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1、中央银行货币政策目标,一、货币政策的概念,货币政策的定义：中央银行通过控制货币与信贷总量，调节利率水平和汇率水平，来影响社会总需求和总供给水平，从而促进宏观经济目标的实现的方针和措施的总称。 如何理解货币政策的定义：谁？目标？怎么做？过程？,二、货币政策的目标（一）,货币政策目标即货币政策的方向和所要达到的目标，是制定货币政策的首要步骤。 货币政策目标的两个层次：中间目标和最终目标。 中间目标是充当货币政策作用传导的桥梁，与货币政策最终目标相关联的能有效测定货币政策效果的金融变量。 最终目标即货币政策最终要达到的效果。,三、货币政策的目标（二）,物价稳定 充分就业 经济增长 国际收支平衡,（一
2、）物价稳定,1. 物价稳定的含义,物价稳定的定义：一般物价水平在短期内没有显著或急剧的波动，保持在一定的限度内。 如何理解物价稳定？ 如何衡量物价水平？,如何理解物价稳定,物价稳定指的是一般物价水平的稳定，并不意味着个别商品的价格是稳定的。 物价稳定不等于一般物价水平的固定不变，而是指它在一个合理的、可接受的范围内变动。,如何衡量物价水平,货币政策的首要任务就是确定物价水平 通常有三种指标：国民生产总值平减指数（GNP deflator）、消费物价指数（CPI）、批发物价指数（WPI）。 国民生产总值平减指数（GNP deflator）是指按当年价格计算的国民生产总值与按不变价格计算的国民生产
3、总值的比率。所谓按不变价格计算，实际上是按照某一基期年份的价格进行计算。,如何度量物价水平,消费物价指数（CPI），也称为零售物价指数或生活费用指数，它反映消费者为购买消费品而付出的价格的变动情况。 批发物价（WPI），是根据制成品和原材料的批发价格编制的指数。,2. 物价稳定的意义,通货膨胀对经济的不利影响 通货紧缩对经济的不利影响,通货膨胀对经济的不利影响,通货膨胀降低储蓄 贷款风险加大 较高的通货膨胀率会错误地引导资金流向，使一部分资金从生产部门流向非生产部门，对经济长期增长不利。 市场不确定性加大，价格信号确切性降低，增大生产投资风险和经营风险，打击投资信心。,通货紧缩对经济的不利影响
4、,造成物价下跌和萧条的恶性循环，一旦形成物价下跌的预期，经济将难以摆脱萧条。 造成社会分配不公，不利于债务人，有利于债权人。 通货紧缩易造成债务人破产，从而债权人无法收回债权，银行不良资产增加，危及银行体系的安全。,（二）充分就业,充分就业的含义 充分就业的衡量标准 充分就业的意义,1. 充分就业的含义,充分就业指任何愿意接受现有工作条件（包括工资水平和福利待遇等）、并有工作能力的人都可以找到工作。 如何理解充分就业？,如何理解充分就业（一）？,充分就业并不意味着人人都有工作，它是扣除自愿失业和摩擦性失业后的就业水平。 自愿失业是有工作能力但不愿接受现行工作条件的失业。 摩擦事业是短期内劳动力
5、市场上劳动力供求失衡造成的失业。它包括劳动力供给与需求的种类失衡、地区失衡、季节失衡等，也包括劳动力转换和流动过程所出现的失业。 货币学派将自愿失业和摩擦失业称为“自然失业”，是市场经济中无法避免的失业。,如何理解充分就业（二）？,货币学派将自愿失业和摩擦失业称为“自然失业”，是市场经济中无法避免的失业。 凯恩斯认为除了摩擦失业和自愿失业以外，经济中还存在着非自愿失业，产生非自愿失业的原因是对劳动力需求不足。 货币政策并不能解决所有失业问题，能够发挥作用的是总需求不足引起的失业，包括周期性失业（经济波动造成的失业）等,2.充分就业的衡量标准,充分就业作为货币政策的目标，首先是对充分就业的测定。
6、 一般使用失业率指标来测定充分就业。 失业率多少才算充分就业。,什么是失业率？,失业率是指一个社会劳动力中处于失业状态的人数与全社会劳动力人数的比率。 这个定义牵涉到对劳动力的定义、什么是失业状态等问题。,失业率多少才算充分就业？,由于自然失业的存在，充分就业不可能做到失业率为零。 各个国家、各个时期不尽相同，并没有统一的标准。 在美国，一般认为，维持在5%6%的自然失业率，就可以认为达到了充分就业。,3.充分就业的意义,高失业率的代价 经济上的。资源闲置，降低了产出和收入水平 政治上的。,（三）经济增长,经济增长的含义 经济增长的衡量标准 经济增长的意义,1. 经济增长的含义,经济增长指一国
7、在一定时期内所生产的商品和劳务总量的增长。 如何理解经济增长？,如何理解经济增长（一）,理解经济增长必须区分短期的经济增长和长期的经济增长 从短期来看，扩大货币供应量对产出的影响要看经济中是否存在闲置资源。 从长期来看，经济增长的主要决定因素是有形资本、人力资本存量的增长和技术创新的能力。货币政策通过影响投资来影响资本的存量，进而促进长期经济的增长。 货币政策应着眼于经济的长期增长，而不仅是关注短期的经济增长，,如何理解经济增长（二）,不仅要考察经济增长的数量指标，还要考察经济增长的质量。 经济增长应包括生活质量和福利提高的经济增长。,2. 经济增长的衡量,国民生产总值或国内生产总值的增长率
8、人均GNP或GDP的增长率 实际增长率和名义增长率,3. 经济增长的意义,它是缓解许多问题的关键,（四）国际收支平衡,国际收支平衡的含义 国际收支平衡的衡量标准 国际收支平衡的意义,1. 国际收支平衡的含义,国际收支，即一国在一定时期内全部对外往来的系统的货币记录。这个定义既涉及货币收支的对外往来，也包括未涉及货币收支的对外往来。一定时期通常是指一年。 国际收支平衡，即一个国家在一定时期内对其他国家和地区全部货币收入和全部货币支出相抵后基本平衡。,2. 国际收支平衡的衡量标准（一）,按复式原则编制的国际收支平衡表借贷双方永远是相等。 衡量国际收支是否平衡，一般是根据国际经济交易的性质来判断的。
9、 根据交易发生的动机不同将所有的交易划分为自主性交易和补偿性交易。 国际收支是否平衡主要是根据自主性交易来判断的。,自主性交易和补偿性交易,自主性交易是指个人和企业为某种自主性目的（如追逐利润、追求市场、旅游、汇款赡养亲友等）而从事的交易。国际收支的失衡即指自主性交易的失衡。 补偿性交易是指为弥补国际收支的失衡而发生的交易，比如为弥补国际收支逆差而向外国政府或国际金融机构借款，动用官方储备等。,国际收支平衡的衡量标准（二）,根据交易的性质或动机来判断国际收支是否平衡，这在理论上来说是很有道理的，但在统计上却很难加以区别。 按照传统习惯和国际货币基金组织的做法，国际收支不平衡可以按照以下口径加以
10、观察：贸易收支、经常项目、资本项目、基本项目收支。,3. 国际收支平衡的意义,长期的国际收支逆差对经济的不利影响：国际储备下降、汇率贬值、债务负担等 长期的国际收支顺差对经济的不利影响：资源闲置、通货膨胀压力、汇率升值等。,四、货币政策目标的相互关系,物价稳定与充分就业 物价稳定与经济增长 物价稳定与国际收支平衡 经济增长与国际收支平衡 经济增长和充分就业,（一）物价稳定与充分就业,菲力普斯曲线 菲力普斯曲线的的政策意义 这两个目标之间似乎是矛盾的。,1.菲力普斯曲线（一）,1958年在伦敦经济学院工作的菲力普斯发表了18611958年英国的失业率与货币工资率的变化率之间的关系。他发现在失业率
11、与货币工资率之间存在一种比较稳定的替代关系，即在失业率低的时期，货币工资上升得叫快，而在失业率高的时期，货币工资上升得较慢，甚至由上升变为下降。 Paul Samuelson and Robert Solow的进一步研究。他们认为，价格变化是工资变化的函数。如果失业率与工资率的变化率有稳定的关系，失业率就会与价格变化有稳定的关系。,1.菲力普斯曲线（二）,失业率与工资率的变化率之间存在稳定的反向关系，失业率与物价变化率之间就会存在负向的稳定的关系。这样就形成了通货膨胀与失业率之间呈反向关系的菲力普斯曲线,2.菲力普斯曲线的意义,菲力普斯曲线的存在，说明失业率与物价变动率之间存在非此即彼的关系。
12、 菲力普斯曲线为中央银行利用货币政策的“相机抉择”操作奠定了基础。,（二）物价稳定与经济增长,从长期来看，物价稳定与经济增长之间是一致的。稳定的物价，可以减少市场的不确定性，充分发挥市场的功能，维持经济的长期增长；而经济的持续增长又有利于生产充足的商品，保持物价的稳定。 从短期来，这两个目标之间存在着矛盾。一是看采取什么样的政策来促进经济的增长。如果采取通货膨胀的政策来刺激经济的增长，暂时可能奏效，但最终会使经济发展受到严重影响。二是经济的快速增长会扩大总需求，从而导致通货膨胀。,（三）物价稳定与国际收支平衡,国际收支的不平衡会导致物价的不稳定。例如，国际收支顺差，导致物价的上升。 物价的不稳
13、定会导致国际收支的不平衡。例如，通货膨胀会导致国际收支的逆差。 物价的稳定有利于实现国际收支的平衡。国际收支的平衡有利于物价的稳定。,（四）经济增长与国际收支平衡,从短期来看，这两个目标之间存在矛盾。经济增长会导致国际收支的逆差。 从长期来看，这两个目标之间是一致的。长期的经济增长有利于实现国际收支的平衡。,（五）经济增长与充分就业,货币政策目标中比较一致的应该是经济增长和充分就业了。 一般来说，经济增长自然会扩大对劳动力的需求，从而有利于实现充分就业。 奥肯法则。假定潜在GNP每年增长率为X%，如果实际GNP每年增长率超过潜在增长率3%，则失业率下降一个百分点。,（六）结论,货币政策的四个目
14、标之间既存在一致性也存在矛盾性，为实现某个目标而采取的政策措施往往会妨碍其他目标的实现。因此，要同时实现四个目标是非常困难的。由此产生了货币政策目标的选择问题。,五、货币政策目标的选择,单目标论 双目标论 多目标论,1. 单目标论,因为各目标之间存在矛盾，因此只能采取单一目标。 由此又产生选择那个目标的争论。 物价稳定是经济正常运行和发展的基础，因此有人主张物价物价是唯一目标。 也有人主张经济增长是稳定物价的基础，应该以经济增长作为唯一目标。,2. 双目标论,既然经济增长是币值稳定的基础，币值稳定又有利于经济的长期稳定增长，两者相互相互影响，不能偏颇，必须同时兼顾，货币政策应该以币值稳定和经济增长同时作为目标。,
