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1、 行业快评2010 年 9 月 2 日请务必阅读正文之后的免责条款 钢铁行业 力保十一五节能减排目标，钢铁行业出现新的减产预期 “十一五”节能减排决战年将近收官，钢厂限产、减产配合目标达成 2010 年是落实“十一五”节能减排目标的决战年。为了督促各地进一步加大工作力度，确保实现 “十一五 ”节能减排目标， 8 月 26 日国务院组成 6 个督查组对河北、山西、内蒙古等 18 个重点地区进行节能减排专项督查。此前已有多个省市对高耗能行业实现限电减产政策，或对超能耗企业执行惩罚性电价。相应的， 8 月下旬宁钢报出 2500 高炉将近 4 个月的停产检修计划。 9 月 1 日更有传言，为实现全省节
2、能减排目标，山西多家钢厂将在下半年停产较长时间。 节能减排目标不容有失，钢铁行业面临“硬性”减产压力 “十一五”节能减排指标是具有法律约束力的指标，是政府向全国人民和世界的郑重承诺，不容有失。上半年单位国内生产总值能耗累计上升 0.09%,要实现全年降 5.2%的目标，任务艰巨（图表 1） 。今年实现 GDP 保八已基本没有问题，预计下半年节能减排将上升为各项工作的重中之重。对于不能实现目标的地方政府，将自上而下地进行严肃的问责。为确保目标达成，预计政府将综合运用经济、法律和必要的行政手段。钢铁行业约占全国总能耗的 1/6，并且随着产量的上升，今年的总能耗不降反升（图表 2） ，是节能减排的重
3、点领域。自 67 月因钢价跌破成本引发行业减产后，预计 910 月钢铁行业将因节能减排的强势推进而再次出现减产压力。 “节能减排”对减产的压力，不同于“跌破成本”带来的压力，其推进将更快速，更坚决。 再添钢价上涨预期，且有别于此前的成本推动型上涨 7 月开始的钢价上涨，基本是由中间库存充放驱动的周期。上涨至今已一个半月，如无新的因素助推，上涨动力将逐渐降低。并且这波钢价上涨与今年年初类似，成本上涨与钢价上涨几乎同步，钢价上涨周期中吨钢效益并没有显著扩大。而下一步节能减排可能带来的减产，将源于供给收缩。在有利钢价上涨的同时，对铁矿石需求的下降会压制成本的上涨，可能出现有利于吨钢效益提升的局面。
4、减产预期对行业构成利好 目前“节能减排带动的行业减产”处于预期阶段，对板块构成明确的利好。但效果和发展还待观察。预计业绩高弹性、股性活跃，并且估值有优势的公司，包括凌钢股份、八一钢铁、三钢闽光等，其股价将率先受刺激。如 9 月中旬减产得到确认，并且节能减排工作继续升级，或淘汰落后与兼并重组工作同步取得显著进展，包括大市值公司在内的全行业估值都可能获得提升。 联系人 吴培文 S1060110070090 021-33830357 研究员 聂秀欣 S1060208050096 010-59734912 请务必阅读正文之后的免责条款 2/3 黑色金属冶炼及压延加工业行业快评图表 1 2001年至
5、今单位 GDP能耗及其下降趋势 单位：吨标煤 /百万元、 % 资料来源：CEIC、平安证券研究所 图表 2 2001年至今钢铁行业的总能耗与吨钢能耗 单位：百万吨标煤、吨标煤 /吨钢 资料来源：CEIC、平安证券研究所 -20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010目标-160-120-80-4004080120160单位生产总值能源消费 单位生产总值能耗降速01002003004005006007002001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 200
6、9E 2010E0.000.200.400.600.801.001.201.40钢铁行业能源消费 吨钢能耗 平安证券综合研究所投资评级： 股票投资评级: 强烈推荐 （预计 6 个月内，股价表现强于沪深 300 指数 20%以上） 推 荐 （预计 6 个月内，股价表现强于沪深 300 指数 10%至 20%之间） 中 性 （预计 6 个月内，股价表现相对沪深 300 指数在 10%之间） 回 避 （预计 6 个月内，股价表现弱于沪深 300 指数 10%以上） 行业投资评级: 强烈推荐 （预计 6 个月内，行业指数表现强于沪深 300 指数 10%以上） 推 荐 （预计 6 个月内，行业指数表现
7、强于沪深 300 指数 5%至 10%之间） 中 性 （预计 6 个月内，行业指数表现相对沪深 300 指数在 5%之间） 回 避 （预计 6 个月内，行业指数表现弱于沪深 300 指数 5%以上） 风险提示： 证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。 市场有风险，投资需谨慎。 免责条款： 此报告旨为发给平安证券有限责任公司（以下简称“平安证券” ）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其它人。 此报告所载资料
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