《财务管理目标研究》

《《财务管理目标研究》》由会员分享，可在线阅读，更多相关《《财务管理目标研究》（10页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。

1、论企业财务目标之企业价值最大化企业财务管理目标的合理选择一企业价值最大化财务管理目标是企业理财活动最终达到的目的，是评价企业理财活动是否合理的基本标准，它决定着财务管理的基本方向。其核 心是企业以企业财务管理目标作为基本出发点，使企业的一切财务 管理行为和活动都以企业财务管理目标作为行动指南，企业财务管 理活动开始丁确定财务管理目标，实施以目标作为指针，工作完成 以目标来评价考核。随着我国市场经济体制的逐步完善，财务管理 理论也在不断丰富和发展，其中对丁企业财务管理目标，比较有代 表性的观点为利润最大化、股东财富最大化和企业价值最大化等三 种，除此之外，目前比较有代表性的企业财务目标还包括：经

2、济利 益最大化、综合现金净流量最大化、利益相关整理以最大化、长期 资本增值等。一、企业财务管理目标的类型及其评价（这一部分论证不充分，从以下几个方面写：内容 目标的适用条件/在 什么环境下提出的/优缺点）（一）利润最大化在微观经济学理论中，通常将“利润最大化”作为企业的理财目标， 对企业经营活动的分析也往往建立在这一前提下。由计划经济向市场经济转轨初期，将利润最大化作为企业的财务管理目标更具适用性。一则 实现利润是企业生存、发展的必要条件。如果企业长期亏损，势必导致 资不抵债，从而陷入破产、倒闭境地，所以追求利润必然成为企业的首 要任务。二则企业追求利润最大化，就必须讲求经济核算、加强管理、

3、改进技术、提高劳动生产率、降低生产成本，从而提高经济效益。三则 利润的获取，不但可以为企业的持续发展提供物质基础，还可以增加国 精品文档家的财政收，提高企业职工工资水平和福利待遇。所以人们一度把企业 财务管理目标主要表述为“企业利润最大化”。在这种观点下：利润代表企业新创造的财富，利润越多，企业的财富越多，越接近丁企业的目 标。然而，这种观点片面地将利润理解为企业的财富，具有一定的局限 性：没有考虑利润取得时间、所获利润与投入资本额的关系及获取利润 所承担风险的大小。（二）股东财富最大化股东财富最大化财务管理目标与利润最大化财务管理目标相比，由丁它考虑了不确定性、时间价值和股东资金的成本，无疑

4、更为科学和合 理。另外，股东（所有者）财富最大化财务管理目标充分考虑了利润取 得的时间性、利润和投入资本额的关系以及获取利润所承担的风险大小 这几个关键因素，因而在一定程度上克服了企业追求利润的短期行为。 但同时，衡量股东财富的股票价格不稳定，不利丁处理企业经营活动中 的各种利益关系，不利丁维护中小股东的利益，仅适用丁上市公司。（三）企业价值最大化如果说利润最大化、股东财富最大化等企业财务目标是历史上特定 经济环境下的产物，那么随着现代科学技术的迅速发展、经济的全球化 和竞争的日益加剧， 企业价值最大化财务目标则能更好的适应现代企业 的可持续发展。企业价值最大化充分考虑了资金的时间价值、风险价

5、值 和通货膨胀对企业资产的影响，克服了传统的“利润最大化”、“股东财富最大化”等目标的缺陷，而且着眼丁企业长期稳定发展和企业总价值 的不断增长，因而成为现代企业财务管理目标的理想选择。二、选择企业财务管理目标条件这一部分要写清楚怎么选择财务目标.如财务目标的 精品文档选择条件/制度背景/文化环境等.(一) 企业价值最大化有着更为丰富的内涵首先，企业价值最大化目标具有以下内涵：(1)强调风险与报酬的均衡，将风险限制在企业可以承担的范围之内；(2)强调与股东之间的利益协调关系；(3)关心本企业职工的利益，创造优美和谐的工作环境；(4) 不断加强与债权人的联系,重大财务决策请债权人参加讨论,培养稳定

6、 的资金供应者；(5)关心客户的利益，在新产品的研制和开发上有较高的 投入,不断推出新产品来满足顾客的要求，保持销售收入的长期稳定增长；(6)讲求信誉，注意企业形象的宣传；(7)关心政府政策的变化，努力 争取参与政府制定政策的有关活动，严格执行法律法规。 此外，还重视客户利益以提升市场占有率，讲求信誉，注重维护企业形象等。(二) 企业价值最大化能够指导理财人员实施理财行为具体体现在：(1)在财务管理中，关注现金流量，通过科学的管理行 为，力争实现经营活动现金流量的可持续发展。对丁理财人员而言，必须确立这样一个基本的观念，即实现企业可持续发展的一个重要基础就是现金流入必须大丁现金流出；(2)加强

7、风险管理，将经营风险与财务风险 纳入可控范围之内。这里的可控范围是指承担一定程度的风险可以获得 足够的风险补偿，有助丁企业绩效的提高。如何权衡风险与收益之间的 关系，是理财人员在追求企业价值最大化的过程中所必须慎重对待、科 学解决的问题；(3)注重企业的可持续发展，这是企业价值最大化的前提 条件之一。根据折现现金流量模型可以推断，真正决定企业价值的是企业在一个较长时期内所获得的现金流量的多少。从根本上讲，企业的可持续发展取决丁其进行再投资的能力，取决丁其进行资本投资的实力。（三）企业价值最大化将对整个财务管理理论体系产生根 本的影响（1）企业价值最大化目标的确立 ，有助丁理财人员树立起风险与收

8、益 权衡观念、现金流量至高无上观念、持续发展观念等，并将其应用到具体的财务管理活动中。（2）以企业价值最大化作为理财目标 ，管理当局所 注重的是企业价值的提升。这就要求企业在进行财务决策时，关注现金流量及其持续增长。（3）企业价值最大化能够体现企业自身的内在价值 和综合实力，增强公众对企业的投资信心，从而吸引更多稳定的、长期的国内外资本的不断流入，满足企业投资和扩张所需的资金。（4）有利丁企业目标的实现。由丁企业价值最大化比较注重企业发展中各方利益关系 因此，企业价值最大化目标的实现应能够最大限度地满足企业长期生 存、发展、获利的需要。（5）有利丁改善公司治理结构。企业价值最大化目标的实现，能

9、使其他利益相关者的利益得到保护和合理的满足，有利丁实现股东和各利益相关者财富的增加，从而有助丁完善公司法人治理结构。（6）有利丁社会责任的履行。为了实现企业价值最大化，企业必须不断引进与开发新技术，拓展企业经营规模，从而引起新的就业需要， 增加就业机会，解决社会就业问题等。（7）有利丁资源的优化配置。企业 价值最大化这一理财目标有助丁管理当局把稀缺的资源用丁价值较高 的投资项目，并以合理的结构筹措所需的资金，促进资源的优化配置。三、我国企业财务目标的选择 具体内容白己设计.五、企业价值最大化的实现途径（一） 实现企业价值最大化的一般途径 精品文档在分析企业价值的实现途径前，有必要简要阐述企业价

10、值的计量。关丁企业价值的计量模式目前有多种方法，其中股票市价法和贴现现金流量法最为流行。前者是以发达成熟的证券市场为前提的，对丁我国目 前还很不规范和成熟的证券市场来说，其应用还相当困难。至丁贴现现 金流量法计量模式，随着我国现金流量表正式进入财务报表体系，现金 流量概念逐步为人们所熟悉，使人们对该模式有了较深刻的理解。本文 正是以贴现现金流量法计量模式为逻辑起点，来尝试分析实现企业价值最大化的常规途径。企业价值与企业预期收益成正比，而与企业所承担 的风险大小成反比,并且企业价值随着企业持续经营时间的增大而增 大。该模式既考虑了风险与收益均衡问题，乂考虑了资金时间价值问题，因此，该模式更符合“

11、企业价值最大化”目标的计算要求。企业运营的 最终目标是实现股东投资价值最大化，这就要求衡量企业的指标应该能够准确反映公司为股东创造的价值。所谓企业价值管理，是指企业紧紧 围绕价值最大化目标，适时地根据环境变化，通过对投资机会的把握， 合理配置企业资源，其中包括战略性投资和结构的战略性调整，采取兼 并收购、资本重组等超常方式，提高组织的灵活性和环境的适应性，以 增加社会和民众对企业的收益和增长的预期，最终为投资者创造更多财富的各种方法的汇总。因而很明显：企业价值管理的目标一一企业价值 最大化。1. 资金成本最小化因为企业价值与每年所获现金流量进行贴现时所用的贴现率成反 比，降低贴现率能增加企业价

12、值，所以资金成本最小化将促进企业价值 最大化。(1) 优化资本结构。优化资本结构的实质就是寻求加权平均资金 成本率最低。企业可通过确定现有资本结构条件下的资金成本，再计算 预资本结构变化范围的资金成本变化情况，实现以资金成本最小化为目标来选择适宜的资本结构。 通过比较现有资本结构和预计可选方案情形 下资金成本的变化情况，进行资本结构的优化，进而实现资金成本的最 小化，最终达到企业价值的最大化。(2) 降低负债成本和股权成本。努力降低负债成本和股权成本， 对实现资金成本最小化和最终达到企业价值最大化具有重要意义。2. 现金流量最大化从上述企业价值的计量方法可以看出，现金流量特别是现金净流量对企业

13、价值有重要影响，即现金净流量数额越大，企业价值越大。为了 达到增加企业价值的目的， 我们可以通过提高企业收益水平、合理投资、利润分配政策最优化来实现。(1) 提高收益水平，增加企业收入。增加企业生产经营性收入的 主要途径是扩大销售量，增加营业利润率。这也是企业的基本职能。在 其它条件相同的情况下，企业销售的商品增加，就可以增加销售收入， 提高企业收益水平。因此，企业要想获得更多的收益，就必须千方白计 地扩大商品、产品销售，增加主营业务利润。降低企业成本费用。在现 代市场经济条件下， 企业的成本控制不能再局限丁传统的主要针对生产 领域的成本控制，而应从战略的、多视角、多方位来寻求拓展降低成本 费

14、用的途径和方法。努力进行成本费用的挖潜工作，这是因为成本费用 的降低会从另一方向上提高企业的收益水平。(2) 合理投资。投资活动是企业生存与发展的一个重要途径。企 业对投资方案的评价和分析，其依据主要是投资的现金流量。由丁现金 流量的计算避免了一些人为因素的干扰，具有一定的客观性；而且体现 投资资金投入和回收的时间性；并能全面体现投资的经济效率。对丁企 业投资来说，无论是企业一般项目投资，还是证券投资；无论是营运资 金投资，还是固定资产投资；现金流量都是投资决策的重要指标，也是 进行投资决策的重要依据。但同时，进行正确的投资决策，选择最优的 投资方案，它带来的直接结果就是增大现金流量，使企业保

15、持良好的运 行状态，减少企业发生偿债危机或支付困难所产生的风险，从而使企业 资金能高效地运转，产生最大效益，进而实现企业价值的增长。(3) 利润分配政策最优化。由股利政策理论可知，在完全有效资 本市场中，股利政策不会影响公司价值。 然而，在不完全的资本市场中， 股利政策直接影响公司价值，而且股利政策成为公司财务经理人员面临 的一个重要财务政策， 尤其是对丁我国这样一个发育不成熟的不完全的 资本市场环境，公司股利分配政策与公司价值高度相关。因而要设计最 优股利分配政策，实现企业价值最大。3. 持续发展能力最大化随着企业存续期的增大，企业价值也增大。因此，努力实现企业持 续发展能力最大化，也是实现

16、企业价值最大化的一个重要途径。从企业 财务管理角度出发，持续发展能力最大化具体体现在以下几个方面：(1) 市场竞争能力。一般认为企业的营业额、市场占有率、技术 水平和客户需求的实现程度等因素所形成的综合竞争能力是决定企业 成败的关键。而在这三者中，市场占有率是市场竞争力的最重要因素， 因而也是持续发展能力最大化的首要内容。(2) 抵御风险能力。风险总是贯穿丁财务活动的全过程。不同的 筹资、投资和分配活动的风险是不相同的，相应取得的收益或遭受的损 失也是不同的。一般而言，企业要追求盈利能力的提高，就必须承担风 险。如果不肯承担风险，企业将失去不断发展与进步的基本条件。企业 理财的艺术就在丁使风险性、盈利性这二者得到最佳统一，达到资源配 置