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1、 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 “机器助人”时代，“机器助人”时代，医用机器人医用机器人产业化浪潮将至产业化浪潮将至 医用机器人医用机器人专题专题系列之一系列之一 投资要点：投资要点： 服务机器人进入爆发初期服务机器人进入爆发初期。工业机器人在人口红利下降、劳动力成本上升的背景下以“机器换人”的逻辑最 先发展起来，而随着人工智能、互联网技术的发展，机器人的功能多样化、消费属性增强， “机器助人”将而随着人工智能、互联网技术的发展，机器人的功能多样化、消费属性增强， “机器助人”将 成为服务机器人的核心成长逻辑。成为服务机器人的核心成长逻辑。2018 年全球服务机器人的销售额将达到
2、 280 亿美元，CAGR 达 39%。目前 我国机器人国产化率不到 30%，国内企业开始在核心部件上“破局” ，未来将打破厂商垄断局面。 医用机器人： “机器助人医用机器人： “机器助人”的重要领域，手术、康复机器人增速较快的重要领域，手术、康复机器人增速较快。由于机器人在精度、稳定性、力量等 方面有着人类无法比拟的优势， 在对专业度要求极高的医疗领域应用前景非常看好， 目前全球医用机器人市目前全球医用机器人市 场规模约场规模约 6060 亿美元，占专业服务机器人总销售额的亿美元，占专业服务机器人总销售额的 40%40%，未来三年销量的复合增长率预计高达，未来三年销量的复合增长率预计高达 5
3、5%55%。目前 手术机器人占医用机器人 60%的市场份额，全球全球手术机器人和康复机器人市场规模将由手术机器人和康复机器人市场规模将由 2014 2014 年的年的 3232、2.2 2.2 亿美元增长到亿美元增长到 2021 2021 年的年的 200200、32 32 亿美元，年均复合增速将达到亿美元，年均复合增速将达到 30%30%、47 %47 %，成为增速最快的细分领域之 一。全球医用机器人平均每台售价高达 110 万美元，此外还需要支付配件和服务等费用，单位价值高。国内 医用机器人多由科研院校与医院联合开发， 产业化前期投资较大， 多选择借助上市公司平台进行产品的规模 化生产和市
4、场推广。 机器人辅助手术将成为主流方式机器人辅助手术将成为主流方式。 微创和精细化是手术的两大追求， 上世纪腔镜手术解决了微创的问题发展 迅速。除了创伤小，机器人机器人辅助手术的辅助手术的灵活度、手部震颤、视野清晰度灵活度、手部震颤、视野清晰度、远程操作等、远程操作等绝大多数绝大多数指标指标均优于均优于 普通腔镜手术，普通腔镜手术，精细程度明显高于普通腔镜手术，精细程度明显高于普通腔镜手术，随着成本的下降随着成本的下降、认知度提升和医生熟练程度的、认知度提升和医生熟练程度的提高，提高， 手术机器手术机器人人将将替代普通替代普通腔镜腔镜成为成为主流主流趋势。趋势。 目前达芬奇手术机器人在美国已较
5、为普及， 在包括社区医院在内 的医院市场渗透率高达 40%，广泛应用于泌尿外科、心胸外科、妇科和腹部外科等软组织手术领域。我国目 前仅有 40 台多台，但近两年引进速度明显加快，价格呈下降趋势。在达芬奇机器人不适用的骨科、眼科、 血管介入等特殊领域，细分专业的手术机器人仍有较大空间。 外骨骼机器人或将颠覆康复行业外骨骼机器人或将颠覆康复行业。 肢体残疾在我国残疾人中占比 29%位居第一， 失能老人占老人总数的 30%。 外骨骼机器人可让外骨骼机器人可让截瘫病人、失能老人直立行走，有轮椅不可比拟的优势；截瘫病人、失能老人直立行走，有轮椅不可比拟的优势；同时外骨骼机器同时外骨骼机器人兼具辅助替人兼
6、具辅助替 代和训练治疗双重功能，未来有望颠覆整个康复行业。代和训练治疗双重功能，未来有望颠覆整个康复行业。假设假设 5%5%的的下肢残疾下肢残疾患者使用外骨骼机器人，每台国患者使用外骨骼机器人，每台国 产价按产价按 1010 万计算，市场空间高达万计算，市场空间高达 865865 亿。亿。此外外骨骼机器人能增强正常人的机能，未来有望应用于工程、 救援等领域。 美国开始为符合条件患有脊髓损伤的老兵提供 Rewalk 外骨骼机器人， 采购需求在 16 亿美元左 右。电子科大研发出国内首个外骨骼机器人，与迪马股份合作预计 2-3 内能够实现产业化。 推荐推荐标的：标的：1）博实股份博实股份：中国版达
7、芬奇机器人。中国版达芬奇机器人。哈工大研发两款微创外科手术机器人和机器人手术器械， 已完成第二代样机的产品定型，进入型式检验阶段，有望在 2017 年获批，公司持有 20%股份。2）迪马股份迪马股份： 外骨骼机器人国内领先。外骨骼机器人国内领先。与电子科大合作，定增 5 亿用于外骨骼机器人产业化项目，项目建设期为 24 个月； 3）楚天科技楚天科技：外骨骼处于研发中。外骨骼处于研发中。与国防科大合作，预计 2-3 年后出样机并达到产业化的要求。4）其他： 天智航，骨科手术机器人已通过 CFDA 认证。新松机器人，国内机器人产品线最全，致力于开发骨科牵引 辅助机械手，产品正处于样机测试阶段。此外
8、新松还正在开发老年陪护机器人，已处于示范应用阶段。 风险提示。风险提示。产品研发进度不达预期、市场系统性风险、个股风险。 2015 年年 1 月月 13 日日 行业行业研究研究 评级：推荐评级：推荐 研究所 证券分析师：谭倩 S0350512090002 021-68591581 联系人：梁欢 S0350115080004 021-68591582 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 相关相关上市公司估值与评级上市公司估值与评级 股票代码股票代码 股票名称股票名称 股价股价 市值市值 EPS PE 评级评级 15E 16E 17E 15E 16E 17E 002698.SZ 博实股
9、份 21.34 145 0.30 0.36 0.42 72 59 51 增持 600565.SH 迪马股份 7.66 180 0.41 0.46 0.65 19 17 12 买入 300358.SZ 楚天科技 26.40 73 0.67 0.85 1.07 39 31 25 买入 834360.OC 天智航 0.93 1.5 - 300024.SZ 机器人 51.88 368 0.58 0.80 1.05 89 65 49 - 资料来源：国海证券研究所，盈利预测均来自于 wind 一致预期 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 3 目目 录录 1 1、服务机器人进入爆发初期，国产技术破局
10、服务机器人进入爆发初期，国产技术破局 . 6 6 1.1“机器助人”，服务机器人加速增长 . 6 1.2 各国政策助力，明确智能化方向 . 7 1.3 核心技术破局，国产化有望带来成本大幅下降 . 8 2 2、医用机器人：、医用机器人：“机器助人“机器助人”的重要领域，手术、康复机器人增速较快的重要领域，手术、康复机器人增速较快 . 9 9 2.1“机器助人”的重要领域，行业将呈爆发式增长 . 9 2.2 手术机器人和康复机器人增速较快 . 9 2.3 价值高，单价+耗材+服务费 . 10 2.4 科研院校与医院联合开发，借助公司平台产业化 . 11 3 3、机器人辅助手术将成为主流手段、机器人辅助手术将成为主流手段 . 1212 3.1 符合微创+精细化变革方向，对腔镜手术替代优势明显 . 12 3.2 达芬奇机器人：软组织手术市场一枝独秀 . 13 3.2.1 手术量稳步上升，美国渗透率高 . 13 3.2.2 广泛应用于体腔内软组织手术 . 15 3.2.3 国内引进速度明显加快，价格有望持续下降 . 15 3.3 看好骨科等特殊细分领域的手术机器人 .
