第二章：权证交易准备篇

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1、第二章：权证交易准备篇1、如何阅读权证的条款 从本章开始，我们将开始学习权证投资的具体细节，每一只权证都是一个独立的品种，乃至于同一标的的不同权证，其投资特性也不一样，例如深发展曾经同时有两个认购权证深发SFC1和深发SFC2，其投资特性就由于存续期不同而有较大差别，这些差别都来源于每只权证条款规定的差异。要分析一只权证的投资特性，必须先阅读权证的条款。 阅读权证条款，投资者需要首先学习权证的一些专用术语，下面列出沪深两个交易所权证管理暂行办法中对权证条款中的专用术语含义的解释： （1）标的证券：发行人承诺按约定条件向权证持有人购买或出售的证券。 （2）认购权证：发行人发行的，约定持有人在规定

2、期间内或特定到期日，有权按约定价格向发行人购买标的证券的有价证券。 （3）认沽权证：发行人发行的，约定持有人在规定期间内或特定到期日，有权按约定价格向发行人出售标的证券的有价证券。 （4）行权：权证持有人要求发行人按照约定时间、价格和方式履行权证约定的义务。 （5）行权价格：发行人发行权证时所约定的，权证持有人向发行人购买或出售标的证券的价格。 （6）行权比例：一份权证可以购买或出售的标的证券数量。例如，行权比例为21的权证，其行权比例数值表示为05，即一份权证可以购买或出售05份标的证券。在下文的公式中，凡使用到“行权比例”的，均用其行权比例数值表示，读者需要注意。 （7）证券给付结算方式：

3、指权证持有人行权时，发行人有义务按照行权价格向权证持有人出售或购买标的证券。 （8）现金结算方式：指权证持有人行权时，发行人按照约定向权证持有人支付行权价格与标的证券结算价格之间的差额。 读者需注意，这是交易所按照实务运作所给出的狭义的定义。在以下各章讨论价内权证的时候，都不考虑行权费用。（9）价内权证：指权证持有人行权时，权证行权价格与行权费用之和低于标的证券结算价格的认购权证；或者行权费用与标的证券结算价格之和低于权证行权价格的认沽权证。 按照现行管理办法，权证在上市日的两个工作日之前必须在至少一种指定报纸和指定网站上披露上市公告书，其中详细列清权证的相关条款。一般来说，权证条款分为三部分

4、，第一部分是说明权证的基本情况，包括行权价、行权比例、标的证券、上市时间等；第二部分是列出正股除权除息时行权价和行权比例的调整公式；第三部分是说明权证交易和行权程序。 以南航JTP1（）为例，其上市公告书详细列明了权证的相关条款（见表21）。 表21南航JTP1（）主要条款 权证类型 欧式认沽权证 初始行权价 743元发行人 中国南方航空集团公司 初始行权比例 21（行权比例数值为05）权证交易代码和简称 “”；“南航JTP1” 权证存续期 2007年6月21日起至 2008年6月20日标的证券代码和简称 “”；“南方航空” 权证上市数量 1，400，000，000份权证上市时间 2007年6

5、月21日 权证上市地点 上海证券交易所权证结算方式 现金结算方式。标的证券结算价格为到期日（不含到期日）前十个交易日标的证券每日收盘价的平均数。如果在该十个交易日内标的证券发生权益变动，则证券结算价格的计算做相应调整。每份权证自动行权所得现金差价额，为行权价格与标的证券结算价格之差价同行权比例的乘积，并扣减相应行权费用（续） 权证类型 欧式认沽权证 初始行权价 743元权证行权方式 欧式到期日自动行权，投资者无需主动申报行权。关于权证行权具体事项将根据上海证券交易所和中国证券登记结算有限责任公司相关规则另行公告认沽权证行权价格、 行权比例的调整 南方航空股票除权时，认沽权证行权价格、行权比例将

6、按下列公式调整： 新行权价=原行权价（南方航空A股除权日参考价/除权前一日南方航空A股收盘价） 新行权比例=原行权比例（除权前一日南方航空A股收盘价/南方航空A股除权日参考价） 当公司A股除息时，认沽权证行权比例不变，行权价格按下列公式调整： 新行权价=原行权价（南方航空A股除权日参考价/除息前一日南方航空A股收盘价）2、权证交易与股票交易的差别 权证交易与股票交易非常相似，除了使用同一个沪深两市股票交易账户之外，在交易时间、交易机制（竞价方式）等方面都与股票相同。不过也有些明显的不同之处： （1）权证交易需要先书面签署权证风险揭示书 这是因为权证具有财务杠杆和到期日，投资者既有可能获得较大的

7、收益，也可能在较短的时间内蒙受全额或者较大的损失，潜在风险相对较大，因此，沪深交易所要求投资者在参与权证交易之前，由营业部指派专人对权证风险揭示书的内容进行解释，使投资者能够充分理解，并能审慎评估自身的经济状况和承担风险的能力。根据交易所的要求，从2007年8月1日开始，所有投资者首次参与权证交易之前，都必须当面书面签署权证风险揭示书（权证风险揭示书样本参见附录七）。 （2）申报价格最小单位 与股票价格变动最小单位001元不同，权证的价格最小变动单位是0001元。这是因为有些权证的价格可能很低，比如对价外权证而言，权证的价格可能只有几分钱甚至接近0，这时如果其价格最小变动单位为001元则价格跳

8、动的幅度就显得过大，所以交易所规定权证价格最小变动单位是0001元。 （3）权证价格的涨跌幅限制 目前股票的正常涨跌幅采取10的比例限制，而权证涨跌幅是以允许涨跌价格的绝对金额而不是百分比来计算的。这是因为权证的价格主要是由其标的股票的价格决定的，而权证的价格往往只占标的股票价格的一个较小比例，权证的杠杆有时可以很大，标的股票价格的变化可能会造成权证价格的大比例变化，因此事先规定的任何一定百分比涨跌幅的比例限制都不太适合。 权证涨跌幅限制具体按下列公式计算： 权证最大涨幅价格权证前一日收盘价格（标的证券当日涨停价格-标的证券前一日收盘价）125行权比例； 权证最大跌幅价格权证前一日收盘价格（标

9、的证券前一日收盘价标的证券当日跌停价格）125行权比例。 当计算结果小于等于零时，权证跌幅价格为零。 值得注意的是，公式中“标的证券当日涨停价格-标的证券前一日收盘价”或者“标的证券前一日收盘价标的证券当日跌停价格”的计算，深沪两市采用的方法不同。沪市采用四舍五入法，精确到001元；深市则不采取四舍五入而采用精确计算的方法，精确到0001元（具体计算差别详见附录六）。 （4）日内回转交易 目前我国证券交易中，A股是实行“T1”交易制度，即当日买入的股票当日不能卖出，只能在下一个交易日才可以卖出；而权证则采取T0方式，投资者买入权证后，可于成交当日进行卖出。 （5）申报数量限制 权证单笔买入或卖

10、出的申报数量不超过100万份。其中买入的申报数量必须为100份的整数倍，但卖出申报数量则没有这种要求。3、从权证的简称解读权证资料 （1）深圳交易所权证代码与简称编制规则 1）权证代码 认购权证代码区间为【-】； 认沽权证代码区间为【-】； 权证业务预留的代码区间为【-】。 认购权证和认沽权证分别按发行先后顺序编码。 2）权证简称 深交所权证简称是六位，“XY BbK s”，其中： XY：标的股票的两汉字简称； Bb：发行人编码； K：权证类别，C代表认购权证，P代表认沽权证； S：同一发行人对同一标的证券发行权证的发行批次，取值为0，9，A，Z，a，z。 例如：中信国安信息产业股份有限公司发

11、行的分离交易可转债分离出来的权证代码为，简称“国安GAC1”，“国安”是标的股票中信国安的汉字简称，“GA”是发行人中信国安的编码，“C”代表该权证是认购权证，“1”代表该权证是此发行人第一次发行该标的证券的权证。 （2）上海交易所权证代码与简称编制规则 1）权证代码 认购权证代码从开始往上递增； 认沽权证代码从开始往下递减； 认购权证和认沽权证分别按发行先后顺序编码。 2）权证简称 一般采六个字位，XXBbKs，其中： XX：表示标的证券的汉字、拼音或数字简称； Bb：发行人； K：第5字位，用一个字母B或P来分别表示认购或认沽， s：标的证券发行的第几只权证，当超过9只时，用A到Z表示第1

12、0只至第35只。 例如：“宝钢JTB1”中，“宝钢”表示该权证的标的证券为宝钢股份，“JT”表示该权证的发行人是宝钢集团，“B”表示该权证是认购权证，“1”表示该权证是以宝钢股份为标的证券的第一只权证。 而包含“CW”字段的权证，如深高CWB1，CW是Company Warrant的简称，即表示该权证属于公司权证，是上市公司自己发行用于融资的，目前国内在上海证券交易所上市的公司权证主要是由分离交易的可转债分离出来的权证。4、什么情况下权证会停牌 图212007年9月25日中集ZYP1被三度停牌的分时走势图权证作为证券衍生产品，其价值主要取决于标的证券的价值，权证价格和其标的证券的价格存在密切的

13、联动关系。因此根据两个交易所的规定：标的证券出现停牌的，权证将相应停牌；并在标的证券恢复交易时，权证同步复牌。此外，交易所还规定，交易所根据市场需要有权单独暂停权证的交易。这种情况通常发生在权证被投机资金“狙击”，权证价格及走势远远脱离合理范围的时候。 例如，2007年9月25日，深交所就根据深圳证券交易所交易规则和深圳证券交易所权证管理暂行办法有关规定，对中集ZYP1、五粮YGP1和华菱JTP1实施临时停牌，其中中集ZYP1更是在一天内被三度停牌（见图21）。这种针对恶意炒作权证的临时措施，主要是为了抑制恶性投机，使交易逐步回归理性，有利于保护中小投资者的权益。这种临时停牌往往带有警示的意味

14、，权证如果由于过度投机而被停牌，其流动性以及可以“T+0”随时套现离场的功能就会受到阻碍。如果这时权证已经非常接近最后交易日，就应加倍警惕。因此，如果投资者持有这类权证，还应多一个心眼，提防被随时停牌，以免被打乱部署。当发现权证被过分炒作时，及时回避及主动减仓不失为明智之举。5、权证的存续期及几个重要日期 权证是有存续期限的投资品种，在权证的有限生命周期中，有几个重要日期需要投资者格外关注。通常投资者可以通过权证发行说明书、上市公告书以及权证发行人发布的提示性公告等途径及时了解。 （1）上市日和到期日。权证的上市日就是权证在交易所挂牌上市交易的日期，一般来说，就是权证条款中权证存续期开始之日。

15、到期日则是存续期的最后一天。 （2）行权日。顾名思义，行权日是指权证的持有者可以按照权证条款向发行人行使相关权利的日期，通常有欧式、美式和百慕大式等。对于欧式权证来说，权证持有者只有在权证的到期日才能行权，所以权证的行权日等同于到期日。美式权证是允许投资者在权证存续期内任何交易日都可以行权，比如已经退市的美式权证机场JTP1，从上市满3个月后的首个交易日至权证到期日为止的任何一个交易日都可以行权。百慕大式则介于欧式和美式之间，现在常见的百慕大方式一般是在权证存续期的最后几个交易日行权，比如深发展的两只百慕大式权证深发SFC1 和深发SFC2的行权日期就是存续期的最后30个交易日。 （3）最后交易日。这是一个投资者特别容易混淆而又特别需要关注的日期，权证的最后交易日并不等同于权证的到期日。在现行的权证管理办法中，权证存续期满前5个交易日，权证终止交易，即从权证