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1、5.资金盈余者的资产选择与风险管理,金融学原理,5.1资产的类别及各自的属性,金融学原理,资产分为：,金融资产 实物资产,金融学原理,金融资产包括：,货币资产：包括手持现金和在银行的存款 。 债权资产：包括政府债券、企业债券等 股权资产：股票、基金等。,金融学原理,股权资产的特性：,期限上具有永久性。 公司利润分配上具有剩余性。 清偿上具有附属性。 权利与责任上具有有限性。,金融学原理,实物资产：,实物资产就是以住宅、大宗耐用消费品、工厂、设备等物理形式存在的资产。,金融学原理,实物资产与金融资产的比较,实物资产 在高通货膨胀环境下，实物资产是保值的较好的手段。 在通货紧缩下，实物资产较差 保
2、持成本较高 流动性低,金融资产 在高通货膨胀环境下，金融资产的保值的较差。 在通货紧缩下，金融资产保值较好。 保持成本相对较低 流动性相对较高,金融学原理,5.2资产选择的决定因素,财富或收入 资产的预期回报率 风险 流动性,金融学原理,财富或收入,当收入或财富增加时，资产需求增加。 对各种资产的需要的大小取决于资产的财富/收入弹性。 资产收入/财富弹性来衡量收入或财富变动对你的资产需求的影响程度。资产的收入/财富弹性是指收入/财富变动1%，引起的资产需求变动的百分比。 如果一种资产的需求对收入/财富的弹性小于1，即一种资产需求的增长速度低于收入/财富增长的速度时，这种资产就是必需品。,金融学
3、原理,预期收益率,其它条件相同时，预期收益率越高，对该资产的需求也会越高。,金融学原理,风险,如果两种资产的预期收益相同，但风险不同，那么，投资于哪种资产就取决于对待风险的态度和承受风险的能力了。,金融学原理,人们对待风险的态度有三种：,风险规避型：在预期回报率相同的情况下，一种资产相对于另一种资产的风险增加，他对这种资产的需求就会减少 风险偏好型：愿意承担较大的风险，以期获得异乎寻常的收益的人。 风险中立型：对是冒更高的风险以指望获得更高的收益，亦或是宁愿少获得一点收益，也不愿意去冒险觉得都无所谓。,金融学原理,流动性,在其他条件相同的情况下，流动性越高，则对该资产的需求就会越高。,金融学原
4、理,5.3资产风险,金融学原理,什么是风险,风险就是未来的不确定性。 但是，不确定性只是风险的必要条件而并不是充分条件，并不是所有的不确定性都是风险。 人们通常是将损失而非收益增加的可能性看作风险。,金融学原理,系统性风险与非系统性风险,系统性风险 一个经济体系中所有的资产都面临的风险 不可通过投资组合来分散,非系统性风险 单个资产所特有的风险 可通过投资组合来分散,金融学原理,值与系统性风险,值是一种资产的回报率对整个市场价值变动的敏感性指标，等于一种资产的价值变动的百分比除以整个市场价值变动的百分比。,例：,假设股票A在半年的时间里该种股票的价格上涨了80%，整个市场指数只上涨了10%，则
5、这只股票的 值就是8。 如果市场指数上涨了10%，而你购买的另一只股票的价格只上涨了5%，那么，它的 值就只有0.5了。,一般地，将 大于1的资产称为“激进型”的，将 小于1的资产称为“保守型”的资产。 对于激进型的资产而言，它们的收益率的波动会放大投资组合的整体收益，在整个市场上涨时，会跑赢大市，但是，在市场下跌时，它又会跌得更惨。,5.4多样化与资本资产定价模型,分散化与期望收益,不要把鸡蛋放在一个篮子里。 通过一种资产的盈利来弥补另一种资产的损失,金融学原理,一般地说，进入资产组合中的资产种类越多，所分散的风险也就越多。但同时，所能获得的收益就越接近于平均化，即只能获得市场平均的收益率，
6、而失去了一些获得超额收益的机会。,资产收益与风险之间的相关性,如果一种资产的收益/风险的变化会引起另一种资产的收益/风险同向变化，它们之间就是正相关。 如果一种资产收益/风险的变化会引起另一种资产的收益/风险的反向变化，那么，这两种资产之间就存在负相关关系； 如果一种资产的收益/风险的变化对另一种资产的收益/风险完全没有影响，则这两种资产之间是相互独立的。,金融学原理,选择原则,在投资组合中，选择存在正相关关系的资产就达不到分散风险的目的。 相互独立或存在负相关关系的资产才能较好地达到分散风险的目的，因为在相互独立的资产之间，它们的收益/风险互不影响；在存在负相关的资产之间，可以通过一种资产的
7、盈利来弥补另一种资产的亏损。 在投资组合时，既为了盈利，也要为了分散风险的双重目标，最好是选择完全独立的资产。,金融学原理,金融学原理,金融学原理,金融学原理,金融学原理,协方差,金融学原理,相关系数,金融学原理,股票A和B组合投资时的各自的离差及协方差的计算,金融学原理,金融学原理,最优投资组合与CAPM模型,无风险资产与风险资产,无风险资产是指，在投资者决策区间内收益率是完全可以预测的资产，它的收益率的方差/标准差为零。 风险资产就是指在投资者交易的时期内收益率是无法确定的资产，其收益率的方差/标准差为正。,金融学原理,金融学原理,金融学原理,金融学原理,不同投资组合预期收益率、标准差与投资组合的关系,金融学原理,最优投资组合,金融学原理,5.5风险管理的其他方法,躲避风险 保险 对冲交易 期权,金融学原理,
