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1、管理资源吧（） ，提供海量管理资料免费下载！更多免费下载，尽在管理资源吧（ ）基本面分析宏观经济运行状况、行业发展状况、公司高级管理人员的经营管理能力和经营策略、公司的组织结构等等均影响上市公司的经营活动和财务状况。上市公司的会计报表应该真实地反映其基本面状况。上市公司的基本面分析包括宏观经济运行状况、行业现状和前景、公司在本行业的位置、公司的竞争手段和经营策略。公司的组织结构和高级管理人员管理能力等方面分析。比较上市公司基本面分析结果与财务分析结果。我们寻找判断上市公司会计报表反映其财务状况及经营成果和现金流量情况真实程度的问题线索。第一节 基本面分析的基本方法一、宏观经济分析上市公司的盈利
2、前景必然受到宏观经济发展和宏观经济政策的影响。分析宏观经济发展趋势和宏观经济政策及其对行业的影响投资者可以访问中国统计信息网（：wwwstates）、国家发展计划委员会网站（：）、国家经济贸易委员会网站（ht：）和中国人民银行网站（：）。例如，年月，我们准备分析宏观经济发展趋势和宏观经济政策及其对煤炭行业的影响。我们访问中国统计信息网（：states，用园标点击主页上方“月度数据”，进入“月度数据”页面，然后点击“2001 年月度数据（月）”，我们看到如下选项：国民经济核算工业主要工业产品产量（一）主要工业产品产量（二）工业经济效益交通运输邮电固定资产投资管理资源吧（） ，提供海量管理资料免费
3、下载！更多免费下载，尽在管理资源吧（ ）商品房建设与销售国内贸易对外经济（一）对外经济（二）证券价格指数（一）价格指数（二）人民生活分地区国内生产总值增长速度分地区工业增加值分地区工业产品销售率分地区社会消费品零售总额分地区固定资产投资分地区进出口总额分地区居民消费价格指数分地区商品零售价格指数点击“国民经济核算”，我们看到如下数据和国内生产总值当年累计增长速度曲线图国内生产总值月国内生产总值（亿元） 第一产业 第 产业 1第三产业 国内生产总值增长速度（）管理资源吧（） ，提供海量管理资料免费下载！更多免费下载，尽在管理资源吧（ ）第一产业第二产业第三产业注：国内生产总值为季报。国民经济统计
4、数据表明，2001 年上半年国民经济运行稳中有降，国民经济运行状况不会对煤炭行业产生不利影响。年上半年价格指数走势平稳，没有发生大幅度波动，不会产生通货膨胀压力或提高利率的压力。这有利于煤炭行业发展。我们访问国家发展计划委员会网站（：），点市主页左面“长期规划”，然后点击“十五规划”，阅读中华人民共和国国民经济和社会发展第十个五年计划纲要（2001 年月日第九届全国人民代表大会第四次会议批准），“第二章国民经济和社会发展的主要目标”指出：“十五期间宏观调控的主要预期目标是：经济增长速度预期为年均左右，到 2005 年按 2000 年价格计算的国内生产总值达到 12.5 万亿元左右，人均国内生产
5、总值达到 9 400 元。”然后，点击主页左面“年度计划”，接着点击“年”，阅读年中国国民经济和社会发展报告，“第十四章能源、交通”指出：“煤炭工业要进一步加大关井压产、限产压库的力度，加快结构调整，坚决控制总量。全年煤炭产量要控制在亿吨以内。煤炭出口力争达到 万吨，解决总量过剩问题。”这些表明“十五”期间国民经济继续保持平稳发展，解决煤炭总量过剩问题是政府对煤炭行业进行宏观经济调控的关键。我们访问国家经济贸易委员会网站（ht：），点击主页左面“经济运行调控”，然后点击“年 1月煤炭、纺织行业国家重点企业生产经营简况”其中指出：户煤炭行业国家重点企业生产、销售保持较快增长，产销衔接良好。实现利
6、润持续增加，亏损企业亏损额大幅下降。产品销售收入亿元，1月相比，生产、销售增速分别回落和个百分点。产销率，比月提高 个百分点；产成品存货 亿元，比上月末下降。年以来，煤炭重点企业出口持续旺销，上月实现出日交货值 40 亿元，增长 47.3。然后点击“煤炭全行业扭亏已成定局”，其中指出：年 1月，煤炭全行业实现利润亿元，同比减亏增盈亿元，其中原中央财政国有重点煤矿补贴后实现利润亿元，同比减亏增盈亿元。年全行业整体扭亏已成定局。煤炭行业的扭亏主要得益于煤价的上涨，管理资源吧（） ，提供海量管理资料免费下载！更多免费下载，尽在管理资源吧（ ）而煤价的上涨又得益于总量得到控制。几年来，煤炭行业按照党中
7、央、国务院的重大决策和部署，关井压产，到年月末，全国累计关闭各类小煤矿万处，占年底小煤矿总数的 2/3。全国原煤产量从年的亿吨，压减至年的亿吨。这些表明年 1月煤炭行业运行良好。通过以上分析，我们推断年宏观经济运行状况有利于煤炭行业发展，煤炭行业实施“关井压产、限产压库” 的宏观经济调控已经取得预期效果。二、行业运行状况分析行业运行状况分析包括行业生命周期、行业发展前景、行业的竞争状况、行业的技术发展状况、政府政策对行业的影响等方面的分析（一）行业生命周期分析行业生命周期可以分为五个阶段：第一，发展阶段。竞争者很少，利润高，成本高。第二，成长阶段。很多新企业进入本行业，市场竞争激烈。同行业企业
8、的产品还没有呈现明显的差异性。客户还没有对某些企业的产品产生偏好。第三，饱和阶段。行业增长速度下降，企业提高效率，降低成本。客户比较注意产品的差异性。价格竞争激烈，利润下降，从其他企业争夺市场份额的成本很高。第四，成熟阶段。企业增加销售支出，采取低价格成本策略扩大销售额。第五，衰退阶段。一些企业离开本行业或者破产。如果行业出现新产品，行业会重新进入发展阶段。确定行业的生命周期，对于分析上市公司的盈利前景是非常重要的。判断行业生命周期可以依据行业统计数据。例如，年我国彩色电视机生产企业共计家。1996 年底，彩色电视机生产龙头企业四川长虹电器股份有限公司（股票简称：四川长虹，股票代码：）的长虹牌
9、彩电市场占有率已由年的上升到左右。康佳集团股份有限公司（股票简称：深康佳，股票代码：0016）的康佳牌彩电国内市场占有率由年的上升至年超过“。四川长虹和深康佳的彩电市场占有率合计已经由年的 22上升至年的左右。年3 月 日四川长虹主动降价销售，并引发彩色电视机行业的价格战。年彩色电视机行业龙头企业已经占领相当多的市场份额，其他企业争夺市场份额的成本比较高；彩色电视机的价格成本大幅度下降。这些意味着彩管理资源吧（） ，提供海量管理资料免费下载！更多免费下载，尽在管理资源吧（ ）色电视机行业发展已经进入饱和阶段或成熟阶段，价格竞争将越来越激烈，市场进入成本比较高。任何一家新企业进入已经处于饱和阶段
10、或成熟阶段的行业部将面临难以承受的风险，企业的盈利前景看淡。例如，1996 年南京熊猫电子股份有限公司（股票简称：南京熊猫，股票代码：）上市后，在彩色电视机行业已经进入饱和阶段、行业竞争十分激烈的情况下，新建两条大屏幕彩电生产线，而忽视集中力量发展本企业具有竞争优势和具有良好发展前景的通信产品。这是其从上市第二年（1997 年）一直到年中期连续亏损的重要原因之一。每个行业都会受到技术变化的影响。由于新技术的发展，有的企业可能遭受提前报废大部分固定资产的损失，有的企业则受益于新技术。例如，成都红光实业股份有限公司的主营业务是彩色显像管玻壳、黑白显像管和黑白显像管玻壳。黑白显像管（含黑白玻壳）的产
11、品销售收入占该公司总销售额的 1/3 左右； 彩色玻壳产品品种规格集中在厘米（英寸）及以下，缺少大屏幕品种。表 1 显示，年我国黑白电视机和 CM（英寸）以下的彩色电视机产量大幅度下降，CM（英寸）以上彩色电视机产量大幅度上升。代表彩色电视机行业新技术的大屏幕彩色电视机面市和畅销，意味着红光公司原有生产黑白显像管和黑白玻壳的固定资产可能提前报废。这将对红光公司的盈利前景产生不利的影响我们分析红光公司 1996 年会计报表时，不能忽视彩色电视机计业新技术对公司盈利前景的影响。表 7-1 红光实业股份 1996 年按屏幕尺寸划分的电视机产量 单位：台规 格 1994 年 1995 年 1996 年
12、 增长率（%）黑 11CM（4.2 英寸） 111 714 1 476 611 2 139 -99.9管理资源吧（） ，提供海量管理资料免费下载！更多免费下载，尽在管理资源吧（ ）14CM（5.5 英寸） 832 490 244 584 940 762 284.631CM（12 英寸） 1 343 304 930 279 1 131 136 21.635CM（14 英寸） 3 926 618 4 102 907 1 882 230 -54.1白电视机 44CM（17 英寸） 6 392 744 8 512 828 3 737 509 -56.137CM（14 英寸） 2 012 658 2 6
13、47 760 2 223 124 -16.043CM（17 英寸） 299 828 322 553 96 477 -70.147CM（18 英寸） 1 392 420 1 679 366 851 187 -49.349CM（19 英寸） 645 287 751 927 449 401 -40.251CM（20 英寸） 1 478 101 1 699 738 1 823 763 7.353CM（21 英寸） 7 673 943 9 329 431 1 170 711 -87.556CM（22 英寸） 96 169 324 033 117 522 -63.764CM（25 英寸） 533 903
14、1 333 276 2 876 254 115.7彩色电视机71CM（28 英寸） 487 735 173 319 461 041 166.0其 他 1 751 253 859 468 1 879 888 118.7政府的政策影响企业的盈利前景。例如，我们访问国家经济贸易委员会网站（http:/），点击主页右面“工业行业十五规划”，然后电击“汽车工业十五规划”，其中指出：“十五我过汽车工业发展的指导方针是：以零部件为基础，以经济型轿车为重点，加快产品结构调整和升级；以大企业集团为主体，优化产业组织结构，实现规模经济；。以一汽、东风、上汽集团为基础，加快行业战略性重组，培育家主业突出、核心能力强、拥有自主知识产权、具有较强国际竞争力的大型企业集团。鼓励有条件的零部件重点企业向系统开发、模块化供货的方向发展，培育一批具有系统开发和供货能力、能面向国内外市民按经济规模组织生产的零部件企业（集团）；引导有条件的中小零部件企业，提高专业化水平，大力发展二、三层次零部件产品，向“专、精、特
