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1、跨境电商行业专题报告（一） 跨境电商蓬勃发展，政策红利不断释放 华西证券轻工零售团队 2020年7月9日,请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明,分析师：焦凯 邮箱： SAC NO：S1120520060001,仅供机构投资者使用 证券研究报告|行业深度研究报告,跨境电商产业链及发展历程,1,政策红利不断释放,跨境电商行业投资建议,4,2,3,目录,跨境电商蓬勃发展,5,风险提示,1,01,跨境电商产业链及发展历程,2,1.1 跨境电商产业链,跨境电商概念。跨境电商是指分属不同关境的交易主体，通过电子商务平台达成交易、进行支付结算，并通过跨境物流送达商品、完成交 易的一种国际商业活动。 跨境电商
2、产业链。从跨境电商的产业链来看，跨境电商主要分为出口和进口跨境电商，其各自均有B2B、B2C类业务平台，其中出口跨境电 商B2B类平台以阿里、环球资源等为代表，B2C类以全球速卖通（阿里旗下）、eBay、亚马逊等为代表；进口跨境电商B2B类以海豚供应链、 行云全球汇等为代表，B2C类以天猫国际、京东国际亚马逊海外购为代表。除了跨境电商进出口主体之外，物流、支付和金融等配套产业不 断成熟助推跨境电商产业的快速发展。 图表：2019年中国跨境电商产业链图谱,资料来源：网经社、华西证券研究所整理,3,1.2 跨境电商发展历程,4,萌芽期，1999年-2003年。 我国跨境电商在全球来看发展的较早，跨
3、境电商此阶段属于行业试水阶段，此阶段标志性事件是1999年阿里巴巴成立，成为中国最大的外 贸信息黄页平台。在此阶段，跨境电商的线上仅以展示为目的，交易环节仍以线下为主，此阶段的代表性企业有阿里巴巴、环球资讯等； 1.0阶段，2004年-2012年。 跨境电商1.0属于摸索中发展的阶段，此阶段的标志性事件是敦煌网的成立，敦煌网是国内首个为中小企业提供B2B网上交易的网站。在此 阶段跨境电商逐步将线下交易、支付、物流等流程实现电子化，依托互联网金融行业发展，逐步实现在线交易，跨境电商1.0更能体现电子 商务的本质，借助于电子商务平台，通过服务、资源整合有效打通上下游供应链。跨境电商1.0阶段，B2
4、B平台是跨境电商主流模式，通过 企业间的直接对接来实现产业链的进一步缩短，提升企业盈利能力，此阶段的代表性企业有全球速卖通、敦煌网等；,1.2 跨境电商发展历程,5,2.0阶段，2013年-2017年。 2013年被称为跨境电商的“元年”，期间包括2013年12月27日中国全国人大常委会正式启动了中华人民共和国电子商务法的立法进程， 国务院出台支持外贸跨境电商的国六条，商务部也出台多项支持措施；上海自贸区成为指定外贸跨境电商试点区域，启动了全国首个跨境 贸易电子商务试点平台；外贸电商集中转型，打造品牌化出海；跨境电商移动化，移动端交易成主流；亚马逊的“全球开店”服务对中国中小 企业开放注册等均
5、体现跨境电商业务进入爆发期。 跨境电商2.0阶段，对B端而言，关键字是：大平台、大用户、大订单和移动化，此阶段呈现出全产业链在线化、移动化带动行业高速发展， 线上产业生态更为完善，平台服务升级，大型平台不断涌现。此阶段，大型工厂不断上线，且向柔性化制作转变；移动端用户爆发，以美 国为例，在采购商方面，59%采购商以在线采购为主，50%供货商努力让买家从线下转移到线上，以PayPal发布全球电子商务报告显示 美国第一、中国第三的跨境电商目的地的地位而言，美国加大线上交易也推动中国跨境电商在线化的发展。在此阶段，B端的代表性企业有 阿里巴巴、敦煌网等。 对C端而言，大型平台不断出现，包括天猫国际、
6、考拉海外（原网易考拉）、京东全球购等大型平台的出现一改之前代购、海淘等良莠不齐 的现象，另外，各类模式的进口跨境电商平台也不断的涌现，如小红书、洋码头、奥买家等，带动跨境购物走向常态化。 从政策支持而言，跨境电商作为未来外贸的重要形式，政策也不断向其倾斜，据我们不完全统计，2013-2015年间出台的相关政策是2005 年-2012年的三倍，政策支持力度的不断加大也推动跨境电商的加速发展，另外，在2014年1月海关总署对跨境电商增列了海关监管代码， 明确了跨境电商的“合法地位”，继而带动网易考拉、京东全球购等大型平台的相继成立。,1.2 跨境电商发展历程,图表：我国跨境电商发展历程,资料来源：
7、艾媒咨询、华西证券研究所整理,6,1.2 跨境电商发展历程,7,3.0阶段，2018年-至今。 3.0阶段开启跨境电商新时代，2018年正式通过电子商务法，给予包括跨境电商在内的电商平台在立法上的监管和引导，完善了监管流 程和体系，有利于电商行业更为健康的发展。另外在试点城市扩容方面，加快了跨境电商综合试验区的设立，为整体市场的持续高速发展 奠定了基础。截至2020年4月份，国务院分五批次共设立105个跨境电商综合试验区，从2018年至今，新增三个批次共计92个跨境电商综 合试验区，跨境电商综合试验区的加速设立有利于促进跨境电商的发展。跨境电商综合试验区的设立重点在技术标准、业务流程、监管模
8、式和信息化建设等方面开展先行先试，综试区将继续通过开展先行先试，并适用跨境电商零售出口税收、零售进口监管等政策措施，2020 年年初商务部等六部委也新纳入50个城市地区及海南岛为跨境电商零售的进口试点城市。B端和C端的城市试点不断的加速扩容进一步体现 国家对跨境电商的重视程度。 从出口表现来看，在此阶段，我国跨境电商的国际竞争优势显著提高，尤其是出口品牌化建设表现优异，我国对“一带一路”沿线国家以及拉 美国家的出口比重提升，开拓新市场的成效明显；从进口表现来看，跨境电商平台引入新零售模式，线上线下双线结合，加大线下新零售 门店布局。,1.2 跨境电商发展历程,图表：我国跨境电商综合试验区设立批
9、次,8,资料来源：国务院、华西证券研究所整理,02,跨境电商行业蓬勃发展,9,2.1 跨境电商行业规模,我国跨境电商行业高速增长。从我们上文分析我国跨境电商发展历程来看，我国跨境电商行业自2.0时代以来发展迅速，开启我国对外贸易 新途径、新模式、新体系，据网经社数据显示，我国跨境电商行业在2019年的交易规模超10万亿元，即使有2018年中美贸易战的影响，但 是自2014年以来的复合增速仍超20%，同期我国进出口整体的复合增速仅为3.61%，跨境电商的增长远超传统外贸；从渗透率角度来看， 跨境电商交易规模占我国进出口总额的比重也在逐步增加，从2014年15.89%增长至2019年的33.27%
10、，这也充分体现出跨境电商相对于传 统对外贸易的便捷、低成本等优势，以及政策对跨境电商发展的大力支持。在跨境电商进入3.0阶段，“新晋玩家”的不断增加，物流、支 付、第三方等配套设施的逐步完善，以及政策支持力度再次加大，我国跨境电商行业仍有望快速发展。,10,图表：我国跨境电商行业交易规模及增速,资料来源：网经社、华西证券研究所整理,30% 25% 20% 15.89% 15% 10% 5% 0%,33.27%,35%,2014年,2015年,2016年,2017年,2018年,2019年,图表：我国跨境电商交易规模渗透率,资料来源：海关总署、华西证券研究所整理,2.2 跨境电商出口仍是主流,我
11、国跨境电商仍以出口为主，进口占比不断提升。由于中国近年来担任“世界工厂”的角色、历史上出口导向型经济的因素，以及人民币汇率 近年来处于贬值通道，我国跨境电商也延续传统外贸的发展以出口为主流，从整体数据来看，我国跨境电商出口交易规模从2014年的3.57 万亿增长至2019年的8.03万亿，复合增速为17.61%，虽然在增速上与跨境电商进口同期的31.4%的增速相比差异较大，但是跨境电商出口 在2019年占其行业的比重仍在76.5%，是跨境电商的主流；从C端来看，跨境电商零售进口总值的占比呈现下降趋势，至2019年跨境电商 出口总值的占比反超进口总值的占比达到50.7%，C端的发力也将在一定程度
12、上接力B端增长放缓。跨境电商进入3.0阶段之后，政策的支 持，以及出口商品牌化建设成效显著，我国对“一带一路”沿线以及拉美国家的出口比重提升，随着新市场的不断开拓，我国跨境电商出口仍 将在一段时期保持主流的地位。 图表：我国跨境电商行业出口部分交易规模及占比图表：我国跨境电商零售进出口占比情况,11,资料来源：网经社、华西证券研究所整理,资料来源：网经社、海关总署、华西证券研究所整理,2.3 跨境电商模式逐步向B2C转变,我国跨境电商模式逐步向B2C转变。由于我国跨境电商发展历程（以阿里巴巴为代表的平台类企业首发）和历史问题（个人代购偷漏税不 合法），以及由于进出口贸易中涉及到的大量繁琐的垫资
13、、票据行为是个人主体相对企业的劣势，我国的跨境电商一直以B2B交易模式结构 为主，从网经社公布的数据来看，我国跨境电商B2B模式的交易规模从2014年-2019年的复合增速为16.45%，而B2C交易模式同期复合增 速为52.04%，虽然跨境电商B2B增速远低于B2C模式，2018年甚至出现断崖式个位数增长，但是截至2019年我国跨境电商B2B模式的交易 规模占比仍然在80%以上，占比仍然较高，但是向B2C模式转变的趋势正在形成。 图表：我国跨境电商行业交易模式占比,12,资料来源：网经社、华西证券研究所整理,12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00,2014年
14、2015年2016年 跨境电商B2B模式规模（万亿）,2017年2018年2019年 跨境电商B2C模式规模（万亿）,2.3 跨境电商模式逐步向B2C转变,从进口端来看，我们上文提到了虽然2C的进口占比降至半数以下，但是至2019年2C的进口交易额突破至万亿元的模式，进口端的巨头企业 阿里系天猫国际、考拉海外和苏宁国际等仍在持续发展，新晋的小红书等具有社交属性的平台也将带动2C的进口保持景气不断向上； 从出口端来看，B2C平台类企业，如：亚马逊、全球速卖通、ebay等稳定发展，自营+第三方平台的发展加速，开启融资扩容道路，从近几 年的融资情况来看，自营+第三方平台融资速度加快，以2018年为例
15、，自营+第三方平台的通拓科技和Jollychic（执御）融资规模均超过 10亿元，预计占当年出口跨境电商的近半，在资金的不断支持下，自营+第三方平台带动C端持续快速的发展。 图表：2017-2018年我国出口跨境电商产业链企业融资情况,13,资料来源：网经社、华西证券研究所整理,2.4 跨境电商巨头已经形成，新晋仍有机会,从出口端来看，国内以阿里系为绝对巨头。在出口端的B2B方面，我们以2015年智研咨询公布的数据来看，阿里以42%的绝对占比居出口 端B2B首位，其后的六家企业市场份额的总和仅为阿里的四成，虽然已知的数据非最近数据，但是我们认为以阿里近年来的发展，以及其首 发地位、品牌的优势，
16、现阶段阿里仍将保持其出口端B2B绝对巨头的地位。 在出口端B2C方面，数据来源同上，国内的B2C参与者仅有全球速卖通（ Aliexpress ）隶属阿里旗下为本土企业，从2015年数据来看，当 时亚马逊在国内跨境电商B2C中以49%的绝对占比稳居首位，但是亚马逊中国在国内的发展较为坎坷，亚马逊中国宣布于2019年7月18日 停止为亚马逊中国网站上的第三方卖家提供卖家服务，从该角度来看，阿里旗下的全球速卖通凭借其本土优势、品牌优势，我们认为全球 速卖通在现阶段有望问鼎 ，并且据全球速卖通的官网显示其为中国最大出口B2C电商平台，目前覆盖全球220个国家和地区，海外成交买家 突破1.5亿。综合以上，我国跨境电商从出口端来看，阿里是绝对的龙头企业。 图表：2015年跨境电商出口 B2B平台企业市场份额图表： 2015年跨境电商出口 B2C平台企业市场份额,14,资料来源：智研咨询、华西证券研究所整理,资料来源：智研咨询、华西证券研究所整理,阿里巴巴, 42%,环球资源, 5%,慧聪网, 4.2%,上海钢联, 3.7%,焦点科技, 2.2%,环球市场, 1.7%,网盛意宝, 0.8%,其他,
