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1、中报上的亮点-物流管理中报上的亮点 文本刊记者罗文丽 9月18日，随着历时10个月之久的传化股份(002010)重组宣告收官，传化公路物流平台正式成为新注入上市公司的业务板块。自此，传化股份将形成专用化学品业务及公路物流平台运营业务双主业的业务格局，而传化股份也因此成为物流类上市公司中的新成员，传化物流则是上市公司中的首个公路物流平台。 作为物流上市公司的最新成员，传化股份自然不在此次上市公司中报分析的对象之列。纵观今年上半年物流及关联上市公司的中报，不难发现，包括怡亚通(002183)、飞马国际(002210)、新宁物流(300013)及中储股份(600787)等在内的第三方物流和仓储企业，
2、已经成为物流上市公司中报上的一大亮点，演奏出了与航运和港口等其他物流及相关企业不一样的音符。 亮点一：业绩突出 上述几家上市公司的中报数据显示，怡亚通的业绩表现在几家物流上市公司中尤为突出。作为国内上市最早的供应链公司，怡亚通近期发布的2015年中报显示，今年上半年，公司完成业务量303.75亿元，同比增长11.34%;营业收入149.11亿元，同比增长50.4%；实现利润总额2.61亿元，同比增长33.4%；归属上市公司净利润2.32亿元，同比增长52.2%，实现每股收益0.23元。 同样在中小板上市的另一家供应链公司，飞马国际经常被业界拿来与怡亚通相提并论。飞马国际的公告显示，公司201
3、5年上半年实现营业收入173.14亿元，同比增长18.3%；归属上市公司净利润1亿元，同比增长13.05%，实现每股收益0.17元。 由此可见，两家公司今年上半年的业绩均表现不俗。但对比上述两家公司今年的年中业绩可以发现，尽管两家公司的营业收入不相上下，但净利润却相差一倍之多，且上市公司业绩评价的主要指标每股收益相差也较为悬殊，可见怡亚通的盈利水平远在飞马国际之上。 与怡亚通和飞马国际不同，新宁物流上市的时间更晚一些，且在创业板上市。与两家公司不俗的业绩相比，新宁物流颇有相形见绌的意味。公司中报显示，今年上半年新宁物流实现营业收入2.03亿元，同比增长6.45%；归属上市公司净利润130.13
4、万元，同比下降50.67%，每股收益0.01元。 作为主板上市公司的仓储型企业，中储股份公告显示，公司今年上半年实现营业收入84.38亿元，同比下降28.88%;归属上市公司净利润3.85亿元，同比下降4.51%；扣非后归属上市公司净利润0.20乙元，同比减少81.76%;加权平均净资产收益率(ROE)6.16%，较上期减少0.78%，实现每股收益0.21元。据了解，中储股份上半年净利润主要来自土地拆迁，本期已收到南仓土地拆迁补偿款3.48亿元，土地拆迁补偿款总额15 .21亿元，将在20152018年间分期支付。 安信证券分析师9月7日发布分析报告认为，中储股份的中报业绩基本符合市场预期，且
5、上半年国内固定资产投资增速继续下滑是公司收入减少的主因。一方面，中储股份与大宗商品相关的货场，钢铁贸易等业务收入出现大幅调整；另一方面，终端消费市场稳定增长，消费需求的增长继续推动公司相关收入保持增长。 在此前的8月31日，广发证券分析师在对怡亚通的中报点评中指出，公司高增长源于深度供应链和金融业务扩张，广度供应链则不断萎缩。具体而言，公司营收同比增长50.43%，业务量同比增长11.34%，主要由于深度供应链业务量及其营收同增55.43%。在快消品行业增速下滑的背景之下，怡亚通依靠内生增长和并购，仍能保持高增长实属不易。由于深度供应链品类和业务规模不断扩张，规模化效应进一步提升，使得怡亚通深
6、度业务毛利率提升0. 61%。广度供应链由于削减低费用率的业务，业务量同降11%，但营收和毛利率都略有提高。 同一天，安信证券一位分析师补充提出，怡亚通广度和全球采购业务量虽有下滑，但收入盈利仍保持稳健增长。其中，公司广度供应链业务量同比下降11%，主要原因是公司调整业务结构，低服务费率的化工产品业务量下降明显，所以收入和毛利分别上涨3.5%和7.5%至4.58亿元和2.28亿元；此外，公司上半年完成全球采购业务量4.59亿元，同比下降5:9%，通过业务体系的优化，实现毛利同比上涨71. 2%至0.26亿元。 亮点二：重组概念 业内分析人士指出，怡亚通的质变发生在20 1 3年的“三合行动”（
7、即项目整合、业务联合、文化融合），这实际上让怡亚通从一个抢生意的竞争者脱胎换骨为行业的整合者。201 5年以来，怡亚通已经公告通过并购成立项目公司68家。到目前为止，公司已经设立省级平台公司22家，项目公司近150家，覆盖了全国绝大多数地区。其中，怡亚通今年上半年新增落地合资公司41家，涉足母婴、日化、食品、酒饮及家电等行业。 近年来，怡亚通因为相继收购山东方圆、广西大泽、山西馨德、深圳安新源、广西科桂、江西优实、大连宝利劫、长沙梧桐贸易、厦门兴联汇都等多家亿元级日化行业代理商，备受日化行业关注。对怡亚通而言，近几年在国内主导的重组事件似乎已经算不上新闻，只有海外并购才值得圈点了。怡亚通自6月
8、1日起停牌以来，在8月18日下午发布停牌进展公告，称正在筹划收购某境外世界500强上市公司。据坊间传闻，怡亚通此次并购对象是科蒂中国市场分销商香港利丰集团，并且此次并购将成为我国首次有公司完整并购境外世界500强上市企业的案例。 对此，兴业证券一位分析师认为，怡亚通收购利丰目前只是一种猜测。而在他看来，利丰可能并非怡亚通并购的对象。究其原因，一是业务板块上，利丰与怡亚通交集较少；二是业务模式上，利丰更像怡亚通传统的虚拟生产业务。 作为我国供应链服务的龙头企业，怡亚通已经连续5年入选财富中国500强，排名逐年上升，2015年财富中国500强中，怡亚通排名232位，上年排名380位，排名暴增148
9、位。前世界500强香港上市公司利丰集团则是全球老牌供应链服务企业，其代销涵盖奢侈品、快消品，如我们熟知的科蒂集团阿迪达斯、花花公子等知名品牌在中国市场的供应。 如果说外延并购一直是怡亚通过去高成长的基石，那么管理层无疑是怡亚通的核心竞争力。一位业内专家近日指出，此次海外并购，继续证明了怡亚通出色的资本运作能力，同时也再次彰显了公司管理层的前瞻性与激情，而这样的激情保证了怡亚通能够先于市场想出020终端联盟这种深深扎根本地社区服务的生态圈。并且当市场还在担忧公司高位停牌时，怡亚通已经先于市场利用自身在资本市场、海外市场的积累，走出国门做蛇吞象的并购，并将核心员工纳入增发对象。 尽管不及怡亚通的并
10、购行动密集和高调，但新宁物流在重组上也可谓动作频频。海通证券的一位分师析近日指出，新宁物流并购亿程信息，有望打通车联网前装市场产业链。当前，物流费用高企折射出我国物流运行低效，车联网的推广势在必行。面对一片红海的后装市场，车联网前装市场正处于起步阶段，市场格局尚未明朗，而亿程信息的原主业后装定位系统市场占有率排名行业第一，前装市场产品汽车中控系统也已研发完成。扎实的技术和车厂人脉积淀，有助于亿程信息打通车联网前装市场产业链，成功突围。 同时，新宁物流设立子公司试水新能源汽车租赁，以改善快递业“最后一公里”配送现状。上述分析师认为，新能源汽车能很好的解决传统快递运送存在的安全度低等弊端，适合快递
11、行业。在现今新能源汽车配套设施不完善、充电和维修存在困难的背景下，租赁是很好的切人点。同时，亿程信息研发的远程开关控制系统能有效对租出的新能源汽车进行控制，实现智能化管理。此外，新宁物流成立汉铎股权并购基金，在提高被并购标的契合度和成长性的同时，也能够提前与其磨合，降低并购后的管理风险。目前，公司已在第三方垂直物流多点布局，借助股权并购基金，有望实现产业链向更深层次纵向渗透，全面提升业务水平。 亮点三：预期向好 对于几家物流上市公司的业绩预期，多家机构表示看好。安信证券上述分析师认为，怡亚通上半年的深度供应链收入达到139.95亿元，同比增长55.4%；实现毛利8.14亿元，同比增长72%。随
12、着380平台规模效应的显现，管理效率的提升，未来公司深度供应链业务毛利水平还有望继续提升。 与此同时，怡亚通380平台的建设速度不减，深度供应链业务保持高增长。上半年，公司继续加大对380平台的建设投入新增落地合资公司共计4l家，380分销服务平台公司超过150家，并与超过1000个快消及家电品牌商达成战略合作，业务覆盖全国2 5个省级行政区的200个城市，服务于超过100万的终端零售门店，业务规模居于行业第一。 与此同时，随着怡亚通380平台布局的完善，覆盖的上下游客户数量快速增长，公司加大了供应链金融业务开拓力度，并获得了显著成效。今年上半年，怡亚通实现利息收入1.53亿元，同比大增90.
13、2%，且该部分业务毛利率高达78.9%，进一步提高了公司的盈利水平。 此外，怡亚通今年7月份还举办了供应链商业生态圈战略发布会，提出将联合品牌企业、经销商、零售终端、金融机构、物流商等加入，推动“3+5生态战略”。其中，“3”即线上宇商网+云微店+和乐网；“5”即线下采购分销平台+零售平台+020金融+终端传媒+增值服务。由此，公司开始全面搭建互联网供应链生态圈，真正实现平台价值突破，开始万亿级别的价值挖掘。该分析师认为，怡亚通围绕供应链服务打造的生态圈，在行业中具备较强稀缺性预计。因此他预计，怡亚通2015201 7年的收入增速分别为51%、57%和58%，净利润增速分别为50%、35%和4
14、7%。 对于飞马国际的业绩预测，海通证券一位分师析9月1日发布的深度报告指出，飞马国际较早将智能化引入保税仓储管理，深耕行业多年地位稳固。在现有基础上进行横向扩张，飞马国际新获北京联想、新秀丽、Delsey等公司的保税仓储业务。与此同时，公司跨境电商自动报关系统在宁波运行顺利，且该系统已布局另一试点城市重庆，以抓住跨境电商蓬勃发展契机，提高收入。此外，高壁垒的自动报关业务为公司提供了通道，促进传统保税仓储业务提升。他预计，飞马国际20152017年整体EPS（每股收益）分别为0.25元、0.51元和0.89元。公司智能化管理和跨境电商自动报关业务优势，提升传统业务绩效。结合公司的成长性和风险性
15、，给予40倍(PE)估值，考虑并购亿程信息增发股份，预计2016年公司市值60.72亿元。 而对于中储股份的下一步发展，安信证券分析师提出，看好公司未来大批土地通过拆迁补偿或商业开发变现，持续贡献利润。随着未来其母公司诚通集团旗下丰富的仓储资源有望持续注入，中储股份拥有土地面积最大可达1300万平方米。此外，中储股份定增引入普洛斯获证监会批准，而在定增完成之后，普洛斯将成为中储第二大股东。而作为现代物流设施开发商的龙头，普洛斯的进驻无疑将助力中储股份对现有仓库资源进行改造，加速公司传统仓储转型，从大宗商品仓储向消费品零售、第三方、电商物流等方向转变，打造一个具有更强价值创造能力的全新中储，预计将会在中长期进一步打开公司盈利空间。
