教育行业发展策略-兼顾确定性与成长性优选板块龙头

《教育行业发展策略-兼顾确定性与成长性优选板块龙头》由会员分享，可在线阅读，更多相关《教育行业发展策略-兼顾确定性与成长性优选板块龙头（18页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。

1、 教育行业投资策略兼顾确定性与成长性，优选板块龙头 前言：政策利好持续，“稳就业”主线明确市场行情回顾：疫情之下，教育资产因成长性与确定性受追捧2020 上半年，教育板块疫情以来表现优异。受益于疫情期间在线教育的广泛应用，在 线教育以及教育信息化相关标的在疫情期间拉动板块表现亮眼，中信教育指数 2020 年 1 月 1 日-6 月 30 日涨幅 19.6 %，相较中信 30 个一级行业分类排名第 7。 本轮上涨驱动因素：政策利好+治理结构优化+部分板块估值修复。 A 股教育板块行业龙头市场表现强势。 港股板块培训类公司估值更高，学历公司平均估值水平依然较低。 美股板块 K12 课外线上和线下龙

2、头均表现抢眼。政策：疫情之下教育板块受政策青睐，“稳就业”主线明确“停课不停学”按下在线教育发展加速键。教育部于 1 月 27 日发布关于 2020 年春季学 期延期开学的通知，并于 1 月 29 发布通知指导利用网络平台实现“停课不停学”，于多 数地区原计划正常开学的 2 月 17 日开通国家网络云课堂，2 月 12 日联合工信部发布 关于中小学延期开学期间“停课不停学”有关工作安排的通知，各地教育部门纷纷推 出在线教学计划，同时教培与教育信息化公司快速响应号召通过提供免费在线课程等多 项措施支持线上教学，超过 80 家在线教育机构为全国中小学提供免费在线课程，在线教 育渗透率在疫情防控实现

3、快速提升。疫情背景下国家“稳就业”压力加大，配套政策应运而生。2020 年高校毕业生规模预计 达 874 万人，为近年最高峰值，而疫情导致就业压力空前加大，“稳就业”相关政策陆续 出台。2 月 25 日国务院常务会议中李克强总理重点提出“注重高校毕业生就业群体”， “扩大今年硕士研究生招生和专升本规模，增加基层医疗、社会服务等岗位招募规模， 加大对小微企业吸纳高校毕业生就业的支持”。高教+职业教育成为“稳就业”重要载体，扩招稳步推进。2 月 28 日 10 时，国务院联 防联控机制举行新闻发布会，教育部副部长翁铁慧明确了今年将扩大硕士研究生招生和 专升本规模，预计同比分别增加 18.9 万、3

4、2.2 万人；5 月 22 日国务院政府工作报告明 确提出今明两年职业技能培训 3500 万人次以上，高职院校扩招 200 万人；5 月 28 日教育部印发关于在普通高校继续开展第二学士学位教育的通知鼓励 2 年全日制学士培 养；此外 4 月至 6 月期间，各省积极响应国务院基础岗位扩招，陆续确定选调生、三支 一扶等岗位招录人数。今明两年扩招大势已定，岗位扩招与高等教育扩招并举，高教与 职业教育成为扩招推进的重要载体。强基计划出台，教育公平性持续提升，“成绩为王”加强 K12 课培刚需属性。2020 年 1 月，教育部发布关于在部分高校开展基础学科招生改革试点工作的意见，自 2020 年起，教

5、育部决定在 36 所试点高校开展 “强基计划”，探索基础学科拔尖创新人才培养 模式，2003 年起的“自主招生”政策推出历史舞台。相比“自主招生”，强基计划具有 定位更清晰、选拔更公平、单独培养和协同发展等优势，选拔方式方面“强基计划”取 消了降分录取，而是按照按高考成绩（占比 85%以上）与试点院校综合考核评分组成的 总成绩决定录取，高考成绩重要性提升“成绩为王”，K12 培训刚需属性进一步加强。职业教育：招录赛道享扩招红利，职业培训需求旺盛招录培训：扩招趋势下，招录考培需求有望放量增长疫情影响招录时间延后，各条线招录名额显著增长。受疫情影响，国考面试以及省考、 事业单位、教师招录等细分赛道

6、相较往年时间均有所延后，5-6 月进入公告密集披露期， 根据目前已有招录公告可见各省扩招力度有所加大，以省考为例，目前除河北省外，其 他地区 2020 年省考公告全部出台，我们统计 30 各省市自治区、新疆兵团共招录 15.49 万人，同增 20.2%，招录。今年省考联考将于 7 月 25 日和 8 月 22 日举行。低通过率带来培训刚需。公务员、事业单位、教招、考研等招录类考试均属于选拔属性 考试，且通过率低，录用竞争激烈（国考平均考录比 40:1；省考各省招录比在 20:1 左 右；教招平均招录比 10：1，部分城市 30-40：1）。考试难度越高、通过率越低的考试培 训需求更为刚性，参培

7、率提升空间较大，也是行业增长核心驱动之一。而公职类岗位报 考人数并非与招录人数呈线性相关，更多与招录岗位要求、经济环境息息相关。考试时间延后约一个季度，预计下半年培训需求有望放量。根据各个条线招录公告时间， 笔试从第三季度开始密集进行，招录培训报名时间往往与公告期一致，而培训则根据笔 试面试时间确定，截止 6 月中旬省考报名人次已超过 100 万，疫情背景下就业焦虑或推 动参培率提升。关注基础岗位扩招，以及教招、考研等需求景气度较高赛道，招录竞争比提升或推动参 培率提升。从实行全省统考的安徽省为例，6 月公告安徽中小学 2020 年招录 1.1 万名教 师，名额同比下降约 4000 人，而截止

8、 7 月 4 日报名结束共有 17.1 万人报名，自 2014 年教招统考以来报名人数达到新高，个别地区竞争比达到 240:1，竞争进一步加剧。教 师招录的火热来源于国家对教师岗位待遇提升的重视和小班化改革的势在必行，2019 年 7 月和 8 月教育部、发改委、财政部连续发布关于提升义务教育的相关政策，对于小班 化改革提出明确目标“到 2020 年底，大班额比例超过 20%的省份要将大班额比例控制在 10%以内，大班额比例为 10-20%的省份要将比例控制在 5%以内。需求提升且竞争加剧 有望推动参培率提升。技能培训：需求端表现良好，关注复学进度以及新赛道拓展疫情导致开学时间延后，招生节奏放

9、缓但需求不减。由于疫情防控需要，校外培训机构 开学时间晚于学校，四月中下旬陆续放开管控，且是否满足开学条件需向当地防疫部门 报备，因此以新东方为代表的培训学校开学节奏明显缓于学历教育学校，春季招生周期 有所拉长。从需求端看，就业压力下上游学生群体预报名意愿仍较强，从下游就业领域 看，以疫情影响较大的餐饮行业为例，社零餐饮收入规模在 3-5 月同比降幅显著收窄至 17%，而对于大型连锁企业而言具有更强抗风险性，因此预计人才需求影响有限。我国升学路径筛选机制为职业培训提供充足的需求基础。经过层层考试筛选洗礼后，每 年 1600 万入读初中的人群中，每年进入普通高中和职业高中的比例在 50%和 50

10、%，高 考后最终仅 400 万人进入本科和 340 万人进入专科院校接受高等教育，余下的 800-900 万均是每年进入职业培训市场的潜在需求人群，整体需求大盘充足。以东方教育为代表 的职业培训机构，长期班面临的主要竞争对手是学历类职业教育学校，短期班主要竞争 对手来自于非学历职业培训机构，主要目标客群为年龄 15 岁至 21 岁学生。职业技能培训就业导向的办学模式是核心，就业压力推动需求端增长：学校通过优质教 学体系为企业培养和输送人才，而稳定的校企合作关系则是学校吸引学生、家长愿意为 之付费的核心优势，由此形成职业技能培训产业链生源和就业资源的正向循环，品牌效 应应运而生。市场高度分散，跨

11、区域、跨赛道龙头较少。职业技能培训赛道极为细分，且具有差异性， 跨区域要求公司具备全国性品牌影响力、规模化教研能力、异地网点布局能力以及较为完善的管理体系，跨赛道要求公司具备强大的产业研究能力和前瞻性，以及初期探索爬 坡期所具备的资金实力。因此跨赛道、跨区域的规模化经营壁垒较高，目前国内鲜少有 跨赛道全国性运营的职业技能培训集团。职业技能培训符合国家人才需求方向，龙头品牌更具优势。职业教育改革和“1+X”机 制充分体现国家对技能型人才的需求，我们认为，以就业为导向的职业教育路径招生更 为市场化，可实现在 1-3 年周期内使学生获得确定性较强的就业机会，掌握某些技能， 相比于高职院校更符合该学生

12、群体的就业导向需求，亦更满足我国就业人才结构调整的 宏观需求，因此品牌力强、就业路径通畅、课程体系完善的职教龙头公司有更广阔市场 机会。职业教育：短期看扩招红利优选龙头，放眼长远看赛道扩张。综合来看，上半年职业培 训赛道均受疫情影响，培训开展有所延后，而从中期来看，下半年培训周期较短的招录 培训有望快速放量，公考、教招、事业单位以及其他细分赛道扩招为培训需求打下良好 基础，竞争加剧有望进一步推动参培率提升，而技能培训方面下半年长班制培训机构有 望迎来全面复学，疫情影响有望逐渐消除，就业压力亦提供需求增长动力；长期来看， 公考、事业单位招录趋向稳健趋势，而教招和考研则处在快速增长期，技能培训方面

13、现 有赛道成长以及跨赛道空间仍广阔，因此中长期看跨区域、跨赛道龙头均为优选。民办高教：政策利好贡献增量，行业整合有望加快扩招利好确定性强，民办高教承接增量需求民办高校为职业技能型高校和应用型高校主力军。2016 年，教育部关于“十三五”时 期高等学校设置工作的意见明确提出：“把优化存量高等教育资源摆在首要位置，探索 构建高等教育分类体系，将我国高等教育从总体上分为研究型、应用型和职业技能型三 大类型。”在该分类体系下，结合全国普通高等学校名单，专科学校基本都是职业技 能型学校，其中民办学校数量占比 30%；本科学校中民办本科是应用型高校的主力，占 比 50%。疫情导致就业压力增大，研究生、专升

14、本扩招政策出台，“保就业”劳动力蓄水池功能凸 显。我国 2020 届高校毕业生同增 40 万人至 874 万人，在疫情背景下就业压力再次加大。 为解决高校毕业生就业问题，2020 年 2 月 25 日国务院常务会议确定硕士研究生及专升 本扩招；2 月 28 日教育部、人社部关于就业和高校毕业生相关工作的发布会上确定 2020 年出台硕士研究生/专升本扩招 18.9/32.2 万人，计划增量主要投向于应用型和职业型 本科，并向预防医学、应急管理、养老服务管理和电子商务等专业倾斜。国家政策出台 后，各省政策积极推进，陆续出台专升本扩招细则，多省扩招规模在 100%以上，以应用 型为主的民办高校将有

15、望承接更多扩招需求。专升本生源逐渐由民办高校承接。专升本院校中各省公办院校数量通常与民办院校相当，但从招生数量看，近年民办院校承接数量占比逐渐提升，以生源大省河南省为例，专升 本民办院校招生占比由 2016 年的 36.7%快速提升至 2019 年的 61.2%，因此专升本扩招 将有望为优质民办高校直接贡献招生增量。上市民办高教集团学额陆续披露，专升本扩招贡献主要学额增量。各上市民办高校集团 旗下拥有 1-5 所不等的本科院校可承接专升本名额，而从已披露集团专升本学额以及全 部学额的高教集团看，学额增长表现亮眼，由于全国本科学额增长仅 5 万左右，因此各 省在下发专升本名额时给予民办院校更强的扩招力度。高职院校连续 2 年扩招 200 万。2020 年 5 月 22 日十三届全国人大三次会议上，国务院 总理李克强在作政府工作报告时表示“今明两年职业技能培训 3500 万人次以上，高职 院校扩招 200 万人，要使更多劳动者长技能、好就业。”高职院校扩招影响匡算：假设 2020 及 2021 年扩招规模各 100 万，扩招对民办高教集 团招生的贡献增量与 2019/2020 学年专科招生数量增量相同，学费取不同专业中位值， 暂不考虑学校容量情况，保守估算扩招带来的各公司业绩同比增量可达 1%-3%不等，而 专科占比较高的集团对应业绩弹性更大。独立学院转设加速，行业格局有望加速