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1、2020-2021年3月行业动态报告行业研究报告/交通运输行业目 录一、中国运输生产指数大幅下跌，客运降幅大于货运3（一）交通运输发展成效显著，交通强国纲要描绘未来蓝图31. 基础设施网络规模稳居世界前列32. 运输服务规模处于全球领先水平33. 交通运输行业治理体系逐步完善3（二）2020 年 1-2 月 CTSI 指数大幅下跌，客运降幅大于货运41. 交通运输与宏观经济发展具有高度相关性42. 1-2 月 CTSI 指数同比跌 24.7%，货运同比降 13.3%，客运同比降 45.9%4（三）重大事件及政策对交通运输行业的影响分析51. 海外多国陆续发生新冠疫情，推荐内需确定性较强的快递板
2、块52. 国际油价大幅下跌，利好航空、快递板块63. 海航事件”折射航空业经营困境，动态把握航空板块投资机会7（四）交通运输行业财务分析：预计 2019 年行业营收、净利润呈现 10%以上增速111. 行业营收平稳上升，归母净利润有所波动112. 净资产收益率处于合理区间123. 行业资产负债结构仍保持合理水平134. 交通运输板块营收及净利润增幅预测14二、子行业运行分析：2 月出行量同比降八成，油价下跌利好油运板块15（一）铁路：2 月客运量同比降八成，货运量同比增速回调15（二）公路：2 月客运量同比降近九成，货运量同比降五成19（三）水路：BDI 指数触底走强，油价暴跌推动油运价格上涨
3、22（四）航空：2 月客运量同比下降超八成，货邮量同比下降两成23（五）物流快递：2 月快递业务量环比降三成，CR8 达 86.426（六）新业态：2 月网约车需求大幅萎缩，各平台订单平均下降五成28三、行业面临的问题及建议30（一）面临问题301. 交通基础设施仍存短板，运输效率和服务品质有待提升302. 交通运输结构不尽合理，行业能耗和排放压力较大303. 部分交通领域改革仍需深化，交通运输新业态管理面临挑战30（二）建议对策301. 加强交通基础设施短板建设，着力提高运输服务品质302. 优化交通运输结构，发展绿色智慧交通303. 持续深化改革创新，包容审慎监管新业态31四、交通运输业在
4、资本市场中的发展情况32（一）A 股交通运输上市公司发展情况32（二）交通运输行业估值水平分析321.国内交通运输行业估值分析322.与市场相比，行业估值水平中等偏低333.与国外（境外）估值比较33（三）国内外重点公司分析比较33五、投资建议37（一）最新观点：国内复工复产率稳步提升，推荐需求确定性较强的快递板块37（二）核心组合38（三）核心组合表现38六、风险提示38一、中国运输生产指数大幅下跌，客运降幅大于货运（一）交通运输发展成效显著，交通强国纲要描绘未来蓝图交通运输是国民经济中基础性、先导性、战略性产业，是重要的服务性行业。经过 40 多年改革发展，中国的综合交通运输网络体系正在形
5、成。据交通运输部 2019 年公开发布的2018 年交通运输行业发展统计公报相关数据显示，多项指标位居全球第一。1. 基础设施网络规模稳居世界前列截至 2019 年底，铁路营业里程达到 13.9 万公里，高速铁路里程突破 3.5 万公里，超过世界高铁总里程的三分之二，位居世界第一。截至 2018 年底，公路总里程达到 484.65 万公里， 全国 99.99%的乡镇和 99.98%的建制村通了公路，高速公路里程达 14.26 万公里，跃居世界首位。内河航道通航里程达 12.71 万公里，比上年增加 108 万公里。规模以上港口万吨级泊位达2444 个，位居世界第一。颁证民航运输机场达 235
6、个，全国取证通用机场已达 209 个，2018 年，全国乡镇快递网点覆盖率进一步提升，目前已超过 90%。2. 运输服务规模处于全球领先水平根据统计局 2020 年公布的最新数据，2019 年，全社会客、货运输量分别达 176.0 亿人次和 470.6 亿吨。铁路旅客周转量、货运量居世界第一，高铁旅客周转量超过全球其他国家和地区总和。客运服务水平持续提升，铁路、民航客运量年均增长率达到 8%水平。全国 29 个省、90%以上二级道路客运站初步实现省域联网售票；高铁动车组在客运市场的作用继续得以强化； 公共交通年客运量预计继续超过 900 亿人次；旅客联程运输持续加快发展。港口货物和集装箱吞吐量
7、连续 10 多年保持世界第一；2019 年，航空货邮运量达比 2012 年增加 38.19%。邮政业市场规模超过全球份额五分之一，年服务用户超过 1000 亿人次，快递业务量稳居世界第一。表 1 2019 年中国交通运输行业部分指标在全球排名情况港口货物领域高速公路里程吞吐量高速铁路里程民航客运量快递业务量全球排名第一第一第一第二第一3. 交通运输行业治理体系逐步完善目前我国综合交通运输管理体制机制基本形成，国家层面“一部三局”架构基本建立，省 级层面已有 17 个省(区、市)基本建立了综合交通管理体制或运行协调机制。法治政府部门建设持续深化；完成了交通运输法治政府部门建设顶层设计，综合交通立
8、法统筹推进，航道法国内水路运输管理条例和铁路安全管理条例制定出台，188 件部门规章颁布实施，综合交通运输法律体系初步形成；行业放管服改革成效明显，简政放权力度不断加大。行政审批 事项大幅精简，交通运输部本级取消下放幅度达 61.5%。行业社会共治格局日趋完善，行业信用体系建设有序推进。2019 年 9 月，中共中央、国务院正式印发交通强国建设纲要，提出到 2035 年基本建成交通强国，形成“全国 123 出行交通圈”和“全球 123 快货物流圈”。（二）2020 年 1-2 月 CTSI 指数大幅下跌，客运降幅大于货运1. 交通运输与宏观经济发展具有高度相关性根据世界银行等研究机构的研究结果
9、显示客货运量、客运货运周转量与国内生产总值 GDP、人口总数、城镇化率、人均 GDP、产业结构等因素均有密切关系，其中与 GDP 的回归关系最为明显。2019 年国内生产总值 990,865 亿元，按可比价格计算，同比增长 6.1%，总体平稳运行。国内生产总值 GDP 与交通运输客货运量及周转量有着紧密的联系。图 1 我国 GDP 与客货运周转量变化趋势图 2 中国运输生产指数（CTSI）及构成指数同比增速160.00140.00120.00100.0080.0060.0040.0020.000.00300,000.00250,000.00200,000.00150,000.00100,000
10、.0050,000.000.0020.0%0.0%-20.0%-40.0%-60.0%-80.0%-100.0%货运量总计:当季值客运量总计:当季度值GDP:现价:当季值CTSI指数同比增速CTSI客运指数同比增速 CTSI货运指数同比增速2. 1-2 月 CTSI 指数同比跌 24.7%，货运同比降 13.3%，客运同比降 45.9%（1）中国运输生产指数（CTSI）是反映交通运输行业总体运行状况综合指标。中国运输 生产指数简称 CTSI，于 2018 年 12 月首次发布，是从综合交通角度出发，以铁路、公路、水路、民航各种运输方式的客货运量为基础指标，加权合成的用来反映交通运输行业总体运行
11、状 况的综合性指数。该指数以 2010 年为基期，基准值为 100 点，由综合指数和客运、货运两个分项指数构成。（2）2020 年 1-2 月，CTSI 指数同比-24.7%，较前出现显著下降。2020 年 1-2 月，中国运输生产指数（CTSI）均值为 120.0 点，同比-24.7%。其中，1 月为 147.7 点，同比-9.0%，增幅较 12 月（+5.3%）转升为跌，下挫 14.3pct；2 月为 92.4 点，同比-41.1%，降幅较 1 月（-9.0%） 继续扩大 32.1pct。我们认为，CTSI 指数出现显著下降，主要系新冠肺炎疫情影响所致。（3）2020 年 1-2 月，CT
12、SI 货运指数同比-13.3%，同比转增为跌。2020 年 1-2 月，CTSI 货运指数均值为 136.6 点，同比-13.3%。其中，1 月为 146.6 点，同比-9.8%，增幅较 12 月（+7.7%）转升为跌，下挫 17.5pct；2 月为 126.5 点，同比-17.1%，降幅较 1 月（-9.8%）继续扩大 7.3pct。（4）2020 年 1-2 月，CTSI 客运指数同比-45.9%，同比降幅大于货运。2020 年 1-2 月，CTSI 客运指数均值为 88.5 点，同比-45.9%。其中，1 月为 150.2 点，同比-7.4%，增幅较 12 月（+0.8%）转升为跌，下挫
13、 8.2pct；2 月为 26.8 点，同比-83.8%，降幅较 1 月（-7.4%）继续扩大 76.4pct。考虑到 1-2 月为传统客运旺季、货运淡季，新冠疫情对客运市场的冲击大于货运市场。（三）重大事件及政策对交通运输行业的影响分析1. 海外多国陆续发生新冠疫情，推荐内需确定性较强的快递板块当地时间 3 月 7 日，世界卫生组织发布新冠肺炎疫情每日报告（第 47 期）称，在过去 24 小时内，新冠肺炎确诊病例报告国（地区）新增哥伦比亚、罗马教廷、秘鲁、塞尔维亚和多哥； 全球报告新冠肺炎病例已超过 10 万例，确诊病例已达 101,927 例。我们的观点：我们认为，受海外多国陆续发生新冠疫
14、情影响，航空、机场、航运等外向型交通运输板块将继续承受压制，相对看好内需确定的快递板块。具体而言，新冠疫情下，国内公众通过网络 购买生活物资将持续保持高频态势，支撑快递业务量需求稳中有升，叠加国家持续出台支持政策和油价下行，物流快递公司经营成本将有所下降，快递行业将持续保持良好景气度。（1）顺丰及通达系快递公司国际业务占比较少，海外多国发生疫情的直接影响相对有限。 据 wind 数据显示，2016-2019 年上半年，顺丰控股国际业务收入分别为 11.01、20.43、26.29、12.02 亿元，占总业务收入比例分别为 1.91%、2.87%、2.89%和 2.40%；申通快递国际业务收入分别为 0.03、0.06、0.06、0.03 亿元，占总业务收入比例分别为 0.03%、0.05%、0.04%和 0.03%。2017-2019 年上半年，圆通速递国际业务收入分别为 1.16、2.13、1.84 亿元，占总业务收入比例分别为 0.58%、0.78%、1.32%。总体来看，顺丰控股以及“通达系”快递公司国际业务收入近年来逐步增加
