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1、世界经济论坛、新能源财经：绿色投资向清洁能源基础设施迈进（三）2009-5-85. 全球金融危机的影响2008年的全球金融危机及随之而来的经济衰退对清洁能源部门构成了严重的威胁。短期的能源和碳价格已经下跌，使得在目前融资条件下清洁能源的竞争力下降。与此同时，风险已经被重新估价，融资更难获得。但是，危机可能也代表了机会：因为决策者们采取果断的行动来为其经济加油，他们至少就如何确保由此推出的财政和货币刺激政策有利于清洁能源部门的问题进行探讨。除此之外，危机是否会动摇决策者转向低碳能源的决心，以及是否会迫使四面楚歌的选民采取痛苦的行动以限制温室气体的排放，还有待观察。在信贷紧缩的初期阶段，清洁能源的
2、投资势态保持良好，就像公开挂牌上市的清洁能源公司的估值那样，只有在 2008年最后的几个月受到了非常沉重的打击。在 2008年的前三个季度，NEX 指数一度无视重力，交易主要集中在 350至 450点之间。然而，该指数在 2008年的最后一个季度暴跌，于 11月下旬触及 135.15的低点，是 2003年 9月以来从未见过的水平 这是在京都议定书获得批准之前，在卡特里娜飓风以及布什总统发表美国对石油“上瘾”的声明之前，在斯特恩评论出版之前以及在难以忽视的真相（Inconvenient Truth）首映之前。但是，自从那个低点以来，NEX 指数已经反弹，在年终略有反弹地报收于 178 点 也许是
3、认识到该部门的抛售已经过头了，也许是因为机会投资者开始捡便宜，也许是希望奥巴马总统的当选将建立一个使该部门不至于下跌的平台（见图 14）。图 14. NEX指数的表现与主要指标之比较，2008 年注：指数值为截至 2008 年 12 月 31 日的数据；美国证交所石油（AMEX Oil ）、纳斯达克（NASDAQ）和标准普尔 500 指数（S&P 500）在 2007 年 12 月 31 日将基底重定为 455.19 点。来源：新能源财经，彭博该部门为何受到如此沉重的打击，有三个原因。第一，能源价格下挫了 70%，该部门必然会遭受痛苦 这些毕竟是能源类股。第二，投资人正在摆脱任何技术类型或有操
4、作风险的股票，而青睐介入成立时间更长的行业。第三，在信贷急剧紧缩的时代，对资本有大量需求的公司在投资者面前处于不利地位 即使是根基更加稳固、资产支持型、不承担技术风险的、并且在高速增长的清洁能源公司，仍然存在“资本饥渴”的问题。清洁能源公司估值的崩溃事实上关闭了其在公开市场进一步筹集资金的大门。在 2007年到 2008年之间，通过像首次公开发行新股、二级市场发行和发行可转换债券等新融资方式的融资金额下降了 60%，至 94亿美元（见表 1），这主要是因为市场环境的动荡和估值水平较低。Iberenova 首次公开上市（世界所有行业中排名第四的 IPO）募集到的 66亿美元也推高了 2007年的
5、融资总额。表 1. 全球清洁能源投资，2007 年-2008 年：10 亿美元（1billion=10 亿）注：2008 年的估计数是新能源财经 2008 年 10 月公布的预览数字。来源：新能源财经在 2008年，风险资本和私人资本在一定程度上介入了公开市场资金撤出的领域。在 2008年不包括收购在内的新投资估计已达到 142亿美元，比去年同期高出45%。那些已经筹集了资金、现在需要把它们投入运作的风险资本家，继续进行投资，特别是在太阳能和数字电力部门。随着杠杆比率的降低，有证据表明，一些私人股本投资者宁愿以适度的杠杆比率进行资本扩张，而不愿将资金归还给其有限合伙人。与此同时，有情况表明，估
6、值已经下降，尽管没有到公开市场估值那样的程度，但对于那些资金持有者来说，这是一个很好的投资时机。受信贷紧缩影响最严重的是资产融资。在整个 2008年，新增投资额从 2007年第四季度高峰时的 267亿美元稳步下降。2008 年的预测总额达 806亿美元，仅比上一年下降 5%，但投资下降的真实规模被上半年明显高于 2007同期的投资规模所掩盖。到 2008年最后一个季度，投资规模从峰值下降了 30%以上。清洁能源项目开发商不仅难以获得资本，而且借贷成本已经急剧上升。尽管世界各地的中央银行已经下调基准利率，但银行间借贷利率已经上升，且项目债务利差已经扩大：例如在欧洲风能行业，借款价差已经从 200
7、7年下半年欧元区银行间同业拆借利率（Euribor）的 80个基点的基础上增加了一倍以上，至 2008年的 170个基点（见图 15）。图 15. 欧洲地区 200兆瓦风力发电场的债务价差图，2007 年-2008 年注：截至 2008 年 12 月 13 日的数据。来源：新能源财经，彭博即使在 2008年 10月和 11月最黑暗的日子里，还是能够持续地达成投资交易，其中包括巴西领先的生物乙醇公司 科桑（Cosan），通过发行认股权（Rights Issue）筹集了 4.12亿美元，和中国的风力发电机制造商 东方电气公司，在二次公开发行中筹集了 1.95亿美元。此外，在 2008年第四季度完成
8、了超过 80个风险投资和私人股本交易。因此，像上世纪 70年代和 80年代那样的高能源价格导致清洁能源投资崩溃的状况，看起来不大可能重演。一方面，各国政策为清洁能源投资规模的大幅上升提供了支持；其次，没有严肃的评论员会预期石油价格将恢复到整个 20世纪 90年代时的每桶 25美元的中间价格（以 2008年货币计算）。很大程度上由于中国和印度中产阶级的崛起，对石油需求的日益增加，这要求开发成本更高的石油资源，即更深的近海油田、页岩油和焦油砂，由此推升石油的边际生产成本。毫无疑问，全球决策者们的当务之急是采取一切必要之措施，以防止金融危机使经济从衰退转成大萧条。世界许多主要经济体的领导人都认为，支
9、持清洁能源发展符合这一目标，这对该部门的投资者是个好消息。随着决策者解决了紧迫的问题以及经济结构上的长期弱点，清洁能源部门可能受益：1. 货币刺激。当前全球主要经济体都实施了数额巨大的货币政策刺激方案 中央银行利率已经下降至半个世纪以来从未见过的水平。在撰写本报告时，这堵廉价债务之墙尚未在金融系统中产生效果，因为银行谨慎地管理其资本，担心经济衰退会导致债务拖欠。然而，大量廉价的资金将在某个时候开始流通，那时，作为收益率可靠的安全项目，清洁能源的基础设施将属于首批受益者。可再生能源项目的前期费用普遍较高，但燃料成本较低或根本没有，这使得他们对高利率或信用风险规避时期的敏感度超过一般项目 且对利率
10、下降的反应也超过一般项目。2. 财政刺激。全世界正在激烈地辩论，不是关于是否需要财政刺激，而是需要多大规模的财政刺激方案以及采取何种类型的财政刺激政策。政策制定者正在努力确保任何财政刺激都具有多重任务：支撑短期内的消费和就业、建设长期生产能力，以及使我们向着实现可持续的能源系统的长期目标努力。清洁能源技术的发展、推出一个完全数字化的网格、合理地将住宅和办公区隔开、培养新一代的工程师、技术员和科学家以满足所有这些标准，可能成为许多财政刺激方案的一部分。3. 削减赤字。决策者有可能去寻找不仅规模巨大、而且同时鼓励迈向低碳经济的税收来源。这意味着，对化石燃料的任何财政支持都可能被取消：例如燃料补贴、
11、研究资助、勘探特许豁免、投资免税期、折旧加速、出口担保和软贷款等。然后我们可以看到，越来越多的能源税，发展中国家大幅度减少燃料补贴，以及有拍卖许可证的碳税或排放限额交易计划。在这方面，美国总统奥巴马的立场是我们特别关注的。在竞选过程中，他指出，“没有一个比新能源经济更好的、可以渗透经济各个方面的潜在驱动器 这将是我就职后的第一要务。”就像支持生产税收抵免（Production Tax Credits）和投资税收抵免(Investment Tax Credits)法案的延期一样，有助于促进美国风能和太阳能部门的发展，他指出，将支持联邦可再生能源比例标准（Renewable Portfolio S
12、tandard,可再生能源在电力结构中的最低比例）到 2020年提高至25%。他还致力于在今后 10年内，向清洁能源支出 1500亿美元。自当选以来，奥巴马总统重申其在温室气体排放问题发挥先导作用的承诺，这激励了世界上的碳谈判代表。在这份报告出版时，奥巴马总统已经举行就职典礼，他可能已经概述了在 2009年将用于美国经济的财政刺激的性质，以及他对清洁能源的政策。总之，尽管全球金融危机将清洁能源部门带回到现实中来，但像气候变化、能源安全、矿物燃料的价格和稀缺等最根本的驱动因素的影响仍然较强。随着政府在当前金融危机期间的持续支持，该部门很可能会在不久的将来恢复其长期增长趋势。6. 八个主要可再生能
13、源部门没有人能够有把握地预测 2030年的能源结构将会是什么样子，更不用说 2050年。矿物燃料发电无疑仍将是能源构成中相当大的一部分。但显而易见的是，今后任何低碳能源基础设施都将包括相当大比例的来自可再生资源的能源 大多数情景显示，到 2050年，其占主要能源的比例要达到 40-50%。一些领先技术的竞争者正在出现，并且在某些情况下，已开始积累大量的经验。在本节中，我们根据两个因素，强调八项看起来特别有前景的可再生能源技术：减排的潜力和目前的竞争力。在下一节中，我们将主要围绕数字/智能网、能源效率、电力储存以及碳捕获和封存等来考察其他一些技术，如果低碳能源要在未来能源结构中实现其全部潜力，这
14、些技术将是必要的。1. 向岸风。作为可再生能源部门中最成熟的行业，2007 年陆上风发电行业新增容量 21吉瓦 使得装机容量超过了 100吉瓦。在德国、西班牙和丹麦，现在全年总发电量的 3%、11%和 19%来自风力，丹麦在风力供应高峰时期，可提供高达 43%的全国电力需求。陆上风力发电的生产价格是 9-13分/千瓦时，仅比联合循环燃气发电（CCGT）贵 32%，即使在没有碳价格的情况下。2. 离岸风。当最好的陆上风建站地点已被抢订一空，下一个可望获得大量可再生能源的地方是离岸的海面上。海上风更强和更具可预见性，并且对涡轮机几乎没有空间限制，因此海上风具有巨大的潜力。其规划许可证比陆上风更容易
15、获得，而且可以建立的发电场的规模也是在陆地上不可能实现的，如果可以驾驭深水域，那么可获得的空间几乎是无限的。目前，海上风的电力成本较高，大约为 16-21分/千瓦时，但是随着更多项目经验的积累，该成本将迅速下降。3. 太阳能光伏。光伏发电（光伏）技术在过去四年中取得了非常迅速的进展，在降低晶体硅（其主要成分）成本以及薄膜技术的商业化方面，2007 年至 2008年间的投资额增长到 500亿美元。虽然太阳能级硅的生产存在着瓶颈，但是新的产能正投入使用，而且到 2009年底，成本也将从 4美元/瓦迅速下降至 2.6美元/瓦，使得无补贴太阳能光伏发电成本可与世界上许多日照地区的白天高峰期用电零售价格
16、相竞争。4. 太阳能热发电。虽然太阳能光伏对规模较小的项目是理想的，并被集成进建筑物，但是在世界上的沙漠建立大型太阳能工厂的首选技术看起来是太阳能热发电（STEG）：聚集太阳的热量以产生蒸汽，可用于常规和高效率的涡轮机。已经启动和运行的项目相对较少，但因其成本已经在 24-30分/千瓦时的范围，这项技术正在成为世界上日照最充足地区的解决方案的一部分。5. 城市固体废弃物能源(MSW)。在欧盟国家的引领下，对城市固体废物能源的利用正在增加。废物传统上是被存放在垃圾填埋场，这种做法正变得日益昂贵，并且受到站点短缺的限制。垃圾填埋场还会产生甲烷，这是一种高浓的温室气体。不能回收利用的废物，可以通过各种技术用来发电，成本在 3至 10分/千瓦时之间。政府对 MSW工厂发展的支持力度正在加大，例如在英国是通过私人融资计划（PFI）进行支持的。美国的 MSW部门也在复苏，专业经营者正在规划建立几个新工厂。6. 糖制乙醇。2004 年至 2006年期间
