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1、2018 年工程机械行业研究报告1行业研究报告一、行业概况2018 年前三季度，受存量产品更新需求的增长，我国工程机械行业持续保持高景气度运行，各类产品销量同比大幅提升；出口方面，受美国、欧盟、俄罗斯经济企稳增长及“一带一路”政策引领龙头企业拓宽海外市场影响，我国工程机械产品出口恢复性增长；进口方面，与国内市场销售快速增长相呼应，2018 年持续增长。近十年，我国工程机械行业经历了高速发展期、低谷期、复苏期三个阶段。20082011 年为高速发展期：中国政府推出了“四万亿”投资决策，进一步扩大内需，“铁公基”、房地产投资成为拉动工程机械行业的重要增量。在此期间，我国工程机械各产品销量增速保持在
2、 20%35%之间。 20122016 上半年，我国宏观经济进入结构性调整时期，市场需求的下降叠加了前期市场被过度的渗透，工程机械行业随之进入低迷期，尤其在 2015 年，挖掘机销量为 60,514 台，同比下降 41.40%，仅为 2011 年销量高峰期的 31.21%。2016 下半年至 2017 年，我国工程机械筑底回暖，产能利用率逐步提升，产品销量同比大幅提升。主要原因系下游基建回暖，工程机械设备进入淘汰周期，大量工程机械设备面临报废和更新换代的需求增加，以及“一带一路”政策拓宽海外工程投资等因素综合作用所致。2018 年以来，我国经济增速下滑，三季度 GDP 增速回落至 6.5%，基
3、础设施建设投资增速延续弱于去年同期；房地产投资增速稳定；煤炭、铁矿石、水泥行业景气度偏弱。虽然下游行业景气度有所下降，但随着工程机械产品存量增长，更新需求开始体现，我国工程机械行业各产品销量仍维持增长趋势。2018 年 19 月，全国挖掘机销量达到 156,242 台，同比增长 53.28%；装载机销量达到 82,059 台，同比增长 22.62%；汽车起重机销量达到 24,731 台，同比增长 68.69%；推土机销量达到5,747 台，同比增长 27.60%；压路机销量达到 15,122 台，同比增长 8.27%。图 1 2018 年 19 月工程机械产品销量情况（单位：台、%）资料来源：
4、Wind出口方面，由于我国工程机械主要出口目标国经济形势稳定向好，国际市场总体需求增长明显。主要大类产品中，2017 年，按出口数量统计：挖掘机、装载机、汽车起重机、推土机和压路机出口数量同比均有不同程度增长，其中挖掘机同比增长 37.89%，装载机同比增长 44.09%，起重机同比增长 17.56%，推土机同比增长 70.37%，压路机同比增长 29.63%。2017 年，按出口金额统计，各主要产品出口金额变动趋势与出口数量变化基本吻合，均呈增长趋势，其中挖掘机同比增长 30.67%，装2行业研究报告载机同比增长 57.48%，汽车起重机同比增长 1.81%，推土机同比增长 60.01%，压
5、路机同比增长 30.16%。随着“一带一路”战略持续推进，2018 年上半年工程机械产品出口延续增长态势，其中，以挖掘机、装载机为例，16 月挖机出口销量 8895 台，同比涨幅 110.5%；装载机累计出口销量突破万台，同比 增长 30.6%。图 2 20132017 年工程机械产品出口数量情况（单位：台、%）资料来源：Wind进口方面，由于 2016 年下半年国内市场需求恢复，工程机械进口额总体降幅有所收窄，全年仅下降 1.5%，为 2011 年以后降幅最小年份。2017 年，国内工程机械产品需求旺盛，在国内市场销售高速增长的同时，工程机械产品进口也出现大幅度增长态势，2017 年全年进口
6、额增长 23.2%，为 2010年以来最高年度增幅。整机中，履带式挖掘机进口额同比增长 78%，同比增量达 4.65 亿美元；零部件进口额同比增量达 4.32 亿美元。两者合计为工程机械进口额增量的 116.6%，成为工程机械进口总额增长的重要动力。其他进口增长较多的产品还有：轮胎式挖掘机、摊铺机、装载机、打桩机及工程钻机等。下降较多的产品主要有：其他起重机、隧道掘进机、混凝土搅拌机械等。2018 年 13 月，我国工程机械产品进口维持增长趋势。其中挖掘机进口量同比增长 30.61%，装载机进口量同比增长 15.46%，压路机进口量同比增长 13.64%，推土机及汽车起重机进口量较小。二、行业
7、上下游情况工程机械制造即通过钢材、劳动力、零部件的投入制造各类工程机械，行业范围广，门类多，技术含量高，与其他的产业关联度大，带动性强，产业链较长，对国民经济的影响较大，包括各类工程机械的制造过程、使用领域。建造后的工程机械主要用于房地产、基础设施建设、采矿业等领域。图 3 工程机械行业产业链结构图3行业研究报告资料来源：联合评级整理1行业上游2018 年前三季度，工程机械主要原材料钢材价格仍处于高位，原材料价格对工程机械企业成本控制产生的压力持续存在；零部件供应上，我国工程机械行业仍呈现出基础零部件产能过剩，核心零部件产能不足的结构性失衡，我国工程机械核心零部件自给率较低，对海外供应商依赖仍
8、较大。（1）钢铁钢、铁以及其他有色金属是工程机械制造企业的主要生产原料。一般来说，直接钢材占到工程机械产品成本的 13%15%；若再加上液压件、发动机、外购件等配件用钢，全部钢材约占到工程机械产品成本的 30%以上。因此钢、铁价格的涨跌直接影响到工程机械制造企业的生产成本，进而关乎工程机械制造企业的盈利能力。工程机械制造主要是用的中厚钢（1020 毫米）。截至 2017 年 12 月 31 日，20mm 中厚板价格为4,294 元/吨，较 2015 年最低点上升 122.14%。考虑到工程机械上市公司采购原材料通常采用长协价，采购价格波动较小，且采购周期通常为半年或者一年。我们认为用半年至一年
9、的中厚板均价作为成本价的参考指标较为合理。2017 年中厚板平均价格相较于 2016 年平均价增长了 30%左右，对工程机械行业成本控制造成一定压力。进入 2018 年，20mm 中厚板现货价格延续增长趋势，但增速放缓，截至 2018 年 9 月底，20mm 中厚钢价格已从年初的 4,280 元/吨上涨至 4,436 元/吨。图 4 20112018 年 9 月中厚板价格走势（单位：元/吨）资料来源：Wind（2）核心零部件4行业研究报告目前，我国工程机械配套件行业企业虽然数量众多但力量薄弱，而且产品种类繁杂，与主机相比产值较低，呈现出基础零部件产能过剩，核心零部件产能不足的结构性失衡现状。工
10、程机械关键零部件是工程机械产品发展的基础、支撑和制约瓶颈，当工程机械发展到一定阶段后，行业高技术的研究主要聚集在发动机、液压、传动和控制技术等关键零部件上。目前，国内工程机械涉及高技术、高附加值的关键配套部件主要依靠进口，基础零部件能力过剩和核心零部件结构性短缺反差强烈，从而严重制约了中国工程机械向高端技术产品的发展。2017 年，工程机械行业的回暖也带动了柴油发动机进口量的迅速回升，全年累计实现进口数量13,049 台，同比增长 208.05%；实现进口金额 12,086.72 万美元，同比增长 62.39%。2018 年 13 月，工程机械产品需求延续增长趋势，柴油发动机进口数量 2,56
11、0 台，同比增长 259.05%，进口金额 2,751.49 万元，同比增长 142.98%。图 5 20132018 年 3 月我国柴油发动机进口数量及金额情况（单位：台、万美元）资料来源：Wind2行业下游2018 年以来，随着我国经济增速下滑，房地产调控政策的持续加码以及基础设施投资增速的放缓对工程机械短期发展速度造成影响。但随着工程机械产品存量增长导致更新需求释放，以及环保政策趋严加速设备更新换代，对工程机械产品需求提供有力支撑。工程机械行业下游涉及房地产、基础设施建设、电力行业、煤炭、铁矿石、水泥等众多领域，其中最主要的两个下游应用行业是房地产和基础设施建设，在工程机械整体需求中，房
12、地产和基建占比分别达到 30%和 35%左右。（1）房地产行业2017 年，全国房地产开发投资 109,799 亿元，比上年名义增长 7.0%，其中，住宅投资 75,148亿元，增长 9.4%，增速回落 0.3 个百分点。图 6 20132018 年 9 月全国房地产市场发展情况（单位：亿元、%）5行业研究报告资料来源：Wind2018 年以来，房地产调控力度持续加大、调控范围继续扩张，旨在全面强化住宅的“居住属性”，抑制房地产过度投资。2018 年 19 月份，全国房地产开发投资 88,665 亿元，同比名义增长 9.9%，增速环比回落 0.2 个百分点，房地产投资增速仍较快主要受上年土地成
13、交价款同比大幅增长的“滞后效应”、抵押补充贷款（PSL）大幅增长推升棚改贷规模等因素影响，但 2018 年以来棚改项目受理偏向谨慎以及房企融资渠道趋紧，对房地产开发投资形成压力，导致 3 月以来房地产开发投资持续回落。其中，住宅投资 62,806 亿元，同比增长 14.0%，增速回落 0.1 个百分点。住宅投资占房地产开发投资的比重为 70.8%。从地区分布看，19 月份，东部地区房地产开发投资 47,603 亿元，同比增长 11.0%；中部地区投资 18,612 亿元，同比 8.4%；西部地区投资 18,725 亿元，同比增长 7.5%。与我国房地产开发投资及房屋新开工面积相比，房地产开发建
14、筑工程投资、安装工程投资存在一定滞后性。房地产投资的增加带动了 2016 年尤其是三季度工程机械行业的回暖，并使这轮复苏持续到 2017 年。但是，随着房地产政策环境的趋紧，房地产投资快速增加的情况预计难以持续，其对工程机械需求的拉动效应将逐渐趋缓。2018 年 19 月，房地产开发建筑工程投资、安装工程投资额分别为 49,680.11 亿元、6,642.76 亿元，同比下降 3.4%、8.0%。表 1 近年来房地产开发企业投资情况（单位：亿元，%）时间房地产开发建筑工程投资房地产开发安装工程投资投资额同比投资额同比2014 年63,115.169.37,445.9521.02015 年63,
15、173.280.18,022.297.72016 年66,793.395.79,508.8018.52017 年68,890.563.19,687.131.92018 年 19 月49,680.11-3.46,642.76-8.0资料来源：国家统计局（2）基础设施建设行业2018 年，从年初政府工作报告和各省市投资计划看，强调发挥投资对优化供给结构的关键性作用，重点在于水利环保、农村扶贫等项目，基建投资增速整体放缓趋势明显；同时 PPP 项目退库清理一定程度上限了投资规模的无需扩张。2018 年 19 月，全国基础设施投资（不含电力）同比增速 3.3%，较去年同期下降 16.5 个百分点，增速明显放缓，主要是由于金融监管加强，城投公司融资受限，加上地方政府融资规模较上年同期明显减少导致地方政府财力有限，一定程度上抑制了道路运输业、铁路
