《建材行业：从钢铁_、_水泥看工地真实复工情况库存现拐点需求全面恢复需待Q2-20200326-华泰证券》由会员分享，可在线阅读，更多相关《建材行业：从钢铁_、_水泥看工地真实复工情况库存现拐点需求全面恢复需待Q2-20200326-华泰证券（17页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 1 证券研究报告证券研究报告 行业研究/专题研究 2020年03月26日 建材 中性（维持） 黑色金属 增持（维持） 鲍荣富鲍荣富 执业证书编号：S0570515120002 研究员 021-28972085 邱瀚萱邱瀚萱 执业证书编号：S0570518050004 研究员 方晏荷方晏荷 执业证书编号：S0570517080007 研究员 0755-22660892 龚润华龚润华 联系人 1 采掘采掘/黑色金属黑色金属: 预计预计 20Q1 普钢企业利润普钢企业利润 同比腰斩同比腰斩2020.03 2建筑建筑/建材建材: 周期行业数据周报（第
2、十二周期行业数据周报（第十二 周） 周） 2020.03 3 黑色金属黑色金属: 行业周报 （第十二周） 行业周报 （第十二周） 2020.03 资料来源：Wind 库存现拐点，库存现拐点， 需求需求全面恢复全面恢复需需待待 Q2 从钢铁、水泥看工地真实复工情况 搅拌站运转率不佳搅拌站运转率不佳，建筑施工全面恢复需至，建筑施工全面恢复需至 Q2 2020 年春节后，受疫情影响，国内多缓复工，影响 1-2 月钢铁、水泥等需 求，库存较高。近两周钢材社会库存、水泥熟料库容比出现改善，建筑用 钢成交量恢复至往年同期水平，水泥出货率、粉磨站开工率恢复至七成， 但数据存在瑕疵，例如建材成交量包含钢贸商间
3、交易量。根据百年建筑网， 上周劳务到位率 63%，搅拌站运转率仅为往年同期的四成，我们判断 Q1 真实复工强度或不乐观， 全面复工需等待 Q2。 水泥 3 月末有望实现全国均 价企稳，短期相对看好基建占比高、部分开启涨价的区域；但建筑钢材高 成交或部分透支未来需求，提示短期钢价、钢铁股下行风险。 近期钢材、水泥库存向下，部分反映乐观需求预期近期钢材、水泥库存向下，部分反映乐观需求预期 截至 3 月 20 日，钢铁方面，长流程产能利用率已从 2 月底开始从底部上 行，建筑用钢产量自 3 月份明显上行；钢厂库存已连续两周下行，社会库 存首次下行。水泥方面，全国粉磨站开工率为 44.2%，近两周提升
4、明显加 快；全国重点水泥企业水泥库容比 72.6%，较前一周下降 0.8pct。生产、 库存等数据好转，部分反映了渠道商和工地终端需求改善预期，备货增加， 但因工地、钢贸商可能过度囤货，无法反映真实需求的全貌。 3 月中旬劳务到位率月中旬劳务到位率 63%，4 月上旬预计人员约束解除月上旬预计人员约束解除 据百年建筑网调研统计，截至 3 月 16 日，样本施工企业开工率接近 95%， 项目实际复工率 74.5%，环比前一周提升 18pct。人员方面，我们认为劳 务到位率更接近建筑工人实际复工情况，截至 3 月 16 日，劳务到位率仅 63%，环比前一周增加 11pct，但仍低于同期华泰交运团队
5、测算的 77.3% 人员返程率水平。截至 3 月 25 日，我们估算全国人员返程率升至 93.3% （因商务出行增加可能导致高估） ， 官方预计 4 月上旬将完成全部农民工返 程运输，因此，我们预计 4 月上旬劳务到位率对施工的约束将逐步结束。 本周搅拌站运转率本周搅拌站运转率 11.5%，地产续建项目复工仍待推进，地产续建项目复工仍待推进 截至上周五，全国重点水泥企业出货率达到 60%，相当于高峰期的七成， 华东中南区域恢复较快，华北略放缓。建筑用钢日成交量接近往年同期， 区域上与水泥一致。但需注意的是，水泥钢材渠道库存水平较难判断，且 农村水泥需求占比约 20%，故上述两项指标或存在“失真
6、”可能，但混凝 土的保质期仅 2-4 小时，混凝土搅拌站运转率更能体现工地实际的复工现 状。截至 3 月 25 日，搅拌站运转率 11.5%，约为正常 30%水平的四成， 或侧面验证目前施工强度仍然不高，修复至正常水平需等待 20Q2。 提示钢铁下行风险提示钢铁下行风险，水泥需关注搅拌站运转率提升，水泥需关注搅拌站运转率提升 从前述劳务到位率、 搅拌站运转率看， Q1 建筑工地真实复工情况或不乐观， 未来机会仍需关注需求与库存两者的赛跑。钢铁方面，前期因工地囤货较 多，可能部分透支未来需求，预计一段时间内，需求水平无法支撑电炉开 工率提升，行业供给曲线尾部较陡峭，需求小幅下行，价格可能下跌较多
7、， 提示短期钢铁股下行风险。水泥方面，当前价格仍处于降价去库存阶段， 但可能已处于尾声；前期水泥出货率和磨机运转率需求可能主要来自重点 工程和农村需求，后期建议重点关注搅拌站运转率提升。 风险提示：样本数据偏差，数据统计存在时滞，复工进度超预期。 (31) (17) (4) 10 24 19/0319/0519/0719/0919/1120/01 (%) 建材黑色金属沪深300 一年内行业一年内行业走势图走势图 相关研究相关研究 行业行业评级：评级： 行业研究/专题研究 | 2020 年 03 月 26 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 2 正文目录正文目录 近期工地复工情
8、况剖析 . 3 全国疫情防控形势持续向好，转向严控输入 . 3 疫情对钢铁、建筑产业链带来较大冲击 . 3 钢材、水泥库存拐点反映终端需求有所好转 . 5 钢铁：产量上行，库存出现拐点 . 5 钢厂产量：3 月开始上行 . 5 钢厂库存：连续 2 周下行 . 6 社会库存：首次出现下行 . 6 水泥：复产率提升，库存下行拐点已现 . 6 水泥熟料库存：下行拐点已现 . 7 粉磨站开工率：恢复明显加快 . 8 工地实际复工强度低，搅拌站运转率有待提升 . 10 复岗率约束项目工地复工强度 . 10 项目：重点项目引领复工率攀升 . 10 人员：劳务到位率约束复工强度 . 10 搅拌站运转率 11
9、.5%，仅为往年 40% . 12 建筑用钢成交量：华东、华南修复较好 . 12 钢材测算需求：修复至往年同期水平 . 13 水泥厂出货率：修复至往年七成水平 . 13 搅拌站运转率：恢复至往年同期四成 . 14 结论：短期施工仍有掣肘，Q2 预计全面恢复 . 15 风险提示 . 15 pOsRpRyRpOnNrOtQsNsOqR8ObPaQpNpPpNrRjMnNpMiNoMqPaQtRpMxNoNmMvPqRuN 行业研究/专题研究 | 2020 年 03 月 26 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 3 近期工地近期工地复工复工情况情况剖析剖析 全国疫情防控形势持续向好
10、全国疫情防控形势持续向好，转向严控输入转向严控输入 2020 年 1 月，新冠肺炎疫情在武汉开始爆发，此后迅速扩散至全国，现已进入全球“大 流行”阶段。据华泰固收团队报告重新审视 2020 年中国经济一文看遍债市宏观基 本面系列报告 （2020.3.21） ，预计一季度 GDP 增速可能出现负增长，第二、三季度 GDP 增速能够恢复到 4%-6%。再向后看，四季度经济有可能因库存压力、逆周期政策缺抓手 而出现增长瓶颈，增速可能略有放缓。 图表图表1： 国内疫情国内疫情防控形势持续向好防控形势持续向好 图表图表2： 严防境外输入成为现阶段防疫重点严防境外输入成为现阶段防疫重点 资料来源：Wind，国家卫建委，华泰证券研究所 资料来源：Wind，国家卫建委，华泰证券研究所 疫情对钢铁疫情对钢铁、建筑产业链带来较大冲击、建筑产业链带来较大冲击 疫情对建筑疫情对建筑全全产业链均带来较大冲击。产业链均带来较大冲击。受疫情影响，2020 年春节后绝大多数行业均停、 缓复工， 以地产、 基建为代表的建筑行业由于现场作业要求高， 所受影响尤为明显。 地产、 基建施工较长时间的中断，影响了钢铁、水泥、混凝土等建材需求，特别是钢铁行业由于 生产具备连续性，供给端受影响较小，加上运输受阻，钢厂库存高企；水泥商砼行业与钢 铁不同，冬春季大部分生产线处于错峰停产，因此供给端压力小于钢铁行业，但由于
