财务管理重难点分析

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1、第 1 页 共 9 页财务管理课程重难点分析（1）一、企业价值最大化是财务管理目标的最佳表达方式财务管理目标是全部财务活动实现的最终目标，它是企业开展一切财务活动的基础和归宿。根据现代企业财务管理理论和实践，最具有代表性的财务管理目标有利润最大化、每股利润最大化(资本利润率最大化)、企业价值最大化等几种说法。其中，企业价值最大化认为企业价值并不等于账面资产的总价值，而是反映企业潜在或预期获利能力。企业价值最大化目标考虑了取得现金性收益的时间因素，并用货币时间价值的原理进行了科学的计量；能克服企业在追求利润上的短期行为；科学地考虑了风险与报酬之间的联系，充分体现了对企业资产保值增值的要求。由上述

2、几个优点可知，企业价值最大化是一个较为合理的财务管理目标。二、三种重要的财务管理观念涉及的计算与应用。1货币时间价值观念财务管理在资金的筹集、投放、使用和收回等各个方面都应考虑资金时间价值这一因素，以提高财务决策的质量。因为资金随着时间延续而增值的过程与利息的增值在数量上相似，所以，在计算时广泛地使用了计算利息的各种方法。计算利息的方法有单利和复利两种。年金按其每次收付款项的时点不同，可分为普通年金、预付年金、延期年金和永续年金等，都是建立在复利基础之上的。应着重掌握普通年金的有关计算方法。作业题：王某购买一处房产，现在一次性付款为 100 万元，若分 3 年付款，则 1-3 年每年年初的付款

3、额分别为 30 万元、40 万元、40 万元，假定利率为 10%。要求：比较哪一种付款方案较优。分析提示：本题考查的是货币时间价值方面的知识。步骤一：计算三年分期付款的总现值步骤二：比较一次付款与三年分期付款的现值大小，取最小者为优。参考答案：分 3 年付款现值= = =99.42（万元）04/,10%2PA3401.75分 3 年付款现值 99.42 万元 一次性付款现值 100 万元所以，分 3 年付款的方案更优。2风险收益均衡观念资金的时间价值是在没有考虑风险和通货膨胀下的投资收益率，它不涉及风险问题。实质上，财务活动中的风险是客观存在的，任何冒险行为都期望取得一种额外收益，这种风险与收

4、益对应的关系被称为风险收益均衡观念。风险与收益是一种对称关系，它要求等量风险带来等量收益，也即风险收益均衡。成功的管理者，总是在风险与收益的相互协调中进行利弊权衡，以期取得企业的稳健的可持续发展。作为财务管理要求，在风险一定的条件下必须使收益达到较高的水平；或在收益一定的情况下，风险必须维持在较低的水平。作业题：如果无风险报酬率为 10%，市场平均报酬率为 13%，某种股票的 为 1.4。要求：（1）计算该股票的必要报酬率。（2）假设无风险报酬率上升到 11%，计算该股票的报酬率。（3）如果无风险报酬率仍为 10%，但市场平均报酬率增加至 15%，将怎样影响该股票的报酬率？分析提示：本题考查的

5、是资本资产定价模型（CAPM）计算运用。 ()ifimfKR参考答案：（1） =10%+1.4(13%-10%)=14.2%ififKR（2） =11%+1.4(13%-11%)=13.8%（3） =10%+1.4(15%-10%)=17%()ifif3成本效益观念任何投资者在做出一项财务决策时均要考虑效益大于成本，这是决策时的基本行为准则，这便是通常说的成本效益观念。成本效益观念是一种既原始朴素、又具有生命力的财务观念，它被用于财务决策的很多方面。如项目投资决策、短期营运资本决策与管理等等。作业题：某企业购入一批设备，对方开出的信用条件是“2/10，N/30” 。试问：该公司是否应该争取享受

6、这个现金折扣，并说明原因。分析提示：（1） 3601-现 金 折 扣 率放 弃 现 金 折 扣 的 机 会 成 本 现 金 折 扣 率 信 用 期 限 折 扣 期 限（2）在选择信用条件时，要预期是否享受折扣，如准备享受折扣则应选机会成本较大的，相反如果准备放弃折扣则应选机会成本较小的信用条件。参考答案： 3601-现 金 折 扣 率商 业 信 用 的 资 本 成 本 率 现 金 折 扣 率 延 期 付 款 天 数第 2 页 共 9 页2%360.71-由于放弃现金折扣而产生的机会成本为 36.73%。而银行借款利率无论如何达不到这一比率。因此，除非特殊情形，企业一般还是享受现金折扣为好。三、

7、筹资管理资本成本的计算与应用问题企业筹集和使用资金往往要付出代价，企业的这种为筹措和使用资金而付出的代价即资本成本。资本成本对于企业筹资及投资管理具有重要意义。资本成本按计算对象分为个别资本成本和综合资本成本。个别资本成本是指按各种长期资本的具体筹资方式来确定的成本，它进一步细划为借款成本、债券筹资成本、股票筹资成本（优先股与普通股） 、留存收益成本等。而综合成本则是对上述各项目成本，按其所占比重为权数加权平均来计算的企业资本成本，它是从总体上计算的资本成本。作业题：某企业拟筹集 2500 万元，其中按面额发行债券 1000 万元，筹资费率 2，债券年利率为10，所得税率为 33；普通股 15

8、00 万元，筹资费率为 4%，第一年预期股利为 10%，以后每年增长 4%。试计算该筹资方案的综合资本成本。分析提示：（1） ；(1)利 息 总 额 所 得 税 率债 券 资 本 成 本 发 行 总 额 筹 资 费 率（2）普通股成本采用股利折现法计算。第 一 年 的 预 计 股 利 额普 通 股 成 本 =普 通 股 股 利 预 计 年 增 长 率普 通 股 筹 资 总 额 (-筹 资 费 率 )nWiK综 合 资 本 成 本参考答案： (1)B利 息 总 额 所 得 税 率债 券 成 本 发 行 总 额 筹 资 费 率0%32= 6.84% E第 一 年 的 预 计 股 利 额普 通 股

9、成 本 K普 通 股 股 利 预 计 年 增 长 率普 通 股 筹 资 总 额 (1-筹 资 费 率 )1504%)=14.42%综合资本成本nWiiK=6.84%（1000/2500）+14.42%（1500/2500）=11.39%所以，该筹资方案的综合资本成本为 11.39%。四、筹资管理资本结构决策资本结构是企业筹资决策的核心。在筹资管理过程中，采用适当的方法以确定最佳资结构，是筹资管理的主要任务之一。从资本成本及筹资风险的分析可看出，负债筹资具有节税、降低资本成本、使权益资本利润率不断提高等杠杆作用和功能，因此，对外负债是企业采用的主要筹资方式。但是，随着负债筹资比例的不断扩大，负债

10、利率趋于上升，破产风险加大。因此，如何找出最佳的负债点（即最佳资本结构） 。使得负债筹资的优点得以充分发挥，同时又避免其不足，是筹资管理的关键。财务管理上将最佳负债点的选择称之为资本结构决策。作业题：简述资本结构调整的原因。参考答案：第 3 页 共 9 页就某一具体企业来讲，资一结构变动或调整有其直接的原因，归纳起来有：1成本过高。即原有资本结构折加权资本成本过高，从而使得利润下降。它是资本结构调整的主要原因之一。2风险过大。虽然负债筹资能降低成本、提高利润，但风险较大。如果筹资风险过大，以致于企业无法承担，则破产成本会直接抵减负债筹资而取得的杠杆收益，企业此时也需要进行资本结构调整。3弹性不

11、足。所谓弹性是指企业在进行资本结构调整时原有结构应有的灵活性。包括：筹资期限弹性、各种筹资方式间的转换弹性等。其中，期限弹性针对负债筹资是否具有展期性、提前收兑性等而言；转换弹性针对负债与负债间、负债与资本间、资本与资本间是否具有可转换性而言。弹性大小是判断企业资本结构是否健全的标志之一。4约束过严。不同的筹资方式，投资者对筹资方的使用约束是不同的，约束过严，在一定意义上有损于企业财务自主权，有损于企业灵活调度与使用资金。正因为如此，有时，企业宁愿承担较高的代价而选择那些使用约束相对较宽的筹资方式。财务管理课程重难点分析（2）重难点分析（2）包括教材第三、四章的内容，这部分内容是关于投资管理的

12、知识，重难点内容涉及投资风险与投资报酬的基本关系、投资决策的方法，以及最佳现金持有量、信用政策决策和经济进货批量的计算问题等。一、投资风险与投资报酬的基本关系风险和报酬间的基本关系是风险越大，要求的报酬率越高。在投资报酬率相同的情况下，人们都会选择风险小的投资，结果竞争使其风险增加，报酬率下降。风险和报酬的这种关系，是市场竞争的结果。投资报酬是由无风险报酬通货膨胀贴补和风险报酬两部分组成的。现实中由于无法将无风险报酬和预期通货膨胀贴补区分开来，所以有时将二者合并统称为无风险报酬。因此，投资报酬可表示为：无风险报酬+风险报酬。二、投资决策的方法（一）单一投资项目决策投资决策的方法总体上讲，分为：

13、非贴现法和贴现法。由于贴现法在计算报酬时考虑了不同时期收支的货币时间价值，所以，同学们在学习过程中重点掌握贴现法中的净现值法和内含报酬率法。，决策规则：当 NPV0 时，方案可采纳；NPV0 时，不采CKNFntt1)(PV） 净 现 值 （纳方案。内含报酬率（IRR）是投资项目 NPV=0 时的贴现率。决策规则：当 IRR0 必要报酬率时，采纳该方案；反之，小于时则拒绝。值得注意的是，与其他贴现法相比，NPV 法能够反映投资的可获利润额。但是它不能反映各投资方案的收益水平（IRR 法的优势） ，且当各项目投资额不同（现值指数法的优势）时，不能仅用它来确定投资方案的优劣。IRR 法是投资决策方

14、法中计算更为复杂的一种方法，可以参考作业题来分析掌握。（二）资本有限条件下的多项目投资决策在进行投资项目组合时，必须将先决投资与其他相关投资组合在一起，也必须将互不相容投资和互斥投资分开，不得在一个投资组合中出现。掌握用净现值法进行决策。使用净现值法的步骤：第一步：计算所有项目的净现值，并列出项目的初始投资。第二步：接受 NPV0 的项目，如果说所有可接受的项目都有足够的资金，则说明资本没有限量，这一过程即可完成。第三步：如果资金不能满足所有的 NPV0 的投资项目，那么就要对第二步进行修正。这一修正的过程是：对所有项目都在资本限量内进行各种可能的组合，然后计算出各种可能组合的净现值总额。第四

15、步：接受净现值的合计数最大的组合。作业题：南桥工厂有 C 投资项目：一次投资额 1600 万元；第一年至第四年的现金净流量，分别为450 万元、550 万元、600 万元、400 万元。要求：用内含报酬率法对 C 投资项目进行决策选择。分析提示：IRR 法就是要求逐步试出一个合适的贴现率，使 NPV=0。如果查表得到两个相邻贴现率使得 NPV 值介于 0 之间（一正一负）时，用内插法示出 NPV=0 时的贴现率，即为所示内含报酬率。参考答案： 2344560160(1)()(1)iii假定 时， %i234560(1)()NPVii= -12.37（万元）假定 时， = 22.45（万元）9用

16、内插法计计算真实的 i 值（即 IRR）：.IR三、最佳现金持有量的确定对于如何确定最佳的现金持有量，经济学家提出了众多的经验模式，同学们在学习过程中仅掌握存第 4 页 共 9 页货模式，对存货模式更为详尽的阐述请见“五、存货管理经济进货批量法” 。设 A 为预算期现金需要总量，Q 为最佳现金持有量，R 为有价证券利率或报酬率，F 为平均每次证券变现的固定费用，即转换成本，TC 为现金管理总成本。则有关计算公式如下：现金管理总成本=持有成本+转换成本QAFTC2通过求导数，可以确定出最佳现金持有量及最低现金管理总成本，2最 佳 现 金 持 有 量 ：证 券 变 现 次 数存货模型对企业优化现金管理，提高现金使用效率有一定的指导意义。但由于该模式是基于各种假设之下，这就决定了所得出的数据资料仅供企业决策参考，而不应机械地照搬。四、应收账款信用政策决策企业如果放宽信用政策能够提高销售额，增加企业