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1、第九章互换和利率衍生产品“学习目标:描述利率互换和货币互换,并解释如何使享互换私货币互换减少融资成本和降低风计算在利率互换和货币互换中的收入和支定义构成互换经济好处的各项因素描述使月才远期对远期,远期利率协议以及美元期货锁定未来存货利率以及对利率风行套期保值解释结构性票据的定价及其性质欧洲险进“2、利率(InterestRateSwap)互换的种类(1)息票互换(ConponSwap):指一方按固定利率(以国库券的收益计算出)支付利息,另一方以浮动利率支付利息(按规定的指数定期调整的利室。(2)基点互换(BasisSwWap):双方按照不同的参考利率交换支付浮动利息。本质上说:利率互换在不同类
2、型,不同货币之间依交易结构的变化可转换为债务发行、资产、负债或任何现金流的互换问题。“2、几个利率互换的概念LIBOR:伦敦银行同业拆放(借利率。该利率可作为建立浮动利率金融工具的基本指数。亢一定利率(fixed-rate):债券有固定定的息票率浮动利率(floating-rate):债券在发行时息票率是变动的,能常每3至6个月变动一次。新的息票率在双主同意的参考利率上加上一定的幅差“3、货币互换:将一种标价货币的债务偿还责任转换成用另一种双方同意的偿还责任。指当两个筹款人各自的标价货币的债务本金胺取的货币不同,但金额等值、期限相同时,按照约定的条件,互相偿付对方到期应偿付的本息。从桅种意义上
3、说,货币互换与一系列远期合约是相同的型的货币互换交易中固定利率的货币支付换取另一种货币的支付。,芸易双方是以一种“4、几个货币互换的概念(1全部成本,筹措资金的实际利率,该利率使未来支付的利息和本金的现值等于发行人收到浑额的那个折现率(C2)对冲权:使各方有权用相应的拒付来抵消任何利息和本金的拒付。货币互换不是一笔贷款,所以不作为负债出现在资产负债表上。“(二典型的利率互换交易“AR双方都雯要10000万美九5坂期资金,愿意以固笠利率借歌而B感意萍以浮动利押裳欲。A的资信等级为BBB,B的资信等级为AAA。A在经营中可很容易从银行获得浮动利率资金,但很难在资本市场上以有炜引力的价格发行固定利率
4、债券。B在这两个市场上都可以以最好的利率借到资金。萎又辜固定利率或浮动利率甫场5仨期债券成本(15A从银行获得5年期,的贷款,浮动利率为:LIBOR+0.526(2)B发行10000万美元5年期债券,固定利率为7?6。(3)通过Bigbank进行下面的利率互换意支给Bigbank7.35%年息,Bigbank的LIBOR支付利息给A,意对10000万美元的名义本金按6个月扬利息给Bigbank;Bigbank同意按15A方后同意按6个月2B方名的LIBOR支7.25?%6利息给B,价值10000万美元A方7.35%LIBORLIBOR+0.5967.35外+LIBOR+0.5%-LIBOR7.
5、85元10000万美元贷款5年到期Bigbank7.359%-725+LIBOR:LIBOR0克7.25%LIBOR10000万美元债券5年到期B方7允发行债券沼成本LIBOR7克-7.25口LIBOR-025%“通过利率互换后,各自收益如下表当事方|希望融资方式|正常融资成本|互换后成本|利差h方固定利率8,50%785加0.65%B方浮动利率LIBORLIBOR-0.25%0.25%Bigbank0.10%总讹1.00%上表显示,通过利率互换:1、A将其固定利率降低了65个基点2、B将其浮动利率降低了25个基点3、Bigbank得到10个基点的收益“理论认为金融套利的过程会很快消除因资信定价不当面产生的节约成本的机会。“实际上互换市场的急剧增长显示出信用风险差异因素仍然会继续存在。
