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1、,第一章 企业融资概论,第一节 企业融资概述,第二节 企业融资的成本与风险,第三节 企业融资环境,企业融资理论与实务,一、企业融资概念 指企业为满足生产经营以及企业发展的需要，根据企业资产状况和盈利能力以及资金来源的可能性，通过科学决策，采用一定的方式和渠道筹集资金，组织资金的行为和过程。,第一节 企业融资概述,第一节 企业融资概述,二、融资资金来源 （一）企业自留资金 （二）银行信贷资金 （三）非银行金融机构资金 （四）政府资金 （五）居民可支配收入 （六）大型企业投资 （七）境外资金,三、融资方式的种类 （一）基本分类,三、融资方式的种类 1、内源融资与外源融资 2、短期融资与长期融资 3
2、、股权融资和债务融资 4、直接融资和间接融资,（二）主要融资方式 1、信贷融资 1）含义：是指企业为满足自身生产经营的需要，同金融机构(主要是银行)签定协议，借入一定数额的资金，在约定的期限还本付息的融资方式。 2）特点：不需要发行费用；银行贷款的使用期限不稳定；银行提供贷款的时候通常需要担保、资产抵押等附带条件；资金使用受限，银行贷款无法解决企业所有的资金需要。,2、债券融资 1） 含义：是指融资主体按法定程序发行的、承诺按期向债券持有者支付利息和偿还本金的一种融资行为。 2）特点： （1）融资成本较低，具有税盾效应，优先求偿； （2）不影响企业控制权； （3）有利于优化企业资本结构； （4
3、）有利于完善企业治理结构； （5）融资自主权较强，融资运用限制较小。,3、企业首次公开发行股票上市融资 本质是股份公司通过公开发行股票来获取资本，以公司股权换取资金的一种行为。 特点： 无需到期还本付息，公司信誉提高， 融资成本高；经营压力提高；信息公开；公司治理结构变化；严格的监管和监督。,4、增资扩股融资 增资扩股融资是通过让投资者占有企业一定的股份，从而获取投资者资金的一种融资方式。 5、信托融资 信托融资是指有融资需求的企业依托信托机构搭建的投融资平台，一般以项目的形式通过信托机构设立的信托计划（信托产品）完成资金融通的一种融资方式。,6、融资租赁 融资租赁是指以融通资金为主要目的，转
4、移与资产所有权有关的全部或绝大部分风险和报酬的长期租赁的一种融资方式； 融资租赁是一种贸易与信贷相结合、融资与融物为一体的综合性租赁交易方式，是设备租赁的基本形式。 7、其他融资,第二节 企业融资的成本与风险,一、企业融资成本 （一） 融资成本的构成 1、资金使用成本 2、融资费用 （二）融资成本的意义 1、资本成本是选择融资方式、进行资本结构决策和选择追加融资方案的依据。 2、确定融资成本也是进行投资决策的重要条件。,（三）融资成本的计算 融资成本可以用绝对值和相对值表示，即实际发生额和资本成本率。 1、资本成本率的计算 （1）个别成本的计算 （2）综合成本（加权资本成本）的计算,2、主要筹
5、资方式资本成本的计算 （1）债务资本成本的计算 （2）股本资本成本的计算 股利股价模型 资本资产定价模型(CAPM法) 债券收益加风险报酬法(风险溢价法) （3）留存收益资本的计算,二、企业融资风险 （一）融资风险的概念 （二）融资风险的分类 1、融资失败 2、财务风险 3、管理风险 （三）融资风险的防范,第三节 企业融资环境,一、金融市场 （一）金融市场的概念 西方经济学家：资金由多余者向短缺者转移的市场 国内经济学家：金融市场是指以金融资产为交易对象而形成的供求关系及其机制的总和 （二）金融市场的构成 金融市场通常包括交易主体（金融市场参与者）、交易客体、金融中介和金融市场的管理,（三）
6、金融市场的种类 1、货币市场与资本市场 2、债务市场和权益市场 3、一级市场、二级市场和三板市场 4、有形市场与无形市场 5、现货市场和期货市场,（四）金融市场的功能 1、聚敛功能 2、调节功能 3、避险功能 4、信号功能,二、金融机构 （一）货币当局 1、中国人民银行 2、国家外汇管理局 （二）监管当局 1、中国银行业监督管理委员会 2、中国证券监督管理委员会 3、中国保险监督管理委员会,（三）银行业存款类金融机构 1、银行 2、城市信用合作社（含联社） 3、农村信用合作社（含联社） 4、农村资金互助社 5、财务公司,（四）银行业非存款类金融机构 1、信托公司 2、金融资产管理公司 3、金融
7、租赁公司 4、汽车金融公司 5、贷款公司 6、货币经纪公司,（五）证券业金融机构 1、证券公司 2、证券投资基金管理公司 3、期货公司 4、投资咨询公司,（六）保险业金融机构 1、财产保险公司 2、人身保险公司 3、再保险公司 4、保险资产管理公司 5、保险经纪公司 6、保险代理公司 7、保险评估公司,（七）交易及结算类金融机构 1、交易所 2、登记结算类机构 （八）金融控股公司 拥有或控制一个或多个金融性公司，并且这些金融性公司净资产占全部控股公司合并净资产的50以上，所属的受监管实体应是至少明显地在从事两种以上的银行、证券和保险业务独立企业法人。 （九）其他 小额贷款公司由自然人、企业法人
8、或其他社会组织依法设立，不吸收公众存款，经营小额贷款业务的有限责任公司或股份有限公司。,三、企业融资的法律环境 不同的融资方式，面临着不同的法律约束； 企业融资过程中无论采用哪种融资方式，可能涉及法律法规包括公司法、合同法、担保法、物权法、民法通则等，具体的融资时还必须遵循相关的法律法规。,第四节 企业融资理论,早期理论 现代资本结构理论-MM理论 权衡理论 信息传递理论 优序融资理论,一、早期理论,企业融资的目标是资本成本最小化，企业在筹集资本时需要在发行股票与债券之间做出选择 早期三种基本理论： （一）净利润理论 基本观点：企业价值和股东净收益的大小取决于企业资本结构和资产盈利能力即息税前
9、利润，而不只是取决于企业资产盈利能力。,净利润理论的结论： 在息税前利润不变的条件下，当负债比重上升，股票比重下降时，企业综合资本成本就会下降，企业的价值和股东收益就会增大。当企业完全用债券筹资时，企业的综合资本成本最低。 （二）营业净利理论 基本观点：企业价值与资产盈利能力(息税前利润)有关，与企业资本结构无关。,营业净利理论的结论： 提高企业价值或股东权益的途径主要是改善经营，增加企业资产盈利能力。 （三）传统折衷理论 基本观点：企业依靠负债融资往往有个“度”。企业利用财务杠杆尽管会导致股票成本上升，但在负债达到一定规模前，负债规模所导致融资成本增加的数量还是会低于负债的低成本的数量，因而
10、会使企业综合资本成本下降，企业价值上升。,二、现代资本结构理论MM理论,1958年美国著名经济学家莫迪利阿尼（Franco Modigliani）和米勒（Merton Miller）发表了他们合写的论文资本成本、企业金融和投资理论。两位作者姓氏的第一个字母均为M，故将他们的理论称为MM定理或MM理论。 MM理论假设条件 不同假设条件下MM理论的结论： 1、不考虑税收和交易成本 2、考虑企业所得税 3、考虑企业所得税和个人所得税,三、权衡理论,权衡理论是70年代中期通过放松MM理论的假设对MM资本结构理论进行的修正形成的理论。 主要观点 权衡融资理论认为，企业在构造长期资本来源的组合时，存在着一
11、个最佳的资本结构,企业将按照事先测算的最佳资本结构来选择资金来源及配置各种不同性质的资金。 （一）财务拮据成本 （二）代理成本,四、信号传递理论,信号传递理论认为投资者和企业经营管理者之间存在着信息不对称的情况，企业经营者通常比投资者更为全面、更为具体地了解企业的真实状况。 由于破产概率与企业质量负相关、与企业负债比率成正相关。因此，投资者会认为较高负债比率企业是企业高质量的表现，而低质量的企业通常不会有高负债率，所以资本结构成信号传递工具。,五、优序融资理论 -啄食顺序原则,主要观点：由于所有权和经营权的分离而产生委托代理关系,因为利益不同，企业经营者和股东之间的信息不对称原因,企业的融资顺
12、序上就形成了一个优序策略，即首先为内部融资,也就是企业的留存收益;其次是长期借款和长期债券;再次是发行优先股融资;最后是发行普通股融资。,1989年Baskin以交易成本、个人所得税和控制权的研究角度对优序融资理论作出了解释,指出由于留存收益提供内部资金要优于外部资金。 19791992年，美国企业内源融资占资金来源总额的比重，一直在65%以上，1992年甚至达到97%，平均为71%； 二是美国企业在外源融资中优先选择债务融资，而股权融资则相对受到冷落。 从1970-1985年，美国企业通过债权融资筹集的资金在企业外部筹资中所占的比重为91.7，远远大于股权融资所筹资金的比重。,第五节 企业融
13、资方案,一、企业融资方案文件的基本框架 （一）融资方案摘要 （二）融资环境分析 （三）融资目的 （四）融资规模 （五）融资期限 （六）融资方式 （七）融资成本 （八）投资者收益 （九）融资风险及对策,（一）融资方案摘要 1、融资企业的基本情况与经营状况、财务状况； 2、融资项目的基本描述，已投入资金来源与及使用状况； 3、企业和项目融资原因、数量、期限； 4、资金来源与融资方式的选择； 5、拟融入资金的使用计划、成本、效益； 6、风险与防范。,（二）融资环境分析 1、融资外部环境分析 2、融资内部环境分析 （三）融资目的 （四）融资规模 （五）融资期限 一是指融入资金的到账时间，一是指融入资金的可以使用时间。,（六）融资方式 （七）融资成本 资金占用成本；筹资费用 （八）投资者收益,二、确定融资方案的原则 （一）融资规模适度原则 （二）资本结构合理原则 （三）融资期限适宜原则 （四）收益与风险相匹配原则 （五）融资时机得当原则,三、影响融资方案的因素 （一）企业决策层的态度 （二）企业所处行业 （三）企业的自身条件 （四）税收政策 （五）企业的外部环境,四、企业发展不同阶段的融资策略,
