《动态能力视角下中粮地产资本结构调整研究》由会员分享，可在线阅读，更多相关《动态能力视角下中粮地产资本结构调整研究（22页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、题目:动态能力视角下中粮地产资本结构调整研究摘 要随着我国居民收入的不断提升，地产行业逐渐面临着向全服务开发的转型。全服务发展是集生活、商业、住宅、旅游于一身的多元化发展。但是在这一发展进程中，资金需求量的不断提升，导致房地产行业资产负债率连年飙升，居高不下，企业资本结构出现了不少问题，进而影响了企业的盈利及发展。资本结构的调整是房地产企业改变现状的基础与核心，只有用适时的方法对现阶段的资本结构进行调整，才能高效利用企业资金，支持企业不断转型，实现企业战略目标。本文从动态能力视角出发，从外部感知、资源整合、成长能力以及管理能力四方面分析中粮地产资本结构调整，发现其存在融资结构不合理、资金利用效
2、率下降以及股权分散等问题，并有针对性地提出建议措施，以期为中粮地产资本结构优化提供一定的参考，进而加强企业风险管理，提升企业竞争力。关键词：动态能力；中粮地产；资本结构AbstractWith the continuous improvement of Chinas residents income, the real estate industry is gradually facing a transition to full-service development. Full-service development is a diversified development integra
3、ting life, commerce, housing, and tourism. However, in this development process, the continuous increase in the demand for funds has caused the asset-liability ratio of the real estate industry to soar year after year, staying high, and there have been many problems in the capital structure of the e
4、nterprise, which have affected the profit and development of the enterprise. The adjustment of the capital structure is the foundation and core of real estate companies changing the status quo. Only by adjusting the current capital structure in a timely manner can the companys funds be efficiently u
5、sed to support the continuous transformation of the company and achieve its strategic goals. From the perspective of dynamic capabilities, this paper analyzes COFCO Real Estates capital structure adjustment from four aspects: external perception, resource integration, growth ability and management a
6、bility, and finds that it has unreasonable financing structure, reduced capital utilization efficiency and equity dispersion. Proposed measures are proposed to provide a certain reference for the optimization of COFCO real estate capital structure, and then strengthen corporate risk management and e
7、nhance corporate competitiveness.Keywords: Dynamic Capabilities; COFCO Real Estate; Capital Structure目 录一、基础理论1（一）资本结构理论21.MM理论22.权衡理论2（二）动态能力理论3二、中粮地产资本结构调整分析3（一）中粮地产介绍3（二）中粮地产资本结构调整概况4（三）动态能力视角下中粮地产资本结构调整分析51.外部感知能力对资本结构调整的分析52.资源整合能力对资本结构调整的分析63.成长能力对资本结构调整的分析74.管理能力对资本结构调整的分析8三、中粮地产资本结构调整后存在的问题8
8、（一）融资结构不合理8（二）资金利用效率下降9（三）股权分散9四、中粮地产资本结构优化建议9（一）合理调整融资结构9（二）提高资金利用效率10（三）优化股权结构10结束语10参考文献12致 谢13- 13 -程清玲：动态能力视角下中粮地产资本结构调整研究动态能力视角下中粮地产资本结构调整研究我国的房地产行业是国民经济发展的重要支柱，房地产企业的健康持续发展一直是学者研究的热点。由于我国房地产行业受政策调控的影响较大，房企的发展面临一定的不确定性，需要不断的进行资本调整。2008年金融危机以来，房地产企业获得了一定的发展，但随着房价的持续攀升，近几年国家对房地产又进行较为严格的管控，使得房地产企
9、业的发展受到较大的影响。根据 Wind 数据库统计分析，房地产行业的资产负债率一直偏高，房地产行业资产负债率仅次于银行和非银行金融业，位居全行业第三。加之，房地产行业过度依赖银行债务融资，使得企业的财务风险不断加大。由此，房地产作为资金密集型的行业，资金营运模式、资本结构等都是学者重点关注的。本文选择中粮地产作为资本结构调整问题的研究对象。中粮地产是一家国有控股的房地产企业，近些年逐渐转移经营战略，从开发高端房产转向开发规模大成长性好的普通住宅楼；在资金来源方面，也从大部分依靠集团内部资金转向多种融资方式。可以说，中粮地产的各种转变在一定程度上可以反映房地产行业的转变，比长期处于行业前端的大型
10、房地产企业更具有研究和借鉴价值。 通过对现有文献的整理发现，目前的研究主要集中在影响企业资本结构调整的因素，如宏观经济、行业政策、市场竞争等外部因素，企业规模、公司战略选择、盈利性、成长性等内部因素，且更多是针对单一因素与资本结构调整之间的关系进行研究，导致其可操作性不强，因为企业资本结构的变动是多因素综合影响形成的。鉴于此，本文选取房地产行业的中粮地产作为分析对象，通过分析发现中粮地产的负债率基本呈现逐年上升的趋势，最高已经达到了 84.5%，可见其资本结构虽然在不断调整，但亟需进行优化。本文通过结合动态能力理论，对资本结构调整中的能力进行划分，对中粮地产的资本结构调整行为进行分析，试图解释
11、其资本结构调整行为，并发现其调整中存在的问题，以期为中粮地产资本结构优化提供一定的建议，进而加强企业风险管理，提升企业竞争力。一、基础理论（一）资本结构理论资本结构主要研究的是公司各种资本的构成及其比例关系。学术界对于资本结构的界定有广义和狭义之分。广义的资本结构是指全部资金（包括长期资金、短期资金）的构成及其比例，一般而言，广义资本结构包括：债务资本和股权资本的结构、长期资本与短期资本的结构，以及债务资本的内部结构、长期资本的内部结构和股权资本的内部结构等。狭义的资本结构是指各种长期资本构成及其比例，尤其是指长期债务资本与（长期）股权资本之间的构成及其比例关系。传统的资本结构理论主要有净收益
12、理论，经典的资本结构理论主要包括MM理论，包括含税收和不含税收的MM理论，现代资本结构理论主要是在MM理论基础上发展起来的，包括权衡理论、信号传递理论、优序融资理论等，本文的分析主要基于优序融资理论。1.MM理论学术界对资本结构有各种不同的解释，被国内外学者推崇和采纳的观点是，公司的资本总额包括不同类型的资本，其在资本总额中所占据的比例即为资本结构。此类研究很早就已经在西方学术界展开了，本文主要阐述两种代表观点。MM 理论于1958年首次由莫迪格利安尼和米勒提出，这一理论的“无税 MM理论”是基于完美资本市场的假定条件。这一理论认为公司的负债结构对企业价值没有影响，最终影响的关键因素是企业的收
13、益能力。但随着进一步的研究，两位学者将所得税的影响因子考虑进去修正了该理论，其研究指出，负债对企业价值有影响，且当全部融资都由权益负债组成时达到最大化，因为在有税条件下的权益资本成本小。2.权衡理论关于MM理论过于理想化的市场条件，众多学者为使其更贴近现实做出了修正，学者们在放宽假设的基础上建立了不同的资本结构理论。其中权衡理论是当今学术研究中最为贴合的观点，这一理论的静态观点由Robichek 和Myers（1966）提出。两位学者认为负债对企业而言应该适度，企业不能过度负债，也不能完全保守经营，虽然企业可以从债务税中受益，但是债务的累积将增加公司的破产和代理成本，因此最优债务比率是存在的，
14、当税收利益的比率等于与债务相关的破产和代理成本达到最优，每当偏离时公司会对其进行调整，但是调整成本的存在会阻止公司对该比率进行调整。几年后Kraus和Litzenberger两位学者（1973）构建了融资模型对这一理论进行验证，虽然只选取了债券和股票两种融资方式但证实了这一理论的有效性。因此，企业要尽量使自身债务比率达到最优，实现价值最大化。（二）动态能力理论动态能力理论是战略管理理论的研究成果，动态能力中的“动态”不是指环境的不确定性，而是指企业在不断提升自身以保持竞争优势的过程。此外，“能力”是指公司集成内部和外部能力保持或改变其竞争优势的能力。Teece提出的动态能力维度奠定了学术界对动
15、态能力理论运用的基础，动态能力理论的战略性意义能够很好地解释高度不确定环境下企业持续竞争优势的获取问题，是被用来解释企业获得持续竞争优势途径的最优理论之一。资本结构调整就是需要在高度不确定的环境中找到最优，通过引入动态能力理论来研究企业如何开展资本结构调整，不仅解释了资本结构理论与实践不吻合的现象，也能从动态能力的各个维度分析发现资本结构调整过程中的影响因素以及不同阶段融资成本和效率的优势及劣势，使企业适应不断变化的环境，为不确定环境下企业的资本结构调整提供理论指导。二、中粮地产资本结构调整分析（一）中粮地产介绍中粮地产（集团）股份有限公司总部位于深圳，是全国知名的房地产开发商，该企业是国务院核定的16家以房地产为主业的央企之一，而控股股东中粮集团有限公司更是连续多年位列世界500强企业之列。随着房地产行业高速发展，中粮地产在近几年中取得了飞速发展。中粮地产的业务范围主要包括了住宅地产、工业地产和部分自持物业的经营，在北京、上海、深圳、成都、沈阳等十个一线、二线城市有项目布局，并且立志成为有综合市场影响力的国内领先房地产企业。作为世界500强企业的中粮集团，其品牌和资源的优势为中粮地产的前进与发展创造了优越的条件。中粮地产旗下项目遍及浙江、上海、湖北、江苏、安徽、福建、山东、辽宁等省市，已初步形成全国化布局，并形成了全方位产品体系。已连续8年入选全国房企百强，属于中国百亿房企阵
