《财务管理实验知识》

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1、考察融资方式企业的长期资金来源一般有权益融资、长期借款融资、长期债券融资和融资 租赁。 一、权益融资权益资本是企业依法筹集并长期拥有的、可自主支配使用的资金，包括投资 者投入企业的法定资本以及企业在生产经营中所形成的资本积累。权益融资的方式 包括发行股票、吸收直接投资和利用留存收益。普通股筹资普通股筹资是指在公司的经营管理和盈利以及财产分配上享有普通权利的 股权融资。 1.普通股筹资的特点：优点： (1)普通股没有到期日，也没有固定的股息支付负担，其筹集的资金成为 公司长期稳定的资本供给； (2)发行股票可以增加发行公司的信用基础，为债权人提供更多的保障， 从而有效地提高公司的举债能力； (3

2、)改善发行公司的资本结构，完善公司的法人治理结构； (4)有利于制定激励措施，在公司上市后，可以通过股票期权等形式制定 激励措施，有助于协调管理层和股东的利益。不足： (1)普通股融资的筹资成本较高； (2)过度依赖普通股融资，会被投资者视为消极的信号，从而导致股价下 跌； (3)如果公司的股票上市了，普通股融资会增加部收购的风险； (4)普通股融资还会稀释原有股东的控制权。 2.新发行普通股的定价：, (1)议价法：议价法是核准制下新股定价的主要方式，指由股票发行人与 主承销商协商确定发行价。发行人忽然主承销商在议定发行价时，主要考虑二级市 场股票价格的高低、市场利率水平、发行公司的未来发展

3、前景、发行公司的风险水 平及对新股的需求状况等因素。 a.固定价格方式：由发行人和主承销商在新股公开发行前商定一个固定的价 格，然后根据这个价格进行公开发售。 b.询价方式：询价方式包括两个步骤：第一步，根据新股价值(一般采用现 金流量贴现值法确定)、股票发行时大盘走势、流动盘大小、公司所处行业股票的 市场表现等因素确定新股发行的价格区间；第二步，主承销商协同上市公司的管理 层进行路演，向投资者介绍和推介该股票，并向投资者发送预定邀请文件，征集在 各个价位上的需求量，通过对反馈回来的投资者的预定股份单进行统计，主承销商 和发行人对最初的发行价格进行修正,最后确定新股发行价格。 (2)竞价法：指

4、由各股票承销商或者投资者一投票的方式相互竞争确定股 票发行价格。 a.网上竞价：指通过证券交易所电脑交易系统按集中竞价原则确定新股发行价。新股竞价发行申报时，主承销商作为唯一的卖方”，以新股实际发行数为卖出数，以发行公司宣布的发行底价为卖出价；投资者作为买方，以不低于发行底价的 价格进行申报，并由交易所按价格优先原则进行撮合成交； b.机构投资者(法人)竞价：新股发行时，采取对法人配售和对一般投资者 网上发行相结合的方式，通过法人投资者竞价来确定股票发行价格。一般由主承销 商确定发行底价，法人投资者根据自己的意愿申报价格和申购股数，申购结束后， 有发行人和主承销商对法人投资者的有效预约和申购股

5、数按照申购价格由高到低进 行排序，根据事先确定的累计申购价格的关系确定新股发行价格。, c.券商竞价：在新股发行时，发行人事先通知承销商，说明条件和对新股承 销的要求。各股票喘息声根据自己的情况拟定各自的标书，以投标方式相互竞争股 票承销业务，中标标书的价格就是股票发行价。二、长期债务融资(一)长期借款融资：指企业向银行或其他非银行金融机构借入的使用期超 过一年的借款，主要用于购建固定资产和满足长期流动资金占用的需要。,长期借款的特点：筹资速度快、借款弹性较大、借款成本较低，但是长期借 款的限制性条款比较多，制约了企业的生产经营和借款的作用，并且需要到期还本 付息，财务风险较大。,(二)长期债

6、券融资：指企业发行的期限超过1年的公司债券，其发行目的通常是为了建设大型项目筹集大笔长期资金。 1.发行中长期债券的条件： (1)发行主体必须为股份有限公司或国有独资企业或由两个以上的国有企 业(或者其他两个以上的国有投资主体)投资设立的有限责任公司； (2)股份有限公司的净资产额不低于人民币 3000万元，有限责任公司净资 产额不低于人民币6000万元； (3)累计债券总额不超过公司净资产额的 40%; (4)所筹集资金的投向应当符合国家产业政策； (5)最近3年平均事分配利润足以支付公司债券 1年的利息； (6)债券的利率变动超过国务院限定的水平; (7)国务院规定的其他条件。 2.债券的

7、发行价格： (1)每年付息一次的债券,最高理论发行价格:PV= +M顽nMX r *1 T)(1 + 甘t=1,其中，T为所得税率 (2)每年付息m次的债券,最高理论发行价格:PV= +MmnMX r -mJ(m 1 + i/t=1其中，m为每年付息次数,最低理论发行价格:PV= +M顽mnMX r mx(1 T)(m 1+i/t=1其中，t为所得税率二、融资租赁融资租赁又称资本租赁，当承租人需要更新或添置设备时向出租人提出正式 申请，出租人按照承租人的要求购买设备，然后在契约或合同规定的较长期限内提 供给承租企业使用，承租人根据租约定期支付租金。融资租赁的特征：具有融资和融物的双重功能，是承

8、租人筹集长期资金的一 种特殊方式。具体有以下特征： (1)租赁期较长，占到资产使用年限的大部分； (2)资产的大部分风险已经转移给了承租人，承租人可以为租入资产计提 折旧； (3)承租人负责资产的维修、维护和保险，但无权自行拆卸改装； (4)融资租赁通常不可撤消； (5)承租人通常享有到日续租或购买的权利。ABCDE1. 分析企业发行中长期债券的优缺点，并选择对企业发行中长期债券的分析正 确的选项A:筹资对象具有广泛性，市场较大。B:发行中长期债券的资本成本高，风险大；C:方向中长期债券的资格条件严，审批难度较大，需要较长的时间去 准备工作；D:发行中长期债券的利息费用具有抵税作用，但是需要有

9、未来宽松的 现金流量对支付利息和到期还本保证；ABCDEE:发行中长期债券的限制条款较多。2. 请您根据向中国建设银行筹借长期借款的资料正确的选项A:向中国建设银行筹借长期借款的筹资速度快，筹资时间端。B:向中国建设银行筹借长期借款的成本一般较低，而且加快的弹性较 大。C:向中国建设银行筹借长期借款的利息费用具有抵税作用。D:向中国建设银行筹借长期借款的限制条款也比较多。E:向中国建设银行筹借长期借款需要到期还本付息，如果企业没有宽 松的现金流量，将会引起资金周转困难，风险比较大。3.请选择对普通股融资优点分析正确的是(I ABCDE )A:普通股融资所筹措的资本是永久性，不需归还，这有利与维

10、护公司 精品文档长期稳定发展，保证公司对资本的最低需求。B:普通股融资所筹措资本反映了公司的实力，可以作为其它方式筹资 的基础，例如可以为债权人提供保障，增加公司的举债能力。C:普通股融资没有固定的股利负担，筹资风险较小。D:公司在未来现金净流量较紧的时候，可以减少支付股利或不支付股 利，减少企业财务的负担，但是公司分配股利需从税后利润中支付， 不具有抵税作用。E:以上关丁普通股融资的有点分析均正确。4. 请选择对普通股融资缺点分析正确的选项（I ABC ）A:由丁投资与普通股的风险较高，投资者期望有较高的投资回报率；B:普通股股利需从税后净利中支付，不具有抵税作用；C:普高融资的发行费用较其

11、他融资发式高；D:发行普通股将会增加新的股东，可能会分散公司的控制权，消弱原 有股东对公司的控制；E:发行普通股的准备时间长，筹资速度慢5. 请您选择对融资租凭分析正确的选项（I ABCDE ）A:租金支出具有抵税作用一般会较折旧和利息费用的抵税作用多；B:与浮动利息贷款相比，融资租凭让承租人回避了利率变动的风险；C:融资租凭作为一种融资手段，手续简便，易获得信用，大大减少了 融资过程中的交易成本；D:租凭可以使承租人及时使用所需要的资产却不需立即付出大额现 金，且能够避免设备快速更新的风险；E:由丁租凭具有事前避免破产的成本好处，出租人可以通过降低租凭 支付的方式将其中部分好处转移给承租人；

12、计算资本成本资本成本是企业为筹集和使用资金所付出的代价，同时也表现为投资者让渡 资金使用权所要求的回报，其具体又包括资金筹措过程中所花费的各项费用（发行 费、评估费等）和资金占用费（股利、利息等）。正确计算资本成本，对企业进行 投资决策、筹集决策、营运资本管理和业绩的评价工作都具有重要的意义。此外资 本成本也是企业最佳资本结构时需要重点考虑的因素。 一、个别资本成本的计算：（一）债务资本成本的计算, 1.简单债务的税前成本：最简单的债务是没有所得税的发行费，按平均发行的具有固定偿还期和偿还 金额的债务。此外，债务的资本成本是使下式成立的Kd （内含报酬率）：NEPi + Iii(1 + Kd)

13、i = 1其中：P0债券发行价格或借款的金额即债务的现值；Pi本金的偿还金额和时间；Ii债务的约定利息N债务的期限，常以年表示注意，求解Kd需要使用逐步测试法和插值法, 2.含有手续费用的税前债务成本：如果取得债务时存在不可忽略的手续费，如佣金和其他费用等，债权人的收 益率则不等于债务人的成本，债务人得到的金额要扣除手续费。假设发行费用占债 务发行价格的百分比为F,则债务成本是使下式成立的 Kd:P0(1 一F)=_Pi + Ii(1Kd)i 3.含有手续费的税后债务成本简单算法：Kd = KdX （1 t）（只有在平价发行、无手续费的情况下，简便算法 才是成立的）正式算法：N .、P0(1

14、F)=P + Ip t)_ (1 + Kd)i = 1注意：如果是银行借款，可能还存在预留补偿性余额的情况，此时实际可使 用的借款额为向银行的借款额减预留补偿性余额。(二)权益资本成本的计算1.股利贴现法：(1) 固定股利模式：Ke= D0/P0D0年股利额P0普通股的每股市价(2) 股利增长模式： Ke= D1/P0 + g= D0(1 + g)/P0 + g式中：D1预期下一年度股利额， D1 = D0(1 + g);G 普通股每股收益及每股股利年增长率。,股利增长模型很好地整合了公司的战略规划、目标与任务以及资本成本，并 且简单易算，因此对管理层而言非常有意义。式中，股利增长率g的大小是

15、影响留存收益资本成本的重要因素，估计长期增长率的方法有：计算内部增长率、历史增 长率或者查阅本公司年报或其他公告中公开披露的管理层设定的增长目标。, 2.资本资产定价模型：对那些并不发放现金股利的公司来说，股利姑现模型并不适用，这时可以用资本资产定价模型来计算留存收益的资本成本，及：投资者要求的股权投资收益率 等于无风险收益率加上风险报酬率。计算公式如下： Ke = Rs= Rf + 8 (Rnr-Rf)资本资产定价模型具有较为普遍的适用性。二、加权平均资本成本的计算出于经营需要，企业往往需要通过多种渠道、多种方式筹集资金，而不同方 式筹集的资金成本是不同的。为正确进行筹资决策和投资决策，就必须确定企业内 部全部资本的总成本加权平均资本成本。加权平均资本成本是以个别资本成本 为基础，以各种资本占全部资本的比重为权数计算出来的综合资本成本。其计