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1、杜邦分析法在南方航空的应用【摘要】杜邦分析法以权益净利率为主线，将企业在某一时期的销售成果以及资产营运状况全面联系在一起，层层分解，逐步深入，构成一个完整的分析体系。它能较好的帮助管理者发现企业财务和经营管理中存在的问题，能够为改善企业经营管理提供十分有价值的信息，因而得到普遍的认同并在实际工作中得到广泛的应用。南方航空是中国三大民航企业之一，通过杜邦分析法，我们了解了南航的资产负债情况，并试图寻找能够是南航提升利润的方法。关键字： 杜邦分析法 南方航空公司简介中国南方航空股份有限公司，是国内运输飞机最多、航线网络最密集、年客运量最大的航空公司。公司坚持“安全第一”的核心价值观，公司标志是以天
2、蓝色垂直尾翼镶抽象化的红色木棉花。南航是由中国南方航空集团公司发起设立，以原中国南方航空公司基础，联合中国北方航空公司、新疆航空公司和重庆航空公司重组而成的航空运输主业公司。是首家加入国际航空联盟的中国内地航空公司，是中国首家、全球第七家运营空客A380飞机的航空公司。南航与中国国际航空股份有限公司和中国东方航空股份有限公司合称中国三大航空集团。公司在2003年7月5日上市。基本财务数据 表格1 基本财务数据 （单位：万元） 年度净利润销售收入资产总额负债总额全部成本2009554,0056,043,0094,736,0081,478,0058,311,0020106,425,0077,788
3、,00111,229,0081,010,0072,164,0020116,049,0092,707,00129,260,0091,621,0087,881,0020123,795,00101,483,00142,494,00102,898,0099,224,001) 营运能力比率分析营运能力比率用来衡量企业在资产管理方面的效率，通常指资产的周转速度，即企业运用各项资产以赚取利润的能力。主要包括应收账款周转率、流动资产周转率和总资产周转率。1. 应收账款周转率公司的应收账款在流动资产中具有举足轻重的地位。公司的应收账款如能及时收回，公司的资金使用效率便能大幅提高。应收账款周转率就是反映公司应收账
4、款周转速度的比率。它说明一定期间内公司应收账款转为现金的平均次数。计算公式：应收账款周转率=销售收入/平均应收账款余额；2. 流动资产周转率流动资产周转率指企业一定时期内主营业务收入净额同平均流动资产总额的比率，流动资产周转率是评价企业资产利用率的一个重要指标。流动资产周转率=销售收入/平均流动资产；3. 总资产周转率总资产周转率是指企业在一定时期业务收入净额同平均资产总额的比率。是考察企业资产运营效率的一项重要指标，体现了企业经营期间全部资产从投入到产出的流转速度，反映了企业全部资产的管理质量和利用效率。一般情况下，该数值越高，表明企业总资产周转速度越快。销售能力越强，资产利用效率越高。计算
5、公式：总资产周转率=销售收入/平均资产总额表格2 营运能力比率应收账款周转率流动资产周转率总资产周转率201249.865.600.75201144.245.250.77201046.156.230.76200941.756.100.632) 获利能力比率获利能力是指企业获取利润的能力，也称为企业的资金或资本增值能力，通常表现为一定时期内企业收益数额的多少及其水平的高低。利润率越高，获利利能力就越强。对于经营者来讲，通过对获利能力的分析，可以发现经营管理环节出现的问题。对公司盈利能力的分析，就是对公司利润率的深层次分析。1. 营业净利率营业净利率反映企业营业收入创造净利润的能力，比率越高，说明
6、企业的获利能力越强。营业净利率=净利润/营业收入净额2. 资本净利润率资本净利润率是利润总额占用资本金的百分比，这个比值反映了投资者投入企业资本金的获利能力，是一种获利能力的标准性的指标。资本金利润率的高低直接关系到企业投资者的权益，一些企业是以资本金作为相应的基础，从而能够吸收一些负债资金来进行生产以及经营管理，对于这项利润率来看，这是财务杠杆原理得到有效利用的最佳方法，主要的目的就是可以提高企业的利润，这种做法虽不是通过资本金可以直接引来，但是可以当成是资本金进行有效利用所得到的结果。这种方式表明了企业经营管理人员比较会利用他人的资金，能够为企业增加一定的经济效益。相反，倘若负债资金的利息
7、过高，那么资本金的利润率就会有所下降，这样，财务杠杆的原理就无法得到相应的体现，可以说是存在利用不善的表现形式。资本净利润率=净利润/实收资本3. 所有者权益报酬率指一定时期企业的净利润与所有者权益的比率，简称权益报酬率。对股份制企业来说，就是股权报酬率。股东权益回报率是一个衡量股票投资者回报的指标。它亦总结企业管理层的表现，盈利能力、资产管理及财务控制。该指标体现了自有资本获得净收益的能力公式：所有者权益报酬率=净利润/所有者权益平均值4. 资产净利率资产净利率是企业在一定时期内的净利润和资产平均总额的比率，主要用来衡量企业利用资产获取利润的能力，反映了企业总资产的利用效率，表示企业每单位资
8、产能获得净利润的数量，这一比率越高，说明企业全部资产的盈利能力越强。该指标与净利润率成正比，与资产平均总额成份反比。资产净利率=净利润/资产平均总额5. 成本费用利润率成本费用利润率，反映了企业在当期发生的所有成本费用所带来的收益的能力。成本费用利润率=利润总额/成本费用总额表格3 获利能力比率营业净利率资本净利润率所有者权益报酬率资产净利率成本费用利润率20120.030.270.080.020.0520110.060.520.160.040.0820100.090.590220.050.122009-0.030.040.0300.01杜邦分析1) 杜邦分析图图一 杜邦分析图2) 南航杜邦分
9、析*1. 南航2012年杜邦分析图/*所有者权益0.08资产净利率0.02权益乘数3.65营业净利率0.03资产周转率0.75净利润262800003,795,00101,483,003,795,00101,483,00营业收入10148300营业收入10148300资产总额14249400/图二 南航2012年杜邦分析图2. 东航2012年杜邦分析图所有者权益0.147资产净利率0.028权益乘数4.83营业净利率0.04资产周转率0.73净利润3430113,795,00101,483,003,795,00101,483,00营业收入8556925营业收入8556925资产总额120656
10、59图二 南航2012年杜邦分析图3) 分解分析所有者权益报酬率图三 所有者权益报酬率分析：通过折线图能够看到南航的所有者权益报酬率在2010年最高，达到了22%，说明该年度企业的盈利能力很高。后来逐渐降低，在2012年，该企业的权益报酬率为0.08.1. 企业融资能力和企业经营能力分析在杜邦分析中，权益乘数是由于企业的对财务杆杆的应用，该系数的大小说明了企业融资能力的大小，良好的使用金融工具，能够提高企业的利润。资产净利率说明了企业的经营能力，一个良好的企业能够通过合理的经营，提高资本的产出。权益乘数表格4 权益乘数表2009201020112012权益乘数7.015.763.283.65
11、横向比较分析：对比同行业东方航空公司，发现东方航空的权益报酬率达到了0.14.说明东方航空的投入资本获利能力高于南方航空。表格5 东航、南航对比净资产报酬率权益乘数权益报酬率南航0.023.650.08东航0.284.830.147对比后发现南航的权益报酬率比东航地理近1.2，净资产收益率也比东航低。说明南航的资产负债率比较低，融资能力差，资本中自有资本比例高于东方航空。 纵向比较分析表格6 南航20092012年资产净利率2012201120102009权益报酬率0.080.160.220.03权益乘数3.653.285.767.01资产净利率0.020.040.050权益乘数对企业的所有者
12、权益报酬率有重要影响。负债比率大，权益乘数就高。企业的负债程度，既可能给企业带来较多的杠杆利益，也可能给企业带来较大的财务风险。纵向对比可以发现，近四年来，南航的权益乘数逐渐减小，这是由于南航母公司注入资金，导致资产负债比率低。另一方面，资产净利率降低也是权益报酬率降低的原因，说明企业使用资产赚取利润的能力在逐渐降低。企业的权益乘数表明了对于财务杠杆的运用能力。南航在2010年之后，大幅度削减对外融资，导致权益乘数降低，说明南航的偿债能力逐渐增强，财务风险降低。但是另一方面，由于企业使用自由资本比较多，说明企业对于筹资的运营能力存在一些缺陷，这是南航能够提高其盈利能力的一个方面。1. 权益报酬
13、率的分解营业净利润率图四 营业净利率营业净利率反应的是企业运营获利的能力，曲线2010年最高，随后逐渐降低，2012年的营业净利润为3%，说明在2010年以后南航运营获利的能力开始下滑。横向对比：东航在2012年的营业净利润为0.04，说明东航运营资本的能力明显优于南航，东航能够创造更多的价值。纵向对比：就历史数据来看，南航在2009年的时候出现过亏损，导师营业净利率出现负值。2010年出现大的提升，以后营运能力开始逐年下滑。造成营业净利润降低的原因在于成本的降低，年度报表显示，南航每年的营业收入都在增加，但同时成本也在增加。由于成本的增加，导致销售净利润降低。营业收入的增加是导致南航销售净利
14、率降低主要原因。资料显示：表格7 民航业营业收入排行排名名称主营收入(万元)1南方航空10,148,3002中国国航9,984,0553东方航空8,556,925行业平均843,895在中国排名前三的航空企业中，南航的营业收入占据守卫超过了国航和东航。营业收入的大量增减，导致销售净利率降低。为了提高南航的销售净利率，主要就要削减运营中的各项成本，保持现有的营业收入。总结通过杜邦分析法分析南方航空公司的财务状况后发现： 财务杠杆极大程度上的影响力企业的盈利能力，但是保证了企业的偿债能力。说明该企业不是一个风险偏好型的企业，比较注重平稳发展。但资本运营能力比较差。 成本制约了营业净利率。虽然营业净利率同时受到成本和销售收入的影响，但是南航的销售收入作为企业核心竞争力的一部分，不能随意削减，这将影响到南航的利益。因此削减运营成本是一个合适的增加利润率的方法。 南航的营销很成功，占领了中国航空业很大一部分的市场份额。
