[精选]金融衍生工具与风险管理

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1、第十三章 金融衍生工具与风险管理,第一节 金融衍生工具与风险概述 第二节 远期和期货合约套期保值 第三节 期权合约与风险管理 第四节 互换合约与风险管理,学习目标, 掌握利用各种金融衍生工具进行风险管理的方法，即远期合约套期保值、期货合约套期保值、利用期权合约管理风险以及利用互换合约管理风险； 熟悉风险类型； 了解各种金融衍生工具的含义、发展历史、特征以及种类。,第一节 金融衍生工具与风险概述,一、风险的类型 二、金融衍生工具,一、风险的类型,风险是指在特定条件下，特定时间内，某决策实际成果偏离预期的可能性。 （一）利率风险 由于利率的波动而带来的 利率风险表现：对借入的资本支付的利息费用高于

2、应该支付的金额 （二）汇率风险 或称货币风险，主要来源于外汇汇率的不利变动。 外汇汇率的不利变动对公司产生影响的情形： （1）减少其现金收入；增加其现金支出；减少其账面利润；减少其外币资产的账面价值；增加其外币负债的价值；在外国竞争对手的优势面前，破坏其在国内和国外市场上的竞争地位等。,（2）使现金流量面临风险，因为以外币收款的公司通常会将外币兑换为本国货币；或者拥有外币债务的公司会把本国货币兑换成外国货币，也就是说，买入货币以支付欠款。 （3）通过国外子公司获得利润也面临着风险。 汇率风险的类型,（三）商品价格风险 由于商品价格变化而导致公司利润或公司股票市场价值发生波动的风险。,二、金融衍

3、生工具,（一）远期合约（forward contract） 远期合约是今天定下的、一项资产在未来交割的合同。远期合约的买方同意在未来某一特定的日期、以某一特定的价格从交易对方那里购买某一特定数量的货币或者商品。 远期合约的基本要素： 【例】远期外汇合约： （1）买卖一定量的某一货币以兑换另外一种货币 （2）远期汇率 （3）履行合同，交割货币的期限 如果在到期日实际价格高于行使价格，合约持有人获利； 如果实际价格低于行使价格，合约持有人受损。,（二）期货合约 期货合约是一种标准化的远期交易合约，是根据事先确定的价格，在未来某一特定时期购买或出售一定数量某种商品或金融产品的合约。 期货合约的种类：

4、 （1）商品期货（Commodity Futures） （2）能源期货（Energy Futures） （3）金属期货（Metal Futures） （4）股指期货（Stock Index Futures） （5）货币市场期货（Money Market Futures） （6）债券期货（Bond and Note Futures） （7）外汇期货（Currency Futures, 外汇期货合约和外汇远期合约的比较 （1）共同之处：两者都是在未来的某个时刻，按既定的汇率，用一定数量的某种货币兑换另外一种货币。 （2）不同之处：,表13- 1 期货合约和远期合约比较表,续：表13- 1 期货合约

5、和远期合约比较表,（三）期权合约 期权是两个交易对手之间签订的协议，它允许期权购买者或者期权买方在将来的指定日期或指定日期之前，享有按照固定价格买进或者卖出一定数量标的物的权利，同时不承担任何义务。一旦买方决定执行期权合约，期权卖方即有责任卖出或买进期权合约规定的标的物。 权利金：购买期权合约的成本。 期权合约的种类： （1）股票期权 （2）利率期权 （3）货币期权,1货币期权的要素 （1）买入期权与卖出期权 买入期权使期权买方获得购买特定数量的某种货币，同时换出另一种货币的权利。 卖出期权使期权买方获得出售特定数量的某种货币，同时换入另一种货币的权利。 （2）执行价格（执行汇率或者履约价格）

6、 期权合约中指定的交易汇率 购买期权合约时，执行汇率可能高于，也可能低于或者等于当时的现货市场汇率。,（4）即期期权与远期期权 期权合约标的物：即期货币以即期货币交易为基础的期权合约 远期货币以远期货币交易为基础的期权合约 （5）期权权利金 权利金：从期权卖方那里购买期权所支付的价格 权利金的表示方法： 用每单位期权基础货币的币值分数表示 用基础货币金额的百分比表示,场外期权交易可以签订任何到期日的合约； 场内交易的期权合约书面注明了到期日。,（3）到期日 期权合约将在指定日期的特定时间到期，如果到期时期权还没有被执行，那么期权合约即从此废止。,2货币期权与远期外汇合约比较 货币期权是一种固定

7、汇率的工具，它允许期权买方将一定数量的货币在未来某个时点可能出现的最不利的汇率预先固定下来。 远期外汇合约则是另外一种备选的金融衍生工具，借助它可以在未来的某个时点以固定的外汇汇率买进或卖出特定数额的货币。,两者都能够用于远期汇率的保值,表13- 2 货币期权和远期外汇合约比较表,（四）互换合约 1互换的类型 互换是交易双方之间的一个协定，他们同意在商定的几年时间里交换彼此的支付流量。 互换的类型： （1）权益互换（或权益相联互换） 交易双方交换彼此的支付流量，根据一定数量的股票或股票指数的情况来确定。 （2）商品互换 交易各方交换现金流量的一个协定，该现金流量建立在商品如飞机燃油、其他等级燃

8、油以及天然气等价格的基础之上。交易一方为一定量的商品支付一个固定的价格，而另一方则支付一个浮动价格。,（3）信用互换 货币互换和利率互换 利率互换是指彼此交换建立在一定数量本金基础之上的利息支付款项；货币互换通常还有本金的交换。 债务互换和资产互换 债务互换指将对一项债务（负债）的支付交换成对另一项债务的支付。 资产互换用于将来自一项投资（资产）的收入流量交换成来自另一种可替代资源的收入流量。,2货币互换的要素 （1）互换期间 （2）涉及的货币 （3）本金数量 （4）利率基础 交叉货币互换（Cross Currency Swap）：一项货币互换中，至少有一种支付流 量建立在浮动利率指数基础之上

9、 货币基础互换（Currency Basis Swap）：浮动利率对浮动利率互换 （5）受让方与支付方,第二节 远期和期货合约套期保值,一、远期合约套期保值 二、期货合约套期保值,一、远期合约套期保值,（一）远期外汇合约 远期外汇合约是一种由客户与银行签订的、在未来某个时点结算、以固定汇率买卖特定数量的某种货币、同时交换另一种货币的协议，它是非银行金融机构使用的最为常见的风险套期保值工具。 作用：锁定将来买卖货币的汇率水平。,【例13-1】我国某公司2005年10月1日向美国A公司购买设备，用美元计价，货款共计100万美元，付款期90天。10月1日的即期汇率为1美元=8.07元人民币，远期汇率

10、（12月31日）为1美元=8.09元人民币，该公司预测12月31日的即期汇率为1美元=8.11元人民币。那么，该公司如何采用远期合约防范该笔风险？,具体分析： 在10月1日与银行签订远期外汇合约，约定于12月31日以合约中规定的远期汇率1美元=8.09万元人民币购买100万美元，用以支付货款。 该公司这笔进口货款的应付人民币数额为： 100万8.09 =809（万元人民币） 809万元人民币在10月1日（成交时）就已确定，不受今后汇率变动（12月31日实际即期汇率高低）的影响，避免了汇率风险。,（二）远期利率协议 主要作用：避免利率波动带来的风险。 它是一般公司或金融机构用以避免利率风险的一种

11、金融工具，可以帮助一般公司或金融机构把未来某特定期限的存款和借款的有效利率事先固定在一定的水平上。协议的双方约定在到期日，双方按当时的市场利率和协定利率之间的差额进行清算。,二、期货合约套期保值,期货合约套期保值是指通过买卖期货合约来避免因市场价格波动给自己带来的风险。具体地说，就是通过采取与现货市场上相反的立场买卖期货，以确保现在拥有或将来拥有的财产的价格。 期货合约套期的种类： （1）货币市场期货套期保值 （2）债券期货套期保值 （3）外汇期货套期保值 （4）股票指数期货套期保值等,1买入套期保值 企业先在期货市场上买入与其将在现货市场上买入的现货外币数量相等、交割日期相同或相近的该外币期

12、货合约，然后再将其卖出，以防止外汇汇率变动对现货市场上的交易带来风险的一种方法。,【例13-2】中国某企业欲从美国进口一批商品，3个月后付货款100万美元，目前汇率为1美元=7.950元人民币。但经分析，预测到美元价格在未来时期内将呈上升趋势。为了防范由于美元价格上涨所带来的风险，便在北京商品交易所购买了40张人民币（美元）外汇期货合约（每张合约25 000美元），此时期货市场上汇率为1美元=7.940元人民币。3个月后，美元价格果然上涨，上涨为1美元=8.250元人民币，而期货市场上汇率也上升为1美元=8.249元人民币。整个交易如表133所示。,表13- 3 买入套期保值交易表,假设每张期

13、货合约管理手续费为75元，则： 现货损失及期货合约手续费：40752=6 000（元人民币） 企业盈利：9 0006 000=3 000（元人民币）, 企业利用期货进行买入套期保值的结果分析 当期货汇率与现货汇率都上涨，即企业预测正确时，套期保值有三种结果： 当期货汇率与现货汇率上涨幅度一致时，现货交易亏损完全被期货交易盈利弥补，但会损失期货合约的手续费费用； 当期货汇率上涨幅度大于现货汇率上涨幅度时，现货交易亏损除被期货交易完全弥补外还有盈余； 当期货汇率上涨幅度小于现货汇率上涨幅度时，则可减少部分现货交易亏损，其数额为期货交易盈余扣除手续费数额。,2卖出套期保值 企业先在期货市场上卖出与其

14、将在现货市场上卖出的现货外币数量相等，交割日期也相同或相近的该外币期货合约，然后再将其买入，以防止外汇汇率变动对现货市场上的交易带来风险的一种方法。,【例13-3】承【例13-2】如果该企业是作为一家出口商，它在3个月后会收到100万美元的货款。而此时，该企业预测美元价格将下跌，它就可以在期货市场上先卖出期货合约。其交易过程如表134所示。,表13- 4 卖出套期保值交易表,假设每张期货合约管理手续费为75元，则： 现货损失及期货合约手续费：40752=6 000（元人民币） 企业盈利：20 0006 000=14 000（元人民币）, 企业利用期货进行卖出套期保值的结果分析 当期货汇率与现货

15、汇率都下跌，亦即企业对汇率的预测正确时，卖出套期保值有三种结果： 当期货与现货汇率下跌幅度一致时，现货交易亏损完全被期货交易盈利所弥补，但会损失期货合约的手续费费用； 当期货汇率下跌幅度大于现货汇率下跌幅度时，现货交易亏损除被期货交易盈利弥补外还有盈余； 当期货汇率下跌幅度小于现货汇率下跌幅度时，可部分减少现货交易损失，其数额也等于期货交易盈余扣除手续费费用。,【实例13-1】某铜加工厂2005年2月2日签订了一份1 000吨铜的供应合同，约定2005年5月底交货，价格为32 000元/吨。经该加工厂成本核算及生产计划安排，加工周期约为一个月，加工费约为4 000元/吨。按此要求，电铜的价格就

16、不应高于28 000元/吨。由于担心电铜价格上涨，该加工厂决定采用期货市场进行买入套期保值，以当日28 000元/吨的价格，买进铜期货0506合约1 000吨（期货交货期一般在当月下旬）。 到2005年5月，铜价格涨到了29 000元/吨，于是该加工厂将1 000吨铜期货全部卖出去平仓，同时在当地现货市场以29 000元/吨的价格买进1 000吨铜。这样，虽然该铜加工厂在购买铜原料时每吨多花了1 000元，但它在期货市场上每吨赚了1 000元，这样就保证了原材料购买价格还是稳定在28 000元/吨。也就是说，虽然铜价上涨了，但没有影响到铜厂利润，铜厂通过在期货市场上套期保值缩定了利润。同时，该铜厂还将加工费1 000元/吨转移到了期货上，由于在我国期货盈利不用交税，减小了生产的进销差，还达到了合理避税的目的。,第三节 期权合约与风险管理,一、利用期权合约管理利率风险 二、利用期权合约管理汇率风险 三、利用期权合约管理商品价格风险,一、利用期权合约管理利率风险, 利率期权主要用来进行利率风险的管理 利率期权的形式, 利率封顶是通过签订合同，规定利率上限的方法来限制浮动利率贷款方式成本的上