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1、银行理财行业深度研究报告 支持，对基金公司投研能力的要求有所提升。 风险提示事件：经济下滑超预期。 Table_Summary 投资要点 资管新规最新跟踪。1、高层对方向不会动摇：控制“影子银行” 、防止 监管套利， 降低金融风险。 2、最核心的具体影响： “非标” 是控制重点、 限制“期限错配”杀伤力最大、“净值”会是博弈重点。3、进度取决于 “博弈”。 监管和银行在政策上有博弈空间，这种博弈决定了资管未来 变化的速度。 银行理财资金端的形态变化：1、客群结构 ：同业占比下降、大众理财 压力增加，风险偏好要提升；2、理财产品 的三个方面的变化：期限拉 长，短期理财供给减少、收益率波动率加大、
2、利率曲线陡峭。3、规模 变化： 在存款压力较大背景下，个人理财规模不会明显下降。 银行理财资产端的形态变化：1、非标转标是重要方向：非标是本次新 规监管重点。2、资产配置更加多元化：银行在资产配置方面的分化会 更加明显，股票是重要方向；3、强化主动管理能力+大类资产配置。 银行资管 “躺着赚钱” 时代过去， 进入“优胜劣汰” 的市场化竞争时代。 银行理财资金变化对基金公司的潜在影响与对策：对基金投研能力要求 提升。 银行将成立资管子公司，资管子公司投资更加灵活，中长期来看 专业性将提升。 随着新规对资金端影响的深入，基金公司产品对接需求 将发生一定变化： 1、权益产品配置需求提升，偏好混合型基
3、金。银行资金偏债投资思路 将持续，“股票委外”需求落地或偏好混合基金，投资策略偏好蓝筹、 安全边际高。 2、货基需求增加，基金承接能力受限。受期限错配监管限制，银行客 户短期产品需求有望向货币基金转移；但监管态度趋严，防止资金过渡 集中，或可采取多产品组合、分散化投资等方式，适当对接理财资金需 求。 3、固收类产品需求仍在，产品期限偏好或将缩短。银行偏债投资规模 仍占主流， 基金方面杠杆率受新规影响有限，存量杠杆调整期较为充分， 新增或将偏向短久期。同时，专户私募债等创新产品仍存在发展空间。 4、FOF、 MOM会大发展，存在第三方投顾潜在合作机会。银行目前 投研能力不足，需要基金在FOF 、
4、MOF 和第三方投顾模式等方面提供 内容目录 “大资管”时代：方向确定，速度取决于博弈 . - 5 - “大资管”：严控风险、回归本源. - 5 - 资管新规的核心点 . - 5 - 银行理财资金端的形态如何变化 . - 6 - 对客群的影响：同业理财快速下降，零售客户理财面临压力. - 6 - 对个人理财规模的影响：存款压力在，规模不会明显下降 . - 8 - 对银行理财产品形态的影响. - 10 - 资金端影响小结. - 11 - 银行理财资产端形态的变化 . - 12 - 非标转标是重要方向. - 12 - 资产配置方向：多元化，股票是重要选择方向. - 12 - 强化主动管理能力+大类
5、资产配置 . - 14 - 资产端影响小结. - 16 - 银行理财需求变化对基金的潜在影响及对策：投研支持需求增加. - 16 - 银行资金需求与基金产品分析 . - 16 - 权益产品配置需求提升，偏好混合型基金. - 17 - 货币基金需求增加，供给能力是关键 . - 20 - 固收类产品需求仍在，产品期限偏好或将缩短. - 22 - 提升整体投研能力，成为银行资管FOF 、MOM 第三方投顾. - 23 - 附 1：关于风险准备金的讨论. - 23 - 附 2：银行股的基本面和投资建议 . - 25 - 图表目录 图表1： “大资管”下受托管理规模 . - 5 - 图表2：新规关键点
6、. - 6 - 图表3：1H17银行业理财投资者结构. - 6 - 图表4：同业理财的运行机制. - 7 - 图表5：1H17各类型银行非保本理财占比 . - 7 - 图表6：高净值客户认定条件整体趋严. - 8 - 图表7：2016私银户均资产情况. - 8 - 图表8：上市银行 2017Q1-Q3 存款占比总负债情况. - 9 - 图表9：理财规模同比增速 . - 9 - 图表10：1Q17农村金融机构 & 城商行理财产品收益率. - 10 - 图表11：不同期限理财产品占比情况（2017.9） . - 10 - 图表12：1H16加权平均兑付客户年化收益率. - 10 - 图表13：招行
7、“类债基”净值型理财产品 . - 11 - 图表 14：银行理财产品预期年收益率. - 11 - 图表15：2017.11.12银行各期限理财产品预期收益率 . - 11 - 图表16：资管新规对银行理财资金端的影响. - 12 - 图表17：1H17银行理财资产配置. - 12 - 图表18：各类银行理财资金投向数量比较（3Q16 ）. - 13 - 图表19：银行理财与余额宝规模. - 14 - 图表20：FOF四种主要模式. - 14 - 图表21：MOM 与 FOF对比. - 15 - 图表22：招行资产管理投资标的配置（1H17 ）. - 15 - 图表 23：银行委外资金产品需求分析. - 16 - 图表24：各类资管产品资金来源对比-2016 . - 17 - 图表25：专户产品按投资标的分类 -2016. - 17 - 图表26：基金专户与券商资管计划收益率对比-2016. - 18 - 图表27：基金专户参与银行理财定增模式示意图 .
