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1、 交通运输行业专题报告超配细分领域龙头 报告综述：航运:看好中远海控长期投资价值，博弈远洋油运H1供需错配。 全球经济正逐步从新冠疫情的阴影当中走出，下半年全球PMI的上行风险大于下行风险，经济大概率进入修复，且当前航运的估值已经反映了 悲观预期，有望逐步体现自身的真实价值，但是由于新冠疫情或有反复、国际关系存在隐患，短期行业进入上行大周期的概率不高。 集运:当前全球各地为支撑经济而亮出大额的经济刺激政策并推动复工复产，货量有望随之修复，且联盟的停航控班可以保证运价处于较高位 置，带来盈利能力的回升。且由于集运的运输品种多为生活必需品及工业原材料，如新冠疫情不出现大规模反复、国际关系不进一步恶
2、化，行 业有望进入货量回补带来的高景气阶段，但是由于核心变量(疫情)的后续走势难以预测，风险和收益可能同步上升。 油运:H1沙俄大幅增产导致原油价格暴跌，库存端的需求替代消费端的需求拉动行业进入抢运，TD3C航线的TCE一度逼近25万美元/天，行业 Q2业绩大概率大幅增长，且中美一阶段经贸协议的签订有望加速美油出口至远东的运距逻辑兑现，但是由于全球原油库存目前已处高位，后续 或需时日对此予以消化，因此行业可能进入景气度的回落阶段，借鉴14-16年的行业经验，行业或需1-2年的时间才能消化期间积累的库存。航空:估值底部，供给收紧，静待需求反转；机场:免税大市场，机场任遨游 。 航空主业:疫情影响
3、或仍持续一段时间，国际航线占比较高的机场恢复速度相对较慢，但民航发展 的趋势不曾改变，疫情好转后，机场旅客货邮吞吐量将回归常态，机场扩建进一步打开产能空间， 航空主业仍具备成长性。 非航业务:从业绩贡献的体量来看，免税是非航业务分析的核心。我们认为海外消费回流的大趋势 不改，市内免税的冲击有限，增量市场大于存量博弈，继续看好免税销售增长对机场租金的增量贡 献。 重视长期趋势，弱化短期冲击:疫情因素导致二季度预计亏损幅度加大，且2020-2021年业绩的预 测难度大，建议重视长期趋势，弱化短期冲击。 枢纽机场作为本地、区域乃至全国性的出入境旅客集散地，天然获取高净值旅客流量，流量垄断地 位不改，在商业招标，免税谈判方面仍具备充分的议价能力。伴随居民出入境更加频繁，消费升级， 海外消费回流，疫情后枢纽机场的租金收入将持续创新高，拉动业绩不断增长。 当前因疫情影响机场估值承压，我们认为如疫情得到控制，机场板块估值水平有望迅速向上修复。快递物流:龙头价值凸显。安车检测:双轮驱动，东风将至；设备的高景气成长+加速收购检测站。公路:精选优质路产，紧握高股息标的 。报告节选：（。报告来源：天风证券）
