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1、理性泡沫与自创商誉2800字 毕业由于我国证券市场不成熟，股市颇为动荡，对证券市场的合理监控无疑成为急需解决的问题。本文通过对信威集团2013年9月至2014年9月股价的分析，发现我国上市公司股价存在异常波动，指出理性泡沫的存在及对其进行有效估计的必要性，并对理性泡沫与自创商誉的关系进行了分析，提出应当披露自创商誉，从而为理性泡沫的检验提供新思路。自创商誉；理性泡沫；检验一、我国上市公司股票异常波动的典型案例信威集团（600485）全称北京信威通信科技集团股份有限公司，主营通信业务。曾用名中创信测，在2013年9月27日公司公告披露借壳中创信测上市以后，公司股价从8.45元一路飙升，至2014
2、年9月27日上涨至45.65元，涨幅达440.24%，市盈率从349.8上升至33093.5，公司市值由15亿元上升至1219亿元人民币，几乎膨胀了80倍。信威集团2014年第三季度报告显示公司从年初至报告期期末营业收入相比去年同期下降94.73%，归属于上市公司股东的净利润相比去年同期下降99.82%，说明公司当时的市值与公司的真实价值并不相符，公司价值被市场高估，存在很大的泡沫。这种情况在我国的股票市场并不是少数，据证监会2015年3月19日发布的资料显示，沪深两市约700只股票市盈率超过100倍。说明我国股市存在很大的泡沫。二、理性泡沫及对其有效估计的重要性股市泡沫实际上是公司股票价格超
3、过公司真实价值的失衡现象，Blanchard and Watson（1982）提出在理性行为和理性预期的条件下也能够产生价格泡沫，即股票的价格在合理的范围内高出公司真实价值是正常现象，它是对未来预期的结果。基于这一理论由米勒和莫迪利亚尼的无套利模型推出的理论泡沫模型认为股票预期价格由股票预期红利贴现值和投机泡沫构成，虽然指数增长的投机性泡沫可能会带来金融动荡，但是线性增长和常数的投机泡沫则可能对宏观经济的发展起到有利作用。如果我们可以有效估计理性泡沫的大小，依此对股票市场进行有效监控，就可以避免股票市场巨大泡沫对金融市场和散户的影响。中国散户比例高达80%，由于散户的非理性、信息不对称、从众心
4、理、选美博弈、对风险的厌恶程度不同导致非理性泡沫的产生。再加上金融管制体制的不健全、新闻媒体对大众的误导等外部因素，非理性泡沫产生的几率大大增加，因此有必要合理估计理性泡沫的大小。信威集团股价的飙升反映了大家对于信威集团的期望高，认为其有发展的潜能，而这与其独特的国外发展路线和专注军事通信而非民用通信等其他一些无形的实力有关。但这一实力究竟有多大，以散户为主体的投资者并不知道，盲目的投资者可能仅仅因为股价的上涨而对未来产生过高的预期，由此带来的正反馈效应使股价迅速膨胀。如果投资者有可以进行判断的依据，那么将会抑制自己的非理性行为，从而防止股价异常攀升，进而避免巨大泡沫的出现。三、自创商誉与企业
5、内在价值的关系我国会计准则规定企业并购过程中并购企业的购买成本与被并购企业的可辨认净资产公允价值之间的差额确认为外购商誉，并不对自创商誉予以确认。然而，李玉菊（2006）的研究发现，外购商誉来源于自创商誉，自创商誉反映了市场对于企业可持续商业履约能力的综合体现，是企业内在价值的最重要决定因素。投资者买入企业的股票，是基于对企业未来发展的良好预期。一方面，投资者会关注企业的盈利指标，关注财务报表，另一方面，除了这些有形的资源外，投资者更为关注企业的无形资源与潜在能力。商誉高的企业会给投资者反映一个良好的形象，会增加投资者对企业的信任。四、理性泡沫与自创商誉的关系分析商誉是企业的重要资源，会在未来
6、带来收益，影响投资者对企业的预期，是估计理性泡沫的重要参考因素。如果能对商誉进行披露，投资者就会对股票有更加合理的预期，从而规避非理性行为，使股票价格在企业真实价值上下波动。自创商誉与理性泡沫之间存在一些共性。（1）从本质来讲，自创商誉是企业获得超额利润的经济资源，理性泡沫是企业市场价值高于真实价值的“超额价值”。（2）从数字特征看，自创商誉不能为负值，理性泡沫也不能小于0。商誉或者为正值，或者没有商誉即商誉为0，而股价大于0也意味着理性泡沫不能小于0。（3）从数值意义看，自创商誉可以体现市场对于企业的评价和认可，而理性泡沫也反映了市场对于企业的估计。五、研究自创商誉和理性泡沫的新思路理性泡沫
7、的存在为自创商誉的披露提供了重要意义。我国股市像信威集团在2013年到2014年一样有大幅动荡的企业并不少，这意味着股民对于企业还没有完整的了解，企业还需要向股民披露一些其他的重要信息。而作为与理性泡沫有很大联系的自创商誉目前未在报表中披露，因而我们需要进行进一步的研究和改革。如果自创商誉在表外披露，即可为股民提供更加完整有效的信息，对预防股市动荡有重要作用。自创商誉的计量为理性泡沫的检验提供了新思路。目前理性泡沫的检验方法主要有间接检验法、直接检验法、指标法，其他学者也主要从股价的变动角度从计量方法上进行研究，而很少从企业自身价值角度出发。由于自创商誉与理性泡沫都是市场对于价值的超额认定部分
8、，因此对自创商誉的计量可以为理性泡沫的检验提供新思路。六、结论本文研究表明我国部分上市公司股价被严重高估，应当引导投资者如何甄别正常的理性泡沫。自创商誉是企业内在价值的重要决定因素，与理性泡沫密切相关，应当完善相关会计准则，披露自创商誉信息，以便为理性泡沫的检验提供新的路径。参考文献：1雪球财经.信威集团拿什么支撑1200亿市值？J.股市动态分析，2014（46）：52532胡江锋.股市理性泡沫的检验方法比较研究D，大连：大连理工大学，20063李玉菊.以企业资源为基础的会计要素研究J.会计研究，2006，（1）：54624李玉菊.基于企业能力的商誉计量方法研究J.管理世界，2010，（11）：174175基金项目：本文是教育部课题“企业资源价值与商誉变动报告及其应用研究”（课题编号：12YJA630065）和北京交通大学大学生创新训练计划项目资助的阶段性成果。
