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1、中国鱼糜行业深度研究报告 消费需求增长+配套设施升级，鱼糜行业市场扩张迅速 随着国民经济的发展、居民收入水平的提高和城市生活节奏的加快，消费 者对于速冻食品的需求呈现增长态势，速冻食品的消费逐渐从节日型消费 转为日常型消费。同时，大中城市超市连锁企业实现了蓬勃发展，零售终 端配套各式冷藏柜，冷藏产业链得到逐步完善，从而保障了产品的供给。 速冻鱼糜行业市场快速扩张，2008 年2014 年主营业务收入复合增长率达 到 16.85% ，是我国发展最快的食品行业之一，建议关注行业变化，静待行 业整合所带来的投资机会。 市场高度分散，行业整合空间较大 目前速冻鱼糜制品行业内企业众多，市场集中程度较低，
2、每家企业所占市 场份额较为有限，行业内没有形成全国性的垄断企业。根据国家统计局数 据显示， 2014 年全国规模以上冷冻食品加工企业主营业务收入为782.28 亿元， 2014年安井食品、海欣食品和惠发股份全年营业收入分别为22.2 亿、 8.55 亿和 9.8 亿元，占比分别为2.8% 、1.1% 和 1.25% 。从发达国家 速冻食品行业发展进程来看，行业竞争最终将呈现资源向大企业集中的趋 势，我们认为行业整合空间较大。 对经销商渠道依赖性强，积极打造营销网络 速冻食品生产企业目前较多采用经销商的销售模式，2016 年行业内市占率 居前的几家生产企业对经销商渠道的依赖性明显，海霸王经销商渠
3、道的销 售额占比大约60% ，安井和海欣分别是70% 和 77% ，惠发则高达89% 以 上。行业龙头企业与沃尔玛、大润发、永辉等大型连锁商超网点积极合作， 借助其广泛的覆盖面和较强的影响力，在消费者群体中树立企业形象、提 升品牌知名度。 行业整合期，龙头企业实行差异化战略 海欣积极发掘新的消费场景，先后瞄准OTO 火锅、炭烧业务等新兴市场， 抢占先机，同时通过收购嘉兴松村引入高端“鱼皇”产品线，凭借其在消 费者群体中良好的认知度，一举占据中高端市场制高点。安井食品则是借 助人气新品“小龙虾”的协同效应，帮助公司打出漂亮组合拳。惠发股份 施行双品牌运作，其中“泽众”定位清真食品。 风险提示：宏
4、观经济影响鱼糜行业消费、食品安全问题、市场集中度提升 不达预期。 正文目录 速冻鱼糜制品扩容较快，行业集中度有待提升 . 4 行业消费区域结构差异显著，东南地区市场相对成熟 . 4 行业起步较晚，但发展较为迅速. 4 消费升级带动市场扩容，配套设施完善助推行业发展. 5 居民收入提高、消费群体基数扩大蕴含较大市场空间 . 5 餐饮业规模扩大、饮食文化交融为鱼糜制品市场夯实基础. 7 产品多元化、冷链物流逐渐完善为行业贡献新的增长点 . 8 龙头企业经销商模式为主，差异化发展提高竞争力 . 9 经销为主、商超为辅，铺设行业营销网络. 9 “掌控终端、合作共赢”营销模式. 10 “贴身支持 +扁平
5、化结构”营销模式. 10 兵马未动，粮草先行，产能是渠道的基础与保障. 11 市场进入整合期，面临结构调整 . 12 行业整合期，差异化战略和全国化布局是制胜关键 . 13 市场高度分散，行业整合空间较大. 13 海欣食品：瞄准OTO 火锅、炭烧等新兴市场，引入高端生产线. 14 安井食品：人气新品“小龙虾”的协同效应助力公司打出漂亮组合拳 . 15 惠发股份：双品牌运作，“泽众”定位清真食品. 16 风险提示 . 17 图表目录 图表 1： 鱼糜制品种类划分 . 4 图表 2： 不同地区的市场及消费者形态 . 4 图表 3： 速冻鱼糜制品行业发展阶段. 5 图表 4： 速冻食品行业收入规模及
6、增速（亿元）. 5 图表 5： 速冻鱼糜制品行业收入规模及增速（亿元） . 5 图表 6： 2005-2016我国城镇化率 . 6 图表 7： 2010-2016年居民可支配收入及物价增长对比（元）. 6 图表 8： 主要肉类食材营养价值对比. 7 图表 9： 2008 -2017 Q1-3城镇居民人均消费支出及恩格尔系数变化(元) . 7 图表 10： 2016 年国内火锅市场增长状况 . 8 图表 11： 全国冷藏车数量及同比增速（辆） . 8 图表 12： 国内低温冷库容量及增速（万立方米）. 8 图表 13： 2016 年全国低温冷库容量分布情况 . 8 图表 14： 2016 年我国
7、冷藏车分布情况. 8 图表 15： 鱼糜行业龙头企业 . 9 图表 16： 行业内企业销售渠道. 9 图表 17： 海欣食品2008-2017Q1-3年销售费用及占比（亿元）. 10 图表 18： 安井经销商管理策略. 10 图表 19： 2011-2017Q1-3海欣和安井净利率情况. 11 图表 20： 2011-2017Q1-3海欣和安井销售费用占营业收入比重情况. 11 图表 21： 海欣和安井全国各地生产基地 . 12 图表 22： 2009-2016年速冻鱼糜制品原料价格走势（元/吨） . 12 图表 23： 2012-2017Q1-3安井食品和海欣食品毛利率情况 . 12 图表 24： 2013-2016年安井速冻食品销售额季节分布（万元）. 13 图表 25： 行业监管相关文件 . 13 图表 26： 2013-2016年安井食品、海欣食品和惠发股份研发支出及占总收入比例（千万 元） . 14 图表 27： 火锅行业OTO 商业模式 .
