[精选]财务管理理论与应用_05营运资本投资决策

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1、第五章 营运资本投资决策,本章结构、主要内容、重点难点： 营运资本的特点；* 公司持有现金的原因、现金持有成本、最佳现金持有量的确定，现金收支管理；* 存货成本的内容，经济订货批量的基本模型，ABC存货控制法；* 信用政策和收账政策的决策方法。,如果一家公司的现金总是入不敷出，它就终将 陷入困境。 加布里埃尔哈瓦维尼,第一节 营运资本概述,一、营运资本的含义与特征 1.含义：指企业在生产经营活动中占用在流动资产上的资金。是企业维持日常生产经营所需要的资金。 广义毛营运资本，指企业流动资产的总额。 *狭义净营运资本。即： 营运资本=流动资产流动负债 企业持有一定量的营运资金十分重要。,流动资产与

2、流动负债的概念、分类 营运资本概念,营运资本决策的基本思路,合理确定营运资本持有量，并作适时调整 加强有效资金运作，加速资金周转，尽可能降低营运资本持有量 合理安排企业长短期负债比例和结构，保证企业必要的偿债能力,2.营运资本的特点 （1）流动性。一年或超过一年的一个营业周期内变现或偿还。 （2）物质性。资金周转的同时物资也在运动 。 （3）补偿性。营运资金周转的整个过程中，资金的价 值形态不断变化，但没有丧失，总会有相应的物质补 偿它的价值。 （4）增值性。增值性是营运资本存在的根本动力。 （5）变动性。资金与实物形态不断变化。 （6）灵活性。来源具有灵活性和多样性。,二、营运资金的周转 指

3、从现金投入生产经营开始，到最终转化为现金 为止的过程。表现为：资金的周转和实物的运动。 实物运动： 现金 材料 在产品 产成品 应收账款与现金 资金运动： 货币资金 储备资金 生产资金 成品资金 结算资金 货币资金,营运资金周转与现金周转密切相关：,现金周转期=存货周转期+应收账款周转期-应付账款周转期,各周期对营运资金 数额的影响？,第二节 现金管理 （持有原因与成本、最佳持有量、管理） 一、现金的持有原因及持有成本 广义与狭义 （一）持有现金的原因（动机） 交易性需要。企业维持正常生产经营秩序应当保持一定的现金支付能力。 预防性需要。企业为应付紧急情况而需要保持的现金支付能力。主要取决于：

4、 企业愿意承担风险的程度； 企业临时举债能力的强弱； 企业对现金流量预测的可靠程度。 投机性需要。企业为了抓住各种瞬息即逝的市场机会，获取较大利益而准备的现金余额。,（二）现金持有成本（4项） 指企业为了持有一定数量的现金而发生的费用，或者现金发生短 缺时所付出的代价。 1机会成本。企业因持有现金而丧失的再投资收益。放弃利息收入、放弃投资收益的代价。与现金持有量成正比。 机会成本=平均现金持有量有价证券收益率 2转换成本。现金与有价证券之间相互转换的成本。与交易额、交易次数有关。,企业的投资收益率或资金成本率越高，持现的机会成本就越大。 企业持现额越大，其机会成本也就越大。,3管理成本。企业因

5、持有一定数量的现金而发生的管理费用。 一种固定成本。4.现金短缺成本。企业发生现金短缺时所产生的损失。,与现金持有量没有明显对应关系，只有当现金持有超越一定量度后，这种成本才会发生一定量的上升。,持现量越大，短缺成本越小。 当现金持有量为零时，短缺成本无限上升，最大成本是企业破产。 当现金持有达到一定量时，企业的现金短缺成本可能等于零。,二、最佳现金持有量的确定既可以维持企业的正常生产经营活动，又不造成现金浪费的现金持有量。,（一）成本分析模型只考虑：机会成本、管理成本和短缺成本 思路：先分别计算出各种方案的上述三种成本；然后选出总成本最低现金持有量，便为最佳现金持有量。,例1：企业根据历史资

6、料和近期企业经营状况的预测和分析，估计其现金持有量可能在240000元400000元之间，并选定五个持有量标准作为分析点。计算最佳现金持有量。,（二）存货决策模型（鲍莫模式，存货模式） 只考虑机会成本和转换成本 基本假设：企业一定时期内收入与耗用的现金均匀、稳定并可预测；短期有价证券的利率已知；现金的转换成本已知。 机会成本与转换成本的关系：呈相反变动。即： 现金持有量越大，机会成本越大，短期有价证券转换为现 金的次数则少，转换成本就小； 相反，现金持有量越少，机会成本越大，转换成本就大。 最佳现金持有量：机会成本与转换成本之和最低时的现金持有量。,现 金 持 有 量,时期,图2 存货模式图,

7、0,图1,公式：现金总成本=持有现金机会成本+转换成本 =现金年均余额有价证券利率+变现次数有价证券每次转换成本 TC=（C/2）r+（T/C）b 式中： C现金持有量；T一定时期内现金需要量；r有价证券利 率；b有价证券每次转换成本；T/C有价证券转换次数 对上式求导，求得现金最佳持有量C*： 还需依赖财务人员的经验和主观判断,T、b时间口径一致,例：某企业预计一个月内所需现金1 000 000元，准备用短期有价证券变现取得，证券一次变现费用为50元，证券收益率为6%。计算：最佳现金持有量；现金机会成本、转换成本、转换次数、总成本 T=1 000 000元，b=50，r=6% 则： 最佳现金

8、持有量（C）=141 142（元） 转换次数（T/C）=1 000 000/141 421=7（次） 转换成本=750=350（元） 机会成本=（141 1422）6%=4234.26（元） 总成本350+ 4234.264584.26（元）,（三）随机模式 只需根据历史资料测算出企业的现金控制范围。当现金持有量接 近或超过控制上限时，可投资有价证券；而当现金持有量接近控制 下限时，就要出售有价证券来补充现金；如现金持有量在上下限之 间属正常状况。,用“米勒欧尔模型”确定上限（H）和目标现金余 额（最佳现金持有量R）： R=目标现金余额（最佳现金持有量） L企业现金控制下限（由企业管理层根据历

9、史资料确定） H企业现金控制上限 b每次有价证券转换成本 企业日现金余额的标准差 i有价证券日利息率,例：假定某企业根据历史资料已测定现金的标准差为800元，有价证券年利率为9，企业每次有价证券转换成本为75元，最低现金控制量为1400元，一年按360天计算。试计算现金最佳持有量和控制上线；并分析。,当企业持有现金接近17123元时，则应将10482元（171236641） 投资于有价证券，使企业现金持有回归返回线。相反，如企业现金 持有下降到1400元时，就应抛售有价证券，补足现金5241元 （6641-1400），使企业现金持有回归返回线。,三、现金收支管理 思路：严格按现金管理条例，进行

10、现金管理和控制（8 点）；加速现金收回；控制现金支出。 （一）加速收款 客户付款 1.集中银行 企业在各销售区设收款中心 当地银行（若干） 公司往来银行（集中银行） 优点：账单、货款邮寄时间大大缩短；支票兑现的时间可缩短。 缺点：收款中心的地方银行都要求有一定的补偿余额，而补偿余额是一种闲置的不能使用的资金，开设的收款中心越多，闲置的资金就越多；设收款中心需要人才物。,销售账单,2.锁箱系统（专用信箱法） 客户付款 企业在各地租用邮政信箱 当地银行专门账户 优点：大大缩短收款、存储手续时间，可减少未达账项； 缺点：需支付租用邮政信箱的费用。,（二）付款控制 企业应尽量延缓现金支出的时间。策略：

11、 1合理运用现金浮游 企业账户上银行存款余额小于银行账户上企业存款余额。 企业应充分利用，即使用了一笔无息贷款。 2利用商业信用。争取最大信用期限，并尽可能在信用到期的最后一天付款。 3工薪支出模式。企业应将职工工资分期存入银行。 4力争使现金收入与现金支出同步。,第三节 存货管理 目的：保证生产经营的连续性；尽可能少地占用资金。 一、存货储存的原因 企业在经营过程中为了销售或生产耗用而必须储备的各种物资。 主要包括产成品（商品）、半成品、在产品、原料、燃料和低值易耗品等。 1保证生产和销售的经营需要 2取得价格优惠需要,案例：P189 长虹：囤积彩管伤筋动骨,二、存货成本（3项） （一）取得

12、成本（TCA） 1订货成本。取得订单的成本。一部分与订货次数无关，称为订货固定成本（F1）；一部分与订货次数有关，称为订货变动成本。 订货成本= F1 2购置成本（采购成本）。采购存货本身的价值，取决于年采购量（D）与采购单价（U）。 购置成本 = DU 取得成本=订货成本+购置成本= F1 DU,D：存货年需要量； Q：每次进货量； D/Q：订货次数； K：每次订货变动成本；,（二）储存成本（TCC）为储备存货而发生的成本。 固定成本（F2）。如仓库折旧、仓库保管人员工资。 变动成本。与存货数量有关，如存货资金的应计利息、保险费用、存货破损、变质损失。 储存成本=储存固定成本储存变动成本 （

13、三）缺货成本（TCS）由于存货供应中断而造成的损失 存货总成本=取得成本储存成本缺货成本 TC= F1 DU F2 TCS,KC：单位储存变动成本,取得成本,储存成本,缺货成本,（一）经济订货量基本模型 1.假设条件（7点） P191 2.基本模型（缺货成本为0）： TC= F1 DUF2 每次最优订货批量 最佳订货次数：N*=D/Q 存货总成本：TC（Q*）= 最佳订货周期：T*=1/N 经济订货批量所需资金：I*=（Q/2）U,求导，得经济订货量基本模型：,据左模型，可推导出：,三、存货决策2大类模型,经济订货量：能够使一定时期存货总成本为最低点的进货数量,例1：某企业每年耗用A材料360

14、0千克，该材料单位成本10元，单位储存成本2元，一次订货成本25元。计算最优订货量、年最优订货次数、最优存货成本。 解：D=3600，U=10，KC=2，K=25，求Q*、N*、TC*、T*、I* Q*= N*=3600/300=12（次） TC= (元) T*=12/12=1（月） I*=300/210=1500（元）,（二）经济订货量基本模型的扩展（P193-194） 1供货提前期 企业不能等存货用光后再去订货，而需在没有用完时提前订货。 在提前订货的情况下，企业再次发出订货单时，尚有存货的库存 量，称为再订货点（R）。 再订货点的数量（R）=交货时间（L）每日平均需用量（d） 2陆续供货

15、 实际中，企业存货是陆续入库的。 3允许缺货 4陆续供货、允许缺货,各模型详见P195 表6-2。了解,四、ABC存货控制（巴雷特法 ） 基本思路：大型企业存货品种成千上万，如果对存货进行重点管 理，不但能减少工作量，而且能提高管理水平。 关键：对存货按其价值大小分为A、B、C三类，再根据各类存货资 金的占有程度，分别进行有针对性的管理。 步骤： （1）计算每种存货在一定时期内（如1年）的资金占用额； （2）计算每种存货资金占用额占全部资金占用额的百分比，并 按大小顺序排列； （3）确定存货的主次，采取不同的管理方法：,A类：资金巨大、品种数量少的存货。A类存货品种、数量只占全部存货的520%

16、，资金占存货总金额的6080%。管理重点，严格控制，准确确定经济批量。 B类：占用资金一般、品种数量相对较多的存货。品种、数量约占全部存货的2030%，资金占存货总金额的1530%。可根据其重要程度采取相应的控制方法。 C类：占用资金较少、品种数量繁多的存货。品种、数量约占全部存货的6070%，资金占存货总金额的520%。不作为重点控制，可采取集中采购、适当加大安全储备等。,例：假定某企业有原料存货500种，它们的资金占用额及其各自所占比重情况如下表所示。,巴雷特分析图,第四节 应收账款管理 持有应收账款的根本原因 为适应激烈的市场竞争，必须给客户一定的信用优惠。 销货和收款时间上的差异，这是由于结算过程所引起。 应收账款管理目的 要制定科学合理的应收账款信用政策，并将由此所增加的收益与成本比较衡量。 加强应收账款的安全性管理，尽可能地减少坏账损失。 加强应收账款控制，加速应收账款周转，提高资金利用效率。,一、应收账款的成本 1机会成本 因资金投放在应收账款上而丧失的其他收入，如投资于有价 证券会有利息收入。 应收账款机会成本=应收账款占用资金投资收益率 2管理成本 对应收账款进行管理