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1、新能源车补贴政策落地，行业望重回增长正途事件4 月 23 日，财政部、工信部、科技部、发改委联合印发关于完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知，本次政策要点如下：1）2020 -2022 年补贴标准分别在上一年基础上退坡 10%、20%、30%，乘用车设置补贴前售价 30 万限额；2）公共交通领域车辆 2020 年补贴标准不退坡，2021-2022 年补贴标准分别在上一年基础上退坡 10%、20%；3）设置补贴规模上限约 200 万辆/年；4）设置 2020 年 4 月 23 日至 7 月 22 日为过渡期，期间符合 2019 年技术指标要求但不符合 2020 年要求的销售上牌车辆，按照 0
2、.5 倍 2019 年标准补贴，符合 2020 年技术指标要求的按 2020 年标准补贴。评论1. 补贴平缓退坡指引明确，护航产业链平稳降本，技术要求或进一步有利磷酸铁锂乘用车回暖。从补贴退坡幅度看，2020 年退坡 10%，较历年幅度较小，同时设置 4 月 23 日至 7 月 22 日为调整过渡期，为老款车型库存消化销售提供缓冲空间。此外较往年补贴政策公布节奏不同，本次方案一次性明确未来三年补贴退坡幅度分别为10/20/30%，确保整车、电池及材料环节盈利稳定性前提下平稳降本，有利行业健康发展及优势企业盈利能力改善。从补贴标准细则看，乘用车续航里程下限从 250km 提升至 300km，能耗
3、要求略升，客车 Ekg 小幅调升，但能量密度等级这一关键指标保持不变。整体看技术指标调整平滑，磷酸铁锂电池能量密度相对劣势缩小，叠加突出的成本优势以及新型封装技术的应用，有望进一步在主流续航里程乘用车应用领域中回暖。2. 高续航大众化车型将是主力增量，单车售价上限或加速进口/合资品牌零部件国产化，客车补贴政策呵护明显。结构上看，乘用车领域补贴方案首次提出补贴前售价不高于 30 万的约束，目前国内市场主流电动车型仍以 30万以下为主，且以蔚来为代表的适配“换电”车型豁免售价限制，分界线上下车型性价比差距放大。以 TeslaModel 3 为例，当前最便宜的基础续航版补贴前售价超过 32 万，限价
4、政策大概率将加速 Model 3 为代表的进口/合资品牌车型通过加快动力电池等核心零部件国产化进程实现降本降价，以进入补贴范围。（比亚迪汉预计售价 29万）。商用车领域，2020 年客车补贴不退坡将进一步加速二三线城市公交电动化进程。3. 燃料电池终获政策明确定调，“以奖代补”支持重点区域，产业将步入发展新阶段。补贴方案重新强调了国家对氢燃料电池产业的支持，明确 4 年的鼓励周期，打消了因政策推后产生的对燃料电池定位的疑虑。同时选择重点区域采取“以奖代补”形式给予财政支持，这以方式更加符合燃料电池产业发展需依托供氢加氢基础设施的产业特点。氢燃料电池产业将进入快速发展阶段，有利于优势区域的优势企
5、业，优势区域是指有燃料电池产业链制造能力、有基础设施、有氢源；优势企业是指产品成熟、成本低、有规模的企业。4. 新能源车产销有望逐步转暖，全年仍有望实现 10%以上增长。2019 年新能源补贴大幅退坡造成产销量首次下滑，年初疫情影响新能源车内需短期进入谷底。但随补贴落地， 叠加国内疫情受控后购车意愿显露，5 月开始新能源车产销有望加速恢复，预计全年新能源车产销或将实现 10%以上增长，达到 130 万辆以上。此次补贴方案提及 200 万辆/年的补贴上限约束，预计在 2022 年产生影响，或将造成2022 年上半年出现“抢装”销量高峰。投资建议维持推荐“强者恒强”和“铁锂回潮”两条主线，重点标的
6、：宁德时代、嘉元科技、恩捷股份、德方纳米、璞泰来 等，同时建议重点关注燃料电池板块相关优势公司。风险提示疫情对汽车消费能力造成的影响超预期；新能源车成本下降不达预期，补贴等政策落实不达预期。附：政策变动对比及行业数据图表 1：2020 年新能源车补贴方案对比乘用车分类201920202020 相比 2019 变化EV补贴标准（元/kwh）550500下降 9.1%单车补贴标准（万元）能量密度补贴倍数250R300km1.80下限调整至 300km300R400km1.81.62下降 10%R400km2.52.25下降 10%125（含）-140Wh/kg0.8140（含）-160Wh/kg0
7、.9160Wh/kg1高于百公里电耗门槛0.8 倍1 倍1.1 倍10-20%20-35%35%0-10%10-25%25%门槛值小幅提升PHEV单车补贴标准（万元）R50km10.85下降 15%客车分类201920202020 相比 2019 变化EV（非快充类）补贴标准（元/kwh）500单车补贴上限（万元）6L8m2.58L10m5.5L10m9能量密度补贴倍数135Wh/kg1单位载质量能量消耗量补贴倍数0.18（含）-0.19Wh/kmkg0.80下限调整至 0.18Wh/kmkg0.17（含）-0.18Wh/kmkg0.80.15（含）-0.17Wh/kmkg0.90.15Wh/
8、kmkg1EV（快充类）补贴标准（元/kwh）900单车补贴上限（万元）6L8m28L10m4L10m6.5快充倍率3-5C（含)0.85-15C（含)0.915C 以上1PHEV补贴标准（元/kwh）600单车补贴上限（万元）6L8m18L10m2L10m3.8节油率水平60-65%（含）0.865-70%（含）0.970%以上1货车分类201920202020 相比 2019 变化EV补贴标准（元/kwh）350315下降 10%单车补贴上限（万元）N1 类（3.5T 以下）21.8下降 10%N2 类（3.5T-12T）5.53.5下降 36.4%N3 类（12T 以上）5.55下降 9
9、.1%能量消耗量要求（Wh/kmkg）0.30.29下限调整至 0.29Wh/kmkg能量密度要求（Wh/kg）125吨百公里电耗要求（kwh/100km ）8PHEV补贴标准（元/kwh）500450单车补贴上限（万元）N2 类（3.5T-12T）02新增补贴N3 类（12T 以上）3.53.15下降 10%来源：四部委、国金证券研究所图表2：新能源车补贴及变动情况图表 3：2014-2019 动力电池成本持续下降3.503.002.502.001.501.000.5014Q114Q214Q314Q415Q115Q215Q315Q416Q116Q216Q316Q417Q117Q217Q317
10、Q418Q118Q218Q318Q419Q10.00LFP动力电池NCM动力电池来源：四部委、国金证券研究所来源：GGII、国金证券研究所图表 4：国内乘用车销量结构图表 5：Tesla Model3 售价25,000,00020,000,00015,000,000Performance高性能全驱动版（2020）41.9810,000,000长续航后轮驱动版（2020）36.665,000,0000201820192020标准续航后驱升级版（2019）32.3830万以下30万以上01020304050来源：搜狐汽车、国金证券研究所来源：企业官网、汽车之家、国金证券研究所图表 6：2018-2020.3 国内新能源车销量250,000200,000150,000100,00050,00001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月2018年2019年2020年来源：中汽协、国金证券研究所
