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1、摘 要近年来，随着国际经济全球化、金融一体化的不断发展，中国国内外资金大规模双向流动的格局正在逐步形成，因此，如何进一步推进人民币资本账户开放的进程，就成为我们面临的一个十分重要的研究课题。本文首先对我国资本账户管理现状进行了分析总结，并从对外经济发展和经济全球化两个方面讨论了开放资本账户的必要性。然后分析了我国资本账户开放应具备的条件和环境，包括综合国力、金融体系、汇率制度及监管等问题。最后讨论了中国资本账户开放的风险管理，提出了关于商业银行改革和汇率、利率改革的建议：商业银行应按照现代企业制度要求，着眼于业务及机构调整和转换内部经营机制等方面；同时我国还应当建立和完善利率政策与汇率政策配套
2、的传导机制，促进汇率和利率市场化。关键词：资本账户；金融；银行；汇率AbstractWith the continuous development of economic and financial globalization in recent years，the pattern of large-scale capital inflows and outflows is gradually taking shape in China.Therefore,a pressing issue which we will have to confront is how to further pro
3、mote the process of RMB capital account liberalization.The main points of this paper are as follows:First, the paper examines the current situation of Chinas capital account management,and discusses the necessity of opening the capital account from the two aspects of foreign economic development and
4、 economic globalization.Then, the paper analyzes the preconditions under which RMB capital account liberalization could be possible. These preconditions include national power, financial system, exchange rate regime, regulatory policies, supervision framework etc.Finally, the paper discusses the ris
5、k management system of RMB capital account liberalization and offers the following proposals on the reform of state-owned commercial banks,exchange rate and interest rate:commercial banks should be in accordance with the requirements of modern enterprise system, and focus on the restructuring of act
6、ivities and institution and the conversion of internal operating mechanism. Meanwhile, China should establish and improve the supporting transmission mechanism of interest rate policies and exchange rate policies,and promote exchange rate and interest rate marketization.Key words：Capital account ; F
7、inance; Bank; Exchange rate目 录第1章 资本账户开放的意义1.1 资本账户的涵义资本账户是国际收支平衡表中用来记录国际资本流动的一个账户，即资本的输入和输出，也是一国同其他国家的金融资产交易，表现为一国对外金融资产和负债的变动。资本账户也叫资本项目，是和经常项目和平衡项目相并列的一级账户。国际货币基金组织在 国际收支手册(第五版)中，将传统的 “资本项目”改为 “资本与金融项目”，主要包括以下内容：资本项目：只涉及资本转移与非生产、非金融领域资产的收买与放弃。金融项目：(1)直接投资：是指为获得长期利益向一个并非在投资者经济体内经营的企业进行投资，投资者的目的是取得
8、被投资企业管理机构中的有效发言权。这种发言权给直接投资者带来的利益不同于对企业经营权没多大影响的证券投资者预期取得的利益。(2)证券投资：包括投资于股票、债券、货币市场工具、金融衍生工具等。(3)储备资产：是指被当局控制可用来弥补国际收支逆差或用来干预、影响本国货币汇率从而控制这种逆差规模或者用于其他目的的那些国外资产。(4)其他投资：这是一个剩余项目，包括在直接投资、证券投资、储备资产变动中没有包括的一切资本交易。1.2 资本账户开放的涵义资本账户对外开放，或者说资本账户可兑换，是指一国(或地区)对其资本项目下的对外收支逐渐解除管制 (或限制)的进程。资本账户开放的目标是货币的资本项下可兑换
9、，即一国(或地区)对资本项目下的对外收支解除管制(或限制)。资本账户可兑换是与外汇管制和货币可兑换紧密相连的一个概念。一个国家的外汇管制通常分为两个方面：一是对交易本身的限制，如许多国家曾实行过的进口许可证，禁止进口货物等；二是对货币兑换的限制，不允许居民持有外汇或不允许非居民用本币向银行兑换外汇等行为。经常项目可兑换主要是关于取消真实交易基础上外汇兑换限制方面的问题，资本账户可兑换将更多的牵涉到各类金融交易本身的许多问题。关于货币可兑换，国际上目前并无统一定义，不同的定义在不同程度上有很大差别。浮动汇率制在国际货币体系中取得主导地位后，自由兑换主要是从取消外汇管制这个意义上讲的，它是指任何一
10、个货币持有者都可以按照市场汇率自由地把该货币兑换成一种主要的国际储备货币。从国际货币基金组织工作文件中可以总结出：资本账户可兑换是指消除对国际收支的资本和金融账户下各项交易的外汇管制，如数量限制、课税及补贴，不对因交易而产生的汇兑行为进行干预。资本账户下可兑换是货币可兑换的关键。资本账户涉及到外汇、证券等多个金融市场和即期及远期外汇、股票、债券、期货等多种金融工具，实现资本账户开放将意味着一国或地区充分与国际金融市场接轨，国际资本的流出入将是充分自由的1。本文在理论讨论时把资本账户对外开放与资本账户可兑换视为同一个概念。1.3 开放资本账户的必要性1.3.1一国对外经济发展的必然结果从一国自身
11、经济发展的角度来讲，实行资本账户可兑换主要是因为：(1)资本账户可兑换可以给外国投资者一个强烈的制度信号能够增强或鼓励外国资本的流入，可以弥补发展中国家储蓄和外汇不足的 “双缺口”，从而有利于经济增长。(2)资本账户可兑换条件下资本的自由流动，有利于资源以更高的效率实现在全球范围内的配置，而提高全球范围内的使用效率，会进一步增加国际社会福利。(3) 从微观经济主体来看，资本账户可兑换后，外国直接投资的自由进入将有利于引入竞争，完善市场运行机制，提高本国金融业服务的效率。（4)以资本流入为载体，可以伴随着引入发达国家的先进技术，从而提高资本输入国的技术能力和管理水平。(5)资本账户可兑换将使本国
12、居民得以在国际范围内进行资产组合与管理，分散国内外市场冲击的风险，保证居民收入和财富的安全与稳定，分享高增长创业和市场的经济利益。(6)金融全球化过程中，从国际收支平衡原理的角度出发，资本账户通常是与经常账户呈反方向变动的，资本的国际间流动是国际贸易发展的结果。所以，资本账户不放开，会影响经常账户的调控能力2。随着经济全球化和金融一体化的发展，一国对外经济交往的形式越来越多，由此导致一国进行资本管制的成本迅速增加，而管制效率却逐渐降低。在资本账户管制成本与效率严重不匹配的情况下，更多的国家选择了放松资本管制。1.3.2一国适应经济全球化的必然趋势从外部原因分析，一国实行资本项目可兑换主要是因为
13、：(1)由于一国国际化进程中，与资本账户有密切联系的业务活动不断发展、深化，特别是对跨国公司进入金融、保险、证券业的逐步开放等，使得以限制货币兑换、限制资金跨境流动的有效性大为降低。(2)国际资本流动的主要原因之一是国际资本的逐利行为。对外投资主要是为了追求较高的资本收益率，而较高的资本收益率主要来自于垄断优势、交易成本降低、低成本生产要素和税收优惠等因素。(3)广大发展中国家，尤其是具有独特的相对比较优势和巨大市场机会的发展较为顺畅的发展中国家，面临着来自金融竞争强势国家的压力。美国等发达国家以及某些国际组织及机构会从不同角度对广大发展中国家施压，要求其加快资本账户可兑换进程。由于存在着上述
14、有关资本流动主体的行为动因，所以资本账户可兑换已成为一个必然的全球化趋势3。第2章 资本账户对外开放应具备的条件2.1 强大的综合国力为了成功推进资本账户开放，一个国家应当具备殷实的综合国力。一国的整体经济实力，既表现在经济规模的大小，也表现在国际竞争能力的高低。建国以来，特别是改革开放以后，我国经济有长足的发展。但是人均产值、人均国民生产总值还远远落后于发达国家，特别是经济结构不合理，国企面临困境，生产结构与消费结构不合理，深化国企改革还有相当长的路要走4。当前，在以公有制为主体、各种经济成分共同发展的形势下，要建立新的社会主义市场经济新体制还有一个过程。国内经济发展和对外开放深化的同时，我
15、国对外贸易也将迅速发展，外贸依存度不断提高。但是，随着国际竞争的加剧，我国产业的国际竞争力不足以继续支撑出口贸易像以往二十年那样快速的增长。因此，如何调整出口商品结构，提高商品技术含量，支持名牌的生产与贸易，特别是用金融手段和措施支持大集团、大企业进行技术改造，产品升级换代，建立自己的综合性跨国公司，就成为推动我国经济、金融可持续发展的重要一环。随着我国经济实力的增强，对外贸易的迅速发展，这就加快了人民币自由兑换的迫切性5。2.2完善的货币金融政策完善的货币金融政策是推进人民币资本账户开放的重要前提条件。利率是资本市场配置的核心，应当反映资本供求的关系。在资本管制状态下，国内利率独立于国外利率
16、，能够实施独立的货币政策和稳定的汇率政策。资本账户开放后，国际资本的自由流出入，会使国内外资本市场的利率、投资回报率、证券收益率间的差距缩小。由于中国利率形成机制尚未达到市场化，开放资本账户后还可能会产生大量的外币化或资本外逃。随着资本账户开放的不断推进，国内金融市场将进一步与国际金融市场融合，国内利率与国外利率的交互作用会更加明显。我们应当加快建立由市场资金供求决定存贷款利率水平的形成机制，提高我国合理有效的配置国内外资源的能力。建国以来，我国人民币汇率机制经历了几个不同的发展时期，到1994年人民币汇率并轨后，形成了以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率。从这几年发展情况看，有其积极的一面，但也存在不足之处。具体包括：（1）中央银行干预外汇市场的被动性。1994年起，实行结售汇制，绝大多数国内企业
