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1、是否有讨论或需要股权投资退出服务的2011-10-27 12:05 来自： 汪治平 北京PE 股权投资的终点是合理退出，最好的结果是公开上市，但他的比例不会很高，美国大约为30%，中国不到15%，那么，其余的怎么办。投资后做一个活死人 ?如果 PE 非上市退出时，需要作的是估值与第三方服务。我们可以帮助提供。转发至 2011-10-27 15:15 来自： 汪治平 北京如果 PE 投资后的企业不能公开上市，那么，并购、赎回或承认投资失败是其他的三种选择。PE 投资后的有效期（三到五年的基金有效期）和建立百年企业创办人的梦想是一对永恒的矛盾。除非效益或市场发展前景极好，可以选择创业者自己加价赎回
2、，否则，并购或者失败是最后的出路。那些当初投资时看起来金光闪闪的项目，会随着时间的流逝变得平淡无奇，这时选择退出是一个必然的选择。在单一具体的案例中，并购的难题是谁来操盘，进行投资的 PE 机构在项目中已经作为一方进入项目或公司，在并购时难以保持中立，就像买房的投资人一旦买了房子，再卖出时就会被对方视为单纯的卖方对待，不再中立。高度自由的 PE 现金流操盘手，做成了股东，想要解套，唯有投行。投行提供的服务包括估值与中介，企业一旦上市的市盈率可以达到50倍甚至更高，但并购的价格一般仅为他的1/5至1/6 ，但与价格高度波动的股票不同的是真金白银。投行的中介也很特别，类似的可以看一下房屋中介，PE
3、 投资类似买房人，一旦投资进入公司就做成了股东或房东，投资中介类似二手房中介的特点就可以清晰的显现了。2011-10-27 16:38 来自： 汪治平 北京投行对投资退出的估值通常采用 EBITDA 数值乘以8在乘以行业系数。这会是一个交易双方都愿意接受的数值目前，中国的 PE 经理们的投资退出盯住的是上市，忽视并购。其实并购交易对手绝大多数是大型主流企业，这是一个更加广阔的市场。与他们进行并购交易需要第三方的估值与撮合，目前的插标自卖式的做法需要检讨。投行作为第三方协助投资退出并购的双方精确估算交易价格，撮合实现交易，并在交易成功前后收取1%的服务佣金。很像我们常见的城市里的房屋中介。201
4、1-10-28 13:28 来自： 汪治平 北京作为 VC 投资人，如果您投资的企业进入活死人状态（Walking Dead)，既公司可以维持正常经营，但却无法成长到让别人溢出价购买或者无法在预期内成功上市，那么退出是必然的选择。这里有一个时间公式，同样的30%的投资回报率，1年和3年是有差距的，3年平均为10% ，这就是早期看起来金光闪闪的项目会被时间磨蚀得平淡的规律。壮士断腕及早退出是必然的选择。在 VC 投资人退出时，有时创始人或者高管团队是非常不配合的，启动 VC 领售条款是杀手锏。其核心内容是如果有外人需要溢价购买 VC 投资人的股份，而你不愿意，那么，你就买下我的股份。时间不等人。
5、触发领售的关键是控股权之争，VC 的投资一般仅占目标公司30%以下的比例，而并购方一定要取得大股东位置，仅仅出售 VC 自己持有的股份还不够，所以才有 VC 领着超过50%以上的股东一起出售的事件发生，而出售以后创业者团队就不再是大股东了2011-10-28 14:18 来自： 汪治平 北京在这场已投资 VC 和创始投资人的混战中（注，50%以上的投资项目在3年内会有此类动作），投资 VC 实际已经身在其中，而价格的评判是由第三方（投行）提供的。所以，在华尔街的金融秩序中，最顶端的是5大投行，下面是专业投行，再往下才是1000多家 PE 基金机构。PE 是直接投资，很像富有的房东，当投资后就会
6、由自由财务人变成股东 /房东，投行则是路边的小小的房屋中介 。2011-10-28 14:56 来自： 巴图 北京同一行业，为什么在美国和中国上市市盈率相差数十倍？实体经济一般能有三五倍就不错的，与上不上市有关系吗?2011-10-28 15:25 来自： 汪治平 北京投行和 PE 的关系，就像房屋中介与房主，有了满大街的房屋中介才会有由富裕的温州商人或煤老板买下多套房屋进行投资或投机。中介帮助他们在需要时顺利出逃。同理，PE 投资后最大的渴望是上市（ 15%左右） ，如果不能上市，可在3年后启动领售条款，卖给以获得控股权为目的的并购企业。这时，投行会适时现身，帮助进行第三方估价，协助寻找合适
7、的买家，提供良好的中介服务，我们即是如此2011-10-28 15:27 来自： 汪治平 北京美国的股本市场是投资银行控制的。他们比较理性。中国是另类。2011-10-28 16:12 来自： 汪治平 北京当然，好的创始企业也不会束手待毙，而是可以通过稀释股权，引入白衣骑士条款进行制衡。而具体的有毒条款也由投行提供。2011-10-28 16:30 来自： 王卫星 常熟一直关注着！2011-10-28 17:45 来自： 汪治平 北京谢谢关注2011-10-29 11:49 来自： 汪治平 北京有毒条款是美国投资银行为反收购客户设定的并购中的防御条款，包括毒丸计划、金色降落伞计划、反向收购条款
8、、驴子刚计划、绿色邮件条款等。 制定有毒反收购条款，使得企业并购演义的更加波澜壮阔。2011-10-30 21:57 来自： 汪治平 北京抵触的本质是收购方给出的价格不合理。为了价格，可请投行帮助设定防御条款。投资银行像有经验的律师，对企业来说的一次并购，对投行是经常性的事件。另外，领售条款是当对方给出一定合理的价格后，被收购方企业股东之间意见不合，有的愿意接受，有的持反对意见，这时保护创投基金的特殊条款。有了领售条款，创业基金一般可以在投资后的第三年就以合理的价格卖出，而不会死等上市的唯一路径。领售条款是一种可能性，但这时创投毕竟已经是该企业的小股东了，要想彻底快速的出走，就需要第三方（投资
9、银行）的帮助，就像房屋市场，你可以花钱买下几套房产，但想要出手，有了房屋中介可以就很快成功。投资银行将可能变成可行。2011-10-30 22:45 来自： 田南 北京汪总的很多观点，很有水平，向你学习，我前几天也是参加一个资本市场的学习，一个很另类的经济学家讲的企业做经营叫经营货币，属于阳面经营，资本和股权运作属于阴面，属于资本运营，所以企业只要有一定的规模阳面就可以，能不能上市，上市融多少钱，如何操作，是属于阴面这部分组织操作的，和阳面经营有关，但关系不大，企业不是给创始人实现理想的，如果想实现自己的理想不要向上市玩资本，那么就是资本通过操作企业，包装企业来完成资本最大化。方便吧你联系发给我，多谢指教。2011-10-31 15:01 来自： 汪治平 北京国学的本质是诞生于前信息化现代文明时期的产物,现在世界已经进入了后信息化时代,在欧盟的许多国家已经没有国防海关 货币独立军队 等现代国家的经典产物.我们和他们有很大的差距呀.
