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1、1李大霄 决不投降 创业板整体高估值一定会回归2013 年 10 月 09 日 11:59 屈红燕李大霄股票研究人士，曾在东莞证券工作，担任多个职务，主持东莞证券研究发展中心工作多年。2009 年 4 月 11 日，李大霄开始在英大证券工作，这个拥有 1号股东代码的分析师，见证了中国资本市场的建设发展，提出了很多备受关注的策略观点：2000 年中期提出摘荔枝2005 年中期提出播种2006 年提出不拔青苗2007 年提出摘熟苹果2008 年提出“保护胜利果实”2009 年提出股票带来希望2012 年先后提出校花理论、黄金底及钻石底6124 点，他唱空。1849 点，他看多。孤独，难受，决不投降
2、。李大霄抱定赤子心，我不下地狱谁下地狱。违背大众情绪的人，就得承受被大众痛打的压力。但市场需要这么一个人，绝望的时候唱凯歌，狂热的时候浇冷水，李大霄觉得，这个人就是他自己。在一年又一年满天飞的“最佳分析师” 榜单上，你或许没看到他2的名字。但在一个又一个熊市、牛市交替的岔口上，你总会听到他呐喊的声音。红黑两端，是非之间，无论即将到来的是谩骂板砖，还是赞美感恩，他对市场的判断一直烙印鲜明：绝对不打擦边球。他是李大霄，证券市场上的一个异类。又一次身陷舆论漩涡，又一次坐在记者对面，他开口说， “我在1849 点看多受到的压力，已经超过了在 6124 点看空的时候。 ”透过深圳华能大厦 31 楼的玻璃
3、，李大霄的疲惫和坚持，写在脸上。讲真话顶底皆敢断“幻想抓住顶部或者底部的人，不是自大狂就是疯子。 ”广泛流传于华尔街的名言，在李大霄身上，好像并不适用。性格温和、讲话慢条斯理、观点尖锐鲜明，算是李大霄身上最“冲突”的特点了。2007 年，沪指 6124 点， “万点不是梦” 呼声四起，时任东莞证券首席分析师的李大霄向市场猛泼冷水。“领导不同意我的观点，同事认为我太悲观，客户当然更不喜欢看到我的言辞。亲朋好友都劝我，为什么不随大流。但我的判断就是这样， A 股市场长期估值顶部已经形成，牛市已经结束，我必须把我的发现和观点大声说出来。 ”3就这样，李大霄失去了工作，承受着巨大的压力、非议和排斥。2
4、008 年，沪指 1664 点， “千点论” 甚嚣尘上，李大霄又变成了孤独的看多者，接连抛出“6124 点卖出需要淡泊，1664 点买入需要勇气；A 股市场稳定的基础已经形成”等观点。等待他的，是并不陌生的怀疑、不屑甚至谩骂，到了 2009 年，还有被轧空者不服的反讽。但此时的李大霄，已默默夯出自己的话语权。看对了大顶和大底，李大霄没有独门暗器，秘诀在于难能可贵地坚持常识，敢于讲真话，不被贪婪、恐惧或者利益所绑架。“2007 年最疯狂的时候， A 股整体板块市盈率达到 70 倍，显然不可持续，却被当时的主流机构视而不见，李大霄的冷静和勇于讲真话显得难能可贵。 ”深圳某资深私募人士这样评价李大霄
5、。估值，是李大霄一直坚持的判断逻辑之一，它极为重要却常被忽视在 6124 点时唱空，是因为那时的一块钱的股票，要花十几块甚至几十块钱买，买的是“棉花” ；而 1664 点时，一块钱的股票花几毛钱去买，买的是“压缩饼干” 。李大霄说，经济学家中，最佩服吴敬琏和许小年，因为“他们讲真话”。“说真话不易，且听者不悦，但假话易说但听者无益，对人有用之时我才感到生命有一丝价值。 ”借第一本文集超越人性的自序，李大霄又一次直抒胸臆。4不投降是非皆英雄在李大霄获得的奖项中，他最看重的一个，是“最具独立客观分析师”奖。也就因为 “最独立 ”，迎接他的，是更多争议。2012 年，沪指跌破 2132 点，频频用“
6、钻石底” 、 “校花底”、 “横跨五年的大底”刷屏的李大霄，直面口诛笔伐。说他“黑嘴 ”者众，要他道歉者众。某位曾与他走得很近的媒体人公开批评：李大霄反复喊小牛市、钻石底，我以为他的逻辑存在明显缺陷，一错再错，不肯认错，已是人品问题。可面对媒体，李大霄说：我决不投降。2013 年，沪指探底 1849 点， “我看多受到的压力，已经超过了在 6124 点看空的时候”。从长达 20 年的跨度看，李大霄对大行情的判断值得称道，但在资本市场，人们往往只记得你最近的表现。如今，换了新东家，现任英大证券研究所所长，李大霄最常说的一句话还是：“树木是长不到月球上去的” 。头顶“亚洲最赚钱” 光环的中石油(行
7、情 专区) ，一度成为李大霄诠释这句话的范本。上市首日股价最高 48.62 元，市场一片沸腾。李大霄直白地说，中石油回馈的是香港股民，按照这一价格，最快的红利回报也要 50年，正常的在 80 年到 100 年，买入风险太大。到了 2013 年 5 月，李大霄却说：过高的价格买创业板(行情 股吧 买卖点)，不如 48 元买中石油。市场一片哗然。5“树木是长不到月球上的” ，他解释：“我当年见过 50 倍市盈率的深发展，高估值并不是因为高成长，而是因为当时银行(行情 专区) 股稀缺性引起的，现在银行股的估值十倍不到。创业板目前的高估值也是因为新股发行暂停所引起的，创业板的成长性不足以支撑 50 倍
8、，甚至上百倍的市盈率。 ”李大霄认定，随着新股发行开启，创业板的整体高估值一定回归。“在大家狂热追逐股票的时候，我有责任去提示风险；在大众悲观绝望的时候，我有责任站出来告知大家市场机会。 ”市场需要这么一个人，绝望的时候唱凯歌，狂热的时候浇冷水，李大霄觉得，这个人就是他自己。做好人俯仰皆无愧女儿刚上大学，李大霄是个在乎自己尊严的父亲，也是极度爱惜羽毛的人，但他做不到明哲自保。“违背大众情绪的人，一定要承受被大众痛打的压力。但市场究竟是贵还是便宜，总得有一个人说。 ”我不下地狱谁下地狱，李大霄的这种思想，很大程度源于父亲的影响。今年 4 月，李大霄的父亲离世，在纪念悼词中，李大霄回忆：父亲毕业后
9、到山西设计院工作，后到山西省水文地质勘探公司工作。每天徒步数十公里为当地居民找水，后主动请辞将工作机会让给后6辈，携全家老小返回广东省阳春县老家。他当过建筑工程师，一辈子助人为乐，帮助无数人建房子；也当过玉雕厂的副厂长，在上世纪 70 年代赴敦煌临摹佛像，广东省阳春市多家寺庙中至今仍供奉着父亲雕塑的佛像。幼年的李大霄也曾跟随父亲到各处寺庙安放佛像。谈到父亲患病治疗期间自己得到的帮助，李大霄止不住眼泪，觉得这已经是最大的肯定。“上次在成都的一个投资报告会上，有一个老人送了我一串佛珠。虽然我分不出名贵不名贵，但是我感受到了沉甸甸的情谊。 ”这么多年，说了这么多的话，褒贬都不重要，只要有人能听到，能
10、有用。李大霄说自己已经尽力，问心无愧。投资是一场心态的修炼，人性的贪婪和恐惧被表现得淋漓尽致。市场永远存在多空阵营，只不过在 6124 点因为恐惧踏空而喜欢选择多方，1664 点恐惧套牢而喜欢选择空方而已，但听者往往喜欢把责任推给发声者，而不是自己的耳朵。不少人说，投资者只有经历了亏钱，才能真正走向成熟。 “从良知来讲， 大校 绝对是国内证券界第一人。但毫无疑问， 大校 在破坏丛林法则，就像拍摄非洲大草原的摄影师，不能救狮子口下的羚羊。”一位网友微博留言写道。“我很喜欢巴菲特，不是因为他赚了很多的钱，而是因为他是全世界最正直的人。他从来不听多数人在说些什么，总是坚持自己的观点。我想，这是因为巴
11、菲特的正直，才使他成为全世界在股票7市场赚了最多钱的人。如果巴菲特没有去炒股，他恐怕是一个全社会都无法接受的过于正直的人，他可能连个普通的工作都找不到。 ”“在社会中，如果对社会有益，就是有用之人；如果有损于社会，则是坏人；既无益又无损，则是无用之人。以此为鉴，虽然市场风云变幻，但是一直以来我力求观点清晰。 ”“一个寓言：人的心中有两只猛兽，一头善，一头恶，谁会胜？就看常喂养那只”做正直的人，做善良的人，做有用的人。20 年是非黑白，历经两轮牛熊，今天的李大霄依旧怀抱一颗赤子心，或许这才是对一切最好的回应方式。精彩观点“在现实社会中，与众不同坚持自我观点的人往往会非常痛苦，处境会非常艰难，就算
12、日后证明是正确的也得不到任何好处，而股市却会给坚持与众不同的正确观点者应有的回报，这就是我喜欢证券市场的根本原因。 ”“以过高的价格买创业板股票不如 48 块钱买中石油，当一个板块达到 50 倍是什么概念？就像当时 6000 点的时候，一个市场去到70 倍，那要崩溃的。不要迷信高成长，树木是长不到月球上的。 ”“不冤，既然要做这个工作就要承担被谩骂和不理解，十几年了就是这样过来的，要不就像很多人一样上下皆可，或者低位唱空、高位唱多，虽然日子过得很容易，但并没有价值。 ”“即使预测错了也不可耻，因为我整个的体系是连贯的，是完整8的，不是我认错了，我就抛弃我的价值体系了，我认为是对的概率远大于错的
13、概率，我认为我是会对的，总有一天会对的。 ”“千万不要利用人的弱点去赚钱，人性有很多弱点，比如说有追求美色、追求金钱，或者被某一种东西吸引，你千万不要利用人的弱点去赚钱，这个钱来得是不好的。我从来不推荐酒类、博彩类的股票。 ”“我的东西水平不高，但我觉得有用，我的东西比较简单，我会用更简单的方法表述出来，让我的受众能够理解，这是我的一个评价。 ”“在股市很多人喜欢讲涨，股民也喜欢听涨。我的价值就是能够给人提供帮助，而不是模糊过日子，这样才觉得生命没有白白浪费。今后不会放弃原则，一名分析师对自己要有人格的要求，不能随波逐流。 ”“不是为了证明自己的正确，也不是为了吸引眼球，也不是为了永远看多或者永远看空的概念，而是要干的工作是对他人有用的，这是我的追求。 ”
