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1、第四章 国债原理与制度,财政与税收,国债如果不过分的话，将给我们一种国家的幸运。 亚历山大汉密尔顿,一、国债概述,1、国债的概念 国债是指政府以债务人的身份，采用信用方式，从国内外取得的一种收入，是各级政府借债的统称。 中央政府的债务称为中央债，地方政府的债务称为地方债。我国地方政府无权以自身名义发行债务，所以，我国只存在国债。,公债是国家信用的主要形式,国家财政参与国民收入GDP分配，一般采用无偿的方式，但在一定情况下可以采取有借有还的信用方式，政府以债权人或债务人的身份运用信用方式筹集财政收入和运用财政支出，就是国家信用。 公债是国家信用的主要形式和典型形式，国家信用还包括国家财政向银行借
2、款，部分财政支出通过信用方式安排运用（如基建投资的拨改贷、财政支农周转金、财政部门直接发放的财政性贷款）,公债是财政收入的一种特殊形式,不论发行债券还是借款，都意味着财政收入的增加，但发行债券或借款必须遵守信用原则：有借有还和还本付息。 公债有偿还性和自愿性特点（只有少数强制性公债），不同于税收和罚款收入。,公债特点,a、它是一种非经常性的财政收入 b、国债具有偿还性 ，是一种预期的财政支出 c、认购上的自愿性 与私债的区别？,国债与有关经济范畴的关系,国债与私债,举债目的不同：国家举债主要是满足宏观需要，不以营利为目的；私债有营利需要,信用基础不同：国家信用基础雄厚政治权力依托，私债信用基础
3、为有限的财产、收入,存在期限不同：债务偿还期限不同；直接债务主体存在期限不同。,债券流动程度不同：与债务主体信用覆盖范围成正比。,国债的特性 同税收相比,自愿性： 完全自愿认购，否则，是国债的“异化”。,有偿性： 政府发债是以偿还、付息为条件的信用行为,灵活性： 规模、期限、利率等都非常灵活的筹资方式,（二）国家债券具有以下特点,1安全性高 2流动性强，变现容易。 3收益稳定 4、免税待遇,二、公债产生与发展,萌芽于奴隶社会，前4C，古希腊古罗马向商人、高利贷者、寺院借款； 封建社会进一步发展，战争使封建主、帝王、城市共和国举债； 资本主义社会大规模发展。,2.国债发起的原因,国家职能的扩展税
4、收不能满足支出的需要 以社会经济的发展和信用制度的发展为前提； 直接原因政府财政收不抵支 商品经济的发展 社会经济条件 信用制度的发展（借贷资本的存在）,三、我国公债的形成,我国公债始于清朝末期，甲午战争光绪24年，1894年发行第一次内债-息借商款；北洋军阀和国民党时期多次发行内债，举借外债。,我国公债的运用实践 建国以来，我国公债发展大体经历了以下三个阶段： 第一阶段：1950年发行了“人民胜利折实公债”； 第二阶段：19541958年连续五年发行“国家经济建设公债”； 第三阶段：1981年恢复发行公债及其后对公债政策的积极运用。,新中国公债发行三阶段,1）1950年“人民胜利折实公债”为
5、标志。目的是弥补赤字，制止通胀，稳定物价。做法：公债面额按实物计算，单位定名为“分”，每分公债值大城市大米6斤，面粉1.5斤，白布4尺，煤炭16斤的批发价格加权平均计算，总额2亿分，实际只发行1亿分，折人民币3亿元，1951年分5年5次偿还，1956.11.30全部还完。,2）1954-1958年国家经济建设公债,目的：适应国家大规模经济建设需要，每年6亿元，实际超额完成发行计划，发行35.69亿元，1954年公债8年偿还，其余的10年偿还，1959年停止发行。68年还清全部内债,3）1981年后 目的：大规模重点建设，微观开放体制，扩大地方与企业财权；1979年后连年赤字，后为弥补赤字，集中
6、重点建设，从1981年发行国库券到2004年共发行了7000亿；还向我国政府、国际金融机构、外国银行借债，因为国力强大，吸引外资能力强。,我国公债的功能 1）弥补财政赤字基本功能 理解： 从公债的产生而言，它是公债产生的直接原因； 从赤字的弥补方式的选择而言，公债是其中最佳方式。,国债的功能,动用历年结余目前已无采用可能,增税：严格地讲，增税不是弥补赤字的手段；税收有固定性；阻力较大。,透支目前被法律取缔宏观后果,发行国债：灵活、弹性、阻力小。,筹集财政资金，推进经济建设。,弥补财政赤字 平衡预算收支,2）筹集建设资金 理解： 通过改变社会资金的性质，将一部分消费资金、临时性闲散资金转化为生产
7、性建设资金； 公债所筹资金主要用于非经营性的公共设施建设或用于国有独资企业的资本金。,3）调节经济运行 理解： 作为资源配置手段，调整产业结构； 作为财政政策手段，调节社会资金需求结构； 作为货币政策的辅助手段，调节货币流通量。,实行宏观调控，协调经济发展,减少资金运动中的不确定因素,调节积累与消费的比例关系,调节投资规模和结构的杠杆,国债是调节货币流通的重要手段，公开市场业务的工具。,第二节 国债的发行与偿还,公债种类 以国家偿还期限为标准，分为短期、中期和长期。 以债券的流动性为标准，分为可转让国债和不可转让国债。 以筹措和发行的地域为标准（按应债资金来源或债权人分），分为内债和外债。 以
8、发行凭证为标准，分为凭证式国债和记账式国债。,按照公债发行价格与其票面值的关系，发行价格有三种： 平价发行：与面额相等的价格发行，前提是公债利率与市场利率相近； 折价发行：低于面额价格发行，到期后按面额还本付息，实质是提高利率，刺激购买，前提是公债利率低于市场利率 溢价发行：高于面额价格发行，条件是举债者信誉度高，或利率高于市场利率 从政府财政的角度看，平价发行最为有利。,影响国债发行价格的主要因素,r1 r2,可溢价发行,国债券信用程度与发行价格成反比,国债券流通程度,国债票面利率r1与市场利率r2的关系,国债券信用程度,国际金融市场多国国债发行时体现 明显,国债券流通程度与发行价格成 正比
9、,国债期限的长短,利率相近而期限不同时,r1 r2,可折价发行,长期国债发行价低 短期国债发行价高,影响国债价格的因素,折 价 发 行,公债券的发行价格低于其票面值，政府 按照折扣价取得债务收入,折价发行的原因,公债券的票面利率低于市场利率,推销任务重，鼓励踊跃购买,刺激购买欲望，但不能为政府带 来预期收入，偿还本金支出大于其 实际收入，对政府不利,影响,结论,非特殊情况不能采用,溢 价 发 行,公债券的发行价格高于其票面值，政府 按照“增价”取得债务收入,基本前提,公债利息率高于市场实际收益率,公债利率确定时与市场利率大致相等， 但当公债发行时，市场利率下调,影 响,可以为政府带来一些价差收
10、入，但财政 可能要承受高利支出,一般不宜采用,结论,国债的发行方式,1、承购报销 2、公募拍卖 3、直接发行 4、连续经销,国债还本付息资金来源,经常性预算盈余,偿债基金,国债有偿使用收入,新增税收,发行新债收入,发行新债收入,二、国债偿还,1、偿还方法 1）到期一次性偿还法； 2）抽签偿还法； 3）分期还本偿还法；4）提前偿还法。 此外，还有调换偿还法等。（美国卖短买长）,第三节 国债负担,国债负担：对经济主体产生的压力 认购者、政府、纳税人、代际,从购买看，只要公债认购不是被迫的，对认购者就不会产生负担，因为公债是一种投资生息工具，只要是衡量了收益和风险后的理性选择，就不会有负担； 从使用
11、公债看，若政府利用公债的效果很差，基本上用于无经济效益又无社会效益的消耗性的政府开支，这就既有挤出效应又会给社会带来负担，即公债产生的社会经济效益大于其机会成本，就存在公债负担； 从偿还看，政府是还债主体，但政府收入来自税收，政府没有负担，对纳税人产生了负担。但如果公债产生的社会经济效益大于其成本（还本付息税收额），公债的净效益是正数，则不存在公债的总体负担问题,国债理论演进,古典学派观点 （自由竞争时期）,国债是非生产性的; 国债会助长战争； 国债会造成综合国力衰弱。 反对发行国债 李嘉图等价原理,国债新理论观点 （垄断资本主义）,国债可以扩大总需求，稳定经济 国债有生产性； 国债不会增加下
12、一代人负担； 国债是政府重要经济手段 鼓励发行国债 合理规模,李嘉图等价定理Ricardian Equivalence Theorem,如果国家为了一年的战费发行2000万的公债，每年偿付利息100万磅，这100万只是从纳税人手里转移到公债债权人手里，所以对于国家开支的是那2000万，而不是100万利息，利息开支与否都不会使国家变富或者变穷 如果政府通过赋税的方式一次性的征收2000万税，就不必每年另课征100万，和发行公债的性质是一样的。,关于债务负担的看法,交叠世代模型,由于债务时间的延续性，使得有几代人在负担债务 通过交叠世代模型，了解债务负担如何在几代人之间负担,二 衡量国债规模的指标
13、,公债发行规模的制约因素及衡量指标： 1）认购人负担能力的制约 居民应债率 =当年国债发行额/同期居民储蓄余额,2）政府偿债能力的制约 依存度=当年国债发行额/同期中央财政支出 负担率=当年国债余额/同期GDP 偿债率 =当年债务还本付息额/同期财政收入,3）国债的使用方向、结构和效益的制约：公债收入资金使用方向结构合理、经济效益好，会提高发行和认购者的负担能力，事实上提高了公债的限度。,国债负担,国债规模的衡量指标,绝对额指标,历年累积债务余额：历年国债发行额之和扣除已偿还本金后的余额。,当年国债发行总额：某财政年度国债发行额。,相对额指标,国债负担率主要是累积负担率国际公认的警戒线为60%
14、欧盟标准。,国债偿债率主要是当年偿债率警戒线为全国偿债率10%，中央偿债率1520%,国债依存度全国依存度警戒线为1520%；中央依存度是2530%。,欧猪五国(PIIGS）,葡萄牙(Portugal)、意大利(Italy)、爱尔兰(Ireland)、希腊(Greece)和西班牙(Spain). 欧猪四国占生产总值的负债率与财赤率，在葡萄牙分别是77.4%与9.3%，西班牙是54.3%与11.4%，意大利是120%与5%。而希腊的形势是最为严峻，欠债率是113%，财赤率是12.7%， 国内工会力量都比较强大。强大的工会自然会在与资方谈判时讨价还价，在谈判破裂后可以通过罢工向政府施压。工会无疑保
15、护了工人的利益，但它只保护工会成员的利益，这将以更高的失业率为代价。 欧洲国家普遍具有优厚的养老金制度，但随着人口老龄化的加速，将意味着正在工作的一代人面临越来越高的税收负担(对此，他们将通过投票来反对)，或者意味着政府面临越来越大的财政窟窿。,三 我国国债规模现状分析,发行规模不断扩大 品种增加,我国国债规模现状,我国国债衡量指标的变动轨迹,负担率警戒线,偿债率警戒线,中依线警戒线,全依线警戒线,2005年底我国国债衡量指标的存在情况,中国地方债务：10万亿,第四节 国债市场及其功能,国债市场 是指在证券市场中进行的国债交易。 （一）国债市场的功能 1、实现国债的发行和偿还 2、调节社会资金
16、的运行,（二）公债市场的组成 按公债交易的层次或阶段，公债市场可分为两个部分： 1、发行市场（亦称一级市场） 2、流通市场（亦称二级市场） 公债流通转让的具体方式有：公债贴现、公债现货交易、公债期货交易和公债回购业务。 分为证券交易所交易和场外交易。,二 国债市场的功能,1、是一个基准性市场 2、是中央银行实施公开市场业务的场所 3、提供流动性 4、降低政府筹资成本,三 我国国债市场的发展与完善,1981年1月，我国颁布了中华人民共和国国库券条例，财政部开始发行国债。 1988年开放二级市场。（杨百万） 1991年，财政部第一次组织国债发行的承购包销，这标志着国债一级市场初步建立起来。 国债在上海证券交易所和深圳交易所交易。 1996年，招标方式实行。 1999年，放
