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1、成本推动型通胀正在逼近短短一个月时间，木材价格上涨了15%。同样一笔流动资金，企业能够买到的木料越来越少了。一家广东家具厂驻北京的经理说：“这让我们怎么能不降低库存呢？” 这也是其他中国制造企业正在做的事情。面对高成本的压力，它们不约而同地选择了同样的方式：想办法降低库存。中国物流与采购联合会发布的5月份制造业原材料库存指数因此降到了7个月来的低点。 而宏观经济部门更担心的是，原材料价格上涨是否会最终引发通货膨胀？消息人士称，上周在央行举行的通货膨胀分析研讨会上，一些宏观经济部门的官员开始担心，中国将出现成本推动型的通货膨胀。 高成本压力下的企业生态 中国物流与采购联合会6月1日发布的PMI（
2、制造业采购经理人指数）显示，除了纺织企业的购进材料价格下降外，其他中国制造业的各行业成本都有所上升，以有色金属冶炼及压延加工业、金属制品业和通用设备制造业为最，这3个行业的指数达到或超过了80%。 这也致使今年5月的原材料库存指数降为45.6%，比上月减少2.3%，是7个月以来的低点；产成品库存指数降为42.9%，比上月滑落1.9%。 在分析人士看来，企业原材料库存下降的主要原因之一，是企业在设法规避高成本对经营的冲击。 面对新订单、生产、采购量、新出口订单指数都比上月出现明显回落的境况，企业主纷纷表示资金紧张，从今年4月份起，有色金属、石油等能源、原材料价格上涨太快，部分省市公路运费重新上调
3、收费标准，中国物流与采购联合会副秘书长蔡进说：“这些因素都使得企业成本上升严重。” PMI 是宏观经济先行指数，一般认为，PMI反映的趋势要比实体经济运行早半年时间。 由里昂证券发布的中国PMI指数几乎反映了同样的趋势。里昂证券首席经济师韦卓思博士 (Dr Jim Walker)说：“5 月份总体经营活动中最值得关注的是价格指数的变化。中国国家发改委在5月24日宣布油价上调9%，对于投资者而言无疑是当头一棒。” 里昂证券5月份的报告显示，投入品价格指数从58.7%一下子跳升至70.7%。 虽然在该公司发布的PMI调查中，企业出厂价格指数也在急速上升，由4月份的52.5上升至5月份的55.9，为
4、2005年3月以来之最，但较之成本的巨大升幅仍然相去甚远。 银河证券研究部专事宏观经济研究的张新法认为，投资的快速增长，导致国内的需求增长，另一方面，经过对产能过剩行业的调整，过剩趋于缓解，所以库存下降表现更明显的是投资类和生产资料方面，而在消费品方面，由于多数产品处于供过于求的状态，所以表现并不明显。 另外，利率上调、信贷规模控制和原材料价格上涨等，让中国的不少制造企业再次感觉到了来自流动资金的压力，从而对产量与库存进行了结构调整。 这让很多企业感到无奈。苦于找不到替代铜来生产水龙头的材料，但“消费者对一个中档铜质水龙头一下涨三十多元怎么能接受。而且就算涨价了，我们的利润也只会更低”。一家在
5、南京的水龙头生产企业已经停产。另外一些企业选择的做法是：“能销售多少，我们才生产多少。” 国家发改委运行局的调查显示，流动资金紧张正影响一些企业的生产经营。以棉纺织业为例，随着棉花、石油等资源性产品价格的逐步走高，企业生产成本不断上涨，对流动资金的需求量不断加大。而今年宏观政策取向仍是适度控制投资增长，部分银行对纺织企业不仅收缩了固定资产投资贷款，也压缩了流动资金的投放量，企业普遍感到资金紧张。 6月2日，中国水暖行业在浙江奉化市召开了最高层的紧急会议。中宇、路达、申鹭达和辉煌等众多水暖大佬们商讨铜等原材料涨价的应对措施，业内戏称这次会议是“中国水暖溪口会议”。 今年年初，水暖产品价格已经涨了
6、20%，但远低于原料涨价速度。每个水龙头最少需要80%的铜作为原料，企业都表示产品再不涨价，企业全要亏损。中国建筑卫生陶瓷协会卫浴配件分会理事长缪斌说，这次会议后，几家大的水暖企业表示要联合涨价30%。 除了流动资金所调整的生产结构调整外，巴黎百富勤总经济师陈兴动认为，中国经济没有出现2004年时运力紧张的局面，使得货物能够顺畅流通，也是企业积压库存减少的一个原因。 3月29日，发展改革委和铁道部联合下发了关于调整铁路货物运输价格的通知，将国家铁路货物统一运价平均每吨公里提高0.44分钱，即由现行平均每吨公里8.61分钱提高到9.05分钱。 可见，能源价格上涨，已经开始冲击运输。而且，成品油价
7、格还在进一步向国际价格靠拢。“中国制造业的盈利空间之前已是腹背受敌，现在则更是四面楚歌。”韦卓思博士说。 通货膨胀阴影 从统计数据来看，2005年一、二、三、四季度的原材料、燃料、动力购进价格与工业出厂品价格涨幅之差分别为：4.5、4.3、3.8、3.4，2006年一季度的差为3.6，五月份差额继续缩小为3.1。企业所承受的原材料价格和销售价格之间差的压力从2005年以来，已经降到最低点。 这种趋势的持续到底意味着什么？ 6月9日，央行召开了通货膨胀形势研讨会，这是央行每个季度的例会。据悉，国家统计局、发改委价格司、国土资源部等部委的官员都参加了这个会议。一位消息人士称，在这次会议上，有关各方
8、对生产资料价格上涨表示了高度关注。当时有与会者提出，中国可能会出现成本推动型的通货膨胀，而且，通涨的苗头已经出现。 5月31日，央行发布的一季度货币政策报告也提出过相似的看法。报告称，整体通胀潜在风险需要关注。报告指出，投资快速增长和工业生产加快会拉动上游原材料、燃料和动力购进价格上涨，并在一定程度上推动工业品出厂价格上涨。 而国家统计局在9日发布的数据显示，5月份，工业品出厂价格比去年同月上涨2.4%，原材料、燃料、动力购进价格上涨5.5%。 在今年一季度央行召开通货膨胀形势研讨会时，各方官员并不担心通货膨胀的情况。但是在这次会议上，情况出现了微妙的变化。 一些与会者甚至担心，能源和原材料价
9、格不断上涨，可能会带来经济的滞涨。尤其是，当前很多原材料的价格，已经不是由实际供需决定，存在投机炒作，更有很多过剩资金流向中国，所以应该谨防、密切关注通货膨胀动向。 这也对应了央行一季度货币政策报告的提法。报告认为，由于当前社会资金流动性持续过剩，货币市场利率低位运行，形成房地产等资产价格持续膨胀压力。“一定时期内价格总水平出现下跌的可能性相对较小”。 尽管如此，一些分析人士认为，由于 CPI（消费物价指数）中粮食比重占到34%左右，所以这次能源、原材料价格的上涨也不一定会带动CPI出现大幅上涨。 等待五月数据 此时，五月的中国经济数据就显得尤为关键。在央行4月份加息时，一些宏观经济部门的人士
10、就曾表示，单纯从一季度看还看不出整个经济的运行趋势，需要5月份的数据来做进一步的分析和判断。 上周，针对央行是否进一步加息的提问，央行行长周小川也曾表示：“现在才6月初，目前5月份的经济统计数据还没有看到。现在还不方便说加息政策是否已见到成效。” 根据国家统计局的统计信息发布日程，如无意外，12日到15日，国家统计局将相继公布CPI、消费品市场月度报告、工业生产月度报告和固定资产投资月度报告。央行的月度金融运行数据和商务部的进出口月度数据也将在同期公布。 已经有市场传言，5月份贷款增幅出现了大幅度的下降，但是这一数据并未得到证实。也有分析人士预期，5月份CPI仍将在低位运行，而固定资产投资规模还将保持高增长势头。 而在韦卓思博士看来，物价通胀的风潮迟早会从中国制造业界向全球蔓延，这只是时间的问题。他说：“中国输送廉价产品的时代已经完结。只要经营活动仍然处于膨胀阶段，而全球经济又没有增长放缓的迹象，商品价格就会居高不下，中国出口商就会继续面临不得不提价的压力。” “种种迹象表明，这种局面已初露端倪全球利率将会节节上升。”他说
