,因此有必要先对数据进行回归得到残差,然后再对残差进行协整检验.在此之前先对数据进行回归。定义变量 LM=logM, LGDP=lo
16、gGDP, IY=I/Y. 进行最小二乘估计,便可得到以下显示的结果.LM = -2.0317 + 1.1986LGDP + 0.8098IY - 0.0344Rt=-7.36 32.72 1.42 -4.29R20.997 DW1.647临界值 t0.025（17）2.11，因此可知 C,LGDP 的系数和 R 的系数是显著的,而 I/Y 的系5数不显著。考虑到实际经济意义，投资对货币需求量的影响作用应该有一定时滞效应，因此我们分别选用投资对国民生产总值滞后 1，2，3 期的方式进行回归,结果发现滞后 3 期效果较好。选用 logM,logGDP,I/Y(-3) 和 R 进行回归得到如下结果:LM = -2.1444+ 1.2768*LGDP 1.2520*IY(-3) - 0.0415*RT -5.82 36.30
