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1、第四编 其他金融机构本书的第四编对美国其他主要金融服务行业的重要特点和监管特征进行了分析。本编中我们要介绍的内容包括：保险公司（第15章），证券公司和投资银行（第16章），金融公司（第17章），共同基金（第18章），以及养老基金（第19章）。本编要点15 保险公司16 证券公司和投资银行17 金融公司18 共同基金19 养老基金第15章 保险公司本章导读1 保险公司可分为哪两种类型？2 人寿保险公司提供哪4种基本业务？3 人寿保险公司主要的资产和负债分别是什么？4 人寿保险公司面临着哪些主要法规的监管？5 财产事故保险公司提供哪几种主要的业务？6 财产事故保险公司的资产负债表中包括哪几种主要的
2、资产和负债？7 财产事故保险公司主要的监管者是谁？8 全球保险市场发展的主要趋势是什么？本章要点两种类型的保险公司本章概述人寿保险公司行业规模、结构和构成资产负债表及其最新发展趋势监管财产事故保险公司行业规模、结构和构成资产负债表及其最新发展趋势监管全球性的问题1 两种类型的保险公司本章概述保险公司的主要功能是，当某种事先规定的不利事件发生时，向个人和公司（保单持有者）进行赔付，以换取保单持有者所支付的保险费。保险业可以分为人寿保险和财产损失保险两大类。人寿保险承保的内容包括意外死亡、疾病和退休。财产保险承保的内容包括与事故相关的人身伤害和债务，盗窃，火灾以及其他灾难。本章集中介绍保险公司在如
3、下几方面的主要特征：（1）保险行业的规模、结构和构成；（2）保险公司的资产负债及其最新发展趋势；（3）保险公司的监管。人寿保险公司行业规模、结构和构成21世纪初期，美国拥有1110家人寿保险公司，而1998年这一数额为2300家。2002年年底，人寿保险公司的总资产为31700亿美元，但1998年的数据为11200亿美元。2001年，人寿保险行业的承保费总收入为5588亿美元，其中承保保费收入最高的两家公司（大首会人寿保险公司和美国普天寿保险公司）占整个行业承保保费收入的9.8%。尽管市场的集中化程度不如银行业，然而，由于行业内部的竞争以及与其他金融机构竞争的加剧，最近几年以来，人寿保险公司已
4、经经历了几次大规模的合并（比如SunAmerica和美国国际集团的合并，以及圣保罗保险公司和USF&G的合并）。与商业银行的合并一样，保险业的合并也主要是为了获得规模经济和范围经济的优势以及其他协同效应（参见第11章）。人寿保险用于防止死亡或退休事件给投保人本人及其受益人所造成的收入损失。将客户个人的风险汇集起来之后，人寿保险公司能够通过分散化来化解部分特定的客户风险；而且它提供保险服务时的成本（保险费）要低于任何人自己积蓄资金时的成本。因此，人寿保险公司将个人的收益风险（比如由于退休所带来的风险）转移给了一群人。尽管现代人寿保险公司的核心业务是人寿保险，但它们同时也出售年金保险合约（主要是一
5、些将来某一时期要进行资金清偿的储蓄合约），管理养老基金计划（税收递延储蓄计划），并提供意外事故和健康保险。图15-1反映了21世纪初期各种类型的保险业务承保保费所占的比重。我们将在下面对这些不同的业务活动进行介绍。图15-1 各种人寿保险业务承保保费所占的比重图见P433资料来源：Insurance Information Institute, Financial Services Facts, 2002. www.iii.org人寿保险公司（以及财产事故保险公司）必然面临着逆向选择问题（adverse selection problem）。逆向选择问题是指投保的客户更有可能是那些非常需要保险
6、的人（比如，患慢性疾病的人购买人寿保险的可能性要大于健康的人）。因此，在计算保险合约的赔付概率以及决定应收取的保费时，保险公司使用与总人口相关的健康（或其他）数据的做法不一定是恰当的（因为与总人口相比，保险公司的客户群患病的机会更大）。为了解决逆向选择问题，保险公司根据健康特征和相关特征（比如收入）将人口分解成了不同的群体。通过对决定某位客户健康损失概率的客户群进行调整，保险公司就能够更加准确地决定保单的赔付率，并对保险费进行相应的调整。当我们在下面介绍各种类型的保单和保险服务时，请注意这样的一个事实：某些保单（比如万能人寿保单和年金保单）不仅具有保险的特征，而且还具有储蓄的特征。比如，万能人
7、寿保单的赔付额取决于保单持有者保险费投资所获取的利息收益。同样的，年金保单的持有者能够终生或者是在将来某一确定的期限内获取固定或不固定的周期性（比如每个月的）收益。2 人寿保险。四种基本的人寿保险业务是根据保险购买者购买保险的方式来区分的。它们包括：普通人寿保险；团体人寿保险；信用人寿保险和其他人寿保险。美国现有人寿保单合约的规模在23万亿美元以上，其中普通人寿保险账户大约占62%，团体寿险所占的比重低于32%，而信用寿险所占的比重还不到6%。由于面临着年金保险和共同基金的竞争，最近几年以来，基本人寿保单的销售开始下降。比如，2000年，保险公司的净承保保费总计为1406亿美元，而年金保险1的
8、销售总额达2842亿美元。1人寿保险基金的累积可以采用各种不同的方法，而年金保险基金的清算也可以采用各种不同的方法。我们将在下面介绍年金保险的内容。普通人寿保险。普通人寿保单面向个人出售，通常的销售单位为1000美元。保单持有者通过定期支付保险费来获得保险。尽管合约的种类繁多，但实际上只存在5种基本的合约。前三种属于传统的普通人寿保险，后两类属于较新的合约它们产生于20世纪7080年代，其原因在于其他金融服务行业储蓄业务竞争的加剧。三种普通合约包括定期人寿保险，终身人寿保险和两全保险。两种较新的合约是变额人寿保险和万能人寿保险。下面是各种保险合约的主要特征： 定期人寿保险。此类保单与纯粹人寿保
9、险最为相似；它不含储蓄成分。从本质上看，只要按期支付保险费，保险期内被保险人死亡时，其受益人就可以获得赔付。如果被保险人的寿命超过了合约的期限，合约以及与合约相关的所有受益权就会失效。保险的期限可以短到1年，也可以长达40年或40年以上。 终身人寿保险。这种保单能够向个人提供终生保险而不是仅仅只提供一定期限内的保险。支付周期性的或定额保险费之后，被保险人死亡时，其受益人能够按人寿保险合约的面值获得赔付。因此，如果保单持有者不中断保险费的支付，保险公司肯定会进行赔付。这与定期人寿保险是不一样的只有在保险期内出现死亡时，定期人寿保险才给予赔付。与定期人寿保险合约相比，终身人寿保险合约初期缴纳的保险
10、费要高一些，而后期缴纳的保险费则要低一些。被保险者个人可以根据终身人寿保险合约初期超额付款所带来的现金价值向保险公司借款（向保险公司支付事先规定的利率）。 两全保险。这种保险单将纯粹的（定期）人寿保险和储蓄两种因素结合在一起。如果某一保险期内（比如退休之前）被保险人死亡，保单的受益人便能够获得一笔赔付。保险期内如果被保险人没有死亡，那么，他可以按保单的面值获得一笔资金。 变额人寿保险。与传统的保单不一样（它们承诺向被保险人支付固定金额或保单面值），变额人寿保险将固定的保险费用于股票、债券和货币市场共同基金的投资。通常情况下，保单持有者可以根据自己对风险的偏好来选择各种共同基金投资。因此，与一些
11、更传统的保单（比如终身人寿保单）不同，变额人寿保险可用于储蓄的积累，因为保单的价值会随着保费所投资的共同基金资产收益的上升（下降）而上升（下降）。 万能人寿保险和变额万能人寿保险。传统人寿保单的被保险人在一定的合约期内所缴纳的保险费是固定的，而万能人寿保单的被保险人则可以改变保险费和合约的期限。此外，对有些万能人寿保险合约而言，保险公司会（像变额人寿保险一样）将其保险费投资于货币、股票或债券市场共同基金，因此，这种合约的储蓄或投资构成反映了市场收益。此种情况下的保单被称为变额万能人寿保险。团体人寿保险。在这种保险方式下，一份保单可以为许多的被保险人提供保险。这种保单通常面向企业主，其保费既可以
12、采用共同分担的形式（此时雇主替雇员支付部分保险费），也可以由雇员单独承担（此时，雇主不承担保险费，保险费完全由雇员支付）。与普通人寿保单相比，团体人寿保单的主要优势在于可以降低成本。成本的降低来自于这样几方面的原因：可以对保险计划进行集中管理；在对个人进行体检和其他方面的评估时，涉及到的费用更低；保单的销售费用和佣金会下降。信用人寿保险。这种保险能够防止债务合约（比如抵押贷款或汽车贷款）清偿之前借款人的死亡给债权人带来的风险。一般情况下，保单的面值反映了尚未清偿的贷款本金和利息。其他人寿保险业务。其他三种主要的人寿保险业务包括：年金保险；私人养老保险；意外事故和健康保险。年金保险。年金保险的原
13、理与人寿保险正好相反。人寿保险通过各种合约来积累保险基金，并且最终要向受益人支付一笔总的金额；年金保险通过各种方法对较长时间内的一笔基金进行清偿（比如将基金的收益支付给受益人）。与人寿保险合约一样，人们也已经开发出了许多不同的年金保险合约。具体而言，年金保险合约既可以出售给个人，也可以出售给团体；既可以采用固定保额的方式，也可以采用可变保额的方式（此时的赔付额取决于某些基础投资资产组合的收益）。个人可以通过一次性付款或几年内分期付款的方式来购买年金保险。收益的偿付可以安排在投保之后立即进行，也可以被推迟（比如，从退休时开始）。这种收益可以在被保险人死亡后停止支付，也可以在此后的几年内继续支付给
14、受益人。年金保险所有的利息收益都可以推迟纳税（即受益人实际获得年金之前不必纳税）。与个人退休账户（参见第19章）不同，无论年金保险每年缴纳的保费有多少以及保单持有者的收入水平有多高，这部分利息收益都可以推迟纳税。因此，许多人利用年金保险来储蓄退休金。2000年，年金保险销售额超过了2500亿美元（其中的1500亿美元为变额年金保险），而1996年这一数据仅为261亿美元2。2正如第14章所介绍的，在年金保险市场上，人寿保险公司正面临着银行所带来的日益激烈的竞争。例15-1 年金保单公允值的计算假设某人今天想购买一份年金保险。保险投资者死亡之前，每年可获取15000美元的收益。保险公司预计投资者
15、还能存活25年，同时预计年金保险费的投资能够带来5%的固定利息收益3。这份年金保单今天的公允价可以这样来计算：公允价=15000=15000PVIFAr=5%, n=25=1500014.0939=$211409式中PVIFAr=5%, n=25 为年金的现值因子，它反映了1美元的资金按5%的利率投资年所带来的现值。因此，这份年金保险今天的购买价应为211409美元。3其中一种可能的方法是，保险公司购买年贴现收益为5%的25年期零息国债。私人养老基金。为了与其他提供金融服务的公司（比如商业银行和证券公司）竞争，保险公司向私人企业主提供了各种其他的养老金计划。一些具有创新特点的养老金计划以担保投资合约（GICs）为基础。利用这种养老金计划，保险公司不仅可以确保一定期限内（比如5年）保险计划的利率，而且还可以确保受益人合约中所规定的年金收益。它们当中包括有直接参与计划和分离账户计划。从投资策略上看，这些计划比传统的人寿保险计划更为积极，比如，它们可以将保险费投资于特殊用途的股票共同基金。截止于2000年年底，人寿保险公司管理的养老保险基金资产达13700亿美元，占私人养老保险计划总额的29.8%。意外事故和健康保险。人寿保险能够防止死亡风险，而意外事故和健康保险则既可以防止死亡，又可以防止疾病所带来的风险
