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1、商业银行投资基金管理公司的可行性研究摘要我国分业经营的制度框架下商业银行投资基金管理公司需要解决一系列悬而未决的问题如何评价我国银行业与基金业的特殊关系；国外商业银行参与基金管理业务的发展状况及对我国的借鉴；商业银行投资基金管理公司的必要性和可行性；我国商业银行应采取何种方式投资设立基金管理公司；我国商业银行投资基金管理公司的风险及其控制；由此所推动的我国相关立法修改和完善工作等等这些问题不解决将制约我国银行参与基金业的步伐同时也影响着我国基金业的发展故本文拟对上述问题进行一些探讨以求为决策和实务工作提供一些有益的思路关键词商业银行、投资、基金管理公司、可行性、控股公司一、我国银行业与基金业的
2、特殊关系概况而言我国的银行业与基金业之间实际上是既相互协作、又相互竞争、合则两利、离则两伤的特殊关系（一）银行业与基金业的竞争性在决策部门超常规发展机构投资者思路的指引下我国基金业资产规模迅速膨胀目前我国证券投资基金管理公司达到22家管理着高达1230亿元的基金资产基金市场初具规模基金业的跳跃式增长对商业银行的主营业务（存贷款业务）造成了巨大的冲击储蓄存款可能大量分流到基金业造成这一冲击的原因是多方面的1、从投资回报来看投资基金的投资回报率远高于同期银行存款利率从而驱动大量存款向资金市场转移从成熟证券市场国家来看证券投资基金年回报率一般在15以上大大超过同期银行存款利率2001年开始推出的开放
3、式基金又有赎回的优势对居民储蓄存款的吸引力更大2、从可替代性分析投资基金是目前替代银行存款的最佳投资工具我国目前的投资渠道相对狭隘只有储蓄、基金、股票、债券四种主要方式从投资回报角度和风险角度权衡从高至低的排序应是股票、基金、债券、储蓄直接投资股票的高风险性使许多投资者望而却步因而能够替代存款的投资方式主要是基金和债券由于我国债券市场品种单一（以国债为主）市场规模有限收益率也不高与基金尤其是开放式基金的可赎回性、柜台交易和收益较高的优点相比相形见绌因此基金投资方式成为储蓄之外居民投资者最青睐的投资方式换言之即基金投资方式是与银行存款最具竞争性的投资方式3、从市场前景分析基金业的发展得到决策部门
4、的大力扶持我国的基金市场仍存在较大空间在短短数年时间内中国的基金业获得了跳跃式的增长目前我国证券投资基金管理公司达到22家管理着超过1230亿元的基金资产基金市场初具规模但与国外成熟市场相比我国的基金市场无论从绝对资产规模还是相对经济总量的比例来说都存在着较大差距以美国为例到2000年底美国8000多只共同基金的资产规模达到近7万亿美元占全部金融资产的比重达到22%而同期美国商业银行的资产规模为6万亿美元共同基金一举取代传统上一直处于统治地位的商业银行而成为美国金融市场上的最大金融中介这说明中国基金业的发展空间相当可观同时受我国经济总量持续高速增长、居民储蓄资金亟需有效分流、资本市场渐进开放和
5、决策层大力发展机构投资者等利好因素的影响中国的基金业也正面临着良好的发展机遇这些利好因素显然是已进入成熟成长期的银行业所难以比拟的（二）银行业与基金业的协作性在我国银行业与基金业不仅有业务竞争的一面而且还有相互协作的另一面二者之间的协作性或互补性主要体现在以下三方面首先商业银行可以成为基金的托管人承担基金托管的权利和义务1997年国务院证券投资基金管理暂行办法第15条规定“经批准设立的基金应当委托商业银行作为基金托管人托管基金资产”这一规定表明商业银行是法定的基金托管人基金托管业务是商业银行的法定业务除此以外其它任何金融机构和市场主体不得经营基金托管业务法规的授权使商业银行获得了专营和稳定的基
6、金托管业务收入来源截至2002年10月10日工、农、中、建、交五家商业银行获得基金托管资格托管基金总规模998亿元五家托管人从其托管的33家基金中共提取托管费近1.9亿元基金托管收入成为商业银行中间业务收入的重要组成部分其次商业银行经基金管理人委托可以办理开放式基金的认购、申购、赎回业务开放式基金的注册登记业务也可以委托商业银行办理代办认购、申购、赎回和注册登记业务不是商业银行法定的强制性业务基金管理人可以自行办理也可以委托有条件的其它金融机构（如证券公司）办理但是商业银行众多的经营网点、良好的服务设施、优质的客户群体和稳健的经营风格使其在办理上述业务时得心应手、游刃有余基金管理公司委托商业银
7、行办理上述业务可以有效地实现基金管理公司和商业银行的“双赢互惠”对基金管理公司来说将繁重的认购、申购、赎回和注册登记业务交由条件优越的商业银行办理能够有效拓展销售渠道、节约经营成本客观上扩大了基金管理公司的影响范围提升了经济效益；对商业银行而言在基本不增加经营设施投入的情况下引入成本低、风险小、利润高的基金认购、申购、赎回和注册登记业务能够使银行获得数量可观的中间业务收入实际上对商业银行而言意义还不仅仅局限于此一些信誉卓著的商业银行正努力利用上述业务搭售代人理财、咨询、投资顾问等中间业务产品争取满足客户的多样化需求提供多样化金融服务为“金融超市”的蓝图营建初步平台再次在开放式基金运营过程中基金
8、管理人可以根据开放式基金运营的需要按央行规定的条件向商业银行申请短期融资综上所述商业银行与投资基金在业务上的交叉与合作的确是一个互惠互利的双赢抉择投资基金与商业银行制度并不能简单解释为“取代”与“被取代”的关系而应该理解为一种共生共荣、交叉融合、相互促进、共同发展的有机联系二、国外商业银行参与基金管理业务的发展状况（一）国外商业银行参与基金业务的历史演进投资基金作为一种社会化的理财工具必然与作为金融市场主要中介的商业银行发生着千丝万缕的联系从国外投资基金超过百年的发展历程来看商业银行在其中扮演了非常重要的角色并且随着法律、政策、市场环境的变迁商业银行在基金业务中扮演的角色也在不断发生转化这一历
9、程可大致分为三个阶段1、一般投资人阶段从1868年至20世纪30年代为基金的初始发展阶段这一阶段投资基金设立的目的主要是为了吸收国内闲散游资投向海外殖民地从而为国内投资者谋取丰厚的投资回报由于基金的资金来源和投向主要吸引的是冒险型投资者对追求稳健性和安全性的商业银行储蓄业务基本上没有太大的影响因此在这一阶段投资基金与商业银行基本上是两类独立的中介机构商业银行只是作为一般投资者购买基金股份并获得分红2、受托管理人阶段20世纪30年代到70年代是基金的成熟发展阶段在经历了30年代的经济危机后主要资本主义国家的证券立法纷纷改弦更张规范商业银行与基金业的关系典型的证券立法如美国1933年格拉斯斯蒂格尔
10、法就严格限制商业银行不得经营证券发行、证券销售、证券经纪、基金管理等业务确立了银行业与基金业分业经营的原则在这一时期法律逐步确立基金管理与基金托管相分离的体制即由专门的管理公司负责基金的投资运作而由其它金融机构受托管理基金作为商业银行受分业隔离的限制不能作为基金管理人进行基金的投资运作但是可以作为基金受托人介入投资基金业务监督基金管理人的投资运作3、全面合作阶段20世纪70年代以后随着各国法律、政策的放宽商业银行与投资基金进入全面合作的黄金时期以美国为例从1992年开始美联储放宽了对商业银行从事共同基金业务的限制允许商业银行设立或控股基金管理公司1999年通过的金融服务现代化法更是宣告了“格拉
11、斯斯蒂格尔墙”的彻底崩塌分业管制坚冰的撤除为商业银行大规模跨营基金业务提供了良好的契机商业银行不仅可以销售、交易投资基金而且还能直接发起、设立、参股、并购投资基金（二）国外商业银行介入基金业务的原因国外的商业银行有着较为成熟的主营业务存款、贷款和支付结算业务那么银行为何不满足其固有的存贷和授信业务意图染指基金业务并极力推动金融一体化的进程呢深入分析起来主要有如下几个原因1、出于规模经济和范围经济因素的考虑经济学上的实证研究认为金融行业的平均成本曲线比一般行业平缓因而具有更大的规模经济潜力同时金融行业的资产专用性在降低这意味着金融行业的同一资产完全可适用于不同金融业务说明金融业具有越来越明显的范
12、围经济效应2、出于竞争因素的考虑银行参与基金业所考虑的竞争因素有两个方面一是市场竞争因素银行传统业务竞争的饱和导致传统业务对银行的利润贡献率锐减各跨国银行纷纷展开跨行业并购使得市场竞争激化银行不得不或主动或被动地参与基金业务等其它金融业务以求实现多元化经营为银行的金融产品开发和业务市场开拓提供发展空间从而使银行能够根据市场状况的变化及时调整经营策略加强金融创新拓展服务范围增强其竞争力另一是制度性竞争因素银行业的竞争不仅是市场主体的竞争还受制于各国的银行管理制度各国在制度宽严上的差异容易使银行业产生“制度性竞争扭曲”现象3、出于分散风险的考虑银行参与基金业可以充分利用两个市场、两种资源实现优势互
13、用、劣势互补从而缓冲或规避银行业日渐放大的风险因素除此之外在一些经济转型国家或是金融业不景气的国家投资基金被广泛运用于银行不良资产的重组（三）国外商业银行参与基金业务的现状经过十几年的发展国外商业银行参与基金业务已进入了高速发展的成熟期在收入结构、业务范围、参与形式等方面均出现了显著的变化1、国外商业银行的收入结构发生了很大的变化以美国为例19841999年期间美国银行业非利息收入占纯营业收入的比重在资产规模大于10亿美元的银行中从16%上升到26.8%在资产规模小于10亿美元的银行中这一比重更是由29%上升到46.2%而其中构成非利息收入的一个重要部分正是投资基金收入在国外著名的大银行中投资
14、基金收入已成为其利润创收的主体如纽约银行1997年托管基金资产达到6.4万亿美元所创利润占利润总额的35%；1999年托管基金资产总额达到7.8万亿美元所创利润占利润总额的44%.作为美国最早从事基金托管业务的道富银行20世纪90年代末其托管和管理的基金资产达6.5万亿美元在其收入构成中机构投资者服务收入占71%投资管理收入占20而存贷等传统业务收入仅占9%.2、国外商业银行参与基金业务的范围迅速扩大早先的商业银行只能作为基金受托人介入投资基金业务监督基金管理人的投资运作基金业务范围相当单一随着金融一体化与金融自由化浪潮的兴起商业银行参与基金业务的范围不断扩大现今商业银行已有能力向投资者提供多
15、元化的基金服务包括基金咨询、托管、融券、投资管理、现金管理、绩效分析等多种服务基本上已涵盖了基金管理公司的业务范围3、国外商业银行参与基金业务的方式有了根本性变化原先的商业银行是作为独立的法律实体与基金或基金管理公司签订合同进行业务合作其本质是一种委托契约安排随着商业银行跨营基金业务步伐的加快从经营效率和多元化服务的角度出发商业银行开始大规模参股基金管理公司甚至直接设立基金管理公司或直接进行基金管理业务契约式合作逐渐向股权式安排过渡国外商业银行参与基金业务如此突飞猛进的进展很大程度上得益于20世纪80、90年代后西方各国法律制度环境的变革与改善受金融混业经营浪潮的影响主要西方国家美国、英国、日
16、本、德国等对其金融法制均作了突破性变革为商业银行大规模经营基金业务铺平了道路（四）国外商业银行参与基金业务的主要组织模式银行采取何种模式进入基金市场受各国经济状况、金融历史、文化观念及监管理念等因素的影响而存在差异即使是银行业与基金业发展程度较高的发达国家在准入形式上也往往根据本国的国情作出迥异的选择概括起来主要有以下四种组织模式1、以美国为代表的银行持股公司模式根据美联储的定义银行持股公司（bankholdingcompany）是指直接或间接地控制一家或多家银行25%以上表决权股份的公司在某些情况下尽管公司持有的股权低于25%但它能通过其它方式有效控制银行董事会的选举并有能力对银行经营管理决策施加决定性影响这样的公司也可称之为银行持股公司1956年出台的银行持股公司法规定银行持股公司可获准在其它金融业务中设立与银行业务“密切相关”（closelyrelated）的子公司如证券经纪人贴现公司、基金管理公司、财务公司等持股公司的设立并非为了控制银行它本身也并非经营实体而是银行用于实现跨业经营和扩大经营地域的一种变通形式2、
