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1、第十章 项目不确定性与风险分析,第一节 不确定性与风险分析的意义 第二节 平衡点分析 第三节 敏感性分析 第四节 概率分析,第一节 不确定性与风险分析的意义,一、不确定性与风险分析的涵义 二、不确定性与风险分析的意义 三、不确定性与风险的影响因素 四、不确定性与风险分析的方法,一、不确定性与风险分析的涵义,不确定性分析 在对项目相关因素的波动和影响的分析中，通过对拟建项目具有较大影响的因素进行分析，计算基本变量的增减变化引起项目财务或经济效益指标的变化，找出最敏感的因素及其临界点，预测项目可能承担的风险，称作不确定性分析。 风险分析 通过对风险因素的识别，采用定性或定量分析的方法估计各风险因素
2、发生的可能性及对项目影响的程度，揭示影响项目成败的关键风险因素，提出项目风险的预警、预报和相应的对策，称作风险分析。风险分析的过程包括风险识别、风险估计、风险评价与风险应对，使用的方法主要包括敏感性分析和概率分析。,不确定性与风险分析的意义,1投资风险与不确定性是客观存在的，对它进行正确的分析和评估有助于提高投资决策的可靠性。 2对投资决策进行风险和不确定性分析有着特殊重要的作用。,不确定性与风险的影响因素,1项目收益风险 2建设风险 3融资风险 4建设工期风险 5运营成本费用风险 6政策风险,风险管理措施： （1）风险预防：对高风险项目不予批准、采用替代方案、采取预防措施。 （2）风险降低：
3、修改设计、增加股东以分散风险。 （3）风险转移：将风险转移给另一方合同当事人、保险。 （4）风险自留：预留必要的风险费。,不确定性与风险分析的方法,不确定性分析主要包括盈亏平衡分析和敏感性分析 风险分析采用定性与定量相结合的方法，分析风险因素发生的可能性及给项目带来经济损失的程度，其分析过程包括风险识别、风险估计、风险评价与风险应对。,第二节 平衡点分析,一、线形盈亏平衡分析 二、非线形盈亏平衡分析 三、优劣平衡点分析,线形盈亏平衡分析,盈亏平衡分析的目的就是找出各关键影响因素的临界值，判断投资方案对不确定因素变化的承受能力，为决策提供依据。 对产品销售量、产品价格、成本的各种关系有不同的假设
4、时，盈亏平衡分析可分为线形盈亏平衡分析和非线性盈亏平衡分析，项目评价中只需进行线性盈亏平衡分析。,线形盈亏平衡分析,四个假设条件： 产量等于销售量，即当年生产的产品或服务当年销售出去； 产量变化，单位可变成本不变，所以总成本费用是产量的线性函数； 产量变化，产品售价不变，所以销售收入是销售量的线性函数； 按单一产品计算，当生产多种产品，应换算为单一产品，不同产品的生产负荷率的变化应保持一致。,Qb,0,Q,金额,TFC,TC,TR,亏损区,盈利区,计算方法,TR=PQ （10-1） TC=TFC+AVCQ （10-2） TP=TR-TC-Tax （10-3） （10-4）,案例,例10-1 某
5、项目设计产量为6000吨/年，产品售价为1335元/吨，其年总固定成本为1430640元，单位可变成本为930.65元/吨，假定：产量成本盈利之间的关系均为线性关系，试进行平衡点分析。,解 盈亏平衡点产量：,盈亏平衡点销售额：,盈亏平衡点生产负荷率：,若该项目产量大于3538吨，销售额超过4723230元，生产负荷率大于58.97，则该项目处于盈利状态。反之，则处于亏损状态。,非线形盈亏平衡分析,案例,例10-2 某项目的最终产品为一种专用小型设备，年总销售收入与产量的关系为： TR=(300-0.01Q)Q 年总成本与产量的关系为： TC=180000+100Q+0.01Q2 试进行盈亏平衡
6、分析。,解 项目的盈利函数为： TP=TR-TC =(300-0.01Q)Q-(180000+l00Q+0.01Q2) =200Q-0.02Q2-180000 因为达到平衡点时，销售收入等于生产成本，TP=0 所以有：-0.02Q2+200Q-180000=0 解方程得：Qb1=1000(台)，Qb2=9000(台) 说明可使该项目盈利的产量范围在1000-9000之间，若产量Q9000台，都会发生亏损。 若对盈利函数求导数，并令其等于零，可求出最大盈利时的产量值。,-0.04Q+200 令,0，即 -0.04Q+200=0 则得 Qmax=5000(台) 最大盈利为： TP max= -0.
7、0250002+2005000-180000 =320000(元),优劣平衡点分析,如果把盈亏平衡的原理应用到排他型方案的比选中，两个排他型方案都是一个单变量的函数，那么它们会有一个交点。当变量的取值在交点上时，两个方案的经济效果相同，交点称作优劣平衡点。当变量的取值在交点左边和交点右边，对应选择不同的最优方案。这种比选方法就称作优劣平衡点分析。,案例,例10-3 建设某工厂有三种方案： A：从国外引进，每年固定成本800万元，单位产品可变成本为10元； B：采用一般国产自动化装置每年固定成本500万元，单位产品可变成本12元； C：采用自动化程度较低的生产设备，每年固定成本300万元.单位产
8、品可变成本为15元。 若市场预测该产品的年销售量为80万件，问该选择哪种建设方案?,案例,例10-4 某工厂为加工一种产品，有A、B两种设备供选用，两台设备的投资分别为2000万、3000万，加工费分别为800元/个、 600元/个。 试问： (1)若贴现率为12，使用年限均为8年，问每年产量为多少时选用A设备有利? (2)若贴现率为12，年产量均为13000个，则设备使用年限多长时，选用A设备有利?,第三节 敏感性分析,发现对经济效益的不确定性影响较大的参数 ，重点控制这些最敏感的参数，以保证项目预期经济效益的实现。 通过敏感性分析可以大体揭示投-资经济效益的变化范围或幅度，它在一定程度上反
9、映了投资项目的风险和不确定程度。,单参数敏感性分析的步骤,(1)按照最可能的情况预测出现金流量中各参数的数值，并计算方案的经济效益(如净现值或内部收益率等)。 (2)以上述各参数的预测值为基点，设想某一参数以其预测值为基点沿正负方向发生变化(变化幅度一般用百分数表示)，而其他参数保持预测值不变，并计算变化后方案相应的经济效益。 (3)将所得数据列成表或绘成单参数敏感性分析图。,例10-5 已知各参数的最初预测值如表10-2所列。试对年收入、年支出、寿命、残值四个参数逐一进行单参数敏感性分析。,表10-3 项目的参数敏感性计算 单位：千元,NPV= (35000-3000)(P/A,12%, 1
10、0)+20000(P/F,12%,10)-170000,解 : 取各参数的变化分别以10，20，30取值，项目相应的净现值计算结果如表10-3和图10-4所示。,-30 -20 -10 0 10 20 30 %,NPV,NPV(R),NPV(N),NPV(L),NPV(C),第四节 概率分析,概率树分析是假定风险变量之间是相互独立的，在构造概率树的基础上，将每个风险变量的各种状态取值组合计算，分别计算每种组合状态下的评价指标值及相应的概率，得到评价指标的概率分布，并统计出评价指标低于或高于基准值的累计概率，计算评价指标的期望值、方差、标准差和离散系数。,评价指标,经济效益期望值 标准差,计算步
11、骤,(1)通过敏感性分析，确定风险变量； (2)判断风险变量可能发生的情况； (3)确定每种情况可能发生的概率，每种情况发生的概率之和必须等于1； (4)求出可能发生事件的净现值、加权净现值，然后求出净现值的期望值； (5)可用插入法求出净现值大于或等于零的累计概率。,案例,例10-6 某计算机公司拟生产一种新研制的芯片，共需投资200000元。根据技术发展趋势预测，该生产线的经济寿命有2、3、4、5年四种可能，发生的概率分别为0.2、0.2、0.5、0.1；通过对市场调查后，对该芯片的市场销售预测前景有三种可能：（1）销路很好，年净收入为125000元，发生的概率为0.2，（2）销路较好，年
12、净收入为100000元，发生的概率为0.5，（3）销售不理想，年净收入为50000元，发生的概率为0.3。目前公司的最低期望收益率为9%，需决策是否投资该生产线，并判断项目风险。,项目参数值及其概率,50000,100000,125000,5,4,3,2,2,5,3,4,2,3,4,5,0.3,0.5,0.2,0.5,0.2,0.2,0.1,0.2,0.2,0.5,0.1,0.2,0.2,0.1,0.5,(3)根据图中所列期望值和概率数据，即可求得该项目净现值期望值和标准差分别为,=58014（元）,=101963（元）,净现值与累计概率计算,1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0,-15
13、0000 0 150000 300000,累计概率图,案例,例10-7 已知项目A、B的净现值的可能取值及其概率如表10-6所列，试计算项目的经济效益期望值及标准差，并作项目风险和不确定性比较,解 (1)计算项目净现值的期望值。根据式(10-9)得： 项目A净现值期望值 EA=25000.1+35000.2+4000 X 0.4 +45000.2+55000.1=4000(元) 项目B净现值期望值 EB=15000.1+30000.25+40000.3+50000.25+65000.1 =4000(元) (2)计算项目净现值的标准差。根据式(710)得： 项目A净现值的标准差 A=741.62
14、(元) 项目B净现值的标准差 B=1322.8(元) (3)根据计算结果分析。由计算结果可知，项目A、B的净现值期望是相等的，均为4000元。但是两个项目的风险和不确定性是不完全相同的。由于A B，故项目B净现值的实际发生值同期望值间的差异一般要比项目A大，即项目B的风险和不确定程度比项目A大。,思考题,1、Qb=600吨，TFC=180000元，TVC=600000元 2、最大利润销售额=5000元； 最大利润=0元 3、当 (1)Q1.04195万件 (2) i19.92% (3) n 4.46年 时，选择A设备有利。 4、E(x)=447元；=595元。,9、静夜四无邻，荒居旧业贫。21
15、.5.2221.5.22Saturday, May 22, 2021 10、雨中黄叶树，灯下白头人。12:19:1212:19:1212:195/22/2021 12:19:12 PM 11、以我独沈久，愧君相见频。21.5.2212:19:1212:19May-2122-May-21 12、故人江海别，几度隔山川。12:19:1212:19:1212:19Saturday, May 22, 2021 13、乍见翻疑梦，相悲各问年。21.5.2221.5.2212:19:1212:19:12May 22, 2021 14、他乡生白发，旧国见青山。2021年5月22日星期六下午12时19分12秒
16、12:19:1221.5.22 15、比不了得就不比，得不到的就不要。2021年5月下午12时19分21.5.2212:19May 22, 2021 16、行动出成果，工作出财富。2021年5月22日星期六12时19分12秒12:19:1222 May 2021 17、做前，能够环视四周；做时，你只能或者最好沿着以脚为起点的射线向前。下午12时19分12秒下午12时19分12:19:1221.5.22 9、没有失败，只有暂时停止成功！。21.5.2221.5.22Saturday, May 22, 2021 10、很多事情努力了未必有结果，但是不努力却什么改变也没有。12:19:1212:19:1212:195/22/2021 12:19:12 PM 11、成功就是日复一日那一点点小小努力的积累。21.5.2212:19:1212:19May-2122-May-21 12、世间成事，不求其绝对圆满，留一份不足，可得无限完美。12:19:1212:19:1212:19Saturday, May 22, 2021 13、不知香积寺，数里入云峰。21.5.2221.5.2212:19:121
