风险投资成功运作

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1、风险投资成功运作风险投资的内涵1. 风险投资在当今的金融市场上是一 支新兴的正在成长中的金融力量。风险投资 有广义和狭义之分。广义的风险投资泛指把 资金投向具有高风险领域以期取得高收益 的投融资行为。狭义的风险投资是指将资金 投入创建时间不长、迅速发展的、有巨大竞 争潜力的企业，以期获得高额投资收益的一 种投资行为。风险投资中的风险并不是传统 意义上人们在从事经济活动中遇到的不可 预测和不可避免的不确定性，而是投资主体 基于自己对投资目标的分析、判断、预测， 为了实现高额的利润而主动去承担的风险， 即是一种冒险。但这里的高额的利润已经被 市场均衡理论证明其是正当且合理的回报：市场均衡理论假定市

2、场处于均衡状态兀=1+入附图=1-兀这里，兀=风险投资成功概率丫 =风险投资预期收益率入=市场均衡收益率附图=风险投资失败概率在其他条件不变的情况下，风险投资失 败概率附图越高，其预期收益 丫与市场均 衡收益入之间的差异也就越大。更重要的 是，风险投资家对风险企业提供了及时有益 的管理帮助，这种管理服务极大地提升了风 险投资的报酬水平。 所以一种好的风险投资 的运作和管理方式是获得高额风险投资回 报的关键。2. 风险投资不仅是一种投资行为还是 一种融资行为，即是投资融资的相互融合。 融资决策往往比投资决策更困难。 风险投资 的融资不同于一般的融资。 风险投资所融到 的资金主要是靠风险投资家的个

3、人魅力，投资人通常是凭着对风险投资家的信任和对 投资家以往业绩的肯定来做出决策。另外资金短缺仍然是风险投资业的普遍现象，是风险投资进一步发展的障碍。 所以对于风险投 资融资是的风险远远要高于投资的风险。但反过来投资又对融资产生影响， 一个好的投 资项目会使融资变得更加顺利。 同时投资的 过程往往伴随着第二轮或第三轮的融资。 融 资和投资构成了不可分割的有机整体， 这便 是风险投资的特征之一。3. 风险投资即是一种投资行为同时又渗透着管理因素。风险投资一般是以股权的 形式来对一家公司或企业进行投资。 风险投 资家的自身利益与企业的利益息息相关。企业生产的好坏，成本的高低，市场的营销状 况等等直接

4、影响到风险投资的收益率。所以风险投资家不仅参与企业的长期或短期的 发展规划，企业生产目标的测定，企业营销 方案的建立，还参与企业的资本运营过程， 甚至参与企业重要人员的雇佣，解聘。4. 风险投资虽然是以股权等权益资本作为投入，但他们的目的不是获得企业所有 权。风险投资家常说：“我们并不想控股， 我们要的是增长。我们要的是收益”。这句 话道出了风险投资家的目的。 他们投资的目 的却不是控股，他们的目的是退出，是带着 丰厚利润和显赫功绩从风险企业退出。退出政策是风险投资公司规划中至关重要的一 部分。风险投资运作的因素分析一、风险投资的运作机制我们从中可以看出，风险投资的运作机 制是在微观和宏观两方

5、面因素共同作用的 结果。风险投资的第一步，就是风险投资家根 据风险企业的创业需求到金融市场上融资， 一般是以风险企业提交商业计划书为开端， 是通过私人资本、各种基金、大公司资本、 银行资本和国外资本等融资渠道形成有限 合伙的风险资本的过程。第二步，投资者根据自身的资本实力、 投资经验、投资策略以及本身的投资偏好对 高技术的产业的发展前景进行战略性判断。 对创业的投资项目进行筛选。第三步，就筛选得到的项目，进行审慎 调查和专业评估。调查和评估的内容有：该 项目技术的先进型、成熟性、市场性以及可 模仿性；该项目创业者的能力、经营管理水 平、信誉道德、需要给予的帮助；创业的风 险因素以及可控性、 所

6、需要的风险成本及自 身的承受能力；风险投资后的收益分析以及风险投资的现金流量分析图1国外风险投资发展的运行机制示意 图附图第四步，根据以上的分析做出决策。如 果方案可行，则通过发达的金融市场机制， 运用金融创性工具和投资手段对该企业进 行注资。同时运用投资管理方法对该风险企 业进行监督和管理以及对该企业的生产和 销售提出相应的建议等。第五步，在投资之后，风险企业成长价 值如何，是否有增值的价值。如果没有增值， 则进行清算，将清算回收的风险资本投回到 风险资本市场上或投资者手中；如果有增值 的价值，则根据投资者的战略和市场情况， 选择上市或购并，或让创业者回购或其他方 式，从风险企业中撤出已增值

7、的资金。投资 者将该资金在投入到风险资本市场或在进 行下一个项目的风险投资。另外，我们从图中也可以看到风险投资 的除了以上微观主体的运作外，同时风险投资业也是在发达的市场机制、完善的金融市 场、健全的法律政策体系的宏观的环境中孕 育、发展起来的。二、风险投资成功运作的微观和宏观因 素通过上面对风险投资运行机制的分析 我们不难发现风险投资运作的成功是要靠 微观主体和宏观环境共同发挥作用。宏观环 境的有效性是靠微观主体来体现，微观主体 正常运作是以宏观环境的有效作为保障。下面我们将对风险投资运作的微观和宏观因 素分别加以分析：1、微观因素融资。风险投资的第一步就是融资，即 风险投资基金的形成。其包

8、括风险投资融资 主体和风险投资融资对象。对于风险投资公 司其不仅是风险基金筹集的发起人而且还 是风险基金的管理者。他决定着对风险企业 的投资规模、投资期限以及根据投资战略选 择退出方式等。风险投资公司必须具有立项、 构建投资、联合、监督增值和促销等技能。 可见成熟而有效的投资公司是风险投资成 功运作的第一步。融资对象一般是稳定且具 有一定规模的资金，因为，风险企业成功的 概率较小，风险投资冒的风险较大。所以必 须具备上述特点的资金才能承担该种风险。下面是美国风险投资的资金来源渠道。可以看到其主要是以资金规模大、信誉高、相对稳定的公共养老基金和公司养老基金为主。附图图2风险投资基金利息收益图表1

9、美国风险投资资金来源投资者百分比公共养老基金公司养老基金捐赠基金银行持股公司富有家庭和个人保险公司投资银行非金融公司其他9审慎调查。当风险投资基金形成后，下 面的问题就是这笔资金投向。该过程是风险 投资公司对风险企业提供的融资计划做出 审慎调查的过程。其内容包括：企业发展所 处的阶段、企业产品的市场前景、市场规模、 企业家和企业管理团队状况、企业的信誉和 知名度、需要资本、经营范围、技术水平等。 审慎调查是风险投资家在此获取收益和损 失的地方，其决定了风险投资的安全运作、 增值和以后的顺利退出。监管。对风险投资的监管是风险投资家 避免损失和获得收益的必要手段。在风险投 资运作初期很多风险企业会

10、遇到 S曲线陷阱 问题，而通过风险投资家的服务和监管协助 企业发展、实现企业利润，使那些不愿意向 股份公司追加资本的风险投资家于后一阶 段投资，即公司完全走出了 S曲线陷阱，不 必再考虑企业破产失败的可能性。所以风险投资家必须每月都对公司的运营情况进行严密的监督， 审核企业财务月 报是否与投资合同相符，如果不符则及时提 出警告并重新审视下一期投资。为企业提供 有益的产品销售分析，协助企业进行市场调 查服务，参加董事会议，利用风险投资家在 投资领域的优势为公司在银行贷款等金融 业务方面提供帮助以及运用投资计划来促 使风险企业进行人事变动等。这里风险投资 家必须成为风险企业中自由、 而又能够提供

11、帮助的职员，以致最终实现风险投资的增值， 形成增值的风险资金。退出机制。风险投资公司敢冒风险大胆 投资，就是为了获得高额回报。风险投资家 应使创业者清楚，风险投资家的五年内当投 资达到最高值的时候卖出。 退出的方式有公 开上市发行、出售、股票回购、兼并以及清 算或破产等方式。风险投资公司必须学会从 他们的投资组合中获取流动性的方式。在拥有比较发达的金融市场的美国，据统计，约 30%勺风险投资是通过公开上市发行的方式 退出的，有力地推动了这些企业资本结构和 财务结构的调整。出售可分为一般收购、第 二期收购和股票回购等三种形式。统计表明, 通过这三种形式退出的美国风险投资的比 例分别为23% 9嘛

12、日6%三项合计共38% 比公开上市发行所占的比例还高。另外，风 险投资的巨大风险反映在高比例的投资失 败上。美国有32%勺风险投资是通过清算方 式退出的，损失为原投资额的 36%表2美国风险投资退出方式风险投资退出方式百分比公开上市发行30%收购23%第二期收购9%股票回购6%清算32%2、宏观因素法规和政策因素。在市场经济条件下， 法律和政策是风险投资得以生存和发展的 所必须的宏观因素。在进行风险投资的运作 过程中必须涉及到相关的公司法、合同 法以及知识产权法等法律条款，完善 这些法律保障体系可以规范风险投资市场， 保护投资人和企业双方的利益。政府也可以相应的制定风险投资法、风险投资公司 法

13、、风险投资基金管理法等约束投资者 的行为，规范风险投资运作，使风险投资健 康有序的发展。而政府的政策能够为风险投 资主体提供利益驱动。政府的税收政策直接影响风险投资的发展。各国政府为发展风险 投资均有相关的具体政策出台，其函概了对资金来源渠道、中介机构、审查机构、投资 领域、税收政策以及交易制度作相应的规定。 比如，在增值税问题上，台湾对投资于风险 企业的投资者实行个人投资抵扣，而对于投 资于一般公司或行业的个人无此项相应的 税收优惠政策。政府也可以提供软贷款鼓励 风险投资支持局技术中小企业，为风险投资 走出S曲线陷阱提供条件。技术创新因素。风险投资是高技术经济 发展的一个重要组成部分。高技术

14、经济发展 则是依存于高技术的发展。而高技术产业的 发展，是以技术创新为生命线的。因此，如 果没有技术创新的需求，风险投资的供给将 失去其价值。所以在发展风险投资业必须以 高技术产业发展的技术创新的客观需求为 动力，不可主观盲目去遍地开花。金融市场因素。风险资本市场是当今货 币市场和资本市场高度结合的产物。风险资 本市场为了满足高技术产业发展速度经济 性的要求，要具有速度投融资的功能；为了 满足高技术产业发展的关联经济性的要求， 应具有提供组合投融资的功能；为了满足高 技术产业发展范围经济性的要求，要具有规 模投融资的能力；为了满足高技术产业发展 范围经济性的要求，要具有广泛投融资的功 能，如此

15、才能保证系统的风险资本供给。金 融市场是实现该技术广业发展的投融资多 阶段性、结构耦合性、工具多样性的风险资 本市场环境。并不是仅仅有了 一些风险投资 基金就可以进行风险投资运作的。风险资本 的竞争性、流动性和增值性，来源于高技术 产业发展投融资体系的系统性、金融市场的 完善性。表3:英国、美国和台湾地区针对风险 投资发展的政策措施附图风险资本家因素。在实施风险投资的整 个过程中，风险投资家并不满足于扮演消极 的投资人角色。更为重要的是，他们通过对 所投资企业运作过程的积极参与，为其未来 的成功正如了增值活力。当资金的供给者和 使用者结成合伙关系并进行富有成效的合 作时，风险资本运作的效果就达

16、到了其最理 想的状态。正是由于风险投资家对特定项目 投资过程一系列环节的积极参与，才使风险 投资家从消极的资金供应者和投资上中脱 颖而出。另外，风险投资与传统的银行业有 很大的不同，在其整个过程当中有着鲜明的 个人特征。这就要求风险投资家具有较高的 素质。根据ChrisThompsom对600名美国独 立的风险投资家进行研究，其中 97%T一个 学士学位，85澈得硕士学位，55蜓得MBA 18咻哈佛获得MBA另外还有21名博士学 位，14名拿到了会计师证书，并且他们获得 学士学位后工作的经验的平均年限是年。通过以上我们对风险投资运作的微观 和宏观因素的分析，我们得出风险投资运作 的有效性是受以下若干因素的影响：