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1、财务管理第五章资本预算：投资项目现金流量计算,财务管理投资项目现金流量,2,序，投资决策分析概述,财务管理投资项目现金流量,3,投资决策还是经营决策？,支出能否在本期得到补偿？ 不确定程度及对待风险的态度 是否考虑货币的时间价值及资本的机会成本 关注现金流量还是关注利润？,财务管理投资项目现金流量,4,收益成本分析的基本思路,财务管理投资项目现金流量,5,投资项目现金流量计算,财务管理投资项目现金流量,6,投资者为什么关注现金流量？,资本的本性，投资的目的。 资本循环过程： 货币商品货币 整个项目寿命期内的成本收益分析 投资者持有自由现金的变化,财务管理投资项目现金流量,7,举例：新开一条产品
2、生产线,投资的现金流量： 购买设备，建造厂房等设施；期末有残值收入 购买专利商标使用权；开办费 流动资金占压，终结时收回 经营的现金流量： 增加销售收入 增加材料、人工成本，管理费用；税金,财务管理投资项目现金流量,8,几个概念的区别：,财务管理投资项目现金流量,9,利润与现金流量,财务管理投资项目现金流量,10,现金流量与利润,利润：一个短期的盈亏指标。 仅有盈利不能反映投资的效果 折旧计算盈亏时价值损失的补偿，并不发生现金流动。,财务管理投资项目现金流量,11,相关现金流量，增量现金流量,相关与不相关 相关现金流量：与一个项目是否接受有关 是接受一个投资项目所导致的公司未来现金流量的改变量
3、。,财务管理投资项目现金流量,12,现金流量分类,方向：现金流入与现金流出 性质：经营现金流量与投资现金流量 期间：投资建设期现金流量、经营现金流量、项目终结点的现金流量,财务管理投资项目现金流量,13,以投资者手中自由现金的增减来判断,导致投资者手中自由现金数量 减少 现金流出 增加 现金流入,自由现金,财务管理投资项目现金流量,14,相关的现金净流量,现金净流量 NCF Net Cash Flow NCF = 现金流入现金流出 注意：现金流量的方向与正负,财务管理投资项目现金流量,15,项目现金净流量的内容,(+) 销售收入 (-) 现金支付的营运成本 (-) 所得税 (-) 固定资产/无
4、形资产投资 (+) 固定资产的出售或残值收入 (-) 净营运资本的增加 (+) 净营运资本的减少,财务管理投资项目现金流量,16,项目各个期间的现金净流量,财务管理投资项目现金流量,17,1.投资建设期的现金净流量,NCF现金流入现金流出 = 0 各种投资总额 投资包括：,财务管理投资项目现金流量,18,2.营运期的现金净流量,财务管理投资项目现金流量,19,营运期的利润与现金净流量, 息税前利润= 销售收入销售成本 销售成本= 付现的营运成本 + 非付现成本 销售收入-营运成本= 息税前利润 +非付现成本 付现成本：人工、材料等用现金支付的成本 非付现成本：固定资产折旧、无形资产摊销等，虽然
5、是成本，但没有发生现金流动。,财务管理投资项目现金流量,20,营运期的现金净流量,财务管理投资项目现金流量,21,经营现金净流量,经营性净收益,投资资本回收,财务管理投资项目现金流量,22,经营现金流量的第三种计算,由于 所得税金=税前利润()所得税率(t%) 税前利润销售收入(S) - 销售成本 销售成本=营运成本(OC) + 折旧及摊销(D) 即：经营NCF =S OC t% =SOC (S OC D)t% 经营NCF(S OC)(1 t%) + Dt%,财务管理投资项目现金流量,23,经营现金流量第三种计算公式,NCF(SOC)(1 t%) + Dt% 写成增量形式： 经营NCF(S O
6、C)(1 t%) + Dt%,财务管理投资项目现金流量,24,3.项目终结点的现金净流量,终结点NCF = 当年经营NCF + 残值收入 + 回收的营运资本,财务管理投资项目现金流量,25,讨论问题：,财务管理投资项目现金流量,26,讨论问题：,财务管理投资项目现金流量,27,总结：计算现金流量应注意：,财务管理投资项目现金流量,28,讨论：,财务管理投资项目现金流量,29,折旧税盾,如果折旧额增加，D =+$10000 NCF=? 折旧产生税盾： NCF = Dt%,财务管理投资项目现金流量,30,折旧方法：,财务管理投资项目现金流量,31,折旧计提方法,直线折旧,减速折旧,加速折旧,使用时
7、间,资产账面价值,财务管理投资项目现金流量,32,加速折旧的意义,在其它条件不变情况下，加速折旧法前期计提折旧多，缴税少，经营NCF大；后期折旧额小，缴税多，经营NCF小。 加速折旧缩短了投资者收回投资的时间，降低了投资风险。,财务管理投资项目现金流量,33,加速折旧的意义,等额资金，前期收回比后期收回的价值高。 意味着政府递延了税收，如同给企业提供了一笔无息贷款。,财务管理投资项目现金流量,34,所得税率的影响,经营NCFDt% 所得税率越高，加速折旧的积极意义越明显。,财务管理投资项目现金流量,35,资产损失与过量折旧问题,情况1：账面价值高，实际出售价值低资产损失，可抵扣应税收入 情况2
8、：账面价值低，实际出售价值高超额部分应计税 如常见的：预计无残值，实际有残值收入,财务管理投资项目现金流量,36,财务管理投资项目现金流量,37,例题1：旅游风景区开发项目,原色旅游文化公司为取得开发经营许可权、购置设备、营造景区等项投资共计800万元。 此外，为了正常运营还需要增加营运资本200万元，这笔资本在项目终结后全额收回。 公司为投资这个项目，向银行长期借款400万元，每年按8%的利率支付利息。,财务管理投资项目现金流量,38,此投资项目当年建成即可投入旅游运营，预计寿命期为8年，每年增加销售收入370万元，同时需要现金支付经营成本110万元。 固定资产按直线法折旧，期末无残值，企业
9、所得税率为25%，公司要求投资收益率不低于14%。,财务管理投资项目现金流量,39,要求： （1）计算此项目各年现金净流量； （2）采用净现值法评价此项目是否可行。,财务管理投资项目现金流量,40,分析,筹资现金流量不属于项目的现金流量。 投资现金流量： 期初投资设备及建造景区：800万元 流动资金投资：200万元 期初投资共计：1000万 期末收回流动资金：200万元,财务管理投资项目现金流量,41,经营现金流量分析,折旧：寿命期8年，年折旧100万元 增加销售收入：370万元 增加经营成本：110万元 运用公式计算年经营现金净流量 NCF=(SOC)(1t%) + Dt% =(370110
10、)(125%) + 10025% 19525220 万元,财务管理投资项目现金流量,42,财务管理投资项目现金流量,43,例题2：设备更新改造决策,四达公司欲购买一台新设备替换正在使用的旧设备，相关决策信息如下： 用新设备可使每年营运成本由6万元降低到5万元，销售收入不变。 新设备购买价3万元，运费及安装费6000元，可使用4年，期满残值4000元，年计提折旧8000元。,财务管理投资项目现金流量,44,应用：设备更新改造决策,旧设备账面价值21000元，年折旧5000元，4年后残值1000元，现在出售可得现金1.8万元。 企业投资必要收益率14%，所得税率40%。 问题：是否应该更新设备？,财务管理投资项目现金流量,45,更新改造分析,无法计算每个项目的净现值，但可以算出增量投资的净现值。 增量投资：I=36000-18000=18000元,财务管理投资项目现金流量,46,第14年经营NCF的增量,销售收入增量：S=0 经营成本增量：OC= -10000元 折旧额增量： D=3000元 NCF=(S OC) (1-t%) +D t% =1000060%+300040% =7200元 期末第4年设备残值增量：3000元,财务管理投资项目现金流量,47,
