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1、哈药集团股份有限公司现金持有量案例分析哈药集团股份有限公司现金持有量案例分析班级： 10005801 学号： 1000580102 姓名： 禇丽娜指导老师： 杨小平老师哈药集团股份有限公司现金持有量案例分析哈药集团股份有限公司现金持有量分析摘要：通过本案例的研究发现得出了现金持有量波动的原因可能有：外部的治理环境、内部的治理机制与财务特征等。一、引言现金是企业流动性最强的资产，被誉为企业的“血液” ，是维持企业正常运转所必不可少的资产。而现金持有量是企业经营战略的一项重要理财行为，不但关系着企业日常交易和经营活动，而且还关系到企业其他财务决策，如投资，融资，鼓励决策等等，此外，企业现金持有水平
2、还与公司治理状况紧密相连。一般来说，企业持有现金的动机有 3 种，分别为： （ 1）交易性动机 企业持有现金是为了满足日常生产经营的需要，企业在生产经营过程中需要购买原材料， 支付各种成本费用， 为了满足这种要求， 企业应持有一定数量的现金。 （ 2）预防性动机 企业在现金管理时，要考虑到可能出现的意外情况，为了应付企业发生意外可能对现金的需要，企业准备一定的预防性现金。 （ 3）投机性动机为了抓住公司可能会突然出现的获利机会而持有的现金。对于公司生存来说，现金持有量的状况远比其他财务指标重要的多，然而，作为一种资产，现金的收益相对要低得多，而且在公司拥有大量自由现金流时，会降低企事业的收益水
3、平，同时还可能会有被管理层滥用的风险。因此，持有过高的现金对于企业来说未必是件好事。所以我们会看到我国上市公司现金持有水平随着资产规模增加，先上升后下降。而公司治理越好的公司，超额现金持有水平也会越高。二、理论分析国内外学者对企业现金持有量影响因素的研究，主要从外部的治理环境、内部的治理机制与财务特征等角度进行分析。1 关于公司治理环境与现金持有量关系的研究。 公司治理环境至少包括产权保护、政府治理、法治水平、市场竞争、信用体系、契约文化等方面，相对于股权结构安排、 独立董事制度、信息披露制度、经理人市场机制等公司治理机制而言， 公司治理环境属于更为基础性的层面， 没有良好的治理环境，公司治理
4、的内部和外部机制便很难正常地发挥作用。因此， 良好的治理环境有助于强化对中小股东的保护和抑制管理层对股东利益的损害， 因而能够在一定程度上抑制大股东或管理层对企业现金的滥用或转移， 从而使公司保持相对较高的现金持有水平。2 关于公司治理机制与现金持有量关系的研究。 现代公司两权分离的特点， 容易导致代理问题的产生。目前的代理问题主要有 : ( 1) 在所有权高度分散的情况下，外部投资者与管理层之间的利益冲突 ; ( 2) 在公司股权高度集中的情况下， 大股东与小股东之间的利益冲突。对于前一类代理冲突， 一般认哈药集团股份有限公司现金持有量案例分析为通过管理者持股， 能使管理者与外部股东的利益趋
5、于一致， 而且持股比例越大， 二者的利益趋同效应越明显。对于后一类代理冲突， 在中国的上市公司中表现得较为明显， 主要是中国上市公司的股权集中度相对较高，大股东往往通过关联交易等方式损害小股东的利益。此外， 由于公司的表决权是以持股比例为基础来确定的， 大股东的持股比例越高， 小股东对其制约能力就越弱， 因而大股东就越有动力让公司持有较多的现金， 以便实现控制权利益。3 公司财务特征与现金持有量。根据公司财务理论， 持有现金的总成本包括机会成本、 管理成本及短缺成本，理性的管理者应寻求总成本最低。据据这一思路研究发现， 与公司现金持有量相关的财务特征主要包括公司规模、 成长性、现金替代物、财务
6、杠杆、债务结构、银行债务比和股利支付情况等。三、案例分析1. 公司介绍：哈药集团股份有限公司是 1991 年 12 月 28 日经哈尔滨市经济体制改革委员会哈体改发批准，由原“哈尔滨医药集团股份有限公司”分立而成的股份有限公司。 1993 年 6 月 18 日，经中国证监会证监复审同意和上海证券交易所审核批准，公司原向社会公开发行的人民币普通股 6,500 万股于同年 6 月29 日在上交所挂牌交易，股票代码为 600664 。截至 2011 年 12 月 31 日止，本公司注册资本 161,460 万元，法定代表人：张利君。经营范围及主要产品经营范围包括： （ 1）许可经营项目：按直销经营许
7、可证从事直销。 （ 2）一般经营项目：购销化工原料及产品（不含危险品、剧毒品） ，按外经贸部核准的范围从事进出口业务； 以下仅限分支机构： 医疗器械、 制药机械制造 （国家有专项规定的除外） 、医药商业及药品制造、纯净水、饮料、淀粉、饲料添加剂、食品、化妆品制造、包装、印刷；生产阿维菌素原药；以下仅限分支机构经营：保健食品、日用化学品的生产和销售。本公司的主要产品：青霉素钾盐、头孢唑林钠、头孢噻肟钠、青霉素、凯塞欣、阿莫西林、严迪片、护彤、高钙片、钙加锌口服液、双黄连粉针、丹参粉针、注射用双黄连、布洛芬颗粒、逍遥丸、丹佛胃尔康、牛黄降压片、六味地黄丸及纯中纯无菌纯净水等。2. 该公司的现金持有
8、量的分析哈药集团股份有限公司现金持有量案例分析（图一）（图二）由上图（图一） （图二）所示，我们可以发现哈药集团股份有限公司从 2000年到 2007 年现金持有量都是呈现上升趋势，而 2008 年现金持有量却急速下降。2009 年到 2011 年也出现急速上升后又下降的趋势，并且两次下降都降到了 15亿左右的现金持有量。2008 年现金持有量大的下降的原因是经营，投资，筹资活动活动产生的现金流量净额减少所致。经营活动产生的现金流量净额下降主要系本期为职工支付补充医疗保险及住房困难补助所致。投资活动产生的现金流量净额减少主要系本期进行理财投资支付现金所致。筹资活动产生的现金流量净额下降主要系本
9、年初归还了上年发行的 13 亿元短期融资券， 本年末仅发行了 8 亿元短期融资券所致。2000 年到 2007 年虽然呈现上升趋势， 但是在 2003 和 2004 年两年中现金持有量也出现了小幅的下降。起主要原因有三：哈药集团股份有限公司现金持有量案例分析（ 1 ） 该 公 司 偿 还 了 部 分 到 期 负 债 。 该 公 司 在 2003 年 偿 还 负 债894,364,986.58 元。（ 2） 在建工程项目的投入。 2003 年到 2004 年之间，在建项目总共有 个，分别为：哈药总厂综合制剂车间改造项目。哈药六厂注塑车间改造项目。哈药六厂输液车间项目。哈药六厂口服液车间改造项目。
10、世一堂蜜丸车间改造项目。哈药总厂立体仓库改造项目。哈药总产信息中心改造项目。哈药六厂销售信息中心改造项目。这些改造项目占用大量现金。（ 3） 广告额的增加。哈药集团股份有限公司单 2004 年一年广告费用就投入约 14.5 亿。年份 合并现金持有量 增长额2000 年 323,648,969.96 2001 年 955,965,906.93 632,316,936.97 2002 年 956,776,885.15 810,978.22 2003 年 787,491,009.56 -169,285,875.59 2004 年 664,981,397.40 -122,509,612.16 2005
11、 年 1,122,259,766.85 457,278,369.45 2006 年 1,346,752,426.36 224,492,659.51 2007 年 2,110,058,540.53 763,306,114.17 2008 年 1,563,667,098.44 -546,391,442.09 2009 年 1,979,258,134.70 415,591,036.26 2010 年 2,487,321,699.93 508,063,565.23 2011 年 1,569,572,846.37 -917,748,853.56 （表一）由表一可以看出哈药集团股份有限公司在 2011 年
12、该年现金持有量的比上年下降了 917,748,853.56 ， 在我多番查找资料和 2011 年年报发现， 该公司现金持有量的下降有 3 个原因： (1) 由于 2011 年，卫生部在全国推进抗菌药物分级管理 , 部分抗菌药物被限制使用 , 同时对抗菌药物临床应用进行专项整治 , 导致临床抗菌药物销售下降 , 存货积压。同时抗生素产品价格下跌 , 导致公司收入增长放缓 , 毛利率下降，且哈药股份下属分公司哈药总厂 , 主要产品是抗生素原料药和制剂 , 占公司约 1/3 的收入 , 利润贡献约一半。抗菌药物受限 , 对哈药总厂业绩影响较大。 （ 2） 环保问题也增加了公司成本。 2011 年 6
13、 月 , 哈药总厂被媒体报道 , 废弃物排放超标。公司因此被省、市环保部门罚款 100 多万元。此外 , 原材料价格上涨也是该公司生产成本上升。 (3) 现金股利的分配。 2011 年4 月 6 日，该公司第五届董事会第二十六次会议审议通过了 2010 年度利润分配及盈余公积转增股本预案，公司拟以 2010 年末公司总股本 1， 242， 005， 473股为基数，向全体股东按每 10 股派 5 80 元（含税）的比例实施利润分配，共分配现金股利 720， 363， 174 34 元；同时，以盈余公积向全体股东转增股本，拟每 10 股转增股本 3 股， 转增后公司总股本将由 1， 242， 0
14、05， 473 股增加至 1，614， 607， 115 股。 2011 年 8 月 1 日，该利润分配方案实施完毕。现金股利是现金支付的股利，它是股利支付的主要方式。公司支付现金股利除了要有累计盈余外，还要有足够的现金。所以较多地支付现金股利，会减少公司的现金持有量。因此，收益的降低，生产成本的增长与现金股利的分配，导致 2011 年现金持有量的快速下降。而从跟本上来说，由于销售量的减少，成本上升，现金股利分配导致金持有量的快速下降。哈药集团股份有限公司现金持有量案例分析四、结论按照以上的分析可以表明： 哈药集团股份有限公司在 2000 年到 2011 年中的现金持有量的变动幅度较大。可以看出现金持有量波动的原因有：现金股利分配，销售盈利减少，生产成本的增加，广告额的增加，负债的偿还等。将这些因素总结起来，其原因有三，分别为外部的治理环境、 内部的治理机制与财务特征。
