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1、资金成本决策,第五专题 资本成本决策,*个别资本成本 *综合资本成本 *边际资本成本,资金成本决策,一、资本成本的基本含义 （一）资本成本的概念、内容和属性,1.概念： 资本成本-企业为筹措和使用资本而付出的代价。 主要指权益资本和长期负债资本 从投资者角度: 是投资者要求的最低报酬率或必要报酬率。,资金成本决策,2.内容： 用资费用（变动性资本成本） -企业在生产经营、对外投资中使用资本 而承付的费用。 筹资费用（固定性资本成本） -企业为获得资本而付出的费用。 3.属性,资本成本： 既包括货币的时间价值， 又包括投资的风险价值。,资金成本决策,4.资本成本的用途,个别资本成本-最优融资方式
2、的决策 综合资本成本-最优融资方案的决策 最优资本结构的决策 边际资本成本-最优追加融资方案的决 策；保持最优资本结构,资金成本决策,5.资本成本的作用,1）在筹资决策中的作用-是选择资本来源、拟定筹资方案的依据。具体表现为： a.是影响筹资总额的重要因素； b.是选择资本来源的依据； c.是选择筹资方式的标准； d.是确定最优资本结构的重要因素。,资金成本决策,2)在投资决策中的作用-用于项目可行性分析和投资方案的选择,用作净现值和现值指数的贴现率； 用作内部收益率的基准收益率。,资金成本决策,资本成本率： 是用资费用与有效筹资额之间的比率。,(二)资本成本 的种类,个别资本成本率：各种长期
3、资本的成本率。 综合资本成本率：全部长期资本的成本率。 边际资本成本率：追加长期资本的成本率。,资金成本决策,二、个别资本成本的测算 （一）测算原理 基本公式： 或： K:资本成本率； D： 用资费用额(股利、利息)； P： 有效筹资额（实际筹资额）； F: 筹资费用额（手续费、发行费等，一次性）； f ：筹资费用率。,资金成本决策,（二）长期债权资本成本的测算 注意：债务利息有抵减所得税的作用，企业实际所负担的利息: 实际支付利息=利息（1所得税率）,三种情况： 1)有限制条款：（借款合同附加了补偿性余额条款） Ii:利息额； L:实际借款额,1.长期借款的资本成本,资金成本决策,2)无限制
4、条款 3）筹资费用很少，忽略不记； Ki=i(1-T),资金成本决策,B：实际融资额 （2）平价(等价)发行,2.长期债券资本成本的测算,（）折价、溢价发行,资金成本决策,(三) 股权资本成本的测算,2.普通股的资本成本,1.优先股的资本成本,资金成本决策,留存收益的成本是机会成本！,3.留存收益的资本成本,资金成本决策,三、综合资本成本,（一）含义 综合资本成本 -以各种资本所占的比重为权重， 对各种资本的成本进行加权平均 计算出来的成本。,资金成本决策,二、综合资本成本的测算 （一）决定综合资本成本的因素 个别资本成本各种长期资本比例 （二）综合资本成本的测算,个别资本占总资本的比重,综合
5、资本成本 第j种资本成本 第j种资本比例,资金成本决策,例：某公司初创时拟筹资5000万元，现有甲、乙两个备选方案。三种方式的筹资费率分别为：3%、5%和8%；普通股面值20元/股，股利固定增长率6%，有关资料如表：,要求：1.在两个方案中选优；2.确定最优资本结构。,资金成本决策,（三）综合资本成本率中资本价值的选择 账面价值-历史 市场价值-当前 目标价值-未来,资金成本决策,四、边际资本成本,边际资本成本- 资金每增加一个单位而增加的成本。,是企业追加筹资的成本率！,资金成本决策,（一）边际资本成本的测算原理 同加权资本成本一样,需要加权平均。但所不同的是，不是以账面价值为权数，而是以市
6、场价值为权数。,（二）边际资本成本测算规则 步骤1：确定目标资本结构 步骤2：测算各种资本的成本率 步骤3：测算筹资总额分界点（筹资突破点） 可用某一特定资本成本率筹集到的某种资金额 该种资金在资本结构中所占比重 步骤4：测算边际资本成本率,资金成本决策,例题： 某企业拥有长期资金400万元，其中长期借款60万元，资本成本率 3；长期债券100万元，资本成本率10；普通股240万元，资本 成本率13。综合资本成本率10.75。由于扩大经营规模需要， 拟筹集新资金。经分析，认为筹集新资金仍保持目前的资本结构， 并测算出了随筹资的增加各种资本成本率的变化。 要求：请建立追加筹资的边际资本成本率规划。,资金成本决策,资金成本决策,资金成本决策,资金成本决策,谢 谢！,
