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1、国际金融,吕飞 13879161517 QQ：404450777,教材,国际金融 第四版 陈雨露 中国人民大学出版社,参考教材,国际经济学 克鲁格曼 中国人民大学出版社,国际金融 第五版 姜波克 复旦大学出版社,教学目的,了解国际金融的体系 掌握汇率形成、国际金融市场运行、国际金融管理以及国际收支的基本原理 了解国际金融市场投融资的基本技术 掌握国际金融分析的思路和基本方法,第1章外汇与外汇汇率,Foreign Exchange & Exchange Rate,教学要点,了解外汇含义和汇率标价法 掌握汇率的主要分类 学习汇率的决定与变动及其经济影响 熟悉人民币汇率制度,外汇(Foreign E
2、xchange),动态概念：一国货币兑换成另一国货币的实践过程，用以清偿国际间的债权债务关系 静态概念：用于国际汇兑活动的支付手段和工具 常见表述：外汇是以外币表示的，用于清偿国际债权债务的一种支付手段,外汇的特征,外汇是以外币表示的资产，具有可偿性 外汇买卖是债权的转移 外汇支付是完成国际间债权债务的清偿 普遍可接受性 在国际经济往来中被各国普遍地接受和使用 可以自由兑换 能够自由地兑换成其他形式的或其他货币表示的资产,外汇产生的渊源,汇率(Foreign Exchange Rate),The price of one currency in terms of another is call
3、ed exchange rate. 外汇是可以在国际上自由兑换、自由买卖的资产，也是一种特殊商品；汇率就是这种特殊商品的“特殊价格”,汇率标价方法,Direct Quotation USD$100=CNY827.65 Indirect Quotation CNY 100USD$12.08 US Dollar Quotation USD$100=EUR75.26 USD$1=JPY￥95.28,汇率种类,从银行外汇买卖的角度划分 买入价（BUYING RATE） 卖出价（SELLING RATE） 中间价（MIDDLE RATE） 按照外汇成交后交割时间划分 即期汇率（SPOT EXCHANGE
4、 RATE ） 远期汇率（FORWARD EXCHANGE RATE,汇率种类,按汇率制定的方法划分 基准汇率（BASIC RATE）:本币与关键货币之间的汇率 套算汇率（CROSS RATE）:通过基础汇率计算的本币与其他货币的汇率,汇率种类,按照交易方式不同划分 电汇汇率(T/T Rate) 信汇汇率（M/T Rate） 票汇汇率（D/D Rate） 是否调整通货膨胀 名义汇率（Nominal exchange rate） 实际汇率(Real exchange rate),汇率种类,按照对外贸易价格比 名义有效汇率（Nominal effective exchange rate） 实际有效
5、汇率（Real effective exchange rate）,国际金本位制度的特点,黄金作为最终清偿手段，是“价值的最后标准”，充当国际货币 各国货币由黄金铸成，且铸币有重量和成色规定，有法定含金量 金币可以自由熔化、自由铸造和自由输出入 辅币和银行券可按票面价值自由兑换为金币,1898美国,鼠年纪念币,孙中山诞生百年,1839维多利亚5镑/100镑金币,1886年100法郎,美国原著民,公元6世纪法国金币,德国金币,金本位制度下的汇率决定,铸币平价 如果1英镑金币的含金量为0.8，1美元金币的含金量为0.2，铸币平价为4（0.8/0.2）。 若只考虑货币价值而舍弃其他因素，则铸币平价就等
6、于英镑与美元间的汇率。,金本位制度下的汇率变动,供求关系及黄金输送点,出口贸易顺差对本币需求 本币升值 进口贸易逆差对外汇需求 本币贬值,纸币制度下的汇率变动因素,国际收支差额 利率水平 通货膨胀 宏观经济政策 投机资本（国际游资） 政府干预 经济实力 其他因素,/$汇率美元供给 均衡水平 对美元需求 美元数量,外汇供求与汇率变动,利率水平与汇率,相对利率水平 利率高的货币有升值的压力，利率低的货币则有贬值的压力 升值的幅度约等于两种货币的利差（利率平价理论）,纸币制度下的汇率利率平价理论,外汇资产需求 哪些因素影响外汇资产需求？ 资产收益假定价格不变 持有资产的风险和资产的流动性 假定外汇资
7、产在外汇市场的风险和流动性相同,资产收益,国内现金存款回报利率是存款所能获得的利息率。 外汇资产存款的回报率,外汇市场均衡条件利率平价,当各货币存款提供相同的期望回报率：利率平价。 利率平价意味着所有的货币存款是同样的可取资产。 利率平价意味着外汇市场套汇是不可能的。,均衡汇率的决定,利率变动对汇率的影响,外国利率的上升对汇率的影响,本国利率上升对汇率的影响,利率变动对汇率的影响,当其他条件相同时，一种货币存款利率上升，会使该种货币相对于外国货币升值。 利率高的货币有升值的压力，利率低的货币则有贬值的压力；升值的幅度约等于两种货币的利差。,预期变动对汇率的影响,当其他条件相同时，预期汇率的上升
8、会使当前汇率上升，预期汇率的下降会使当前汇率下降。,复习：货币的需求与供给,收入变化对货币需求的影响,货币的需求与利率,均衡利率的形成,均衡利率的形成,均衡利率的变动,收入增加对均衡利率的影响,货币供给增加对均衡利率的影响,货币市场与外汇市场的同时均衡,短期货币供给增加对均衡汇率的影响,外国货币供给增加对均衡汇率的影响,本国货币供给增加对均衡汇率的影响,永久性货币供给增加对汇率的影响,假定当前长期均衡 假定实际产出不变,汇率超调,汇率超调 货币供给增加后，本币的最初贬值会大于长期贬值。 原因：短期价格水平刚性,纸币制度下的汇率决定,纸币与黄金逐渐脱钩后，通货膨胀使货币实际价值与其代表的名义价值
9、相偏离 货币对外价值由其对内价值决定；货币对内价值用购买力来衡量，取决于流通中货币数量与货币需要量的比较结果 两国货币之间的汇率取决于各自在国内所代表的实际价值，货币购买力的对比成为纸币制度下汇率决定的基础,纸币制度下的汇率购买力平价理论,一价定律 同样的商品，当运费和市场壁垒忽略不计时，在不同的竞争市场必须以相同的价格出售。 购买力平价,货币分析法购买力平价的长期汇率,长期理论，不考虑价格刚性 购买力平价 国内价格水平 同理：国外价格水平,货币分析法的经济含义,汇率从长期来看取决于货币的相对供给量与相对需求量。利率和国内产出的变化只有在影响了货币需求的情况下才会使汇率发生变动。 货币供给：一
10、国货币供给增加将导致该国货币贬值。 利率：一国利率上升将导致价格水平上升，故而本币贬值。 产出水平：一国产出的增长会使该国物价水平下降，本币升值。,利率对汇率的影响辨析,利率平价：利率高的货币有升值的压力，利率低的货币则有贬值的压力。,利率对汇率的影响辨析,利率平价：利率高的货币有升值的压力，利率低的货币则有贬值的压力。 购买力平价：一国利率上升将导致价格水平上升，故而本币贬值。,利率对汇率的影响辨析,绝对购买力平价 相对购买力平价,利率对汇率的影响辨析,相对通货膨胀率对汇率的影响 通货膨胀率高的货币具有贬值的压力，而通货膨胀率低的货币有升值的压力贬值幅度约等于两种货币通货膨胀率之差（相对购买
11、力平价理论）,利率对汇率的影响辨析,利率平价： 相对购买力平价： 费雪效应：长期中，如果一国预期通货膨胀率上升，则该国利率同比例上升，反之亦然。,利率对汇率的影响辨析,利率平价短期价格水平不变,利率平价：利率高的货币有升值的压力，利率低的货币则有贬值的压力。,利率对汇率的影响辨析,购买力平价长期价格水平完全调整,购买力平价：一国利率上升将导致价格水平上升，故而本币贬值。,总需求的决定因素:,收入水平与短期汇率,收入水平与短期汇率,总需求的决定因素: 实际汇率： 实际汇率上升使出口上升；使进口商品价格上升、数量下降，假定进口总额下降满足马歇尔勒纳条件 实际汇率上升对国内商品的总需求增加。,马歇尔
12、勒纳条件,假设： 贬值改善国际收支的实现条件是,马歇尔勒纳条件,马歇尔勒纳条件,贬值改善国际收支的实现条件是,收入水平与短期汇率,可支配收入： 可支配收入的增加使消费支出增加，但出口不受影响的同时进口下降，故而减少了净出口。因为国内消费支出通常大于进口商品的支出，故而对国内商品的总需求增加。,短期均衡和汇率: DD 曲线,产出、汇率和产品市场均衡,DD曲线推导,DD 曲线显示了生产和产出市场在短期均衡时的汇率的组合。 DD 曲线向右上方倾斜，表示汇率上涨引起总需求和总产出增加。 相对收入水平 收入增长快的货币有贬值的压力,DD曲线的移动,汇率改变使均衡点沿着DD线引动，其它因素改变引起DD线移
13、动： 消费C的变动： 投资I的变动：,DD曲线的移动,政府支出G的变动： 税收T的变动：,本国价格水平P的变动： 国外价格水平Pf的变动：,结论：任何导致总需求增加的因素使DD曲线向右移动；反之，任何导致总需求减少的因素使DD曲线向左移动,短期资本市场均衡：AA曲线,产出、汇率和资产市场均衡 利率平价： 收入和生产增加对实际货币需求增加，导致国内利率上升，进而导致国内货币升值，E下降；当收入和产出减少，国内货币贬值，E上升。,推导AA曲线,AA曲线反映了货币市场和外汇市场同时达到均衡时汇率和产出水平的关系。,AA曲线的移动,国内货币供给Ms的改变： 本国货币需求Md的变动,预期汇率Ee的变动
14、外国利率R*的变动,AA曲线的移动,国内价格水平P的变动：,开放经济的短期均衡,短期均衡意味着： 产出市场均衡成立：总需求等于总产出。 外汇市场均衡成立：利率平价成立。 货币市场均衡成立：实际货币供给等于实际货币需求。,货币政策和财政政策的暂时变动,货币政策：央行影响货币供给的政策 假设货币政策先影响资产市场 财政政策：政府影响政府购买和税收量的政策 假设财政政策先影响总需求和总产出 暂时政策改变预计不久的将来会逆转 ，这样不会影响到汇率在长时间内的预期。,货币政策与财政政策暂时变动,货币政策暂时变动,财政政策暂时变动,保持充分就业的政府政策,货币政策永久性变动,财政政策永久性变动,货币升值与
15、贬值,直接标价法 本币汇率变化(旧汇率新汇率1)100% 外汇汇率变化(新汇率旧汇率1)100% 间接标价法 本币汇率变化(新汇率旧汇率1)100% 外汇汇率变化(旧汇率新汇率1)100%,汇率变化对贸易收支的影响,影响进出口假设马歇尔勒纳条件成立,汇率变动对贸易收支的影响,外汇倾销 使本币对外贬值程度超过对内贬值，提高本国商品海外竞争力，扩大出口，增加外汇收入 J曲线效应 通过本币贬值实现国际收支的改善存在“时滞”,J曲线效应,汇率变动对资本流动的影响,本币贬值有利于资本流入，不利于资本流出 本币升值有利于资本流出，不利于资本流入 预期本币贬值抛本币、抢外汇资本外逃 预期本币升值抛外汇、抢本
16、币资本流入,汇率变化对外汇储备的影响,美元储备时期 外汇储备随美元升贬值而相应变化 多元化储备时期 各种储备货币的利息有别，在外汇市场上升贬不一，因其各自权重和汇率变化程度而对外汇储备有不同影响 汇率变化对外汇储备的影响逐渐复杂化，对外汇储备管理提出了更高要求,汇率变动对价格水平的影响,对贸易品价格的影响物价上涨压力 本币贬值增加出口国内商品短缺出口商品国内价格上升 本币贬值进口商品价格上升 对非贸易品价格的影响 潜在出口商品 本币贬值增加出口国内商品短缺潜在出口商品国内价格上升,汇率变动对价格水平的影响,对非贸易品价格的影响 潜在进口替代品 本币贬值进口商品价格上升潜在进口替代品需求增加潜在进口替代品一定程度上抵消进口商品的价格上升幅度，且潜在进口替代品价格上升,汇率变动对价格水平的影响,对非贸易品价格的影响 纯粹的非贸易品 本币贬值潜在出口商品国内价格上升且潜在进口替代品价格上升纯粹的非贸易品供给减少，价格上升 通货膨胀本币贬值更高通货膨胀更大贬值,汇率变化对微观经济活动的影响,汇率变化提高
