财务管理学教学资料盈利能力分析课件

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1、财务管理学教学资料盈利能力分析,1,4 盈利能力分析,盈利能力是指企业赚取利润的能力。 对企业的盈利能力分析,一般指分析企业正常的经营活动的盈利能力,不涉及非正常的经营活动。因为一些非正常的、特殊的经营活动,虽然也会给企业带来收益,但是它不是经常的和持久的,不能将其作为企业的一种盈利能力加以评价。 企业报酬的不同范畴 息税前利润、息前利润 、净利润、归属普通股股东的利润 影响企业投资报酬和盈利能力的主要因素 营销能力、成本费用管理水平、资产管理水平、风险管理水平,财务管理学教学资料盈利能力分析,2,反映盈利能力的主要财务比率,与销售额有关的: 销售毛利率、营业利润率、销售净利率 与资金占用有关

2、的: 资本金利润率、总资产报酬率、净资产收益率、留存盈利率 与股票数量或价格相关: 每股收益、每股股利、市盈率、股利支付率、股票获利率、每股净资产、市净率,财务管理学教学资料盈利能力分析,3,（一）与销售额有关的:,销售毛利率 营业利润率 销售净利率,财务管理学教学资料盈利能力分析,4,（ 一）销售盈利能力分析,1、销售毛利率 销售毛利 销售毛利率 100% 营业收入 分析： 销售毛利率表示每1元营业收入扣除营业成本后,有多少钱可用来弥补各项期间费用和形成盈利。毛利是企业最终利润的基础,毛利率越高,最终的利润空间越大。 销售毛利率具有明显的行业特点。一般而言,营业周期短、固定费用低的行业毛利水

3、平低,如商品零售业。而营业周期长、固定费用高的行业则要求较高的毛利率,以弥补其巨大的固定成本,如重工业企业。 需要与企业的目标毛利率、同行业水平加以比较。,销售毛利=营业收入-营业成本-营业税金及附加,财务管理学教学资料盈利能力分析,5,毛利率虽然是盈利性分析的基础性分析比率,但在财务报告分析中有着相当重要的意义.因为对于大多数公司而言,销售成本通常是各项成本费用中所占份额最大的一项,因此,毛利是公司实现最终净利的基础,毛利率的高低是反映公司盈利能力的一个基础性比率。 在毛利率分析中,最为重要的工作是分析和判断公司毛利率水平的影响因素和潜在变化趋势。通常,影响毛利率变化的直接因素主要包括: 销

4、售量的变化 销售价格的变化 销售成本和费用的变化 产品或服务的品种结构的变化,财务管理学教学资料盈利能力分析,6,2、营业利润率,营业利润 营业利润率 100% 营业收入 分析： 营业利润率反映企业通过生产经营获得利润的能力,该比率越高表明企业盈利能力越强。 营业利润是企业基本经营活动的成果,也是企业一定期间获得利润中最主要、最稳定的来源。由于各行业的竞争能力、经营状况、利用负债融资的程度及行业经营的特征，使得不同行业各企业间的营业利润率不尽相同。,关于营业利润率计算问题的探讨,财务管理学教学资料盈利能力分析,7,3 、销售净利率,净利润 销售净利率 100% 营业收入 销售净利率反映每百元营

5、业收入所赚取的净利润的数额,该比率越高,企业通过扩大销售获取收益的能力越强。 应注意的问题： 净利润中包含波动较大的营业外收支和投资收益，导致该指标年度间变化相对较大。长、短期投资者和债权人应有选择使用。 不同行业的销售净利率差别较大，不具有可比性。,财务管理学教学资料盈利能力分析,8,从比率计算的逻辑要求上讲，销售净利率是存在一定缺陷的，即该比率的分子净利润与分母销售净额之间缺乏严格的逻辑关系：净利润既包括来自销售业务的利润，也包括诸如投资收益等来自投资业务的利润，甚至还包括诸如出售子公司损益等非经常性损益。显然，投资收益和非经常性损益往往是与销售业务没有直接关联的。,财务管理学教学资料盈利

6、能力分析,9,（二）与资金占用有关的盈利能力比率指标:,资本金利润率 总资产报酬率 净资产收益率 留存盈利率,财务管理学教学资料盈利能力分析,10,1.资本金利润率及其分析,净利润 资本金利润率 100% 平均实收资本 该指标是站在所有者立场来衡量企业盈利能力的。反映了资本金的获利水平，但不是实际支付给所有者的利润率。 该指标越大，说明所有者投入资本获利能力越强,财务管理学教学资料盈利能力分析,11,2.总资产利润率计算及其分析,净利润 总资产净利率 100% 平均总资产,息税前利润 总资产报酬率 100% 平均总资产,分析： 总资产利润率是一个综合指标,资产由投资人投入和举债形成,利润的多少

7、与企业资产数量和结构、管理水平有关。 指标越高,表明资产利用效益越好,盈利能力越强,财务管理水平越高。 结合企业历史数据和行业数据进行分析，行业比较时，应注意企业间的资产结构不同的影响,注：由于各利益相关者对净利润的特别关注，有时分析总资产报酬用的总资产净利率指标。,财务管理学教学资料盈利能力分析,12,利润总额是由企业资产总额创造的，而资产总额由经营者使用自有资本和债务资本共同购置生产要素所形成。所以，利润总额与资产总额的比较分析，利息应包括在利润总额之内，债务资金和所有者权益共同创造了企业的利润总额，如果分子中忽略了利息费用，就会低估资产报酬率。,财务管理学教学资料盈利能力分析,13,例如

8、,假设A、B两家公司的资产总额均为100万元,A公司没有负债,而B公司的资产负债率为50%,即有负债50万元,负债年利率8%。假设A、B 两家公司的息税前利润均为10万元。A公司由于没有负债,故其税前利润依然为10万元;B公司由于存在负债,故其税前利润为6万元(10-50 x8%)。那么,如果以息税前利润作为资产报酬率计算中的分子,AB两家公司的资产报酬率均为10%;如果以税前利润作为资产报酬率计算中的分子,A公司的资产报酬率为10%,B公司的资产报酬率则为6% 。可见,当以税前利润作为分子时,B公司的资产报酬率就显得低于A公司。这是由于两家公司融资结构不同导致的影响。在本例中,如果以税前利润

9、作为分子,就低估了B公司的资产报酬率。,财务管理学教学资料盈利能力分析,14,“息税前利润”的概念,它是利润总额加上利息总额(Earnings Before Interest and Taxes,EBIT),是企业所有资产共同创造的财富,将债权人报酬利息和股东报酬净利润都包含在内,因此在考察企业全部资金的报酬率时,经常选择息税前利润作为分析的报酬指标。但是,息税前利润将所得税也包含在内,而所得税是企业的一项费用,将其包含在内并不十分合理,如果将所得税看作是政府所获得的利益,那么在考察包括债权人、股东和政府在内的利益相关者的利益时,使用息税前利润更加合理。,财务管理学教学资料盈利能力分析,15,

10、息税前利润纯粹是一个财务学范畴,在会计上没有这种提法。息税前利润主要用于公司资本结构分析、选择和决策。当债务资本成本低于企业的息税前利润率时，公司举债经营才有财务可行性，财务杠杆才能发挥正效应；反之，债务不但不能给公司和股东带来额外利润，反而会给股东的税后利润带来损失，财务杠杆起负面作用。,财务管理学教学资料盈利能力分析,16,财务管理学教学资料盈利能力分析,17,EBITDA率= (息税前利润+固定资产折旧及无形资产摊销)平均资产总额 x 100% 固定资产折旧及无形资产摊销是一种成本补偿,而不是资产报酬。所以,严格来讲,该比率不是一个真正意义上的盈利性财务比率,或者说,该比率的分子与分母缺

11、乏严格的逻辑联系,有违财务比率设计的基本原则。但是,当被比较的公司或年度之间由于折旧和摊销政策的差异而使得息税前利润变得不可比时,资产报酬率或投资报酬率也就不具有可比性了。这时,EBITDA率才具有可比性,从而比资产报酬率或投资报酬率更具实际分析意义。 在财务分析实务中,那些固定资产规模越大、固定资产在总资产中所占比重越高的公司,其管理层更乐于以该比率表达企业的业绩,这是因为这类公司往往因为巨大的固定资产折旧及无形资产摊销而处于微利甚至亏损状态。如果计算资产报酬率或投资报酬率,业绩就很不乐观;而若计算EBITDA率,就会大为改观。,财务管理学教学资料盈利能力分析,18,3.净资产收益率,净资产

12、收益率（return on equity，ROE）是指企业一定时期内实现的净利润与该时期企业净资产平均余额的比率。反映股东投入的资金所获得的报酬率。 净利润 净资产收益率 100% 平均净资产 净资产收益率是从股东角度反映公司盈利能力的最重要和最基本的比率指标.一般认为,净资产盈利率越高,资本运营效益越高,投资者和债权人的利益保障程度也就越高。 该指标不受行业不同的限制,通用性强,适用范围广,是具有可比性的指标。 由于公司的帐面净资产其实是资产与负债之差额，因而会受公司资产计价特征的影响。,财务管理学教学资料盈利能力分析,19,4.留存盈利率分析,留存收益 留存盈利率 100% 净利润 分析：

13、 留存收益率用于衡量企业的当期收益总额中，有多大比例留在企业用于其内部发展。 投资者:留存收益高,企业未来的成长性好,企业对未来充满信心;管理层的信心能增强投资者对企业前景的良好预期,使股票市价上升,但却影响投资者当期利益。 债权人:留存收益率影响企业的资本结构及其未来筹资的数量和结构。债权人更希望企业维持高的留存收益率.,财务管理学教学资料盈利能力分析,20,（三）与股票数量或价格相关盈利能力比率指标,每股收益 每股股利 市盈率 股利支付率,股票获利率 每股净资产 市净率,财务管理学教学资料盈利能力分析,21,1.每股收益分析,净利润优先股股息 每股收益 发行在外的普通股加权平均数 一般而言

14、，每股收益越高,说明企业的盈利能力越强,在判断企业盈利能力强弱时,应将同一企业不同时期的每股收益进行比较。,每股收益计算分析,财务管理学教学资料盈利能力分析,22,利用每股收益指标分析盈利能力需要注意：,每股收益不反映股票内含的风险 如某公司原来经营日用品的产销业务,最近转向房地产投资,公司的经营风险增大了许多,但每股收益可能不变或提高,并没有反映风险增加的不利变化. 股票是一个份额概念,不同股票的“每股”在经济上不等量,它们所含有的净资产和市价不同,即换取每股收益的投入量不相同,限制了每股收益的企业之间比较。 每股收益大并不意味着多分红,还要看企业股利分配政策.,财务管理学教学资料盈利能力分

15、析,23,2、每股股利,股利总额 每股股利 年末普通股股份总数 每股股利反映普通股股东实际分到的红利。该指标也反映了企业的股利政策,其高低要根据企业对资金需要量的具体情况而定,没有一个固定的衡量标准.,财务管理学教学资料盈利能力分析,24,3.市盈率 也称为P/E比率或价格收益比率,普通股每股市价 市盈率 普通股每股收益 分析要点： 市盈率是反映普通股的市场价格与当期每股收益之间的关系,反映投资者对单位净利润所愿意支付的价格，可用来估计股票投资报酬和风险。 市盈率既可以用来分析说明公司未来的获利前景，也可以用来分析说明投资于公司股票的风险。,财务管理学教学资料盈利能力分析,25,该指标不能用于

16、不同行业公司的比较,充满扩充机会的新兴行业普遍较高,成熟工业普遍较低,但这并不说明后者的股票没有投资价值。 在每股收益很小或亏损时(分母很小),市价不会降至零,很高的市盈率往往不说明任何问题。 市盈率的高低受净利润的影响,而净利润受可选择的会计政策的影响,从而使得公司间的比较受到限制。 市盈率高低受市价的影响,影响市价的因素很多,包括投机炒作等,因此观察市盈率的长期变动趋势很重要。而且,投资者要结合其他有关信息,才能运用市盈率指标判断股票的价值。 由于一般的期望收益率为510,所以正常的市盈率为2010.（15%或110%） 作为市盈率的分子,公司的市值无法反映公司的负债(杠杆)程度,比如,两家市值同为10亿元、净利同为1亿元的公司,市盈率均为10,但如果A公司有10亿元的债务,而B公司没有债务,那么,市盈率就不能反映此差异.,财务管理学教学资料盈利能力分析,26,五粮液IPO定价采用市盈率法,财务管理学教学资料盈利能力分析,27,4.市净率,每股市价 市净率（倍数） 每股净资产 与市盈率类似，市净率的高低也有着双重含义，既可能代表公司未来获利的大小，也可能代表公司股票投资风险的大小。